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1、世界黄金行情分析与预测,2011-2012,认识黄金 历史回顾 黄金价格及 其原因分析 （近十年）,黄金市场供需 分析 供给方面 需求方面 其他因素,ARMA模型,数据选取 数据使用 分析过程 结论,目录,认识黄金,黄金作为一种贵金属，有良好的物理特性，表现为：熔点高，达摄氏l064.43度，“真金不怕火炼”就是指一般火焰下黄金不容易熔化。密度大，为19.31克/立方厘米(18时)，手感沉甸。韧性和延展性好，良导性强。纯金具有艳丽的黄色。金易被磨成粉状，这也是金在自然界中呈分散状的原因，纯金首饰也易被磨损而减少分量。 “黄金天然不是货币，但货币天然是黄金。”作为一种特殊产品，黄金具有货币和商品
2、的双重属性，具有良好的流通性和不可替代的保值避险功能，是各国货币信用体系的基础，历来受到世界各国的重视。在金融危机席卷全球的今天，黄金价格虽有一定波动，但仍保持在较高点位上，但其前景存在一定的不确定性，金价走势受到社会各界的广泛关注。所以，在当前金融危机背景下，采用实证分析方法，研判黄金价格走势，对于政府制定经济政策和居民投资理财，都具有重要意义。,历史回顾,市场价格包括现货和期货格。,黄金价格,生产价格,生产价格是根据生产成本建立的固定在市场价格之上的明显稳定的基础价格。,官方价格,准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。,在市场经济制度下，黄金价格主要有三种价格类
3、型，即市场价格、生产价格和官方价格。,市场价格,黄金价格及其原因分析 （近10年）,黄金价格及其原因分析,自2000年以来的近十里，大部分能源商品和金属价格已经大幅上涨。从2001年起黄金开始了一波辉煌的牛市行情。2001年随着美国科技网泡沫破灭加上“911”恐怖事件的发生，美联储开始执行宽松货币政策，这引发了市场对通胀的担心，金价在2005年上涨至500美元，国际金价曾在2008年3月份创出1035美元的新高，这源于布什政府扩张性的经济政策。美国在2004年取得了较快的发展。但之后全球出现流动性过剩，资产泡沫也开始酝酿通货膨胀，威胁着世界经济的持续发展，在这一因素刺激下，黄金市场迎来了第二轮
4、牛市。2008年次贷危机过后，世界经济跌入低谷，而黄金价格一路飙升。金价从2001年11月的272美元左右上涨至2011年年底前平均每金衡盎司1800美元。短短8年时间，黄金最高上涨了6倍。,影响因素,需求,供应,即便是普通的供求变动， 黄金也有其独特的一面。,（二）黄金市场供需分析 1、黄金供应,据世界黄金协会(WGC) 日前公布的数据显示，到目前为止，全球已开采黄金总计16.3万吨。其中8.36万吨用于制作首饰；私人投资为2.73吨；各国黄金储备为2.87万吨，其中大多在北美和欧洲的中央银行（见图2）；用于工业生产等其他用途有1.97吨。预计还有2.6万吨黄金没有开采，按当前速度计算大约1
5、0年就会开采殆尽。 由于黄金的非货币化和黄金自八十年代后长达20年的熊市，一些央行在九十年代末出售了黄金的官方储备。世界各国黄金储备自1999年底至2008年3月底，合计减少了3622.7吨至29872.7吨。华盛顿协议签约央行在此期间共出售了3479.68吨，主要是瑞士、英国、法国、荷兰、葡萄牙、西班牙、欧洲央行和奥地利等国央行，南美洲的巴西、智利、乌拉圭也在出售黄金，出售量不到200吨。增加黄金储备的国家主要有俄罗斯、乌拉圭、哈萨克斯坦、阿根廷、委内瑞拉和中国，增量约在400吨左右。,黄金供应：世界黄金储备分布,黄金供应,(1)地上的黄金存量，全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金
6、的存量每年还在大约以2%的速度增长。 (2)年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。 (3)新的金矿开采总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。 (4)黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况，在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。,黄金供应,(5)央行的黄金抛售。中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相
7、当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为当时国际黄金市场金价下滑的主要原因。,2、黄金需求,黄金需求主要是首饰用金、其他工业用金以及投资用金等。首饰用金占黄金需求的绝大部分，工业用金占需求量比例比较小，大约15%左右，一般对黄金价格影响不大。投资需求是金价上涨的主要推动力。 黄金需求量分布,黄金需求,保值的需要
8、,黄金实际需求量,投机性需求,经济发展所需要的 总量决定总需求,人为的利用 黄金差价制 造需求,作为政府的重要手段,黄金需求,(1)黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、
9、28%、10%和9%。,黄金需求,(2)保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。,黄金需求,(3) 投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易
10、体制，大量“沽空”或“补进”黄金，人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。,其他因素,(l) 美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波
11、动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。,其他因素,(2) 各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。 (3) 通货膨胀对金价的影响。对此，要做长期和短期
12、来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。虽然进入90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。但是，从长期看，黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。,其他因素,(4) 国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国
13、都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。,其他因素,(5)石油对金价的影响 。作为国际基础能源的石油，其价格走势不仅能反映经济发展的趋向，而且为黄金价格走向提供一定指引。在经济危机需求衰退的背景之下，石油价格2009年年内攀升了近52%，不能不说是通货膨胀预期使然，也是各国政府大规模刺激计划和美元贬值的结果。石油价格的攀升对黄金形成了很好的支撑。,其他因素,政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用,为维持国内经济 的平稳而支付费用,地缘政治持续紧张,金价有不同程度的上升,其他因素,如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件、朝核危机、中东局势紧
14、张等，都使金价有不同程度的上升。因此，地缘政治如果持续紧张并升级为战争将造成金价的剧烈波动。因为地缘政治不稳定降低信用货币吸引力，影响黄金价格。 (7) 股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。,基于ARMA模型的世界黄金价格实证分析,ARMA模型，全称为自回归移动平均模型(Autoregressive Moving Average Model，简记
15、为ARMA)，是由美国统计学家G.E.P.Box和G.M.Jenkins于1970年首次提出，是一种数学上比较成熟的随机时间序列预测方法，已经在经济、卫生等领域得到广泛应用，也是目前公认的用于一个国家或地区经济预测中，比较先进的、科学的时间序列模型之一。 ARMA模型可以理解为：序列当前值是现在和过去的误差以及先前的序列值的线性组合，其数学表达式为：，该式即记为ARMA(p，q)。其中，p、q为自回归项和移动平均项的阶数，参数1，2，p为自回归系数，1，2，q为移动平均系数，是模型的待估参数，Ut为随机项。ARMA模型构建主要包括数据预处理、模型识别、参数估计和模型的检验等几个步骤，在得到最佳的模型后，就可以根据时间序列的历史数据，运行ARMA模型来进行预测。,选择1982年1月2011年12月的月度数据进行分析，发现国际黄金价格的月度数据为随机游走过程。所以，另行选择19822011年世界黄金年度平均价格进行分析预测，计量软件选择EVIEWS6.0。 表一19822011年世界黄金价格 （单位：美元/盎司） 数据来源： 19822000年世界黄金年度均价来自http:/ 20012007年世界黄金年度均价来自黄金价格与通货膨胀相关性的实证分析； 20082011年世界黄金年度均价来自ttp:/www.gold-
