财务管理的价值观念概述4

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1、财务管理,第二章：财务管理的价值观念,引例,如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年付给你2000元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后5年每年付给你20万元钱，你愿意吗？,引例,在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？,什么时候还？时间价值,我的承诺可靠吗？风险报酬,时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的 换算关系 风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系,目 录,第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 证券估价,第一节

2、时间价值,时间价值的概念 时间价值的计算 时间价值计算中的几个特殊问题,某售房广告：“一次性付清70万元；20年分期付款，首付20万，月供3000。” 算一算账，20+0.31220=9270 为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？,一、时间价值的概念,时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。即货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 时间价值有绝对数（时间价值额）和相对数（时间价值率）两种表现形式。,二、时间价值的计算,复利的含义 复利的威力 复利终值和现值的计算,不仅本金要计算利息， 利息也要计算利息。 俗称“利滚利”。,“钱可以生钱，钱生的钱又可以

3、生出更多的钱。” 本杰明富兰克林,复利的含义,彼得米尼德于1624年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到1996年，即370年之后，价格非常惊人： 如果以年利率5%计算，曼哈顿1996年已价值16.6亿美元，如果以年利率8%计算，它价值55.8亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,复利的威力,复利的威力:1元钱的表现,你有毕业后的理财计划吗？,上班后； 每年投资5000元在股市里； 年平均收益10的情况下； 到你退休的时候假定40年后退休； 你可以从股市里面取出 221.30万元！,从财务学的角度出发，任何一项投

4、资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。,1.符号与假设,100元,110元,1年期，年利率10%,现值,终值,利息的计算有单利（Simple Interest）、复利（Compound Interest）两种形式。单利方式下，本能生利，而利息不能生利。复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。 货币时间价值的计算方法一般采用复利方式。,为什么银行存款 利率是单利计算？,银行存款是利用单利的形式反映复利的实质！,相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0； （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。,2.简单现金流量,P

5、,F,某一特定时间内的单一现金流量, 简单现金流量终值的计算,F = ?,在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。, 简单现金流量现值的计算,P = ?,在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。, F、P 互为逆运算关系（非倒数关系） 复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系, 在期内多次发生现金流入量或流出量。, 年金(A)（等额、定期、系列收支） 系列现金流量的特殊形式。 在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。,3.系列现金流量, 年金

6、的形式 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金,1. 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。,普通年金, 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。,F = ?,2. 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F), 含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。,3.年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A), 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。,4.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P),【例】： ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10 年内每年

7、支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的利率、每年计息一次的方式对合同金额进行折现。 问ABC公司将获得多少现金？, 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。,5.年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A),【例】： 假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？,贷款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，则,上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：,系数间的关系,预付年金,1. 预付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列现金流量

8、，又称先付年金。,2.预付年金终值(已知A，求F), 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。,或：,3.预付年金的现值 (已知A，求P),P = ?, 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。,等比数列,或：,预付年金的终值和现值的计算,递延年金, 间隔若干期后才出现期末连续等额收付款项。, 递延年金对终值无影响，现值计算公式,永续年金是指无限期支付的年金, 永续年金没有终止的时间，即没有终值。,永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：, 永续年金现值(已知A，求P),永续年金,永续年金也有先付和后付的说法，关系一样。,例： 2008年，巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公

9、司以50亿美元购买了高盛集团的优先股。此优先股股息率为10%，面值100美元。如果适用的折现率为8，则巴菲特持有的高盛优先股的总价值是多少？,生活中有哪些年金的例子？,思 考,电脑租金,养老金,债券利息,优先股息,固定压岁钱,增长的压岁钱,三、货币时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量终值或现值的计算 计息期短于一年的时间价值的计算（名义利率和实际利率的换算） 贴现率的计算,（1）不等额系列款项现值的计算,不等额系列收付款现值的计算公式如下：,【例】： 某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如下表所示。而根治环境污染的现时投资为500 000元。环保工程投入使用后的年

10、度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。,环境污染罚款支出 单位：元,若折现率为10%，则该项系列付款的现值PV为：,= 680 286 (元),现时投资500 000元根治环境污染具有经济合理性。,（2）年金与不等额的系列付款混合情况下的现值分段计算,【例】： 某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如下表所示。,租金支出 单位：万元,现值PV计算过程如下（折现率为10%）：,PV30 000(PAA，10%, 3 ) 20 000(PAA，10%, 3 )(PAF，10%, 3 ) 10 000 (PF，10%, 7 ),普通年金,递延年金,2、名义利率和实际利率的换算 实际生活

11、中，有些款项在一年内不只复利一次。如每月、每季或每半年计息一次。 凡每年复利次数超过一次的年利率称为名义利率，每年只复利一次的利率是实际利率（effective annual rate， EAR） 。,不同复利次数的有效利率,你喜欢银行一年付几次利息给你？,思考,【例】： 如果用10 000元购买了年利率10%，期限为10年公司债券，该债券每半年复利一次，到期后，将得到的本利和为多少？,由于：r = 10%，m = 2，PV = 10 000，n = 10；,则，F P (1+ i )n 10 000(1+ 10.25% )10 26 533(元),3、折现率的计算插值法,例： 现在往银行存5

12、000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元？ 750（P/A，r，10）5000 （P/A，r，10）5000/7506.667 8% 6.710 X% 6.667 9% 6.418,X%=8.147%,瑞士田纳西镇的居民突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田

13、纳西镇的一个银行存入了一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔银行存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。,案 例,案 例,请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？ 如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？,如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周。,第一节 时间价值 第二节 风险报

14、酬 第三节 证券估价,目 录,第2节 风险报酬,风险报酬的概念 单项资产的风险报酬 证券组合的风险与报酬 资本资产定价模型,风险与财务决策 风险报酬的含义,一、风险报酬的概念,风险与财务决策,风险是一定条件下和一定时期内可能发生的 各种结果的变动程度，在财务上是指无法达到预 期报酬的可能性。,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,确知只有一种状况,确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率,不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率,风险报酬的含义,风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。 风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报

15、酬率）表示。 风险与报酬同增。,一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？,二、单项资产的风险报酬,1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.利用历史数据度量风险 5.计算变异系数,1.确定概率分布,概率分布指所有可能的状况及其概率。 概率分布必须符合两个要求：,2.计算期望报酬率,期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。,你手头有10万元闲钱，想进行投资。你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。 请计算两个投资方案的期望报酬率。 请问你会如何选择？,讨 论,图： 风险与概率分布示意图,期望值E 收益率,概率,风险大,风险中,风险小,3.计算标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。,标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。,正态分布和标准差,正态分布的密度