湖南华菱钢铁集团有限责任公司2019第二期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 1 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 还本付息方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还债务 评级时间：2019 年 3 月 18 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 190.03 154.19 159.26 195.33 资产总额(亿元) 1169.75 1218.19 1

2、171.13 1165.66 所有者权益合计(亿元) 158.20 194.23 388.95 428.69 短期债务（亿元） 677.12 648.05 461.18 382.79 长期债务（亿元） 152.02 157.23 119.45 139.21 全部债务(亿元) 829.14 805.28 580.63 522.01 营业收入 (亿元) 612.22 840.28 1025.35 584.37 利润总额 (亿元) -40.45 1.23 54.33 46.48 EBITDA(亿元) 28.93 75.50 133.33 - 经营性净现金流（亿元） 30.60 68.20 53.17

3、 83.68 营业利润率(%) 3.00 5.57 12.41 13.95 净资产收益率(%) -24.98 0.68 12.57 - 资产负债率(%) 86.48 84.06 66.79 63.22 全部债务资本化比率(%) 83.98 80.57 59.88 54.91 流动比率(%) 47.70 43.61 64.74 74.06 经营现金流动负债比(%) 3.66 8.09 8.31 - 全部债务/EBITDA(倍) 28.66 10.67 4.35 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.83 2.15 3.49 - 注：公司 2018 年 16 月财务数据未经审计；2015 年财务数

4、据采 用 2016 年期初数、 2016 年财务数据采用 2017 年期初数； 非定向 债务融资工具已计入短期债务、融资租赁款已计入长期债务； EBITDA 利息倍数未考虑资本化利息支出。 分析师 唐 岩 孙 鑫 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简 称“公司”）主要产品为宽厚板、热轧板卷、 冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝钢管等， 公司是湖南省大型国有钢铁企业、全国十大钢 铁企业、全球二十大钢铁企业之一，获得政府 支持

5、力度大，在产业布局、产能规模及产品类 型等方面在同类企业中具有竞争优势，同时公 司与全球第一大钢铁生产企业安赛乐米塔尔 集团成立合资公司，并参股全球第四大铁矿石 出口商 FMG。联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信” ）同时也关注到钢材价格波 动、公司短期债务占比较高等因素对公司信用 基本面带来的不利影响。 近年来，钢铁市场景气度提升，同时公司 降低物流成本和人工成本，不断提升自发电比 例降低电力成本，公司盈利能力得到大幅提 升；公司通过降杠杆资金实现了资产负债结构 的不断优化。2017 年， 公司完成了对阳春新钢 铁有限责任公司（以下简称“阳春新钢” ）股 权的无偿划入及江苏锡钢集团有

6、限公司全部 股权的转让，公司优质钢材产品占比进一步提 高，未来钢铁板块运营效率有望不断提升，目 前公司正在推进市场化债转股，有助于公司改 善债务结构及减轻债务负担。联合资信对公司 评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿付的风险很低， 安全性很高。 优势 1 公司是湖南省大型国有钢铁企业、全国十 大钢铁企业、全球二十大钢铁企业之一， 在产业布局、产能规模及产品类型等方面 在同类企业中具有竞争优势。 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 2 2 在技术研发方面，公司与全球第一钢铁企 业安赛乐米塔尔集团展

7、开深度合作，研发 能力有所增强。 3 公司参股全球第四大铁矿石出口商 FMG， 可保障原材料的供应且近年来获得了稳定 的现金分红。 4 在湖南省国资委的支持下，公司与多家金 融机构开展降杠杆项目合作，获得较大规 模的权益性资金，资本结构有所改善。目 前公司正在推进市场化债转股，有助于公 司改善债务结构及减轻债务负担。 5 近年来公司致力于降低人力、物流、电力 等成本，实现经济效益提升。 6 公司完成阳春新钢铁股权划转及锡钢集团 股权处置事项， 钢材产品结构进一步优化。 关注 1 钢铁企业盈利对钢价依赖度较高，钢价波 动或将对公司盈利情况造成一定影响。 2 近期公司钢铁板块原料价格上涨幅度较 大

8、，加大公司的原料成本控制压力。 3 公司短期债务占比较高，存在一定短期偿 债压力。 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下 简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级

9、结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 4 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 2019年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简 称“公司”）成立于 1997 年 11 月 9 日，系经 湖南省人民政府办公厅湘政办函1997338 号 文批准，由原湘潭钢铁集团有限

10、公司、原涟源 钢铁集团有限公司及原衡阳华菱合金钢管厂 合并改组而成的国有独资企业，湖南省人民政 府国有资产监督管理委员会（以下简称“湖南 省国资委”）为公司唯一股东，成立时注册资 本为 200000 万元。截至 2018 年 6 月底，公司 注册资本仍为 200000 万元，实收资本 249440 万元1。股东为华菱控股集团有限公司（以下 简称“华菱控股”）和湖南发展资产管理集 团有限公司 （以下简称“湖南资管”） ， 持股 比例分别为 90.21%和 9.79%， 湖南省国资委 直接持有华菱控股 97.26%的股权， 为公司实 际控制人。 公司钢材主要产品为宽厚板、热轧板卷、 冷轧板卷、镀锌

11、板、棒材、线材、无缝钢管等， 公司是湖南省钢铁生产龙头企业，下辖湖南华 菱钢铁股份有限公司（SZ.000932）等百余家 控股子公司。公司以钢铁制造为主业，是全国 十大钢铁企业和全球二十大钢铁企业之一、全 球最大的宽厚板生产企业、国内第二大的无缝 钢管供应商、全球技术最先进的汽车板生产企 业。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 1171.13 亿元，所有者权益 388.95 亿元（含少 数股东权益 75.55 亿元）；2017 年公司实现营 业收入 1025.35 亿元，利润总额 54.33 亿元。 截至 2018 年 6 月底，公司（合并）资产 1 2007 年以来，公司收到湖南省

12、财政厅划拨的补助资金及专项 资金合计49440万元，作为国家资本金增资，增资款项尚未进行 验资。根据公司审计报告，公司将增资部分计入实收资本。 总额 1165.66 亿元，所有者权益合计 428.69 亿 元 （含少数股东权益 91.01 亿元） ； 2018 年 16 月公司实现营业收入 584.37 亿元，利润总额 46.48 亿元。 公司注册地址：湖南省长沙市湘府西路 222 号；法定代表人：曹志强。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册 25 亿元中期票据额 度，公司已于 2019 年 1 月发行“19 华菱集团 MTN001”，发行额度为 10 亿元。公司拟发行 2019

13、 年度第二期中期票据 （以下简称“本期中 期票据” ） ， 发行额度 5 亿元， 发行期限为 3+2 年，公司有权决定在本期中期票据存续期内的 第 3 年末是否调整本期中期票据后 2 年的票面 利率，投资者有权选择在本期中期票据的投资 者回售登记期内进行登记，将持有的全部或部 分本期中期票据按面值回售给公司，或放弃投 资者回售选择权而继续持有本期中期票据。 本期中期票据按年付息，到期一次还本。 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还 债务。 本期中期票据无担保。 本期中期票据设有交叉保护条款和事先 约束条款，如公司及其合并范围内子公司未能 清偿到期应付 （或宽限期到期后应付 （如有） ） 的其他债

14、务融资工具、公司债、企业债或境外 债券的本金或利息或公司及其合并范围内子 公司未能清偿到期应付的任何金融机构贷款， 且单独或累计的总金额达到或超过：（1）人 民币 3 亿元，或（2）公司最近一年或最近一 个季度合并财务报表净资产的 5%，以较低者 为准，将触发交叉保护条款。 事先约束条款规定，在本期中期票据存续 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 5 期间，按季度监测公司资产负债率不超过 75%；发生下述事项前，公司应召开持有人会 议并经持有人会议表决同意：公司拟出售或转 移重大资产或重要子公司或通过委托管理协 议等其他形式不再将重大资产、重要子公司纳 入合并报表（该类资产单独

15、或累计金额超过公 司最近一年或季度经审计合并财务报表的净 资产 10%及以上， 该类子公司单独或累计营业 收入或净利润贡献超过公司最近一年经审计 财务报表营业收入或净利润的 30%及以上）。 当公司违反上述规定时，将触发事先约束条款 中规定的保护机制。 三、宏观政策和经济环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017 年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，

16、经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解