山东京博控股集团有限公司2019第一期短期融资券信用评级报告

《山东京博控股集团有限公司2019第一期短期融资券信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山东京博控股集团有限公司2019第一期短期融资券信用评级报告（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 京博控股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 7 发债情况发债情况 本期本期融资券融资券情况情况 京博控股拟在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的短期 融资券，分期发行，本期为第一期，发行金额 2 亿元人民币，发行期 限 366 天。融资券面值 100 元，采取集中簿记建档、集中配售方式发 行，到期日一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券拟募集资金将主要用于补充流动资金。 发债发债主体信用主体信用 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 京博控股 1成立于 2005 年 5 月 27 日，前身为山东京博控股发展 有限公司（以下简称

2、“京博发展”），由马韵升、史庆苓等 38 名自 然人共同出资 1,201 万元设立。经多次增资及股权转让，截至 2018 年 3 月末，公司注册资本增至 87,000 万元，控股股东和实际控制人 均为自然人马韵升，马韵升持有公司 63.41%的股权。2018 年 4 月 10 日，公司召开临时股东大会，审议通过山东京博控股股份有限公司 2018 年第 4 次临时股东大会决议，同意新增股东山东省乐安慈孝 公益基金会（以下简称“乐安慈孝”）。同时，公司股东马韵升、史 庆苓和韩克平分别将其持有公司 55.90%、0.35%和 0.16%的股份捐赠 给乐安慈孝，至此， 公司控股股东变更为乐安慈孝，持有

3、公司 56.41% 的股份。此外，乐安慈孝与马韵升签订委托书，前者为委托人， 后者为受托人， 委托书主要内容是委托人全权委托受托人代表委 托人出席公司股东大会，依法行使表决权；委托人作为公司股东，除 享有公司股东资产收益权外，其他事项由受托人决策；委托书长 期有效，非经受托人同意，不做任何变更、修改或撤销。2018 年 6 月，公司股东再次调整，调整后股东变为 48 人，其中自然人 43 人； 同月，公司第八次临时股东大会审议决定公司改制为有限责任公司， 并更为现名。 截至 2018 年 9 月末，公司注册资本为 87,000 万元，控股股东为 1 曾用名“山东京博控股股份有限公司”。 京博控

4、股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 8 乐安慈孝，持有公司 56.41%股权，马韵升通过滨州市泰汇企业管理 服务中心 （普通合伙） 控制公司 17.59%的股权， 并直接持有公司 7.51% 的股权，另外为乐安慈孝的发起人及实际控制人，故马韵升为公司实 际控制人。 公司依据公司法及其他有关法律、行政法规的规定，依法设 立了股东大会，决定公司的经营方针和投资计划等重大事宜，下设董 事会、监事会，另设战略运营系统、财务金融系统、支持保障系统、 人力资源系统和行政服务系统，各部门职责划分明确，信息畅通，保 持了较高的运营效率。 公司坚持以市场为导向，走“突出主业，兼顾相关产业”的发展 战略，

5、紧跟市场、科学经营，不断提高综合管理水平和经济效益。依 托技术设备、资源优势，深化完善产业链，形成了从原油加工到石化 产品的一系列深加工流程，实现了“油头化尾”的产业布局，有助于 降低公司生产成本，增强市场竞争力；公司加大加油站的建设，重点 发展终端销售市场，延长炼油产业链。未来公司将以安全、环保和质 量管理为基础，将有限资源单体化和合成新材料作为重点发展方向， 持续提升品牌影响力。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要从事原油加工、石油制品和精细化工产品的生产和销 售，贸易与石化板块是主要的收入和利润来源。20152017 年，公 司石化业务收入占比分别为 44.14%、43.27%和 5

6、0.10%，贸易业务收 入占比分别为 52.31%、53.75%和 46.70%；石化业务毛利润占比分别 为 59.92%、59.04%和 73.14%，贸易业务毛利润占比分别为 33.06%、 26.84%和 17.31%。 公司石化板块运营主体是控股子公司山东京博石油化工有限公 司；贸易板块的运营主体是甘肃诺客达贸易有限公司、山东京博新能 源控股发展有限公司、 山东省石油化工有限公司和京博石化子公司新 加坡阳光石油有限公司。 （三）股权链（三）股权链 公司建立了较为规范的法人治理结构，截至 2018 年 9 月末，注 京博控股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 9 册资本为 87,0

7、00 万元，自然人马韵升为实际控制人。 马韵升 杨梅 马中骏曹利军等 滨州市泰汇企业管理服 务中心（普通合伙） 山东省乐安慈 孝公益基金会 山东京博控股集团有限公司 31.51% 17.59%56.41%2.02%2.02%14.45% 7.51% 图图 1 1 截至截至 20182018 年年 9 9 月末公司月末公司股权结构图股权结构图 资料来源：根据公司提供资料整理 （四四）供应供应链链 公司具有良好的采购渠道，20162018 年，获批进口原油使用 指标 331 万吨/年，进一步稳定了原油供应。公司地处山东腹地，该 地区人口稠密，经济发展较快，对各类成品油及化工产品需求旺盛； 所在区域

8、内有多条高速公路及国道通过， 原材料及成品油产品运输方 便，具有大批量长途发运能力，物流运输方便快捷，产品能迅速发运 到全国各地。长期以来，公司在与中石油和中石化两大客户保持着良 好合作关系的同时，积极开拓社会加油站、物流公司及工矿企业等客 户，提升终端批发客户占比，成品油销售渠道稳定畅通。 （五）信用链（五）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司债务来源包括银行借款、发行债券等， 总有息债务为 118.72 亿元，占总负债比重 84.19%；公司共获得银行 授信 193.20 亿元，尚未使用银行授信额度 65.18 亿元。截至 2018 年 9 月末，公司共获得银行授信 223.73 亿

9、元，尚未使用银行授信额度 108.69 亿元。 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告， 截 至 2018 年 11 月 2 日，公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本报 告出具日， 公司本部在公开债券市场发行的债务融资工具到期本息均 已按时兑付。 京博控股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 10 综合分析，大公对京博控股 2019 年度企业信用等级评定为 AA+AA+。 预计未来 12 年，公司业务规模将保持稳定发展。因此，大公对京 博控股的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险

10、的基础，本部分 观点详见观点详见山东京博控股集团山东京博控股集团有限公司有限公司 2012019 9 年度企业信用评级报告。年度企业信用评级报告。 财富创造财富创造能力能力 公司采购优势明显， 具有进口原油使用指标， 原料油保障程度公司采购优势明显， 具有进口原油使用指标， 原料油保障程度大大 幅幅提升； 汽柴油品质高， 具有较强的市场竞争力和综合加工能力；提升； 汽柴油品质高， 具有较强的市场竞争力和综合加工能力； 20172017 年以来主要石化年以来主要石化产品产品价格上涨带动公司收入和利润规模继续价格上涨带动公司收入和利润规模继续增长增长。 我国是全球石油消费及石油进口第二大国， 随着

11、我国经济发展进 入新常态，成品油消费进入理性增长阶段，其中汽油消费受汽车保有 量增长带动继续保持稳定增长，柴油消费受铁路、电力等用油行业转 型等因素影响有所波动，2017 年我国成品油表观消费量同比增长 2.25%；我国人均石油消费量与石油占一次能源消费比重均低于世界 平均水平，其中人均石油消费量为世界平均水平的 60%，未来我国成 品油消费需求具有较良好的发展空间。 公司主要从事原油加工、石油制品和精细化工产品的生产和销 售，贸易与石化板块是主要的收入和利润来源；20152017 年，公 司石化板块收入及毛利率逐年提升，但贸易收入及毛利率均有波动。 石化板块， 柴油和汽油生产销售是公司石化板

12、块收入及利润的主 要来源，沥青收入规模快速增长，但对利润的贡献程度较低；公司具 有良好的采购渠道，2015 年 12 月公司获得 331 万吨/年的进口原油 使用指标；2016 年 1 月公司获得原油非国营贸易进口资质，进口原 油使用指标及原油进口资质的获批使公司原油保障程度得到提升， 有 利于生产成本的控制；公司具有一定规模优势，设备及工艺能够支持 多种原料油的加工，产能利用率持续提升；公司销售区域以山东及周 边省份为主，在稳定现有客户的基础上，加大力度开发优质散户，终 端批发客户占比逐步上升。 贸易板块，公司贸易品种主要为燃料油、渣油、沥青等，受地炼 企业对燃料油需求减少影响，2017 年

13、贸易业务收入及毛利润同比减 少； 海外贸易部分供应商及客户出现重合， 存在一定经营风险。 此外， 京博控股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 11 公司持续加大加油站品牌建设力度，延伸炼油产业链，扩大下游销售 利润空间。目前共有两个加油站品牌，为“京博家油站”品牌和“山 东石化”品牌。 偿债来源偿债来源 2015201520172017 年年，受益于石化受益于石化板块板块盈利盈利能力的能力的逐步逐步增强，公司盈增强，公司盈 利能力持续提升利能力持续提升； 经营性净现金流经营性净现金流较为较为充裕，充裕， 可对债务可对债务和和利息利息形成形成较较 好保障；好保障；但但受限受限货币资金规模货

14、币资金规模较大较大，影响资产流动性，影响资产流动性；在建在建工程工程规模规模 较大，未来资本支出压力将较大，未来资本支出压力将加大加大。 20152017 年，公司利润总额分别为 15.92 亿元、17.84 亿元和 19.15 亿元，净利润分别为 12.22 亿元、13.58 亿元和 15.30 亿元， 逐年增长，主要是石化业务盈利能力逐年增强所致；同期，总资产报 酬率分别为 13.07%、 10.87%和 12.02%， 净资产收益率分比为 19.20%、 17.67%和 17.32%，处于较高水平。 20152017 年，公司经营性净现金流分别为 35.09 亿元、9.86 亿元和 16

15、.05 亿元，波动较大，但经营性净现金流可对债务和利息形 成较好覆盖。同期，投资性净现金流分别为-21.24 亿元、-11.17 亿 元和-3.92 亿元，持续为净流出，但净流出规模逐年缩减，主要是流 入规模逐年增加，流出规模逐年减少所致。2018 年 6 月，公司启动 240 万吨/年先进催化裂化炼化一体化及配套项目建设，初步规划投 资 192.17 亿元，预计未来投资支出压力较大。 公司债务融资以银行借款为主， 此外公司在债券市场公开发行多 只债券进行融资，融资渠道较为多元化。截至 2018 年 3 月末，银行 授信额度合计 192.84 亿元，尚未使用银行授信额度 65.18 亿元；截

16、至 2018 年 9 月，公司共获得银行授信 223.73 亿元，尚未使用银行授 信额度 108.69 亿元，公司未使用授信规模较大，可为其偿债来源提 供一定保障。 公司获得的外部支持主要为政府补助。 政府补助在偿债来源构成 中占比很小，对公司偿债贡献有限。 随着业务规模的不断扩大，项目建设的推进，公司资产规模持续 增长；资产构成以流动资产为主，2018 年 3 月末流动资产占比为 京博控股 2019 年度第一期短期融资券评级报告 12 60.01%。截至 2017 年末，公司可变现资产约为 129.54 亿元 2，可变 现资产主要包括货币资金、预付款、存货和固定资产等。截至 2018 年 3 月末，公司受限资产合计为 46.49 亿元，其中受限的货币资金为 19.78 亿元，受限的存货、设备、土地和房产等合计 26.71 亿元，受 限资产占总资产和净资产的比重分别为 19.97%和 50.62%，受限资产 占净资产比重较高，资产流动性一般。截至 2018 年 9 月末，公司受 限资产合计为 30