浙江省国际贸易集团有限公司2019第一期中期票据主体和债项信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 1 浙江省国际贸易集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：置换流动资金贷款 评级时间：2019 年 2 月 22 日 财务数据： 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017年年 18年年9月月 现金类资产(亿元) 66.09 55.04 96.40 122.19 资产总额(亿元) 571.22 522.98 764.70 837.86

2、 所有者权益(亿元) 181.32 176.92 204.35 239.74 短期债务(亿元) 123.21 135.84 249.32 230.95 长期债务(亿元) 113.52 82.67 125.68 179.98 全部债务(亿元) 236.73 218.51 375.01 410.93 营业总收入(亿元) 485.47 354.91 384.41 413.17 利润总额(亿元) 13.29 10.63 17.39 20.23 EBITDA(亿元) 29.14 24.66 33.71 - 经营性净现金流(亿元) -28.86 13.17 -41.74 -36.81 营业利润率(%) 9

3、.39 11.40 11.76 10.94 净资产收益率(%) 3.67 3.05 5.55 - 资产负债率(%) 68.26 66.17 73.28 71.39 全部债务资本化比率 (%) 56.63 55.26 64.73 63.15 流动比率(%) 156.10 145.65 127.48 148.74 经营现金流动负债比 (%) -11.34 5.42 -10.14 - 全部债务/EBITDA(倍) 8.12 8.86 11.12 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.26 2.23 2.45 - 注：1.2018 年前三季度财务数据未经审计；2.公司短期债务及相 关指标计算包含其他应

4、付款中有息债务；3.现金类资产已剔除受 限部分。 分析师 刘嘉敏 刘 然 邢霂雪 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对浙江省国际贸易集团有限公司（以 下简称“公司”）的评级反映了公司作为浙江 省国有大型贸易集团企业之一，在区域环境、 经营渠道、品牌知名度等方面具有显著优势， 同时公司不断深化金融、医药领域的布局，已 形成以商贸流通、金融服务业和医药健康业务 三大板块协同发展的多元化经营格局。公司于 2017 年

5、 6 月完成重大资产重组，将所持有的信 托、期货和保险三块金融牌照经营主体股权置 入下属上市公司浙江东方金融控股集团股份有 限公司（以下简称“浙江东方金控”），配套 募集资金 12 亿元；子公司浙江省浙商资产管理 有限公司（以下简称“浙商资产”）拥有浙江 省批量收购处置金融企业不良资产牌照；2017 年 12 月，公司通过资产划转方式将上市公司浙 江英特集团股份有限公司（以下简称“英特集 团”）纳入合并范围。同时，联合资信也关注 到公司债务规模快速增长、受不良资产包收购 及处置和期货业务保证金影响经营活动现金流 波动较大、非经营性损益对利润影响大、或有 事项较多等因素给公司经营及发展带来的不利

6、 影响。 浙商资产增资扩股事项已于2018年完成， 不良资产处置能力有望增强。未来，随着公司 三大业务板块的不断融合及发展，公司盈利能 力及抗风险能力有望进一步提升。 公司 EBITDA 对本期中期票据保障能力 强，基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 2 优势 1 浙江省经济较为发达，为公司对外贸易业 务经营发展提供了良好的外部条件。 2 公司主要子公司及其下属企业是浙江省原 国有外贸体系的最重要组成单元，从事国 际贸易业务历史长，品牌声誉较高。公司

7、 目前已形成商贸流通、金融服务业和医药 健康业务三大板块的多元化经营格局，抗 风险能力得到提升。 3 2017 年 6 月，浙江东方金控完成重大资产 重组并配套募集资金 12 亿元，目前浙江东 方金控旗下拥有涵盖信托、期货、融资租 赁及财富管理业务的控股子公司 5 家、从 事保险业务的合营公司 1 家及覆盖证券、 产融投资、私募基金管理等金融业务的参 控股公司若干，是浙江省内第一家国有上 市金控平台， 主营业务转变为 “金控+商贸” 的双主业模式。 4 浙商资产为全国首批 5 家具有批量转让金 融不良资产资质的省级资产管理公司之 一，业务规模、竞争实力及资产处置能力 位于省级资产管理公司前列。

8、2018 年，浙 商资产引入战略投资者，并完成资本公积 转增股本，截至本报告出具日，浙商资产 股本增至 60.18 亿元，资本实力进一步增 强，有助于其不良资产处置业务规模的拓 展以及竞争力的提升。 5 公司于 2017 年 12 月正式将上市公司英特 集团纳入合并范围，英特集团系浙江省医 药流通行业区域龙头企业之一，基层医疗 机构基药配送中标区域超过70个县/市/区， 基药配送市级区域覆盖率达 86.70%，在浙 江省内已形成完整的医疗机构覆盖网络。 2017 年，英特集团实现营业收入 189.07 亿 元，利润总额 2.76 亿元。 6 公司可供出售金融资产中的股权质量优 良，截至 201

9、7 年底，公司可供出售金融资 产中按公允价值计量的权益工具为 55.64 亿元，包括海康威视、永安期货、华安证 券等流动性较好的股票。 7 公司 EBITDA 对本期中期票据保障能力强。 关注 1 受部分品种贸易环境低迷影响， 公司进出口 额有所下滑。 2 公司贸易业务盈利能力较弱， 以处置股权为 主的非经营性损益占比大， 利润总额对投资 收益依赖大。 3 随着不良资产处置规模扩大、 信托等业务的 扩张及英特集团的并表， 公司债务规模快速 增长。 受不良资产包收购及处置和期货业务 保证金影响，公司经营活动现金流波动较 大。 4 公司未决诉讼较多，存在一定或有负债风 险。 5 母公司盈利能力弱，

10、债务规模增长快。 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由浙江省国际贸易集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该

11、公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 4 浙江省国际贸易集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 浙江省国际贸易集团有限公司（以下简称 “国贸集团” 或 “公司” ） 成立于 2008 年 2 月， 系根据浙江省省属国有企业改革领导小组浙企 发20073 号文件， 由浙江荣大集团控股有限公 司（以下简称“荣大集团”）、浙江中大集团 控股有限公

12、司（以下简称“中大集团”）和浙 江东方集团控股有限公司（以下简称“东方集 团”）合并重组设立的省属国有独资公司，注 册资本 9.80 亿元。公司成立以来注册资本未发 生变更，截至 2018 年 9 月底，公司注册资本金 为 9.80 亿元， 由浙江省人民政府以原荣大集团、 中大集团和东方集团的国有资本投入作为出 资。浙江省人民政府委托浙江省人民政府国有 资产监督管理委员会（以下简称“浙江省国资 委”）对公司行使出资人职责，公司实际控制 人为浙江省国资委。 公司主要经营范围：授权范围内国有资产 的经营管理；经营进出口业务和国内贸易（国 家法律法规禁止、限制的除外）；实业投资， 咨询服务。 公司本

13、部下设办公室、组织（人力资源） 部、战略与法务风控部、财务管理部（资金运 营中心）、投资管理部、经营管理部、审计（安 全生产监督）部等 9 个职能部门。截至 2018 年 9 月底，公司旗下拥有 2 家上市公司，分别为 浙江东方金融控股集团股份有限公司1（以下简 称“浙江东方金控”，股票简称：浙江东方， 股票代码：600120.SH，截至 2018 年 9 月底公 司持股比例 48.38%，无质押）和浙江英特集团 股份有限公司（以下简称“英特集团”，股票 简称：英特集团，股票代码：000411.SZ，截至 2018 年 9 月底公司持股比例 29.88%， 无质押） 。 1 原浙江东方集团股份

14、有限公司，于 2018 年 4 月更为现名。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 764.70 亿元，所有者权益合计 204.35 亿元（其 中少数股东权益 73.32 亿元）；2017 年，公司 实现营业总收入 384.41 亿元，利润总额 17.39 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司（合并）资产总 额837.86亿元， 所有者权益合计239.74亿元 （含 少数股东权益 100.07 亿元）；2018 年 19 月， 公司实现营业总收入 413.17 亿元，利润总额 20.23 亿元。 公司注册地址：杭州市庆春路 199 号；法 定代表人：楼晶。 二、本期中期票据概况 公

15、司于 2018 年 3 月注册中期票据额度 40 亿元。 本次计划发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据”） ， 额度 10 亿元， 期限 3 年，偿还方式为按年付息，到期一次还 本，募集资金将全部用于置换流动资金贷款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017年中国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 5 业保持快速增长态势，第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指