重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司2019第一期中期票据信用评级报告

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1、中期票据信用评级报告 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司1 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据基础发行规模：5.00 亿元 本期中期票据发行金额上限：12.50 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次性还本 募集资金用途：偿还公司借款 评级时间：2019 年 4 月 22 日 财务数据 项项目目2015 年年 2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元)47.72126.1494.51 78.26

2、 资产总额(亿元)653.42863.77935.07 946.00 所有者权益(亿元)327.60371.99390.82 389.64 短期债务(亿元)40.9656.3041.27 33.57 长期债务(亿元)144.67280.20306.66 322.48 全部债务(亿元)185.63336.50347.93 356.04 营业收入(亿元)36.8551.0871.44 6.29 利润总额(亿元)5.967.576.26 -1.20 EBITDA(亿元)9.5914.3113.59 - 经营性净现金流(亿元)0.160.866.811.91 应收类款项/资产总额(%)20.9921.

3、8624.9325.84 营业利润率(%)20.7024.8012.85 1.24 净资产收益率(%)1.521.651.33 - 资产负债率(%)50.2356.9358.20 58.81 全部债务资本化比率(%)36.1747.5047.10 47.75 流动比率(%)367.00480.61518.75 527.46 经营现金流动负债比(%)0.130.665.29- 全部债务/EBITDA(倍)19.3623.5125.60 - 注：2015 年财务数据为追溯调整数据，2018 年一季度财务数据 未经审计。 分析师 张龙景张雪婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-8

4、5679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公 司（以下简称“公司”）主要承担重庆市合川区 城市基础设施建设、土地一级整理、工业园区 开发建设等业务， 2016 年合川区人民政府将区 内多家重要平台公司整合至公司名下，扩大了 公司的业务范围和整体实力，使公司成为合川 区区级唯一的城市基础设施建设投融资平台， 凸显其在促进区域发展建设方面的重要地位。 同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）关注到公司合并后整体资产流动性 较弱、债务规模快速增长及未来集中偿付压力 较大等因素对公

5、司信用水平带来的不利影响。 伴随合川区经济的快速发展和城市基础 设施建设的不断完善，公司基础设施建设业务 和土地出让业务将有所提升，公司整合后资源 调配能力增强，经营前景良好。联合资信对公 司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本 期中期票据到期不能偿还的风险很低。 优势 1 近年来，合川区区域经济实现快速增长， 为公司的发展提供了有利的外部环境。 2 2016 年，区政府将持有的四家重要平台公 司全部股权划转至公司，公司成为区级唯 一的城市基础设施建设投融资主体。合并 后，公司作业区域范围扩大，资源调配能 力增强，整体实力得以大幅提升

6、。 3 公司拥有较大规模可供出让土地，未来可 获得较为可观的出让收入，为公司偿债资 金来源提供了保障。 关注 1 公司有息债务规模持续增长， 未来12年将 中期票据信用评级报告 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司2 面临较大的集中偿付压力，随着在建项目 的持续投入，公司面临一定资金压力。 2 公司资产中土地使用权和城市基础设施建 设项目规模大，应收类款项对资金形成较 大占用，资产流动性较弱，公司整体资产 质量一般。 3 房地产行业景气度的波动为公司土地开发 业务带来了一定的不确定性。 中期票据信用评级报告 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司3 声声明明 一、本报告引用的资料主要由重庆市

7、合川城市建设投资（集团）有限公司（以下 简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。

8、六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司4 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公 司（以下简称“公司”）原名合川市城市建设投 资有限公司， 是经合川市人民政府以合川府 200246 号文件批准，由合川市国有资产管 理办公室以实物资产出资成立的国有独资有 限责任公司。2003 年，经合川市人民政府和 合川市工商行政管理局核准， 公司股东由合川 市国有资产管理办公室变更为合川市人

9、民政 府。2007 年，公司更名为“重庆市合川区城市 建设投资有限公司”，出资人由合川市人民政 府变更为重庆市合川区人民政府。2009 年， 合川区人民政府批准将公司注册资本增资至 15 亿元。其中以资本公积转增注册资本 10.74 亿元， 其余以合川区人民政府划转给公司的国 有土地使用权出资。2015 年 10 月，合川区人 民政府将持有公司的全部股权转让给合川区 国有资产管理办公室（以下简称“合川区国资 办”） 。2015 年 12 月，国开发展基金有限公司 （以下简称“国开发展基金”）以货币形式向公 司注资 0.30 亿元； 2016 年 3 月， 再次注资 0.60 亿元。 增资完成后

10、， 公司注册资本变更为 15.90 亿元，其中合川区国资办持股 94.34%、国开 发展基金持股 5.66%。2016 年 4 月，合川区国 资办同意将其持有的重庆市合川工业投资 （集 团）有限公司（以下简称“工投公司” ） 、重庆 市合川农村农业投资（集团）有限公司（以下 简称“农投公司” ） 、重庆合华开发投资有限公 司（以下简称“华开投公司” ） 、重庆市合川物 铁开发投资有限公司（以下简称“物铁公司” ） 全部股权1无偿划转给公司。2016 年 12 月，公 司通过资本公积转增方式将注册资本增加至 1 合川区国资办持有工投公司、华开投公司 100%股权，持有农 投公司和物铁公司的股权分

11、别为 95.88%和 38.46%，中国农发重 点建设基金有限公司持有剩余股权。 50.00 亿元。截至 2018 年 3 月底，公司注册资 本 50.00 亿元，其中国开发展基金持有公司 1.80%股权2；合川区国资办持有公司 98.20% 股权，系公司实际控制人。 作为合川区政府主要的国有资产经营公 司，公司经营范围包括国有资产经营；土地整 治开发；各类项目建设、投资；房地产开发； 建材（不含危险化学品）销售等。 截至 2018 年 3 月底，公司合并范围内共 有 22 家子公司；本部设有综合部、投融资部、 财务部、资产部和项目部 5 个职能部门。 截至 2017 年底，公司资产总额 93

12、5.07 亿 元， 所有者权益 （含少数股东权益 15.55 亿元） 390.82 亿元； 2017 年， 公司实现营业收入 71.44 亿元，利润总额 6.26 亿元。 截至2018年 3 月底， 公司资产总额946.00 亿元，所有者权益（含少数股东权益 15.56 亿 元）389.64 亿元；2018 年 13 月，公司实现 营业收入 6.29 亿元，利润总额-1.20 亿元。 公司注册地址：合川区南园东路 99 号； 法定代表人：罗中正。 二、本期中期票据概况 公司计划发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据”） ，基础发行规 模为 5.00 亿元，发行金额上限为

13、12.50 亿元； 期限为 5 年；还本付息方式为每年付息一次， 到期一次还本； 募集资金全部用于偿还公司借 款。 三、宏观经济和政策环境 2 股权变更已完成工商登记。中审众环会计师事务所（特殊普通 合伙）将其认定为负债，计入“其他非流动负债”科目。 中期票据信用评级报告 重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司5 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和 部分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治 紧张带来的不利影响，全球经济增长动力有 所减弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化 更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境 下，我国经济增长面临的下行压力有所加大。 2018 年，我国继续实施积极的财政政策

14、和稳 健中性的货币政策，经济运行仍保持在合理 区间，经济结构继续优化，质量效益稳步提 升。2018 年，我国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元， 同比实际增长 6.6%， 较 2017 年小幅 回落 0.2 个百分点，实现了 6.5%左右的预期 目标，增速连续 16 个季度运行在 6.4%7.0% 区间，经济运行的稳定性和韧性明显增强； 西部地区经济增速持续引领全国，区域经济 发展有所分化；物价水平温和上涨，居民消 费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，工业生产 者出厂价格指数（PPI）与工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业形势 总体良好；固定资产投资增速略有回落，居 民消

15、费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良 好条件。2018 年，我国一般公共预算收入和 支出分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入 同比增幅 （6.2%） 低于支出同比增幅 （8.7%） ， 财政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿元）继续增加。财政收入保持平稳较快 增长，财政支出对重点领域改革和实体经济 发展的支持力度持续增强；继续通过大规模 减税降费减轻企业负担，支持实体经济发展； 推动地方政府债券发行，加强债务风险防范； 进一步规范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率 继续提高。稳健中性

16、的货币政策加大逆周期 调节力度，保持市场流动性合理充裕。2018 年，央行合理安排货币政策工具搭配和操作 节奏，加强前瞻性预调微调，市场利率呈小 幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落； 社会融资规模增速继续下降，其中，人民币 贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资 规模增量的比重（81.4%）较 2017 年明显增 加；人民币汇率有所回落，外汇储备规模小 幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落，但整体保持平稳增长，产业结构继续 改善。2018 年，我国农业生产形势较为稳定； 工业生产运行总体平稳，在深入推进供给侧 结构性改革、推动产业转型升级的背景下， 工业新动能发展显著加快，工业企业利润保 持较快增长；服务业保持较快增长，新动能 发展壮大，第三产业对 GDP 增长的贡献率 （59.7%）较 2017 年（59.6%）略有上升，仍 是拉动经济增长的主要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018 年， 全国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元， 同比增长 5.9%，