财务管理的价值观念讲义16

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1、第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值,第三节 证券估价,第二节 风险与收益,理 财,第一节 时间价值,思考1.假设你现在有机会做这样的选择：在今年获得1000元钱或者在明年获得1000元钱，你会怎么选择？为什么？,思考2.我们把思考1中的数据换一下：在今年获得1000元或者在明年获得1100元你又将怎么选择？这又是为什么？,理 财,一.货币时间价值的概念,以上问题说明： 一年以后的1000元的价值低于现在的1000元；,思考：货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？,理 财,这因时间而增加的100元我们习惯上称其为货币的时间价值。,同样的1000元，只有当一年后它在

2、数量上增加100元后，其价值才和现在的1000元接近。,而一年以后的1100元的价值和现在的1000元接近。,二.货币时间价值的本质,货币的时间价值随持有时间的增加而增加，因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币的时间价值。,货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，投资增值才是时间价值的本质。,三.货币时间价值的计算,理 财,（一） 单利计息,F=P(1+i)n =P（F/P,i,n）,只对存款本金计算利息，利息不计息。计算公式为：,F=P(1+in),（二） 复利计息,计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：,上式中的(1+i)

3、n我们称其为复利终值系数，记为（F/P,i,n） 该值可通过查表求得。（见附录P435）,理 财,习题2 将1000元存入银行，年利率为5%，复利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？,习题1 将1000元存入银行，年利率5%，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5年后又为多少？,理 财,思考题：已知资金的平均投资报酬率为5%。那么，考虑到资金的时间价值，5年后的100000元和现在的多少钱价值相当？,求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终值运算的逆运算：,上式中的 我们称其为复利现值系数。,P=,F,(1+i)n,(1+i)n,1,记为（P/F,i,n）

4、 ，该值可通过复利现值系数表求得（见附录P436）。,=,F,（P/F,i,n）,理 财,2.某人准备在2004、2005、2006年年末分别在银行存入款项3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款的年利率为5%，那么，2007年末他能取得多少钱？,课堂作业 1.某人准备为他刚读初中一年级的小 孩存一笔款以支付其读大学的学费。预计年以后的学费是万元，现银行存款利率为，那么此人现在应存入多少钱？,理 财,四、年金终值与年金现值的计算,年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。

5、年金按款项收付发生的时点不同分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。,理 财,当例2中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的计算。,、普通年金终值的计算,已知每期期末发生的等额款项为A，利率为i，计息期数为n的普通年金终值的计算公式为：,款项的收支发生在每期期末的年金称为后付年金，又称普通年金。,（一）普通年金,（F/A,i,n）,Fn,A,=,理 财,上式中的（F/A,i,n）为利率为i期数为n的年金终值系数。,普通年金终值计算公式的推导如下：,0,1,2,n-1,n-2,n,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1

6、+i)n-1,A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1,其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1为一公比为1+i的等比数列求和式，其值由i和n确定，称其为利率为i期数为n的年金终值系数，简写为（F/A,i,n）=【(1+i)n-1】/i。,F,=,理 财,例. 某人小孩现刚上初中为了准备读大学的费 用，他每年年末在银行存入10000元，存款利率为5%，小孩高中毕业时该笔款项总额为多少？,(F/A,5%,6),习题3 企业需在第5年年末归还一笔1,000,000元的欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在

7、银行存入一笔等额款项作为还款基金。假设银行存款利率为5%，企业每年需要存入多少钱?,F6 =,10000,= 100006.802 = 68020（元）,理 财,计算公式： Pn=A(P/A,i, n) 上式中的(P/A,i, n)为利率为i期数为n的年金现值系数.,思考：某人出国5年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，设银行存款利率为5%，他现在应当在银行给你存入多少钱？,、普通年金现值的计算,理 财,其中，,被称为年金现值系数，记为（P/A，i，n）。,课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款共计200000元,首付3成计60000元，贷款7成计140000元，贷款期为20年,每

8、年年末偿还一笔等额款项（含本息），银行贷款利率为5%，请问每年年末偿还的等额款项应为多少？,理 财,现在我们来解决第一次课提出的银行按揭贷款等额还款额的计算问题。,（二）先付年金的终值与现值,2、先付年金终值的计算 具体有两种方法： 方法一：FA（F/A，i，n1）1,1、先付年金的概念 先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支款项。,理 财,【提示】预付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数加1，系数减1。,方法二：预付年金终值普通年金终值（1i）。,3、先付年金现值的计算,具体有两种方法： 方法一：PA（P/A，i，n1）1,理 财,【提示】预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：系

9、数加1，期数减1。,方法二：预付年金现值普通年金现值（1i）,【总结】,（三）延期年金,理 财,递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下：,M递延期 n连续支付期 1.递延年金终值计算 计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。 FA（F/A，i，n） 【注意】递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。,2.递延年金现值的计算 【方法1】两次折现,计算公式如下： PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,【方法2】年金现值系数之差,计算公式如下： PA（P/A，i，mn）A（P/A，i，m）A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）,（四）永续年金,永续

10、年金是指一系列无限期发生的等额的 收支款项。其现值的计算公式为：,V0=,A,i,理 财,习题4 拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若存款利率为5% ，现在应存入多少钱？ 习题5 如果一股优先股，每年分得股息元，资金市场年利率为，对于一个准备买这支股票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？,2019/8/18,五、贴现率（折现率）的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,2019/8/18,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中

11、，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,内插法的应用 求（P/A，11%，10）=？ 首先，在表中查出两个系数。这两个系数必须符合以下条件：1）分别位于待查系数的左右，使待查系数介于两者之间；2）两个系数应相距较近，以使误差控制在允许的范围内。依据上述条件， 查出：（P/A，10%，10）=6.1446 （P/A，12%，10）=5.6502。 由（P/A，i，n）= 知， 年金现值系数与利率之间并非呈线性关系，但由于10%和12%两点的系数已确定，待求系数介于两者之间，最大误差将小于2%、是可以接受的，所以

12、近似地将其看作符合线性关系。,例题： 现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中，每年年末得到750元？,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418 。所以，我们推测利率应该在8%-9%之间。,六、计息期短于一年的时间价值的计算,1、 名义利率、计息周期利率与实际利率 名义利率又称报价利率，实际利率又称有效年利率。 【例】某种债券面值1000元，半年付息一次，付息金额为100元。,例题： 本金10万元，投资8年，年利率6%，每半年复利1次，则8年末本利和是多少？,答案： 计息期利率3% 复利次数8216,【延伸思考】能否根据有效年

13、利率计算？ F10万（16.09%）8160471（元）,第二节 风险与收益,一、风险的概念,思考：你认为什么是风险？,在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？,答：没有风险。,如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？,答：做这事很有把握，风险不大。,理 财,因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险。,理 财,如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？,答：做这事风险很大。,那么，是不是说风险就等于损失呢？,同学们毕业后有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择

14、？,答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。,这反映了不同的人对待风险的态度不同。,理 财,补充：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？,项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等要素的未来变化的不可知。,对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。,风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润。,理 财,二、风险报酬的概念,因冒险投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬，也称风险价值。,理 财,思考题：假设银行存款的年收益是3%，据测算我今年股票投资

15、的年收益是16%，那么股票投资收益比银行高出13%，这13%从何而来？,风险与报酬的关系,投资项目风险很大,意味着,一旦投资失败损失很大,一旦投资成功收益很大,风险与报酬的关系,高风险高报酬,低风险低报酬,理 财,三、单一证券的风险与报酬,（一）单一证券风险的计量,理 财,投资项目结果不确定即该项目的投资回报率不确定，我们可以通过考查项目投资报酬率的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的风险大小。即用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小。,投资股票和把钱存入银行的不同？,单一证券风险的计量,（1）计算期望报酬率,求西京和东方股票的期望报酬率？,（2）计算方差,（3）计算标准差,（4） 计算

16、变异系数（标准离差率） 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？,2019/8/18,变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。,标准离差率(变异系数V)是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。变异系数衡量风险不受期望值是否相同的影响,变异系数越大风险越大.,例题： 项目A的预期收益率为60%，标准差为15%；项目B的预期收益率为8%，标准差为3%，则投资者应该选择那个项目进行投资？,（5）计算风险报酬率,根据风险报酬率和风险的关系，我们假设它们之间呈正比例关系即: RR=bV,RR