《步步高投资集团股份有限公司2019第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《步步高投资集团股份有限公司2019第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券信用评级报告 步步高投资集团有限责任公司 1 步步高投资集团股份有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：3 亿元 本期短期融资券发行期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：归还借款 评级时间：2019 年 3 月 27 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 22.72 21.33 30.67 27.36 资产总额(亿元) 214.11 238.16 262.66 3
2、02.59 所有者权益(亿元) 54.55 65.62 66.06 84.05 短期债务(亿元) 55.00 62.42 73.26 94.45 长期债务(亿元) 50.20 47.15 50.66 33.19 全部债务(亿元) 105.19 109.57 123.92 127.64 营业总收入(亿元) 160.68 165.83 179.16 147.76 利润总额(亿元) 2.42 1.80 2.28 1.95 EBITDA(亿元) 11.77 11.87 12.64 - 经营性净现金流 (亿元) 1.39 2.06 2.16 7.59 营业利润率(%) 21.67 20.61 20.18
3、 21.61 净资产收益率(%) 3.04 1.62 1.69 - 资产负债率(%) 74.52 72.45 74.85 72.22 全部债务资本化比 率(%) 65.85 62.54 65.23 60.29 流动比率(%) 89.69 74.89 75.39 60.06 经营现金流动负债 比(%) 1.31 1.67 1.49 - 全部债务 /EBITDA(倍) 8.94 9.23 9.81 - EBITDA 利息倍数 (倍) 2.18 2.13 1.94 - 注：1.2018 年 19 月财务数据未经审计；2.其他流动负债中的有息 债务已计入短期债务； 3.公司所有者权益包含 7 亿元永续
4、中票。 分析师 刘嘉敏 王喜梅 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ） 评定， 步步高投资集团股份有限公司 （以下简称“公司”）拟发行的2019年度第一 期短期融资券的信用等级为A-1。基于对公司 主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的 综合评估，联合资信认为，公司本期短期融资 券到期不能偿还的风险低，安全性高。 优势 1. 公司超市定位于中小城市，近年来公司通 过收购、密集型开店模式，先后进驻广西、 川渝地
5、区，网络布局进一步完善，门店数 量快速增长。 2. 子公司步步高商业连锁股份有限公司 2016 年非公开发行募集资金 12.28 亿元， 公司资 金实力进一步增强。 3. 公司现金类资产对本期短期融资券的保障 能力较好。 关注 1. 公司百货板块盈利能力偏弱，期间费用水 平的快速上升对利润形成影响，整体盈利 水平逐年下降，利润对非经常性损益依赖 较高。 2. 公司门店数量及业务规模扩张速度快，百 货自有物业投资规模较大，对外融资压力 大。 3. 近年来公司有息债务大幅增长，整体债务 负担重，短期偿债压力大。公司本部作为 控股型集团母公司，承担集团资金调配和 融资职能，债务负担重，考虑到将有多期
6、 存续债券到期/行权，存在一定集中偿付压 力。 短期融资券信用评级报告 步步高投资集团有限责任公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由步步高投资集团股份有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准
7、和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 步步高投资集团有限责任公司 3 步步高投资集团股份有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 步步高投资集团股份有限公司（以下简称 “公司”或“步步高集团”）前身为“湘潭开 源货运有限责任公司”，由湖南步步高连锁超 市有限责任公司和王立强共同出资组建，于 2003 年 2 月 20 日在湘潭市工商行政管
8、理局登 记注册并取得企业法人营业执照 （注册号： 4303001004097） ，注册资本 50 万元。2003 年 公司更名为“湘潭步步高投资集团有限公 司”，2007 年 7 月 31 日（基准日）整体变更 为股份有限公司，后于 2007 年 8 月 30 日在湘 潭市工商行政管理局登记注册并取得企业法人 营业执照（注册号：430300000003121） ，注册 资本 11767 万元。2009 年公司更为现名。截至 2018 年底，公司注册资本 11767.00 万元，控股 股东自然人王填持股 8232.40 万元，占比 69.96%；其他股东合计持股 3534.60 万元，占 比 3
9、0.04%，王填为公司实际控制人；公司法定 代表人为张海霞，与实际控制人王填为夫妻关 系。 公司核心子公司步步高商业连锁股份有限 公司（以下简称“步步高股份”）主营超市、 百货、家电等业态的商品销售，成立于 2003 年 12 月 11 日。 经中国证券监督管理委员会 （“证 监许可【2008】733 号”批复）和深圳证券交 易所（“深证上【2008】84 号”通知）同意， 步步高股份向社会公开发行 3500 万股， 共计募 集资金 91280 万元，并于 2008 年 6 月 19 日在 深圳证券交易所正式挂牌上市（股票代码： 002251.SZ） 。截至 2018 年 9 月底，公司对其持
10、 股比例为 34.99%（质押比例 34.76%） ，公司为 步步高股份的控股股东，王填先生为步步高股 份的法定代表人和实际控制人。 公司属零售批发行业。经营范围：投资商 业；普通货物运输（不含危险及监控化学品） ； 物业管理；仓储保管；商品配送；农副产品加 工；政策允许经营的进出口业务（以上涉及许 可经营项目的凭许可证经营） 。 公司本部下设集 团办公室、集团财务部、集团人力资源部等独 立职能部门。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 262.66 亿元，所有者权益合计 66.06 亿元（含少数股 东权益 41.85 亿元） 。2017 年实现营业总收入 179.16 亿元，利润总额
11、2.28 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 302.59 亿元，所有者权益合计 84.05 亿元（含 少数股东权益 43.86 亿元） 。2018 年 19 月， 实现营业总收入 147.76 亿元， 利润总额 1.95 亿 元。 公司注册地址： 湘潭市岳塘区芙蓉大道168 号；法定代表人：张海霞。 二、本期短期融资券概况 公司于 2017 年注册短期融资券额度 10 亿 元，计划发行 2019 年度第一期短期融资券（以 下简称“本期短期融资券” ） ，发行额度 3 亿元， 期限 365 天，到期一次性还本付息。募集资金 用于归还借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长
12、期信用状况 中国宏观经济持续健康发展和居民生活水 平的逐步提高为零售行业提供了良好的发展机 会，但行业竞争激烈，整体利润水平偏低。受 近来电商消费分流影响，中国零售行业增速放 缓。 公司以超市、百货为核心发展业态，立足 短期融资券信用评级报告 步步高投资集团有限责任公司 4 湖南省中小城市，辐射周边农村市场。近年来， 公司采用密集开店方式，中小城市及农村市场 消费快速增长，在湖南省零售市场上形成了一 定的竞争优势。 公司连锁超市及百货业务主要由下属上市 公司步步高股份经营，截至 2017 年底，步步高 股份资产总额 160.19 亿元，所有者权益 64.82 亿元；2017 年实现营业总收入
13、173.11 亿元，利 润总额 2.16 亿元。截至 2018 年 9 月底，步步 高股份资产总额 192.68 亿元， 所有者权益 78.48 亿元； 2018年19月实现营业收入138.89亿元， 利润总额 2.51 亿元。 连锁超市是公司的传统核心业务，门店分 布在湖南省、江西省、广西省、四川省和重庆 市的二、三线城市，湖南省内市场占有率排名 第一，形成了区域性规模优势。截至 2018 年 9 月底，公司在湖南、江西、广西、重庆和四川 共拥有大卖场、综合超市和家电门店 318 家， 净运营面积为 115.45 万平方米。2018 年 5 月， 公司荣登中国连锁经营协会发布的“2017 年
14、中 国连锁百强”榜单第 14 位。百货业务是公司继 超市业务之后发展的零售业务。公司依托于主 营业务发展，逐步介入批发、餐饮、服务等相 关业务，不断促进多业态间的积极互动协调发 展，助推公司以多业态的整体优势来获取资源 和市场。截至 2018 年 9 月底，公司拥有百货门 店 51 家，其中湖南省 28 家、江西省 3 家、广 西省 7 家，重庆 2 家，四川 11 家，湖南省市场 占有率位列第二。 作为连锁零售企业，公司不断提升物流配 送能力和效率，截至 2018 年 9 月底，公司拥有 湖南、广西、江西、四川、重庆五大省级中央 园区，共有 20 余个常温、保鲜、冷冻、冷藏等 各类型仓库。仓
15、储总面积约为 32 万平方米，其 中自有物业仓库面积约为 27 万平方米。 总体看，近年来，公司超市与百货业务门 店规模不断扩大、规模优势显现，物流中心仓 储为公司采购和销售提供有效支持，具备一定 的区域竞争优势。 目前公司资产质量尚可，债务负担重，盈 利能力较弱，短期偿债压力大，长期偿债能力 一般。考虑到公司业务及门店扩张速度快，同 时近年加大了对城市综合体项目的开发，在建 工程及其他投资计划对资金要求高，对外融资 压力大。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信用等级为AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司资产规模逐年增长， 年均复合增长 10.76%。截至 2017 年底，公司 资产总额 262.66 亿元， 同比增长 10.29%， 非流 动资产占比 58.46%，流动资产占比 41.54%， 其中非流动资产比重较 2016 年底下降 2.68 个 百分点。 流动资产流动资产 20152017 年，公司流动资产波动增长， 年均复合增长 7.08%。截至 2017 年底，公司流 动资产 109.11 亿元， 同比增长 17.88%， 主要来 自货币资金和存货的增长。从构成看，主要以 货币资金、其他应收款和存货为主。 图 1 截至 2017 年底公司流动资产构成 资料来源：公司
