2016年交银金融租赁有限责任公司金融债券(第二期)信用评级报告

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1、 2016 年交银金融租赁有限责任公司金融债券（第二期）信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 概况概况 本期债券概况本期债券概况 本期债券为交银租赁拟发行的金融债券，发 行总额为20亿元人民币。 本期债券分为两个品种， 品种一为 3 年期固定利率品种，品种二为 5 年期 固定利率品种。 本期债券由主承销商组织承销团， 通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债 券市场公开发行。本期债券引入回拨机制，发行 人与主承销商将根据本期债券发行申购情况，在 计划发行规模内，确定本期债券两个品种的具体 比例与发行规模。本期债券票面利率

2、为计息年利 率，票面利率将由发行人根据承销团簿记建档结 果，按照国家有关规定确定，并报国家有关主管 部门备案，在本期债券存续期内固定不变。本期 债券采用单利按年计息，不计复利。本期债券的 年度付息款项自付息日起不另计息，本金自兑付 日起不另计息。本期债券每年付息一次，于兑付 日一次性兑付本金。 本期债券属于金融租赁公司发行的、本金和 利息的清偿顺序等同于金融租赁公司未设定财产 担保的一般负债，先于金融租赁公司股权资本清 偿的金融债券。 募集资金投向募集资金投向 本期债券募集资金用途符合国家法律法规及 政策要求，主要用于补充公司中长期负债缺口。 交银租赁会将本期募集资金用于期限匹配的低风 险优质

3、租赁项目，优化资产负债结构，降低公司 的流动性风险，提升公司实力和市场影响力。 交银租赁概况交银租赁概况 交银租赁成立于 2007 年 12 月 20 日， 系经中 国银行业监督管理委员会批准、 由交行出资 20 亿 元建立的有限责任公司。公司于 2010 年及 2013 年分别获得交行 20 亿元的增资，于 2015 年 7 月 进一步获得交行 10 亿元增资，截至 2016 年 6 月 末， 公司注册资本为 70 亿元， 交行为其全资股东。 交银租赁的业务经营范围为经中国银行业监 督管理委员会批准的金融租赁业务及其他业务， 包括融资性租赁业务； 接受承租人的租赁保证金； 固定收益类证券投资

4、业务；转让和受让融资租赁 资产；吸收非银行股东 3 个月（含）以上定期存 款；同行拆借；向金融机构借款；境外借款；租 赁物变卖及处理业务；经济咨询；在境内保税地 区设立项目公司开展融资租赁业务；为控股子公 司、项目公司对外融资提供担保；中国银行业监 督管理委员会批准的其他业务。截至 2015 年末， 公司共有员工 176 人，本科学历占比 54%，研究 生及以上学历占比 36%，员工素质良好。 截至 2015 年末，交银租赁总资产为 1,443.83 亿元，其中应收融资租赁款净额（扣除未实现融 资收益和减值准备）为 1,085.16 亿元，占总资产 的 75.16%。全年实现净营业收入 30.

5、81 亿元，净 利润 16.11 亿元，平均资本回报率为 13.86%，平 均资产回报率为 1.25%。截至 2016 年 6 月末，公 司总资产为 1,644.27 亿元，其中应收融资租赁款 净额为 1,148.42 亿元。2016 年上半年实现净利润 9.73 亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济金融环境宏观经济金融环境 2016 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周 期调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重、 金融市场波动加剧等多重因素影响，中国经济增 长延续趋缓态势，上半年 GDP 增长 6.7%，增速 与一季度持平。未来，虽然经济下行压力依然较 大，但随着“十三五”规划逐步落实、

6、供给侧改革 实质性推动，结构性减税等改革持续推进，一系 列稳增长、促改革措施持续发力，中国经济或将 持续筑底，预计 2016 年全年经济增长 6.6%左右。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 2016 年交银金融租赁有限责任公司金融债券（第二期）信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 从需求来看，需求结构呈现投资增长有所放 缓、消费相对稳定、外贸持续低迷的特点，基建 投资依然是稳定增长的关键力量。上半年，全社 会固定资产投资增速由一季度的 10.7%回落至 9%；其中，随着财政支出力度加大

7、，基础设施投 资保持 20.9%的高位增长， 比前值加快 0.9 个百分 点；而在销售增长趋缓的带动下，房地产开发投 资增长进一步趋缓；受产能过剩制约，制造业投 资增长由一季度的 4.6%进一步回落至 3.3%； 与此 同时，受投资回报率低、投资门槛相对较高等多 种因素影响，民间投资增速进一步降至 2.3%。消 费增长相对平稳，季度内呈现稳中趋升态势，总 体上与消费结构升级相关的消费持续保持较快增 长，网上消费等新兴业态持续保持快速增长。传 统金银珠宝类消费呈现下滑态势，而建筑装潢等 与房地产相关的消费增长有所放缓，石油类消费 持续下滑；网上消费等新兴业态持续保持 20%以 上的增速高位增长，

8、占消费比重再创新高。随着 美国等主要贸易伙伴经济复苏有所改善、大宗商 品价格低位反弹以及基数效应等，对外贸易下滑 幅度有所收窄；上半年，进出口贸易总额为 17126.73 亿美元，同比下滑 8.7%，降幅比一季度 收窄 2.6 个百分点； 贸易顺差达到 2582.8 亿美元， 比上年同期减少 50 亿美元。从产业发展来看，在 需求疲弱、产能过剩依然没有化解的影响下，工 业生产进一步回落，但整体效益有所改善，工业 企业利润增长由负转正； 从先行指标来看， 5 月以 来 PMI 指数呈现连续下滑态势，7 月为 49.9%， 重回景气线之下，说明制造业总体下行压力依然 较大。产业内部加速调整，传统行

9、业与新兴行业 分化态势延续，服务业持续保持快于工业的增速 发展，新兴业态发展势头良好，产业结构持续优 化。随着鲜菜等食品价格涨幅高位回落，猪周期 影响渐弱，消费者价格指数呈现温和上涨态势； 受大宗商品价格短期反弹、去产能有所进展等影 响，工业领域产品价格下降幅度持续收窄；由于 化解产能过程持续较长，工业领域通缩年内仍将 持续，但伴随着供给侧结构性改革持续推进，通 缩有望进一步改善。 货币政策方面，央行实施稳健偏松的货币政 策，创新调控思路和方式，注重松紧适度，适时 适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造 中性适度宽松的货币金融环境。上半年，货币政 策在操作工具和操作思路上发生一定调整，操作

10、 工具更多通过公开市场操作，搭配 SLF、MLF、 PSL 等工具来维持资金面稳定；总体上，二季度 末“宏观审慎评估体系”（MPA）对资金面的冲击 明显减弱，市场流动性相对宽裕。上半年，社会 融资规模增量为 9.58 万亿元，比去年同期增加 0.96 万亿元；其中，人民币贷款、委托贷款、信 托贷款、企业债、非金融企业境内股票融资持续 保持较快增长；而新增外币贷款及新增未贴现票 据规模仍在继续收缩。年初，由于美元加息、年 底购汇需求变化、监管政策等因素影响，人民币 汇率走势跌宕起伏，外汇占款流出加剧，后来随 着监管层的有所作为以及美元阶段性见顶，人民 币汇率走势逐步企稳，5、6 月受美联储加息预

11、期 变化、英国“脱欧”事件等因素影响，人民币汇 率贬值压力加大，短期波动加强。综合考虑汇率 波动、资本外流压力、通胀水平、经济增长以及 近期中央政治局经济工作会议精神，下半年将继 续稳健的货币政策，央行将持续通过公开市场操 作、中期借贷便利和新型再融资工具等多种手段 合理调节银行体系流动性，同时考虑到下半年 MLF 集中到期，加上配合积极财政政策的资金需 求，不排除央行通过实施一次降准来补充长期流 动性。此外，随着利率市场化进程推进，人民币 汇率双向波动机制将进一步健全。 财政政策将更加积极，上半年，在房地产相 关税收增长加快带动下财政收入增长略有加快。 全国一般公共预算财政收入增长 7.1%

12、，比去年全 年下降 1.3 个百分点， 但比上年同期加快 2.4 个百 分点。与此同时，财政支出力度大幅加强，全国 一般预算财政支出增长 15.1%，比上年同期加快 4.9 百分点，并且增长持续高于财政收入增长，财 政收支压力进一步凸显。随着经济下行压力不减 以及财政赤字目标提升，预计财政政策将更加积 极。首先，适当扩大国债和地方债发行规模，加 大对重大基础设施项目建设的支持力度。其次， 进一步优化财政支出结构，实现兼顾短期需求托 2016 年交银金融租赁有限责任公司金融债券（第二期）信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员

13、底与长期供给改善的目标。一方面，要加快过剩 产能的出清，另一方面，要增加供给相对不足领 域的支持力度，如科研、环保、新能源、教育等 领域，同时与中国制造 2025、 “十三五”规划重点 产业相结合，改善财政支出结构，兼顾短期需求 托底与长期供给改善。第三，加大结构性减税力 度，降低税费。第四，发挥财政资金效应，引导 社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱 领域。 未来，财政金融风险、资产泡沫以及产能过 剩等问题仍然会对宏观经济、金融稳定带来一定 的压力。中诚信国际认为，中央管理层的经济治 理在保持经济增长底线的同时，更看重增长质量 和发展转型，因此，结构性改革仍是经济工作的 核心。 “”对

14、“十三五时期”以及 2016 年的主 要目标进行了明确，并对今年的重点工作做出了 方向性部署。 7 月的中央政治局经济工作会议进一 步提出，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降 成本、补短板”五大重点任务。中诚信国际认为： 促进五大重点任务推进，围绕缩小收入差距和要 素价格“两大核心”改革，国有企业改革、土地 制度改革、财税金融体制改革、政府职能转变、 资本市场等重点领域的改革工作都将不断推动； 阻碍市场发挥作用的壁垒将进一步打破，垄断行 业、特许经营、对外投资等领域的改革将加快推 进，市场机制将会进一步发挥作用。围绕全面深 化改革、促进创新发展将释放新的动力和活力， 一方面，通过有效的市场竞

15、争，提高资源配置效 率，实现优胜劣汰和产业重组，提升产能过剩行 业集中度；另一方面，积极推进科技创新，增强 核心竞争力，从而加快推进新旧动能转换。与此 同时，通过有效措施，增加劳动力市场灵活性、 抑制资产泡沫和降低宏观税负。此外，用重大改 革举措落地增强发展信心，特别要坚持基本经济 制度，鼓励民间投资，改善企业微观环境，创造 各类企业平等竞争、健康发展的市场环境。 中诚信国际认为，改革的不断深入有利于实 现社会资源的合理配置，协调稳增长与调结构之 间的关系，使得社会经济进入新的平衡期。 租赁业发展趋势租赁业发展趋势 租赁业在发达国家被誉为“朝阳产业” ，是与 银行信贷、资本市场并驾齐驱的三大金

16、融工具之 一，在国民经济和市场体系发展中扮演着重要的 角色。 我国现代租赁业始于二十世纪八十年代初， 由于企业受长期的计划经济体制影响，习惯于资 产自己所有和政府拨款投资，对于“负债经营” 以及“产权和使用权分离”的概念还难以接受， 加上法律环境、监管和税收政策不配套等原因， 我国的租赁业发展一直比较缓慢，规模也较小。 随着近年来国家出台了相关租赁业的监管条例和 会计准则，租赁业的外部环境得到一定程度的改 善，租赁业的发展逐步步入正轨。根据国家统计 局统计数据，我国租赁与商务服务业固定资产投 资额从 2005 年的 514.51 亿元上升至 2014 年的 5,921.93 亿元，年均复合增长率为 31.19%。我国 融资租赁业虽然总量很大，但渗透率一直很低。 近两年，国内租赁业的市场渗透率由 2005 年的 3.17%上升至 201