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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 辽源市国有资产经营有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2016】132 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期票据信用等级：AA 本期票据基本要素本期票据基本要素 注册额度：17 亿元 本期票据发行额：3 亿元 本期票据期限：5 年，附第 3 年末公司调整票面利率选 择权和投资者回售选择权 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间评级时间 2016 年 5 月 25 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 马丽雅 邮箱： dfj
2、c- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为近年来辽源市逐步改变以煤炭开采为主 的产业结构，形成了以装备制造、农产品深加工、高精铝、 纺织袜业和医药为代表的优势产业，经济实力较强；辽源市 财政收入逐年增长，上级补助收入较高，财政实力较强；辽 源市国有资产经营有限责任公司（以下简称“辽源国资”或 “公司”）从事的基础设施建设、城市供暖、自来水供应等 业务具有很强的区域专营性；作为辽源市最重要的基础设施 建设主体，公司在资产划拨、财政补贴和债务偿还等方面得
3、到了辽源市人民政府的有力支持。 同时，东方金诚也关注到，辽源市一般公共预算收入中 非税收入占比较大，在一定程度上影响财政收入的稳定性； 公司在建及拟建的基础设施项目投资规模较大，未来面临较 大的筹资压力；公司流动资产中变现能力较弱的存货、应收 账款和其他应收款占比较高，资产流动性较差；公司利润对 政府财政补贴依赖较大，盈利能力较弱。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期票据偿付保障措施的分析和 评估， 东方金诚评定本期票据的信用等级为 AA， 该级别反映 了本期票据具备很强的偿还保障，本期票据到期不能偿还的 风险很低。 中期票据信用评级报告 Http
4、:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期票据信用等级：AA 本期票据基本要素本期票据基本要素 注册额度：17 亿元 本期票据发行额：3 亿元 本期票据期限：5 年，附第 3 年末公司调整票面利率选 择权和投资者回售选择权 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间评级时间 2016 年 5 月 25 日 评级小组负责人评级小组负责人 高路 评级小组成员评级小组成员 马丽雅 邮箱： dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088
5、 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目 2013 年2013 年2014 年2014 年2015 年2015 年 2016 年 3 月 （未审计） 2016 年 3 月 （未审计） 资产总额（万元）1370497.101570602.321968816.391923511.92 所有者权益（万元）726284.55749411.02899333.59942192.40 全部债务（万元）534184.00664802.62801672.63751730.39 营业收入（万元）39544.9239373.8154200.1119575.21 利润总额（万元）10003.2520672.55338
6、58.6426505.60 EBITDA（万元）20429.8623484.5538868.10- 营业利润率（%）10.858.0322.4426.54 净资产收益率（%）1.322.783.56- 资产负债率（%）47.0152.2954.3251.02 全部债务资本化比率 （%）42.3847.0147.1344.38 流动比率（%）660.25514.23438.24433.99 全部债务/EBITDA（倍）26.1528.3120.63- EBITDA 利息倍数（倍）36.7156.9853.67- EBITDA/本期票据发行额 （倍） 0.410.470.78- 注：表中数据来源于
7、 2013 年2015 年经审计的公司合并财务报表和 2016 年一季度未经 审计的公司合并财务报表。 优势优势 近年来，辽源市逐步改变以煤炭开采为主的产业结构， 形成了以装备制造、农产品深加工、高精铝、纺织袜业 和医药为代表的优势产业，经济实力较强； 辽源市财政收入逐年增长，上级补助收入较高，财政实 力较强； 公司从事的基础设施建设、城市供暖和自来水供应等业 务具有很强的区域专营性； 作为辽源市最重要的城市基础设施建设主体，公司在资 产划拨、财政补贴和债务偿还等方面得到了辽源市人民 政府的有力支持。 关注关注 辽源市一般公共预算收入中非税收入占比较大，在一定 程度上影响财政收入的稳定性； 公
8、司在建及拟建的基础设施项目投资规模较大，未来面 临较大的筹资压力； 公司流动资产中变现能力较弱的存货、应收账款和其他 应收款占比较高，资产流动性较差； 公司利润对政府财政补贴依赖较大，盈利能力较弱。 中期票据信用评级报告 Http:/3 主体概况 辽源市国有资产经营有限责任公司（以下简称“辽源国资”或“公司”）是由 辽源市财政局于 2001 年出资成立的国有独资公司，初始注册资本为人民币 20000 万元。 历经数次增资， 截至 2015 年末， 公司注册资本和实收资本均为人民币 441500 万元；辽源市财政局为公司唯一股东和实际控制人。 公司是辽源市最重要的城市基础设施建设主体，主要从事辽
9、源市基础设施建 设、城市供暖、自来水供应及中小企业担保等业务。 截至 2016 年 3 月末，公司拥有 3 家全资子公司，具体情况如表 1 所示。其中， 子公司辽源市兴达投资管理有限责任公司（以下简称“兴达投资”）为辽源市财政 局于 2015 年 12 月无偿划入 1。兴达投资全资控股的辽源市振兴中小企业信用担保 中心有限公司（以下简称“振兴担保”）也于当年一并纳入公司报表合并范围。 表 1：截至 2016 年 3 月末公司下属全资子公司基本情况表 1：截至 2016 年 3 月末公司下属全资子公司基本情况 单位：万元、% 公司名称公司名称简称简称注册资本注册资本持股比例持股比例是否合并报表是
10、否合并报表 辽源市水务有限责任公司辽源水务29000.40100.00是 辽源市热力集团有限公司辽源热力4764.00100.00是 辽源市兴达投资管理有限责任公司兴达投资30000.00100.00是 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期票据主要条款及募集资金用途 本期票据主要条款本期票据主要条款 辽源国资拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 17 亿元的中期票 据，其中 2016 年度第一期中期票据（以下简称“本期票据”）拟发行额为3 亿元。 本期票据发行期限为 5 年， 并附第 3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选 择权。本期票据采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息；
11、每年付息一次，到 期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金人民币3 亿元，全部用于偿还公司的有息债务。 宏观经济和政策环境 宏观经济 2016 年 1 季度我国宏观经济增速继续放缓，但国内消费市场表现较为稳定， 贸易结构有所优化 宏观经济 2016 年 1 季度我国宏观经济增速继续放缓，但国内消费市场表现较为稳定， 贸易结构有所优化 1 根据辽源市财政局 2015 年 12 月 9 日出具的辽财产2015732 号文件，辽源市财政局将兴达投资 100%股 份无偿划转给公司。 中期票据信用评级报告 Http:/4 根据国家统计局初步核算， 201
12、6 年 1 季度中国实现国内生产总值 （GDP） 158526 亿元；按可比价格计算，GDP 同比增长 6.7%，比 2015 年 1 季度下降 0.3 个百分点。 综合来看，中国宏观经济增速继续放缓。 2016 年 1 季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为 56.9%， 比上年同期 提高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个百分点。1 季度，全国规模以上工业增 加值按可比价格计算同比增长 5.8%，增速比上年全年回落 0.3 个百分点，但比今 年 1-2 月份加快 0.4 个百分点。1 季度，全国规模以上工业企业实现利润总额 13421.5 亿元，同比增长 7.4%，增速比 1
13、-2 月份提高 2.6 个百分点。2016 年 3 月 末，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 4.3%，PPI 已持续 49 个月同比 负增长。分行业看，煤炭、钢铁等部分强周期性行业需求下降、产能过剩和经济效 益下滑等问题仍未得到有效缓解，产业转型和升级压力较大。 2016年 1季度， 固定资产投资累计同比增长 10.7%， 较 1-2月的 10.2%以及2015 年的 10.0%有所回升；基础设施投资（不含电力）15384 亿元，同比增长 19.6%， 高于 2015 年全年的 17.29%， 增速比 1-2 月份加快 4.6 个百分点。 1 季度,房地产投 资增速 6.2%，较
14、 1-2 月份提高 3.2 个百分点，房地产投资增速有所回升。同期， 国内消费市场表现较为稳定，社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%，国内消费 对经济增长的拉动作用继续增强；进出口总额同比下降 5.9%，出口和进口值也延 续同比下降的走势，但一般贸易进出口 2.91 万亿元，占同期我国进出口总值的 55.9%，比上年同期提升 0.6 个百分点，贸易结构有所优化。 政策环境 中央政府通过推进新型城镇化及基础设施建设、“降准”和公开市场操作等 措施加大了财政政策及货币政策实施力度，有助于缓解宏观经济增速下行的压力 政策环境 中央政府通过推进新型城镇化及基础设施建设、“降准”和公开市场操作等
15、措施加大了财政政策及货币政策实施力度，有助于缓解宏观经济增速下行的压力 在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，2016 年以来，中央政府 通过深化财税体制改革、规范地方政府债务管理、加大基础设施建设和鼓励推广 PPP 模式等措施，加大了积极财政政策的实施力度，并在 2016 年 1 季度通过“降 准”等措施加强了货币政策的调节力度。 2015 年至今，财政政策多方面发力，稳增长意图明显。首先，中央政府继续 深化 “营改增” 改革， 推进个人所得税改革， 出台了 深化财税体制改革总体方案 ， 探索建立现代财政制度。其次，进一步规范地方政府债务管理，印发了地方政府一 般债券和专项债券预算管
16、理等办法， 分批顺利完成地方债券置换工作，缓解了地方 政府债务压力。第三，有序开展了 62 个国家新型城镇化综合试点工作、推进“一 带一路”建设，并加大拨付财政资金促进铁路、水利工程、棚户区改造等建设来加 大基础设施投资，充分发挥了财政资金在投资上的先导作用。此外，为缓解基础设 施建设、公共服务领域投资的资金压力，加快推广了 PPP 模式。截至 2016 年 1 季 度末，全国各地公布推荐的 PPP 项目有 7110 个，计划投资额 8.3 万亿元，涵盖了 道路交通、环境保护、城市公共事业等多个领域。 货币政策方面，2016 年 1 季度，中国人民银行决定普遍下调金融机构人民币 存款准备金率 0.5 个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕。此外，央行灵活运 用抵押补充贷款、中期借贷便利、信贷政策支持再贷款等货币政策工具，支持金融 中期票据信用评
