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1、,第二章 财务管理的价值观念,2.1 资金时间价值 2.2 风险与收益,拿破仑的“玫瑰花承诺”,1797年3月28日，法兰西执政者拿破仑在参观卢森堡第一国立小学时，受到该校师生的热烈欢迎。 在学校的欢迎大会上，拿破仑手举一束价值3路易的玫瑰花，激动地说道：“为了答谢贵校对我的盛情款待，我今天向贵校献上一束玫瑰花，并且向你们承诺，只要法兰西存在一天，每年的今天，我都会派人送给贵校一束等价的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡两国友谊的象征!” 拿破仑慷慨激昂的演说，使全校师生激动不已。那束鲜红的玫瑰，就像跳动的火焰，在人们心中熊熊燃烧着,可是，回国后的拿破仑很快就把赠送玫瑰的承诺给忘得干干净净，与此相反，
2、卢森堡第一国立小学的师生却把这一承诺深深地记在了心里。 第二年的3月28日，这所小学的师生们穿上节日的盛装，跳着欢快的舞蹈，准备迎接拿破仑派人送来的玫瑰花。可是，他们从清晨盼到天黑，也没有见到玫瑰花的影子。 第三年的3月28日，师生们又从早盼到晚，但还是没有收到玫瑰。 就这样，每年的3月28日，卢森堡第一国立小学的师生都会盼望着有人送来玫瑰。尽管希望一次次地破灭，但他们依然相信拿破仑会实践他的诺言。 他们还把3月28日作为学校的纪念日，写进了校史。每年的新学期开学典礼上，校长都会在致辞时，热情洋溢地叙说当年拿破仑参观学校时许下的承诺。,沧海桑田，物换星移。两个世纪过去了，尽管拿破仑早已作古，但
3、卢森堡第一国立小学的师生依然会在3月28日这一天，等待着玫瑰的到来。可是，望眼欲穿的等待，每次都以希望破灭而告终。 将近200年的等待，将近200次的失望。第一国立小学的师生们这下真的生气了，他们要让法国政府给个说法! 1984年，卢森堡第一国立小学一纸诉状，将法国政府告上了国际法庭，他们向法国政府提出两点要求：一、从1798年起，用3个路易为本金，以5厘的年息计算，清偿这么多年来的所有金额;二、在法国各大报刊上，公开承认拿破仑是个言而无信的小人。,接到国际法庭的传票，法国政府不敢怠慢，查阅了相关历史资料后，证实了拿破仑的确许下过赠送玫瑰的诺言。他们计算了一下赔偿金额，结果让他们大吃一惊：原本
4、3路易的一束玫瑰花，至今本息竟已高达1375596法郎!而在报刊上承认拿破仑言而无信的要求，法国政府表示更不可能接受。 经过反复斟酌，法国政府终于给出了一个令双方都满意的解决方案：一、马上给卢森堡第一国立小学建一座现代化的教学大楼，这所小学的毕业生将来如果愿意到法国留学，一切费用将由法国政府提供;二、以后无论在精神上还是物质上，法国政府将坚定不移地支持卢森堡的中小学教肓事业，以弥补当年拿破仑的食言之过。,2.1 资金时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 一次性收付款项终值和现值 2.1.3 年金终值和现值,2.1.1 时间价值的概念,并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投
5、入生产经营过程才能产生时间价值。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。,再来看一个普遍的经济现象：,若银行存款年利率为4%，将100元存入银行，一年以后可以得到104元。由此可以看出，现在的100元和一年后的100
6、元是不一样的，现在的100元和一年后的104元是等值的。可以得到如下的结论： 相同量的资金在不同的时点上反映的价值量是不同的； 等量的资金随着时间推移而增值，越靠前的资金价值量越高； 时间对资金产生重大的影响。 可以说，资金的时间价值，是资金在使用过程中随着时间推移而发生的增值。,资金随着时间推移而产生的增值并非是节省出来的，如果将100元现金放到抽屉里，过一年之后拿出来，还是100元，没有产生增值。 因此，时间价值的产生是有条件的。只有当资金进入社会资金流通过程中，如存入银行、进行生产投资或者证券投资，参与到社会生产过程中，资金才会随着时间的推移而增值。,在货币时间价值中有几点值得注意：,时
7、间价值产生于生产领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。 时间价值产生与资金运动之中，只有运动着的资金才能从产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲已不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。,综上可以看出，资金时间价值是经济活动中一个重要概念，也是资金使用中必须认真考虑的一个标准。如果银行贷款的年利率为10%，而企业某项经营活动的年息税前资金利润低于10%，
8、那么这项经济活动将被认为是不合算的。在这里，银行的利息就成为企业资金利润率的最低界限。,资金的时间价值是进行理财规划需要关注的重要问题。 如今资金的借贷行为作为市场经济中一种普遍的经济关系而存在，货币的时间价值通过利息这种人们看得见的形式表现出来。 在实际生活中，人们通常用银行存贷款利率来表示货币的时间价值，因为在通货膨胀率较低的情况下，银行存贷款或者国债利率可以近似的看作全社会平均的资金无风险报酬率，至于选择几年期的利率则视情况而定了。,时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。 在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值
9、。通常情况下，资金的时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。（资金时间价值可以按单利计算，也可以按复利计算。）,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗?,2.1 资金时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2一次性收付款项终值和现值 2.1.3 年金终值和现值,2.1.2 一次性收付款项终值和复利现值,利息的计算 单利指一定期间内
10、只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。 现值是在给定的利率水平下，未来的资金折现到现在时刻的价值，是资金时间价值的逆过程。,单利终值,P现值 F终值 i利息率 n时间（计息期数）,单利终值：F= P+P i n = P（1+ i n）,eg.小红将100元存入银行，年利率为8%，5年后她取得的本利和是多少？ F=100 （1+8% 5）=140（元）,利息,单利现
11、值,P现值 F终值 i利息率 n时间（计息期数）,单利现值：P=,eg.小红想5年后从银行取出100元，年利率为8%，现在他应该一次性存入银行多少钱？,F,（1+i n）,P=,100,（1+8%5）,=71.43（元）,教材P31,复利终值,P现值 F终值 i利息率 n时间（计息期数）,eg.小红在银行存入100元，年利率为8%，按年计息，5年后 本利和是多少？,复利终值：F=P（1+i）n,F=100（1+8%）5 =146.93（元）,复利终值系数,P268,复利现值,P现值 F终值 i利息率 n时间（计息期数）,复利现值：P=,eg.小红现在存入一笔钱，计划5年后从银行取出时本利和为1
12、00元，假设银行存款年利率为8%，现在他应该存入银行多少钱？,F,（1+i）n,P=,100,=68.06（元）,（1+8%）5,100,（1+8%）5,1,P267,单利终值,eg.小红将100元存入银行，年利率为8%，5年后她取得的本利和是多少？ F=100 （1+8% 5）=140（元）,复利终值,eg.小红在银行存入100元，年利率为8%，按年计息，5年后 本利和是多少？,F=100（1+8%）5=146.93（元）,总结回顾,eg.小红现在存入一笔钱，计划5年后从银行取出时本利和为100元，假设银行存款年利率为8%，现在他应该存入银行多少钱？,单利现值,eg.小红想5年后从银行取出1
13、00元，年利率为8%，现在他应该一次性存入银行多少钱？,P=,100,（1+8%5）,=71.43（元）,复利现值,P=,（1+8%）5,100,=68.06（元）,2.1 资金时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 一次性收付款项终值和现值 2.1.3 年金终值和现值,2.1.3 年金终值和现值,普通（后付）年金（Ordinary Annuity）终值和现值的计算 即付（先付）年金（Annuity Due）终值和现值的计算 递延年金（Deferred Annuity）终值和现值的计算 永续年金（Perpetual Annuity）现值的计算,年金（Annuity）是指一定时期内每期
14、相等金额的收付款项。,例如：零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,普通（后付）年金终值（已知A,求F）,每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如下图,第5年末存入的1元在第5年末的终值=1.000（元） 第4年末存入的1元在第5年末的终值=1（1+10%）1=1.100（元） 第3年末存入的1元在第5年末的终值=1（1+10%）2=1.210（元） 第2年末存入的1元在第5年末的终值=1（1+10%）3=1.331（元） 第1年末存入的1元在第5年末的终值=1（1+10%）4=1.464（元） 所以：1元年金5年的终值=6.105（元）,普通（后付）年金
15、的终值,A代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,推导过程 FVAn=A+A(1+i)+A(1+i)2+ A(1+i)n-1 两边同时乘以(1+i)得： FVAn(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+ A(1+i)n -得：,普通年金终值的计算公式：,FVAn*i,=A(1+i)n, A,两边同时除以i得：,(F/A ,i ,n),普通年金终值系数,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例 题,P266年金终值系数表,偿债基金（已知F，求A）,偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资
16、金而必须分次等额提取的存款准备金。 A=F,i,(1+i)n-1,=,F,(F/A, i, n),=F,(A/F, i, n),偿债基金系数,与年金终值系数互为倒数关系,例如：每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。,普通（后付）年金现值（已知A，求P）,每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金现值如下图：,第1年末存入的1元的现值=1/（1+10%）1=0.909(元) 第2年末存入的1元的现值=1/（1+10%）2=0.826(元) 第3年末存入的1元的现值=1/（1+10%）3=0.751(元) 第4年末存入的1元的现值=1/（1+10%）4=0.683(元) 第5年末存入的1元的现值=1/（1+10%）5=0.621(元) 所以：1元年金5年的现值=3.79
