江苏省华建建设股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评受评主体主体 公司前身为成立于 1982年10月的江苏省建筑安装工程公司， 1996 年整体改制为江苏省建筑安装工程股份

3、有限公司，2002 年 9 月更为现 名。公司股东由 17 位法人企业构成，其中扬州建工控股有限责任公司 （以下简称“建工控股” ）和江苏邗建集团有限公司是公司的第一和第 二大股东，持股比例分别为 47.40%和 10.94%，其余法人持股比例均低 于 10%。 建工控股的出资人为扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司 （以下简称“扬子江集团” ） ，扬子江集团出资人为扬州市城建国有控 股（集团）有限责任公司（以下简称“扬州城建” ） ，扬州城建为扬州 市国有资产监督管理委员会（以下简称“扬州市国资委” ）100%控股的 公司。截至 2016 年 3 月末，公司注册资本 3.49 亿元，控股股东

4、为建 工控股，持股比例 47.40%，最终实际控制人为扬州市国资委。 公司主要业务为建筑施工，拥有房屋建筑施工总承包特级资质及 其他多种专业资质； 截至 2016 年 3 月末， 公司已在深圳、 海南、 珠海、 北京、上海、惠州和扬州设立了七大区域公司，在全国各地设立了 28 家分支机构， 累计获得鲁班奖 21 项， 国家优质工程奖 9 项。 2015 年末， 公司合并报表子公司共 15 家，业务涉及建筑、房地产、物业、金融等 行业。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20132013 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理

5、 区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着 “十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 近年来，受固定资产投资和房地产投资增速降低、传统产业产能 过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响，我国经济增 速有所回落，从高速增长转向中高速增长。20132015 年，我国 GDP 同比增长速度分别为 7.7%、7.3%和 6.9%，经济增速有所回落。 2015 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进

6、、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2015 年，我国实 现国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个 百分点。根据国家统计局初步核算数据，2016 年一季度，我国实现国 内生产总值 158,526 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.3 个百分 点。分产业看，第一产业增加值 8,803 亿元，比上年增长 2.9%；第二 产业增加值 59,510 亿元，比上年增长 5.8%；第三产业增加值 90,214 亿元，比上年增长 7.6%，占国内生产总值的比重为 56.9%，比上年提 高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个

7、百分点，产业结构更趋优化。 经济景气度方面，2016 年 6 月，中国制造业 PMI 终值为 50.0%，比上 短期融资券主体信用评级报告 4 月下降 0.1 个百分点， 位于临界点， 制造业处于平稳区间。 总的来看， 2013 年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区 间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产 业结构更趋优化。 从国际形势来看，2015 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世 界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预 期，普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点，世界经济总体上仍处在危机后 的深度调整之中，呈现出一种低增长

8、、低物价、低利率、不平衡，且 振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体总需求 不足和长期增长率不高现象并存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋 势难以得到有效遏制；在金融市场方面，发达经济体政府债务负担有 所好转，但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观， 此外，全球非金融企业债务水平进一步升高，成为全球金融市场中新 的风险点。 2016 年 6 月 24 日， 英国经过公投脱离欧盟， 受此直接影响， 英镑及欧元汇率大幅走低，短期内英国及欧盟经济将会出现下行，美 联储加息预期减弱，或将有所延迟。整体而言，世界经济复苏存在一 定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来，央行延

9、续之前的货币政策基调，继续实施稳健的货 币政策， 更加注重松紧适度， 适时适度预调微调。 2015 年内多次降息、 降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一 定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充 流动性，改善社会融资结构，同时先后颁布促进互联网金融、电子商 务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、 融资难的问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿， 建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发 展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展 着力点的集中体现。2015 年 1

10、1 月 10 日，中央财经领导小组第十一次 会议深入研究了经济结构性改革和城市工作，并在 2015 年 12 月中央 经济工作会议中，强调推进供给侧结构性改革，做好“去产能、去库 存、去杠杆、降成本、补短板”工作，积极稳妥化解产能过剩，扩大 有效供给，以适应新常态，引领新常态。 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经 济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快 发展的过程之中， “十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老 产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产 业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给 侧结构性

11、改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地 产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的 潜力。 短期融资券主体信用评级报告 5 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 全国固定资产投资保持增长带动建筑业总产值逐年提升，全国固定资产投资保持增长带动建筑业总产值逐年提升，但增速但增速 有所放缓有所放缓；房地产宏观调控导致房地产投资增速及房屋新开工面积面；房地产宏观调控导致房地产投资增速及房屋新开工面积面 临下行压力；保障房建设及公共建筑为房屋建筑业发展的重要驱动力临下行压力；保障房建设及公共建筑为房屋建筑业发展的重要驱动力 建筑业是国民经济的重要支柱性产业，与宏观经济形势

12、具有高度 的相关性，固定资产投资规模对建筑业发展的影响最为直接和突出， 在固定资产投资的拉动下，2003 年以来我国建筑业总产值保持不断增 长。随着我国国民经济增速放缓，固定资产投资规模增长速度有所下 降，建筑业发展速度也随之减缓，其中 2014 年和 2015 年，我国建筑 业总产值增速同比分别下降 6.68 个百分点和 7.91 个百分点。 房地产房屋建筑施工面积在建筑业房屋建筑施工面积中的比重 保持在 55%60%之间，房屋建筑市场受房地产行业影响很大。受房地 产宏观调控及信贷环境收紧等因素影响， 20132015 年我国住宅投资 增速明显下滑。2015 年，全国房地产开发投资 95,9

13、79 亿元，同比增 长 1.0%，增速较 2014 年同期回落 9.5 个百分点；房地产开发企业房 屋新开工面积 154,454 万平方米，同比下降 14.0%，其中住宅新开工 面积 106,651 万平方米，同比下降 14.6%。2016 年 15 月，全国房 地产开发投资 34,564 亿元，同比增长 7.0%，增速较 2014 年同期增加 1.9 个百分点；房地产开发企业房屋新开工面积 59,522 万平方米，同 比增长 18.30%，其中住宅新开工面积 40,767 万平方米，同比增长 16.20%。 图图 1 20041 200420152015 年我国固定资产投资完成额与建筑业总产

14、值情况年我国固定资产投资完成额与建筑业总产值情况 数据来源：Wind 资讯 “十二五” 期间， 我国计划建设 3,600 万套保障性住房。 2015 年， 全国城镇保障性安居工程新开工 740 万套，基本建成 480 万套，截至 2015 年 12 月末，已开工 783 万套，基本建成 772 万套，均超额完成年 0 10 20 30 40 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 %亿元 建筑

15、业总产值全社会固定资产投资 建筑业总产值增速同比全社会固定资产投资增速同比 短期融资券主体信用评级报告 6 度目标任务，完成投资 1.54 万亿元。其中，棚改开工 601 万套，占年 度目标任务的 104%。 截至 2015 年末， 我国城镇化率为 56.1%， 根据 2014 年 3 月我国颁 布的新型城镇化规划，预计 2020 年我国常住人口城镇化率将达到 60% 左右，随着城镇化进程不断加快，城市住房需求将继续保持增长，很 多地区基础设施仍需要进行建设，并且工业扩大再生产和各地大型工 业企业“退城进园”等规划的实施也将带来大量厂房和办公用房的建 设。城市发展中的大型文体场馆等公共配套设施

16、建设需求也将保持增 长，市政工程与城市基础设施建设等相关产业仍面临良好机遇。保障 房建设及公共建筑成为房屋建筑业发展的重要驱动力。 建筑工程建设周期较长，建筑企业面临钢材、水泥等原材料价格建筑工程建设周期较长，建筑企业面临钢材、水泥等原材料价格 波动和人工成本上升的风险；垫资施波动和人工成本上升的风险；垫资施工、应收账款回笼速度放缓也将工、应收账款回笼速度放缓也将 使建筑企业面临一定的财务风险使建筑企业面临一定的财务风险 钢材、水泥等原材料成本在建筑施工项目成本中占比较高，再加 上大型建筑工程项目一般施工周期较长，原材料价格波动对成本控制 影响较大。同时，建筑行业具有劳动力密集的特性，近年来全国劳动 力的地域性和产业性转移、社会进入老年化、出生率下降、生活成本 提高、劳动力社会保障提高等因素，增加了建筑业的劳动力成本。 垫资施工是目前众多施工企业承揽项目的先决条件，同时在国家 深入贯彻楼市调控政策的环境下，商品房楼市短时间内难以出现明显 复苏，加上房地产企业融资渠道受限，从而可能导致房地产企业工程 款支付拖延，使得建筑企业应收账款回笼速度放缓、债务规模扩大和 财