中电投融和融资租赁有限公司2018度主体信用评级报告

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级信用评级方 法总论及融资租赁行

2、业信用评级方法 。上述评级方法可于新世纪评级 官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至 2019 年 4 月 22 日止。新世纪评级将根 据跟踪评级安排 ，不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维 持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传 3 新世纪评级新世纪评级

3、 Brilliance Ratings 中电投融和融资中电投融和融资租赁租赁有限公司有限公司 信用评级报告信用评级报告 一、概要一、概要 中电投融和融资租赁有限公司成立于 2014 年 3 月 13 日，注册地为 中国（上海）自贸实验区，成立时注册资本为 5000 万美元，股东为中 电投融和控股投资有限公司（下称“融和控股” ）和上海电力能源发展 （香港）有限公司（下称“上海电力香港” ） ，持股比例分别为 65%和 35%。成立之初，公司间接控股股东为中国电力投资集团（下称“中电 投集团” ） 。2015 年 5 月，经国务院批准，中电投集团与国家核电技术有 限公司（下简称“国家核电” ）实

4、施联合重组，国务院将其持有的国家 核电 66%的股权无偿转让给中电投集团。 重组后中电投集团更名为国家 电力投资集团公司（下称“国家电投” ） ，公司间接控股股东也因此变更 为国家电投。 根据国家电投业务规划， 2016 年融和控股更名为国家电投 集团资本控股有限公司（下称“国电控股” ） ，间接控股股东仍为国家电 投。自成立以来，为满足公司不断发展的业务需求，公司股东先后四次 增资。截至 2017 年末，公司注册资本与实收资本均为 6.30 亿美元，约 合人民币 39.98 亿元。 融和租赁与原国家核电下属中国康富国际租赁股份有限公司1（下 简称“中国康富” ）是国家电投旗下仅有的两家具有融

5、资租赁牌照的企 业。公司专注于非核能电力及能源行业融资租赁业务，与以装备制造业 项目为主中国康富在业务领域上形成差异化竞争。近年来，公司凭借自 贸实验区政策优势及股东支持，获取境内外低成本的资金，并以融资租 赁和商业保理等方式帮助国家电投下属成员单位融通资金、降低财务成 本。此外公司也逐步开展集团外市场化业务，以拓宽自身盈利空间。总 体来看，依托国家电投在电力领域丰富的渠道资源及行业运营经验，公 司在电力设备融资租赁领域已具备一定竞争优势。 2015 年 9 月， 中国康富于新三板公开挂牌转让 （证券代码： 833499） 。 由于中国康富与融和租赁存在同业竞争问题，为解决该问题，国家电投 于

6、 2015 年 12 月 30 日出具了 关于解决中国康富同业竞争问题的函 ， 1 截至 2015 年末，中国康富控股股东为国核资本控股有限公司，持股比例为 20.05%。国核资 本控股有限公司原为国家核电全资子公司；国家核电与中电投集团合并后，国家电投持有国家 核电 66%的股份，国家电投成为国家核电控股股东。2015 年 12 月，融和控股收购国家核电持 有的国核资本控股有限公司全部股份，故中国康富间接控股股东为国家电投。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 计划于 2016 年 6 月末前，完成公司与中国康富的重组合并。2016 年 4 月 26 日，根据中国

7、康富董事会决议，中国康富拟收购融和租赁 65%的 股权。然而受再融资监管政策变动影响，相关并购事项未能在 2016 年 6 月末前完成。根据中国康富 2018 年 4 月 13 日最新公告（公告编号： 2018-035） ， 根据监管政策要求， 中国康富计划终止与公司的并购事项。 鉴于公司与中国康富同为国家电投旗下从事融资租赁业务的企业， 未来 仍需持续关注国家电投对公司与中国康富的战略定位差异及其对公司 的经营业务影响。 一、一、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2017年全球经济扩张步伐加快并有望持续，美联储货币政策收紧将年全球经济扩张步伐加快并有望持续，美联储货币政策收紧将 对全球

8、经济产生外溢性效应，全球热点地缘政治仍是影响全球经济增长对全球经济产生外溢性效应，全球热点地缘政治仍是影响全球经济增长 不确定性冲击因素。我国经济在供给侧结构性改革、简政放权和创新战不确定性冲击因素。我国经济在供给侧结构性改革、简政放权和创新战 略的驱动下、在外部需求回暖带动下，整体表现出稳中向好的态势。随略的驱动下、在外部需求回暖带动下，整体表现出稳中向好的态势。随 着我国“开放、包容、普惠、平衡、共赢”的推进，稳增长、促改革、着我国“开放、包容、普惠、平衡、共赢”的推进，稳增长、促改革、 调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，

9、我国经济有望长期保持中 高速增长且发展质量不断提升。高速增长且发展质量不断提升。 2017年全球经济扩张步伐加快并有望持续，通胀预期走高，美联储 货币政策收紧将对全球经济产生外溢性效应， 全球热点地缘政治仍是影 响全球经济增长不确定性冲击因素。在主要发达经济体中，美国经济、 就业表现强韧，美联储加息缩表有序推进、税改计划即将落地，经济增 长有望保持强劲，需谨防地产和资本市场泡沫风险；欧盟经济复苏势头 良好且前景乐观，但内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松缩减， 或为继美联储之后第二个退出量化宽松；日本经济温和复苏，增长基础 仍不稳固，超宽松货币政策将持续。在除中国外的主要新兴经济体中， 相关

10、央行普遍降息刺激经济，其中印度经济仍保持中高速增长，增速放 缓状况将随着“废钞令”影响褪去及税务改革的积极作用逐步显现而得 到扭转；俄罗斯经济复苏向好、巴西经济从衰退走向复苏、南非经济受 政治不确定性拖累，经济增长前景均受大宗商品价格走势影响较大。 在供给侧结构性改革、 简政放权和创新战略的驱动下以及外部需求 回暖带动下，2017年我国经济整体表现出稳中向好的态势。国内消费物 价水平温和上涨、生产价格水平上涨明显，就业形势较好；居民收入增 长较快、消费升级需求持续释放且增长稳定，对经济的拉动作用日益突 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 出； 投资增长稳中略缓， 投

11、资结构持续改善， 补短板、 增后劲力度加大； 进出口增长强劲，净出口对GDP增长贡献率由负转正。工业企业生产增 长加快，产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显，高端制造业 和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产调控“因城 施策” 、租购并举，调控效果明显，促进房地产市场平稳健康发展的长 效机制正在形成并不断完善。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 战略、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展战略持续推进， 各区域协同发展的效应逐步显现。 2017年我国财政政策积极有效， 对经济平稳增长和结构调整发挥了 重要作用。财政收支形势趋好，地方政府举债融资监管不断加强

12、，融资 机制创新同时日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控。央行 持续推进稳健中性的货币政策，调控手段不断创新且精准性提高，针对 普惠金融实施定向降准、 公开市场操作 “削峰填谷” 、 逆回购利率上调， 保障了市场流动性的总体稳定；宏观审慎监管框架不断完善、金融监管 强化，金融部门资金空转现象和杠杆率得到控制，为经济发展和风险防 范营造了稳定的金融环境。人民币汇率体制改革稳步推进，市场化定价 机制不断完善，人民币汇率双向波动明显增强。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设 持续深入推进、引进来和走出去并重，我国开放型经济新体制逐步健全 同时对全球经济发展的促进作用

13、不断增强。 人民币已成为全球储备货币， 人民币资产的国际配置需求不断提升、国际地位持续提高，人民币国际 化和金融业双向开放取得新进展。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处 在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018年我国 仍将以供给侧结构性改革为主线，强化创新驱动，统筹推进稳增长、促 改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，经济将继续保持稳中有进的 态势。 从中长期看， 随着我国对外开放水平的不断提高、 经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有 望长期向好并保持中高速增长趋势。 同时， 在主要经济体货币政策调整、 地

14、缘政治、国际经济、金融仍面临较大的不确定性及国内防范金融风险 和去杠杆任务仍艰巨的背景下， 我国的经济增长和发展依然会伴随着区 域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以 及国际不确定性因素的冲击性风险。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 二、 公司所处行业环境 我国融资租赁行业处于快速发展阶段， 市场参与者和业务规模逐年我国融资租赁行业处于快速发展阶段， 市场参与者和业务规模逐年 扩大。政策支持、旺盛的企业需求和不断拓宽的融资渠道，为融资租扩大。政策支持、旺盛的企业需求和不断拓宽的融资渠道，为融资租赁赁 行业的发展创造有利的外部环境。但也需关

15、注到，在金融强监管和去杠行业的发展创造有利的外部环境。但也需关注到，在金融强监管和去杠 杆的背景之下，融资租赁公司在业务拓展、流动性管理等方面持续面临杆的背景之下，融资租赁公司在业务拓展、流动性管理等方面持续面临 挑战。未来在行业转型的背景下，行业竞争格局或将进一步分化挑战。未来在行业转型的背景下，行业竞争格局或将进一步分化。 融资租赁行业在发达国家是与“银行信贷” 、 “资本市场”并驾齐驱 的三大金融工具之一，在国家经济和金融体系发展中扮演着重要的角色。 我国现代租赁业始于二十世纪八十年代初，主要为进口先进设备及技术 提供资金。由于行业及监管结构重整，租赁业于九十年代经历了一段停 滞时期。顺

16、应中国加入世界贸易组织的开放承诺，随着中国政府多项法 律及法规政策的颁布， 2004 年以来， 我国融资租赁行业开始步入发展正 轨，并于 2009 年起进入快速发展阶段。2015 年以来，随着国家各项扶 持、鼓励融资租赁行业发展政策的出台，融资租赁行业进一步呈现爆发 式增长。 图表图表 1. 2006-2017 年末全国融资租赁业合同余额（单位：亿元）年末全国融资租赁业合同余额（单位：亿元） 资料来源：WIND，中国租赁联盟 融资租赁有融资和融物相结合的特点。根据发达国家的发展经验， 融资租赁在拉动内需、推动区域和产业结构调整中具备明显的优势，在 解决中小微企业融资难、促进技术进步、分摊财务成本等方面有着不可 替代的作用。目前，我国租赁渗透率不足 5%，与发达国家 15%30%的 租赁渗透率相比，仍有较大发展空间。 近年来， 融资租赁行业注册公司数量呈爆发式增长。 2014-2017 年， 各类融资租赁公司数量年均复合增长率达 60.42%。但 2017 年以来，随 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,0