金融风险管理教材

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1、21世纪应用型本科金融系列规划教材 金融风险管理,第4章 信用风险管理,行知学院 程肖君,2019/8/19,2,内容,一、信用风险概述 二、信用风险度量方法 三、信用风险管理策略,第一节 信用风险概述,一、信用风险的概念 二、信用风险的形成原因 三、信用风险带来的损失,课程导入思考题,信用风险与信贷风险是不是一回事？,企业的坏账风险属于信用风险吗？,一、信用风险的概念,信用风险通常是指信贷业务风险,由于借款人或市场交易对手的违约或存在违约的可能性而导致的风险,狭义观念,广义观念,信用交易：双赢的交易模式,提供货物,信用风险带来的严重后果,不良应收账款增加,课堂小讨论,信贷风险与信用风险的联系

2、与区别？ 近期信用风险事件有哪些？,近期信用风险的典型事件,信贷风险 例如：温州不良贷款率持续攀升 债券市场上可能发生的违约风险 例如：欧债和美债问题 交易对手市场发生的违约风险 例如：最近一个月20家P2P网络借贷平台的倒闭,二、信用风险的成因,信用活动中的不确定性,三、信用风险造成的损失,直接损失,间接损失,第二节 信用风险的测量,14,专家系统：5C原则,5C,Character（品德品质） 信用报告 Capacity（还款能力） 借款人的经营情况 Capital or Cash（资金实力） 现金流量 Collateral（担保） 抵押品及保证人 Cycle or Condition（商

3、业周期和经营条件） 借款人处于行业周期的不同阶段以及行业的竞争激烈程度、企业发展前景等,专家系统“5P”原则,Personal （个人因素） Purpose （资金用途因素） Payment （还款来源因素） Protection （保障因素） Perspective（前景因素）,5P,16,专家系统的缺陷与不足,需要大量专门信用分析人员，分析过程成本高，效率低下。 系统过于依赖分析人员个人素质与经验，实施效果不稳定。 难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。 基本局限于定性分析，虽然也运用了许多财务分析指标，但指标的风险权重等没有明确，没有建立多变量指标的不同权重评价

4、体系。,2019/8/19,17,（2）评级方法,信用评级法又叫OCC法，是因为这一方法是由美国货币监理署（OCC）最早开发出来的。 美国货币监理署（OCC）的评级方法将现有的贷款组合归入五类,18,根据企业相关指标的好坏将企业贷款信用分为若干等级。目前信用评级法一般将企业贷款信用分为19或110个级别。,2019/8/19,19,贷款评级与债券评级的对应,银行贷款五级分类,我国企业信用评级,（以工商银行为例） 信用评估人员对企业进行深入调查，根据评分标准进行打分，各项评分总和就是企业的总得分，再根据总得分的高低评定信用等级。,国际三大评定机构,穆迪 标准普尔 惠誉,穆迪公司,标志,创始人：J

5、ohn Moody 约翰穆迪,穆迪投资服务有限公司,穆迪公司总部位于纽约的曼哈顿，最初由John Moody在1900年创立。穆迪公司的创始人是约翰穆迪，他在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码MCO）。,穆迪长期债务评级（到期日一年或以上）,短期债务评级(到期日一年以内),穆迪对主要主权国家的信用评级,穆迪对中国的银行评级,标准普尔简介,标准普尔是世界权威金融分析机构，总部位于美国纽约市，由亨利瓦纳姆普尔先生于1860年创

6、立,现拥有一万多员工。 专为全球资本市场提供独立信用评级、指数服务、风险评估、投资研究和数据服务。 标准普尔在业内一向处于领先地位，在150年来一直发挥着领导者的角色，为投资者提供独立的参考指针，作为投资和财务决策的信心保证。,业务概况,标准普尔1200指数和标准普尔500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。目前，标准普尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。,标准普尔500指数,标准普尔500指数英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司

7、创建并维护。 标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。,标准普尔500指数是由标准普尔公司1957年开始编制的。 最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。 从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。 与道琼斯工业平均股票

8、指数相比，标准普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。,标准普尔全球1200指数,S&P全球1200指数是第一个实时计算的全球指数,该指数涵盖了31个国家，由6个地区指数组成：S&P500指数(美国)、S&P多伦多60指数、S&P拉丁美洲40指数、S&P东京150指数、S&P亚太100指数和S&P欧洲350指数。每个地区基准指数均采用与S&P500类似的方法构建，采用经可投资权重因子调整的市值加权。 该指数以1997年12月31日为基期，基点为1000。成分股选择标准主要为规模、流动性(交易额)和地区范围内的行业代表性，同时

9、在国家和地区行业比例上进行平衡。,标准普尔全球1200种股价指数的采样范围，除了美国、日本、英国与加拿大外，还包括欧洲、亚太以及拉丁美洲等地区，采样企业的市值共计20万亿美元，占全球股市总市值的七成。标准普尔未来还会根据标准普尔全球1200种股价指数或其他地区成份股，推出期货基金、共同基金以及外汇基金等衍生性投资工具。,服务,1 对全球数万亿债务进行评级 2 提供涉及1.5万亿美元投资资产的标准普尔指数。 3 针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告。 4 是通过全球互联网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一。,评级分类,长期债务评级：AAA、AA、A、BB

10、B、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。 短期债券信用等级：A-1、A-2、A-3、B、C和D。,2012年针对长期主权信用评定结果,惠 誉,惠誉简介,惠誉国际是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。 惠誉国际业务范围包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级。迄今惠誉国际已完成1600多家银行及其他金融机构评级， 1000多家企业评级及1400个地方政府评级，以及全球78%的结构融资和70个国家的主权评级。其评级结果得到各国监管机构和债券投资者

11、的认可。,惠誉长期信用评级,惠誉的长期评级用以衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。 惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。以上信用级别由高到低排列，AAA等级最高，表示最低的信贷风险；D为最低级别，表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。,惠誉短期信用评级,惠誉的短期信用评级大多针对到期日在13个月以内的债务。短期评级更强调的是发债方定期偿付债务所需的流动性。 短期信用评级从高到低分为F1、F2、F3、B、C、RD和D。 惠誉采用“”或“”用于主要评级等级内的微调，但这在长期评级中仅适用于AA至CC

12、C六个等级，而在短期评级中只有F1一个等级适用。,评级展望与评级观察,惠誉还对信用评级给予展望，用来表明某一评级在一两年内可能变动的方向。展望分为“正面”（评级可能被调高）、“稳定”（评级不变）和“负面”（评级可能被下调）。但需要指出的是，正面或负面的展望并不表示评级一定会出现变动；同时，评级展望为稳定时，评级也可根据环境的变化被调升或调降。 此外，惠誉用评级观察表明短期内可能出现的评级变化。“正面”表示可能调升评级，“负面”表示可能调降评级，“循环”表明评级可能调升也可能调低或不变。,三大评级机构比较,这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金

13、融机构的评级。目前，惠誉的评级类型主要包括企业、金融机构、结构融资和地方政府、国家主权等方面。惠誉在美国市场上的规模要比其他两家评级公司小，但在全球市场上，尤其在对新兴市场上惠誉的敏感度较高，视野比较国际化。,国内的评估机构,大公国际资信评估有限公司(简称“大公”)是中国信用评级与风险分析研究的专业机构，是面向全球的中国信用信息与决策解决方案的主要服务商。 1994年经中国人民银行和国家经贸委批准成立。 作为中国信用评级行业和市场最具影响的创建者，大公具有中国政府特许经营的全部资质，是中国认可为所有发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构。,2019/8/19,48,3、信用评分方法：Z-Sc

14、ore 模型,信用评分的基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将它们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数。 1968年阿尔特曼教授提出Z-Score模型，该模型是一种多变量的分辨模型；1977年进行修正和扩展，建立第二代模型 Zeta 模型。,2019/8/19,49,Altman 的两个评分模型时根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部份最能够反映借款人的财物状况、对贷款质量应该最大、最具预测分析价值的比率，涉及处一个能最大限度地区分贷款风险度的数学模型，对贷款申请人进行信用风险及资信评估。,1、建立Z评分模型的步骤 选取一组最能反映借款人财

15、物状况等的财务比率 从银行过去的贷款资料中收集样本，分两类，破产组与非破产组。 根据各行业实际情况确定每一比率权重。 将比率乘以相应权重并加总，得到Z 对一系列样本进行Z分析，可得衡量贷款风险的Z值或Z域,Z评分模型的主要内容：,金融风险管理，,1.51,阿尔特曼确立的分辨函数为： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 或 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 其中，X1：流动资本/总资产（WC/TA）； X2：留存收益/总资产（RE/TA）； X3：息前、税前收益/总资产（EBIT/TA）； X4：股权市值/总负债帐

16、面值（MVE/TL）； X5：销售收入/总资产（S/TA）。 这两个公式是相等的，只不过权重的表达形式不同，前者用的是小数，后者用的是百分比，第五个比率是用倍数来表示的，其相关系数不变。,Z评分模型的违约临界值,阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值：Z0=1.81， 2.675。 如果Z2.675，则借款人被划为非违约组。则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性就小； 如果Z2.675，借款人被划入违约组； 当1.81Z2.675时，称该区域为“灰色区域”(gray area)：说明企业的财务状况极为不稳定。 当Z值小于1.81时，则表明企业潜伏着破产危机,金融风险管理，,1.52,2、ZETA评分模型的主要内容：,ZETA信用风险模型（ZETA Credit Risk Model）是继Z模型后的第二代信用评分模型 ，变量由原始模型的五个增加到了7个，适应范围更宽，对不良借款人的辨认精度也大大提高。 模型中的7个变量是：资产收益率、收益稳定性指标 、债务偿付能力指标、累计盈利能力指标、流动性指标、资本化程