黑龙江北大荒农垦集团总公司2019第二期中期票据信用评级报告

《黑龙江北大荒农垦集团总公司2019第二期中期票据信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《黑龙江北大荒农垦集团总公司2019第二期中期票据信用评级报告（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 中期票据信用评级报告 黑龙江北大荒农垦集团总公司 1 黑龙江北大荒农垦集团总公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：补充子公司流动资金 评级时间：2019 年 1 月 17 日 财务数据 项目项目 2015年年 2016 年年 2017年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 398.30 316.46 266.18 327.44 资产总额(亿元) 1928.3 7 1943.60 1916.

2、0 0 2175.98 所有者权益(亿元) 333.45 364.01 409.12 402.66 短期债务(亿元) 751.35 659.86 603.90 661.24 长期债务（亿元） 194.98 251.24 227.36 316.80 全部债务(亿元) 946.33 911.10 831.26 978.04 营业总收入(亿元) 1313.3 6 1214.47 1082.3 2 724.44 利润总额 (亿元) 6.47 0.14 5.16 -4.12 EBITDA(亿元) 83.33 82.11 89.10 - 经营性净现金流(亿 元) 18.24 48.42 34.77 90.

3、72 营业利润率(%) 16.09 17.25 19.10 21.20 净资产收益率(%) 0.14 -1.25 0.18 - 资产负债率(%) 82.71 81.27 78.65 81.50 全部债务资本化比 率(%) 73.94 71.45 67.02 70.84 流动比率(%) 86.18 89.51 92.27 99.96 经营现金流动负债 比(%) 1.43 4.04 3.04 - 全部债务 /EBITDA(倍) 11.36 11.10 9.33 - EBITDA 利息倍数 (倍) 2.42 2.48 2.71 - 注： 1.2018 年前三季度财务数据未经审计； 2.2015201

4、8 年 9 月底， 所有者权益中分别包含永续债券 15 亿元、35 亿元、50 亿元和 50 亿元；3.其他流动负债中的短期融资券计入短期债务；4.长期应付 款中融资租赁款计入长期债务。 分析师 刘 哲 刘 然 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称 “公司”）是中国规模最大、现代化水平最高 的商品粮生产基地和农业生产、贸易龙头企业 之一。联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）对公司的评级反映了其在政策支持、 土地资

5、源、机械化作业、规模化生产和农副产 品加工贸易等方面具有明显的竞争优势。近年 来，公司土地承包费稳定增长，工业和商业板 块收入有所波动。2016 年，下属子公司黑龙江 北大荒农业股份有限公司虚增利润受到证监会 处罚；2017 年，子公司黑龙江农垦北大荒商贸 集团有限责任公司（以下简称“商贸集团”） 未对破产清算的苏州高峰糖业有限公司（以下 简称“高峰糖业”）预付账款及其他应收款计 提坏账准备，造成会计师事务所出具了有保留 意见的审计结论。联合资信也关注到原粮收购 资金需求量大、公司社会负担重、盈利能力弱 及债务负担重等因素对公司经营及偿债能力带 来的不利影响。 未来随着国家产业政策支持的不断深

6、化、 粮食进出口自营业务的开展以及农产品深加工 等业务的不断完善，公司整体经营状况有望好 转，盈利能力将得到改善。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 公司 EBITDA 对本期中期票据保障能力 强。基于对公司主体长期信用状况及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期中期票据不能偿还的风险很低，安全性 很高。 优势 1 农业是国民经济的基础产业，国家对农业 高度重视，为公司发展提供了较多政策支 持。近三年，公司获得的政府补助分别为 62.55 亿元、61.89 亿元和 59.20 亿元。 中期票据信用评级报告 黑龙江北大荒农垦集团总公司 2 2 公司拥有优质的土地资源，农业自然

7、环境 优越，生产规模大，机械化作业程度高。 公司管辖垦区是中国最大的商品粮生产基 地之一，具有农业种植、农产品加工及销 售的完整产业链。 3 公司土地承包费稳定增长，为利润提供有 力支撑。 4 公司EBITDA对本期中期票据保障能力强。 关注 1 公司工业和商业等业务多处于微利或亏损 状态，同时社会负担重，削弱了公司主业 盈利能力。 2 受 2018 年 5 月，粮食集团重新纳入合并范 围影响，公司负债规模有所上升，债务结 构以短期债务为主，债务负担重，短期偿 债压力大。 3 公司下属子公司众多，管控水平有待提高。 2016 年，子公司北大荒农业股份有限公司 受到证监会行政处罚；2017 年子

8、公司商贸 集团未对破产清算的高峰糖业预付账款及 其他应收款计提坏账准备，导致公司 2017 年审计报告被出具了有保留意见的审计结 论；2018 年 9 月，子公司北大荒农业股份 有限公司资金被税务部门冻结（目前已解 冻）。 4 公司其他应收款及预付账款规模大，对公 司资金形成占用，且部分其他应收款及预 付款项存在回收风险。 中期票据信用评级报告 黑龙江北大荒农垦集团总公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该

9、公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 黑龙江北大荒农垦集团总公司 4 黑龙江北大荒农垦集团总

10、公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简 称“北大荒集团”或“公司”）前身为始建 于1947年的黑龙江省农垦总局， 1998年8月， 农业部以农（垦国字）199844 号文关于将 黑龙江省农垦总局资产划拨到黑龙江北大荒 农垦集团公司的批复，批准授权公司统一 经营黑龙江省农垦总局所持的各类国有资 产。公司是以垦区国有农场、国有及国有控 股企业为主体，吸收部分参股企业和协作企 业所构建的大型农业企业联合体，企业性质 为全民所有制，集团成员企业按产权联结关 系和协作关系分为母公司、子公司、参股公 司和协作成员，其中子公司北大荒农业股份 有限公司

11、（以下简称“北大荒农业”，股票 代码：600598）于 2002 年在上海证券交易所 上市，截至 2018 年 6 月底，公司持股 64.14% （无质押）。公司出资人于 2018 年 12 月 16 日由黑龙江省农垦总局变更为中华人民共和 国财政部（以下简称“财政部”）。截至 2018 年 12 月 28 日，公司实收资本 102.15 亿元。 公司实际控制人为财政部。 截至 2017 年底，公司内设综合工作部、 发展战略部、资产经营部、财务管理部、经 贸合作部、项目开发部、审计部、董事会工 作部、金融投资部共 9 个部门，拥有 9 个农 垦分局，农牧场 105 个，26 家直属子公司。 公

12、司业务范围涵盖种子生产经营、农业 种植、养殖、农副产品加工、食品药品制造、 建筑业、房地产开发，以及贸易业、物流业、 金融等服务业。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 1916.00 亿元，所有者权益 409.12（含少数股 东权益 72.70 亿元）亿元，2017 年，公司实 现营业总收入 1082.32 亿元，利润总额 5.16 亿元。 截至2018年9月底，公司（合并）资产总 额2175.98亿元，所有者权益402.66（含少数 股东权益73.62亿元）亿元；2018年19月， 公司实现营业总收入724.44亿元，利润总额 -4.12亿元。 公司注册地址：黑龙江省哈尔滨市南岗

13、区千山路8号；法定代表人：王守聪。 二、本期中期票据概况 公司已注册中期票据额度 70 亿元，并计 划发行 2019 年度第二期中期票据（以下简称 “本期中期票据”），发行额度为 10 亿元， 发行期限 3 年，用于补充子公司流动资金， 按年付息，到期一次性还本，最后一期利息 随本金的兑付一起支付。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的 背景下，中国继续实施积极的财政政策和稳 健中性的货币政策，协调经济增长与风险防 范，同时为供给侧结构性改革创造适宜的货 币金融环境，2017年中国经济运行总体稳中 向好，国

14、内生产总值（GDP）82.8万亿元，同 比实际增长6.9%，经济增速实现2011年以来 的首次回升。从地区来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看，农业生产形势较好，工业 生产稳步增长，服务业保持快速增长态势， 第三产业对GDP增长的贡献率继续上升，产 中期票据信用评级报告 黑龙江北大荒农垦集团总公司 5 业结构持续改善。从三大需求来看，固定资 产投资增速有所放缓，居民消费维持较快增 长态势，进出口大幅改善。全国居民消费价 格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指 数 （

15、制造业PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业PMI）均保持扩张，就业形势良好。 2018年上半年，中国继续实施积极的财 政政策，通过减税降费引导经济结构优化转 型，继续发挥地方政府稳增长作用，在防范 化解重大风险的同时促进经济的高质量发 展。2018年16月，中国一般公共预算收入 和支出分别为10.4万亿元和11.2万亿元，收入 同比增幅 （10.6%） 高于支出同比增幅 （7.8%） ； 财政赤字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿 元）有所减少。稳健中性的货币政策在防范 系统性金融风险、去杠杆的同时也为经济结 构转型升级和高质量发展创造了较好的货币 环境，市场利率中枢有所下

16、行。在上述政策 背景下，2018年16月，中国GDP同比实际 增长6.8%，其中西部地区经济增速较快，中 部和东部地区经济整体保持稳定增长，东北 地区仍面临一定的经济转型压力；CPI温和上 涨，PPI和PPIRM均呈先降后升态势；就业形 势稳中向好。 2018年16月，三大产业保持较好增长 态势，农业生产基本稳定；工业生产增速与 上年全年水平持平，但较上年同期有所回落， 工业企业利润保持较快增长；服务业保持较 快增长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开 发投资和基础设施建设投资增速有所放缓， 导致固定资产投资增速有所放缓。2018年1 6月，全国固定资产投资（不含农户）29.7万 亿元，同比增长6.0%，增速有所放缓。受益 于相关部门持续通过减税降费、简化行政许 可与提高审批服务水平、降低企业融资成本 等措施，民间投资同比增速（8.4%）仍较快。 受上年土地