公司筹资决策教材

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1、第 4 章,公司筹资决策,主要内容, 4.1企业筹资的目的与要求 4.2 筹资决策的内容 4.3 资本构成 4.4 企业杠杆,4.1 企业筹资的目的与要求,企业筹资的目的 是以较低的成本为公司具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具体而言，企业筹资的动机有以下四种。 1.企业设立的需要 2.企业扩张和发展的需要 3.企业偿还债务的需要 4.企业调整资本结构的需要 企业筹资的要求 1.分析科研、生产经营情况，合理预测资金需要量 2.合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金 3.了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源 4.研究各种筹资方式，选择最佳资本结构,4.1筹资决策概述,企业筹资渠道

2、与方式 1.筹资渠道：指企业取得资金的来源或途径 （1）政府财政资本 （2）银行信贷资本 （3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机构，如租赁公司、保险公司、财务公司、信托等等） （4）其它法人资本 （5）民间资本 （6）企业内部资本 （7）国外及港澳台资本 2.筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体方式.目前我国企业的筹资方式主要有以下几种: A.吸收直接投资 B.发行股票 C.留存收益 D.商业信用 E.发行债券 F.融资租赁 G.银行借款.,二.企业筹资的类型 按资金的来源渠道分为权益资金和负债资金 1.权益资金发行股票、吸收投资、内部积累。 2.负债资金发行债券、银行借款

3、、融资租赁.又称借入资金。 按资金使用期限的长短分为短期资金和长期资金。 按是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资。 按筹资的渠道分为内部筹资和外部筹资 1.内部筹资主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。 2.外部筹资主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）,4.2 筹资决策的内容,一.短期筹资 1.短期筹资所筹资金的可使用时间较短，一般不超过一年，特点为: 筹资速度快，容易取得 筹资富有弹性 筹资成本较低 筹资风险高 2.主要形式 商业信用：是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。优点在于融资弹性好、成本低、限制少，比较方便。缺点主要是期限短。 短期借

4、款：指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。优点在于企业可以灵活使用短期借款，且取得也比较简便。缺点是短期内要归还，特别是带诸多附加条件的情况下使风险加剧。,二.长期借款筹资 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款，主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 1.长期借款的种类 按提供贷款的机构分： 政策性银行贷款、商业性银行贷、其他金融机构贷款 按有无抵押作担保分： 抵押贷款、信用贷款 按贷款用途分： 基建贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款 2.长期借款的特点 筹资速度快 借款弹性大 借款成本高 限制性条款比较多 风险较高

5、,三.债券筹资 .公司债券及其分类 公司债券是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。 公司债券与其他债券相比具有以下特征： 风险性较大 收益率较高 债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和优先要求补偿的权利 对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。如在可转换债券中，发行者给予持有者将债券兑换成本公司股票的选择权；在可提前赎回的公司债券中，持有者给予发行者的到期日前提前偿还本金的选择权。当然，获得该种选择权的当事人必须向对方支付一定费用。,公司债券可作分为： 1.信用债券：是

6、指发行这种债券不须有实物作抵押，也不用找担保单位，只凭发行者的信誉作担保。只有那些信誉卓著的大公司，才有资格发行信用公司债券。信用公司债券一般期限短，但利率较高。 2.不动产抵押公司债券：是指以不动产的留置权为担保的债券。 3.证券抵押信托公司债券：是指以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有价证券，通常委托信托银行保管，以保证债权人的利益。 4.保证公司债券：是指由第三者作为还本付息担保人的一种公司债券。担保人一般为公司的主管部门或银 5.设备信托公司债券：债权人和受托人签订信托契约，债权人将所购置的设备由受托人代自己取得所有权，再由受托人和发行公司签订租赁契约，把设备租赁给发

7、行公司，并由发行公司出具分期偿还的本票。发行公司将全部本息偿还后，才能取得设备的所有权。 。,6.分期债券：规定在发行期限内的一定时间（如半年或一年）偿还债券的一部分，也就是分期偿还 。 7.收益公司债券：是指以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司债券。 8.参与公司债券：这种债券持有人除了可以获得预先规定的利息收入以外，还可以在一定程度上参加公司利润的分配。 9.可转换公司债券：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。 债权性：有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。 股权性：转换成股票之前是纯粹的债券，

8、但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东 可转换性：债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。,.债券发行价格 决定债券发行价格的因素： 债券面额（面额越大，发行价格越高） 规定的利率（利率越高，发行价格越高） 市场利率（是主要的参照系数） 债券期限（期限越长，风险越大，利息汇报率越高） 债券发行价格的计算公式 ：,例1某电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就

9、要调整债券的发行价格。现分三种情况加以说明。 第一.资金市场上的利率为10%，与票面利率保持不变，此时应等价发行。其发行价格计算如下： 100010%(P/A,10%,10)1000(P/F,10%,10) 1006.14510000.38551000(元) 第二.资金市场上的利率上升为12%，大于票面利率，此时应折价发行。其发行价格计算如下： 100010%(P/A,12%,10)1000(P/F,12%,10) 1005.650210000.3186883.62(元) 第三.资金市场上的利率下降为8%，小于票面利率，此时应溢价发行。其发行价格计算如下： 100010%(P/A,8%,10)

10、1000(P/F,8%,10) 1006.710110000.46321134.21(元),四.股权筹资 股票是股份公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证，按股东的权力和义务的大小，股票可分为普通股和优先股。 普通股：是股份有限公司发行的无特别权利、不加以特别限制、股利不固定的股份，也是最基本、标准的股份。 普通股的分类 1.按投资主体的不同，可以分为国家股、法人股、个人股和外资股。 2.按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票。 3.按股票是否标明金额，可以分为面值股票和无面值股票 我国公司法不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额，并且其发行价格不得低于票面金额。

11、 4.按股票购买和交易的币种不同，可以分为A股和B股。,普通股融资的优缺点 1.优点主要表现在：普通股融资：公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强 ，对公司的经营活动影响较小 ，普通股票比债券容易销售。 2.普通股融资的缺点主要有： 普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题； 如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少； 采用普通股融资的资金成本较高。,优先股 优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。 优先股的分类 累积优先股和非累积优先股

12、（延期的优先股股利是否可累积下一年发放） 可转换优先股与不可转换优先股（是否可转换为普通股） 可收回优先股与不可收回优先股（公司是否可收回股权） 参加优先股与非参加优先股（在获得优先股股利后，是否参加剩余利润的分配） 优先股发行的主要动机有：清偿公司债务、防止公司股权分散化、维持公司举债能力、增加公司普通股股东的权益、调整公司资本结构。,优先股融资的优缺点 优先股融资的主要优点： 1不会导致原有普通股股东控制权的下降。 2优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性。 3优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵

13、押资产，这将保护公司的融资能力。 优先股融资的主要缺点： 1.通常优先股的融资成本较高。 2.过分采用优先股融资，会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多，对普通股股东形成了较重的财务负担，从而使公司支付普通股股利的能力大大消弱。,股票的发行和上市 1.股票发行 .分类：设立发行与增资发行；公开发行与不公开发行 .普通股票发行的程序股份有限公司在设立时发行股 票与增资发行新股，程序上有所不同。 .普通股票发行的销售方式 自销方式：发行公司自己直接将股票销售给认购者。 承销方式：发行公司将股票销售业务委托证券经营机构代理，包括代销和包销两种。 代销指证券公司代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售

14、出的股票全部退还给发行人的承销方式。 包销证券公司将发行人的全部股票按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。,2.股票的上市 股份公司申请股票上市的目的： (1)改善财务状况，便于筹措新资金。 (2)资本大众化，分散风险。 (3)利用股票市场客观评价企业。 (4)提高公司知名度，吸引更多顾客。 (5)利用股票收购其他公司。 股票上市的程序：,提出申请,审查批准,公告,上市交易,股票上市的条件 1.股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行， 不允许公司在设立时直接申请上市。 2.公司股本总额不少人民币5000万元。 3.开业时间在3年以上，最近3年来年连续盈利

15、；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业有股份有限公司，可连续计算。 4.持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总数超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 5.公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 6.国务院规定的其它条件。,股票上市的暂停和终止 股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市： 公司股本总额、股权分布等发生变化不具备上市条件，限期内未能消除的，终止其股票上市； 公司不按规定公开其财务状况

16、，或者对财务报告做虑记载后果严重的，终止其股票上市； 公司有重大违法行为，后果严重的，终止其股票上市； 公司最近3年连续亏损，限期内未能消除的，终止其股票上市。,4.3 资本构成,一.资本成本的概念 资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。包括 筹集费用如向银行支付的借款手续费，股票和债券的发行费。 使用费用也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等。 资金成本率=资金的占用费用/（筹资总额-筹资费用） 二. 资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。 综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本 。