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1、第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 一、企业及企业价值 企业的资产价值 企业的投资价值 企业的股东权益价值 二、企业价值评估的一般用途 （一）运用于企业产权转让及兼并收购分析中 （二）运用于企业财务管理中 （三）运用于证券市场上投资组合管理中 三、企业价值评估的范围,第二节 企业价值评估的加和法,第三节 企业价值评估的收益法 一、企业价值评估收益法的基本原理 n CFF t 企业价值 = - t = 1 （1 +WACC）t n CFE t 权益价值 = - t = 1 （1 + re）t CFF = CFE + 利息费用 （1 - 税率）+ 本金归还 - 发行的新债 + 优先股红
2、利,二、企业的价值评估模型 （一）企业（投资）价值评估模型 1、三阶段增长模型,（二）股权价值评估 1、股权现金流量估价模型,如果资本支出和营运资本按照目标债务比率（）进行融资，并且通过发行新债对本金进行偿还时，则股权现金流量CFE = 净收益 + （1 - ）（折旧 - 资本性支出） - （1 - ）追加营运资本 g = bROC + ROC - i（1- t） D/E 2、股利折现估价模型,三、收益法评估参数的确定 （一）高增长阶段的最后期限 （二）现金流量的预测 1、现金流量预测的步骤 2、现金流量预测的原则 （三）折现率的确定 1、股权资本成本,（1）风险收益模型 re= rf + （
3、rm - rf） = u 1 + （1 -t）（D / E） （2）股利增长模型 re = （ DPS1 / P0 ） g 2、加权平均资本成本（WACC） WACC = rd （1 - t）D /（D + E） + re E /（D + E） 第四节 企业价值评估的比较法 一、企业价值比较法评估的基本原理 二、可比企业的选择 三、乘数的选择,（一）市盈率 PE = P0 / EPS0 = 股利支付率（1 + g）/ （re - g） （二）价格 / 账面价值比率 PBV = P0 / BV0 = 股权收益率（ROE） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ） （三）价格 / 销售收入比率 PS = P0 / 销售收入= 销售净利率（MGN） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ） （四）价值 / 息税折旧前收益（EBIDT）比率 P / EBIDT = （1- 税率）+ 折旧 税率 / EBIDT - 资本性支出/ EBIDT - 追加营运资本/ EBIDT /（WACC - g ） （五）价值 / 重置成本比率,
