企业并购案例分析课程

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1、,、,*,1,并 购 背 景,2,并 购 过 程,3,并 购 支 付 方 式,4,并 购 融 资 安 排,5,并 购 后 的 整 合,8/17/2019,并购背景,4,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,阿里巴巴是全球企业间（B2B）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，是全球首家拥有超过800万网商的电子商务网站，遍布220个国家和地区，每日向全球各地企业及商家提供810万条商业供求信息，连续五次被美国权威财经杂志福布斯选为全球最佳B2B站点之一，被誉为与Yahoo

2、、Amazon、eBay比肩的四大互联网商务流派代表之一 阿里巴巴的主要业务模式是企业间电子商务（B2B），也是其收入的主要来源，其它的业务包括子公司浙江淘宝网络有限公司的用户间电子商务（C2C），以及浙江支付宝网络科技有限公司的电子支付业务。阿里巴巴是全球企业间电子商务的著名品牌，连续5次被美国福布斯选为全球最佳B2B站点之一。,1.阿里巴巴基本情况,8/17/2019,阿里巴巴网站于1998年正式推出，到2005年并购前阿里巴巴的发展历程,6,*,在中国当时的B2B电子商务市场中，阿里巴巴处于绝对领先的地位，在约10亿元人民币的总市场规模中，阿里巴巴独占六成。在C2C市场中，eBay易趣占

3、据的份额为53，淘宝网占41，一拍网为6，但淘宝网的增长速度很快，对eBay易趣的挑战越来越大。,8/17/2019,2.雅虎中国的基本情况,雅虎是一家全球性的互联网通讯、商务及媒体公司，在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网络服务。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第38位。 在并购前雅虎（YAHOO）曾是全球第一门户搜索网站。1999年雅虎

4、于进入中国市场，但由于中国市场对外资介入互联网增值业务的政策限制，雅虎中国表现平平，鲜有作为。,8/17/2019,直到2005年被并购前，雅虎的发展历程如表所示。,9,*,Todays Buyer,在搜索市场，整个雅虎系的占有率为22.27，排名仅次于百度，领先于Google，而在付费市场上，雅虎中国的占有率为40，居市场第一。 然而，由于雅虎一直游弋在门户与搜索之间，致使它并没有真正充分利用全球信息资源的优势，所以在门户业务上也没有什么建树。其前总裁曾经在接受媒体记者采访时坦言，雅虎中国最大的一个失误就是花去了6个月时间争论是否在中国开发独立的搜索引擎。,10,*, Social Cent

5、ered Selling LLC | connect. collaborate. close!,1.准备阶段,并购过程,11,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,公司战略,12,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,并购依据,13,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,并购类型：因为业务的相关性，二者的并购属于纵向并购。,14,*, So

6、cial Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,并购支付方式,根据双方签署的股票收购和业务转让协议(SPCA)，雅虎以2.5亿美元的现金和转让淘宝网股票的代价收购201617750股阿里巴巴的股票，并将在中国的业务转让给阿里巴巴。在相关交易完成后，雅虎将拥有阿里巴巴40%的流通股，而阿里巴巴则将100%地拥有淘宝网。但是，SPCA和预期的交易是有条件的，其中就包括政府监管机构的批准，以及一些其它补充协议的执行情况，其中包括但不仅局限于“淘宝网股票收购协议”、“二次股票收购协议”、“股东协议”等。,15,*,16,*, Socia

7、l Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,And,此次并购交易中，阿里巴巴以40的股份、35的投票权及董事会中的一席为代价，获得了雅虎10亿美金的注资、雅虎中国的全线业务、以及无限期使用雅虎品牌。 在新的联合体中，雅虎也成为阿里巴巴单一最大股东，但如果将阿里巴巴创业团队的持股合并计算，只能算第二大股东，同时，在董事会中，阿里巴巴拥有四席中的两席，所以雅虎仍然是没有主导权的。 但在并购协议中，有一项条款：“自2010年10月起，雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较

8、高之数目。”条款同时规定，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事。,17,并购融资安排,18,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,据第一财经日报报道，雅虎向阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(下称“阿里巴巴公司”)投资10亿美元获得后者40%股权后，这10亿美元的来源一直是个谜。2005年8月18日第一财经日报记者获悉，雅虎公司在向美国证监会提交的报告中对此作了说明，并对雅虎向日本软银等阿里巴巴公司投资机构收购股份一事简要交代。 事实证明，软银正是雅虎入股阿里巴巴棋局中最关键的一枚棋子。,19,*, S

9、ocial Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,两 轮 注 资,20,*,经过两轮收购后,21,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,此次受益最大的要数软银，其总共获得3.6亿美元，并将其中一半套现。 根据公开资料显示，阿里巴巴公司2001年第一轮融资时，软银联合高盛等几家投资集团向阿里巴巴公司注资2000万美元。 而2004年2月该公司第二轮融资时，软银牵头，携手富达、TDF和Granite等投资机构再次向阿里巴巴注资约8200万美元，其中

10、软银注资6000万美元。 软银总共注资8000万美元左右，却获得了3.6亿美元的回报，目前其回报率已接近5倍，是一次成功的投资。,并购后的整合,生产经营的整合,阿里巴巴收购的雅虎中国资产。此外，还将共享雅虎遍布全球的渠道资源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下各类网站。阿里巴巴目前已成为中国最大的互联网公司。收购完成后，阿里巴巴仅手头的现金储备就达到100亿元。而雅虎则退身于“阿里巴巴+雅虎中国”之后，成为其战略投资者和单一最大股东。,23,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,阿里巴巴并购雅虎中国业务的战略绩效分

11、析,财务指标 阿里巴巴集团于2005年9月完成对雅虎中国业务的并购交易，该部分自2005年开始计入阿里巴巴集团财政年度报告。从盈利指标的变化可以发现：并购第一年公司的盈利能力并不理想，总资产报酬率和净资产报酬率都有较大下滑，到并购第三年，净资产回报率已经超过并购前两年的水平，说明并购后阿里巴巴的股东收益增加。 从资产营运指标看，总资产周转率变化不大。并购后三年，集团的存货周转率和应收账款周转率均高于并购前一年的水平，特别是并购当年，两项比率均大幅提高。为减少开支和提升效率，2006年3月阿里巴巴公布了一项调整计划，该计划的重点是：整合主要的客户支援部门；精简全球销售及市场组织；在合适情况下，尽

12、量令各工作团队集中化。这项计划在20062007财政年实施，但效果并不明显，在该财政年度，集团的运营效率出现下滑。这说明两个问题：第一，并购前雅虎中国业务的运营效率优于阿里巴巴；第二，并购的整合和提高效率的压力在第二年开始显现。,24,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,阿里巴巴集团主要财务指标,25,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,26,*, Social Centered Selling LLC | connec

13、t. collaborate. close!,由以上图表，反映公司增长能力的两个指标的变化，突出反映了阿里巴巴集团整体运作情况。并购前一年，公司的销售收入，资产增长明显，公司发展。并购后，公司销售收入和利润稳步上升，反映了公司整体扩张的态势。,27,*, Social Centered Selling LLC | connect. collaborate. close!,小组问题及解决方案,8/17/2019,一,二,企业并购的动因是什么？,分析和评价阿里巴巴并购雅虎的支付方式。,8/17/2019,并购的动因,经营协同效应,8/17/2019,并购雅虎中国后，阿里巴巴将集目前互联网领域所有当

14、红的概念与业务与一身，包括电子商务、门户、搜索、和即时通讯。凭借此前雅虎中国在搜索和电子商务领域的实力，阿里巴巴有可能很快在拍卖等领域迅速处于领先地位，并进军亚洲顺利拓展全球市场。而雅虎将轻松进入此前一直苦苦无法突破的中国电子商务领域。阿里巴巴公司目前拥有全球领先的B2B业务以及亚洲领先的拍卖和网上安全支付体系。此次并购后，阿里巴巴将获得雅虎领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。而搜索技术将在电子商务发展中起到极其关键的作用。并购后，阿里巴巴将可以运用雅虎的搜索技术进一步丰富和扩大电子商务的内涵，在B2B和C2C领域巩固和扩大自己的领先优势。,8/17/2019,收购完后的阿里巴巴将把雅虎首屈一指的品牌知名度、对消费和客户的高品质服务和支持、在中国这个全球增长最快的互联网市场上的强大实力和领导地位整合在一起，从而形成遍及全球160国家的庞大分销和广泛的全球认知度。收购完成后，阿里巴巴将拥有领先的搜索引擎技术、领先的研发和产品差异化能力、更强大的创新能力和更丰富的产品组合。双方由于在品牌方面都有着很多的共同点，长期遵循的准则，要创新的技术体现在整