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1、 中期票据信用评级报告 中交第四航务工程局有限公司 1 中交第四航务工程局有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：15.00 亿元 本期中期票据期限：公司赎回之前长期存续 偿还方式：在第 3 个和其后每第 3 个付息日， 公司有权选择按面值加应付利息 赎回本期中期票据 募集资金用途：偿还银行贷款 评级时间：2018 年 8 月 31 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 38.47 44.3963.
2、1938.19 资产总额(亿元) 307.82 326.00427.14433.97 所有者权益(亿元) 83.06 94.78112.49116.72 短期债务（亿元） 10.17 16.7653.6344.67 长期债务（亿元） 34.88 28.9222.7842.68 全部债务(亿元) 45.05 45.6976.4287.35 营业收入(亿元) 270.69 279.82307.8674.07 利润总额(亿元) 12.54 16.8118.864.33 EBITDA(亿元) 21.87 26.8927.88- 经营性净现金流(亿元) 16.78 21.7635.200.19 营业利润
3、率(%) 8.96 10.6111.659.47 净资产收益率(%) 12.54 14.6514.71- 资产负债率(%) 73.02 70.9373.6772.81 全部债务资本化比率(%) 35.71 32.5340.4542.54 流动比率(%) 91.85 91.1974.7773.90 经营现金流动负债比（%）9.38 11.7012.90- 全部债务/EBITDA(倍) 2.06 1.702.74- EBITDA 利息倍数(倍) 4.75 8.96 7.82 - 注： 2018 年 1 季度财务数据未经审计;短期债务和长期债务求和 与全部债务不等主要系四舍五入所致。 分析师 竺文彬
4、 朱 煜 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 评级观点 中交第四航务工程局有限公司（以下简称 “公司”）系中国交通建设股份有限公司（以下 简称“中交股份”）全资子公司，主要从事海内 外港口、公路、桥梁、铁路、市政工程等基础 设施建设及相关投资、工业造船、勘察设计和 房地产业务。公司在股东支持、施工资质、业 务多元化、新签订单规模、整体盈利能力等方 面优势突出， 同时， 联合资信评估有限公司 （以 下简称“联合资信”）也关注到建筑施工行业竞 争激烈、公司项目投资支出压力较大等因
5、素对 公司经营带来的不利影响。 未来公司将由传统的生产施工型企业向投 资生产经营型企业转变，在完成已签约项目的 同时按计划继续开发 BOT、PPP 市场，此外， 公司房地产业务持续开发为公司利润形成一定 支撑，未来公司盈利水平有望提升，联合资信 对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点。联合资信通过 对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿 顺序等同于其他普通债权/债务工具，同时，赎 回权设置和利息支付条款设置使本期中期票据 不赎回和递延支付利息可能性小。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期
6、中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1公司为中交股份的全资子公司，股东实力 强， 在资金及业务获取方面给予公司较大支持。 2公司拥有港口与航道工程施工总承包特级 资质，施工经验丰富，技术优势显著。 3公司新签合同额逐年上升， 在华南地区及海 外项目承揽方面优势明显，在手订单充足，为 中期票据信用评级报告 中交第四航务工程局有限公司 2 网址： 公司未来发展提供保障。 4公司受益于多元化业务发展， 房地产业务增 长较快，公司整体盈利能力较强。 关注 1本期中期票据具有公司可赎回权、 票面利率 重置及利息递延累积等特点，区别于普通中期 票据，具有一定特殊性。 2. 公司在建和拟建
7、 BOT/PPP 项目投资规模较 大，未来筹资压力较大。 3. 公司海外业务规模较大，存在一定政治、经 济和汇率风险。 中期票据信用评级报告 中交第四航务工程局有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由中交第四航务工程局有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人 员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具 的评级报告遵循了真实、客观、公正的
8、原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的 独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论， 在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中交第四航务工程局有限公司 4 中交第四航务工程局有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、 主体概况 中交第四航务工程局有限公司（以下简称 “公司”或“四航局”）前身是成立于 1951 年 9 月 12 日的中央人民政府交通部广州区航道工 程局， 20
9、06 年，中港集团总公司和中国路桥 集团总公司合并组建中国交通建设股份有限 公司（以下简称“中交股份”），公司股东方 变更为中交股份，公司更名为中交第四航务工 程局有限公司， 初始注册资本 14.83 亿元。 2011 年、 2013 年和 2015 年， 中交股份分别增资 6.47 亿元、10.10 亿元和 11.42 亿元，公司注册资本 变更为 42.82 亿元。截至 2018 年 3 月底，公司 注册资本和实收资本均为 42.82 亿元，中交股 份持有公司 100%的股权，公司实际控制人为 中国交通建设集团有限公司（以下简称“中交 集团”）。 公司的经营范围：水上运输设备租赁服 务；技术
10、进出口；船舶修理；铁路工程建筑； 公路工程建筑；港口及航运设施工程建筑；贸 易代理；建筑工程机械与设备租赁；企业总部 管理；单位后勤管理服务（涉及许可经营的项 目除外）；船用配套设备制造；船舶改装与拆 除；金属船舶制造；非金属船舶制造；城市地 铁隧道工程服务；城市轨道交通设施工程服 务；机电设备安装服务；建筑钢结构、预制构 件工程安装服务；铁路、道路、隧道和桥梁工 程建筑；水利和内河港口工程建筑；管道设施 安装服务（输油、输气、输水管道安装）；工 程技术咨询服务；工程总承包服务；工程地质 勘察服务；水运工程设计服务；软件开发；信 息技术咨询服务；房地产开发经营；自有房地 产经营活动；工程和技术
11、研究和试验发展；材 料科学研究、技术开发；机械设备租赁；场地 租赁（不含仓储）；房屋建筑工程施工；生产 混凝土预制件；商品零售贸易（许可审批类商 品除外） ； 工程施工总承包； 职业技能培训 （不 包括需要取得许可审批方可经营的职业技能 培训项目）；施工现场质量检测；对外承包工 程业务；市政公用工程施工；货物进出口（专 营专控商品除外）；起重机制造；城市轨道桥 梁工程服务；起重设备安装服务；海洋工程建 筑；工程水文勘察服务；地基与基础工程专业 承包；船舶设计服务；公路与桥梁检测技术服 务；建筑工程、土木工程技术开发服务；建筑 工程、土木工程技术转让服务；码头疏浚；公 路运营服务；钢结构制造；资
12、产管理（不含许 可审批项目）；劳务派遣服务；为船舶提供码 头、过驳锚地、浮筒等设施。 截至 2018 年 3 月底，公司内设办公室、 战略规划部、财务会计部、国内市场部、国际 市场部等 20 多个职能部门；下设一级子公司 18 家，在岗职工 6000 多人。 截至 2017 年底，公司合并资产总额为 427.14亿元， 所有者权益合计为112.49亿元 （其 中少数股东权益 3.65 亿元）。2017 年，公司 实现营业收入 307.86 亿元，利润总额 18.86 亿 元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 为 433.97 亿元，所有者权益合计为 116.72 亿 元（其中少
13、数股东权益 5.09 亿元）。2018 年 13 月，公司实现营业收入 74.07 亿元，利润 总额 4.33 亿元。 公司注册地址：广州市海珠区沥滘路 368 号；法定代表人：梁卓仁。 二、 本期中期票据概况 公司拟于2018年注册40.00亿元中期票据 额度，本期计划发行 2018 年度第一期中期票 中期票据信用评级报告 中交第四航务工程局有限公司 5 据（以下简称“本期中期票据”）15.00 亿元， 本期中期票据募集资金主要用于偿还银行贷 款。 本期中期票据在条款设置上区别于普通 中期票据，在期限、票面利率及利息支付等方 面条款具有特殊设置： 期限及赎回条款期限及赎回条款 本期中期票据于
14、公司依照发行条款的约 定赎回前长期存续，并在公司依据发行条款的 约定赎回时到期。在本期中期票据的第3个和 其后每第3个付息日，公司有权按面值加应付 利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎 回本期中期票据。公司决定行使赎回权时，需 于赎回日前一个月按照有关规定在主管部门 制定的信息披露媒体上刊登 提前赎回公告 ， 并由上海清算所代理完成赎回工作。 利率利率 本期中期票据采用固定利率计息。中期票 据前 3 个计息年度的票面利率1将通过集中簿 记建档结果确定，在前 3 个计息年度内保持不 变。如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息 年度开始票面利率调整为当期基准利率2加上 初始利差再加上 300
15、 个基点，在第 4 个计息年 度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年 重置票面利率以当期基准利率加上初始利差 再加上 300 个基点确定。 清偿顺序清偿顺序 本期中期票据本金和利息在破产清算时 的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务 融资工具。 递延利息支付递延利息支付 除非发生强制付息事件，本期中期票据的 1前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其 中初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网 （www. ）（或中央国债登记结算有限责任公司 认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算
16、到 0.01%）。 2当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （www. ）（或中央国债登记结算有限责任公司 认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）。 每个付息日前，公司可自行选择将全部或部分 当期利息以及按照本条款已经递延的利息及 其孳息推迟至下一个付息日支付，递延支付没 有递延时间及次数的限制；前述利息递延不构 成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延 利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 递延支付的金额将按照当期执行的利率 计算复息。在下个利息支付日，若公司继续选 择延后支付，则上述递延支付的金额产生的复 息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继 续计算利息。 公
