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1、 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 1 中国华能集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期中期票据信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据发行额度:品种一基础发行规模 为 15 亿元,品种二基础发行规模为 10 亿元, 具有品种间回拨选择权。 本期中期票据期限:公司赎回前长期存续 偿还方式:品种一:按年付息,附第 3 个和其 后每个付息日公司赎回权; 品种二: 按年付息, 附第 5 个和其后每个付息日公司赎回权。 募集资金用途: 偿还公司总部信用债券及借款, 保障资金周转,补充流动资金需求,改善并优 化公司的债务融资结构。
2、 评级时间:2019 年 3 月 14 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 428.21 498.73 631.35 707.57 资产总额(亿元) 9718.96 10028.52 10396.07 10570.35 所有者权益合计(亿元) 1696.07 1756.13 2195.92 2280.72 短期债务(亿元) 3127.28 2643.55 2671.50 2490.37 长期债务(亿元) 4037.02 4205.26 4188.99 4609.80 全部债务(亿元) 7164.30 6848.81
3、 6860.49 7100.18 营业总收入(亿元) 2682.26 2460.71 2607.50 2014.31 利润总额 (亿元) 305.72 138.80 118.53 85.98 EBITDA(亿元) 944.01 771.58 769.26 - 经营性净现金流(亿元) 839.61 551.55 505.12 443.42 营业利润率(%) 25.07 20.79 16.22 18.00 净资产收益率(%) 12.14 3.88 3.14 - 资产负债率(%) 82.55 82.49 78.88 78.42 全部债务资本化比率(%) 80.86 79.59 75.75 75.69
4、 流动比率(%) 33.98 35.60 43.19 49.96 经营现金流动负债比(%) 21.90 14.13 13.06 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.59 8.88 8.92 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.18 2.93 2.84 - 注:1. 2018 年三季度财务数据未经审计;2. 其他流动负债中的有息部 分计入短期债务,长期应付款和其他非流动负债中的有息部分计入长 期债务;3. 公司发行永续中票、永续型投资计划和子公司发行的永续 债,计入权益类科目。 评级观点 中国华能集团有限公司(以下简称“华能 集团”或“公司” )是中国五大发电集团之一。 近年公司装机容量稳步
5、增长,收入规模大,持 续保持其领先的行业地位;2017 年公司通过股 东增资和发行永续型投资计划,权益规模快速 增长,资本实力有所增强。同时联合资信评估 有限公司(以下简称“联合资信” )也关注到, 公司盈利水平受煤炭价格影响波动较大、利润 总额对投资收益依赖较重以及债务负担重等因 素给公司带来一定的不利影响。 未来,随着大型水电在建项目投产,公司 装机结构将进一步优化,同时随着公司在煤炭 和港口等产业的不断延伸,综合实力有望继续 保持。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据含赎回权、票面利率重置及 利息递延累积等特点,联合资信通过对相关条 款的分析,认为本期中期票据在清偿顺序、赎 回
6、权设置和利息支付方面均与其他普通债券/债 务工具相关特征接近。公司经营活动现金流量 和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度极高。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还的风 险极低,安全性极高。 优势 1 公司为中国电力行业龙头企业, 规模优势突 出,在主要区域电网中市场占有率高。 2 2017 年,公司完成公司制改制,实收资本 有所增长,并通过发行永续型投资计划,所 有者权益快速增长,资本实力有所增强。 3 公司发电资产的平均规模、技术水平、服役 年限、 单位能耗及环保指标等依然保持国内 同行业领先地位。 4 公
7、司 EBITDA 和经营活动现金流量对本期 中期票据保障程度极高。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 2 分析师 牛文婧 王 聪 邮箱: 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址: 关注 1. 公司盈利水平受煤炭价格影响波动较大。 2. 公司利润总额对投资收益的依赖较重。 3. 公司债务水平高,债务负担重。未来随着在 建工程进度的推进, 公司融资需求持续增加。 4. 本期中期票据具有公司可赎回权、 票面利率 重置及利息递延累积等特点, 一旦出现递延, 累计利息支出将大于普通
8、债券分期支付压 力。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国华能集团有限公司(以下简称“该 公司”)提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其
9、他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 4 中国华能集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国华能集团有限公司(以下简称“华能 集团”或“公司”) 的前身是创立于 1985 年的 华能国际电力开发公司。 1988年根据国务院 “国 办函(1988)44 号”文件,组建中国华能集团 公司;2000 年起,根据国务院“国阅【1999】 50号” 文件中国华能
10、集团公司进行了系统重组; 2003 年经国务院批准,在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会(以下简称“国务院国资委” )直接管理的 大型国有企业;2017 年 12 月 28 日,公司根据 国务院办公厅关于印发中央企业公司制改制 工作实施方案 要求及国资委的部署, 按照 公 司法有关规定,完成公司制改制的工商变更 登记, 由全民所有制企业变更为国有独资公司, 公司名称由 “中国华能集团公司” 变更为现名, 注册资本由 200 亿元增至 349 亿元。 公司属电力行业,主要经营范围为火电、 风电、水电及其他清洁能源等多元化电力供应 业务,同时公司涉足煤炭生产、交通运
11、输及金 融服务等其他业务,经营范围较为广泛。 目前公司下设办公厅、董事会办公室、规 划发展部、预算与综合计划部、企业管理部、 财务部等 23 个职能部门(见附件 1-2) 。 截至 2017 年底,公司(合并)资产总额为 10396.07 亿元,所有者权益合计为 2195.92 亿 元 (其中少数股东权益1450.52亿元) ; 2017年, 公司实现营业总收入 2607.50 亿元,利润总额 118.53 亿元。 截至 2018 年 9 月底, 公司合并资产总额为 10570.35 亿元,所有者权益合计为 2280.72 亿 元(其中少数股东权益 1540.11 亿元) ;2018 年 19
12、 月,公司实现营业总收入 2014.31 亿元,利 润总额 85.98 亿元。 公司注册地: 北京市海淀区复兴路甲23号; 法定代表人:舒印彪。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 4 月取得 DFI 发行资质 (中 市协注【2018】DFI6 号) 。本次计划发行 2019 年度第二期中期票据(以下简称“本期中期票 据”) ,发行额度合计 25 亿元,募集资金将用 于偿还公司总部信用债券及借款,保障资金周 转,补充流动资金需求,改善并优化公司的债 务融资结构。本期中期票据无担保。本期中期 票据在条款设置上区别于普通中期票据,具有 一定特殊性。 本期中期票据设置品种一和品种二,品种 一
13、基础发行规模15亿元,品种二基础发行规模 10亿元。 本期中期票据引入品种间回拨选择权, 回拨比例不受限制,公司和簿记管理人将根据 本期中期票据发行申购情况, 在总发行规模内, 由公司和簿记管理人协商一致,决定是否行使 品种间回拨选择权,即减少其中一个品种的发 行规模,同时对另一品种的发行规模增加相同 金额,单一品种最大拨出规模不超过其最大可 发行规模的100%。 在赎回权方面,本期中期票据于公司依照 发行条款约定赎回前长期存续,并在公司依据 发行条款约定赎回时到期。公司在满足以下两 种情况之一时,有权赎回本期中期票据: 1、公司有权选择在本期中期票据第M (品 种一M=3,品种二M=5)个和
14、其后每个付息日 按面值加应付利息(包括所有递延支付的利息 及其孳息(如有)赎回本期中期票据。公司如果 决定行使赎回权,则于相应赎回日前一个月, 由公司通过交易商协会认可的网站披露提前 赎回公告 , 并由上海清算所代理完成赎回工作。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 5 公司如果决定不行使赎回权,则于相应票面利 率重置日前一个月,由公司通过交易商协会认 可的网站披露本期中期票据票面利率以及调整 幅度的公告。 2、公司因会计政策变更进行赎回: 若未来 因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修 正,影响公司在合并财务报表中将本期中期票 据计入权益时,公司有权对本期中期票据进行 赎回。公司若
15、因上述原因进行赎回,则在发布 赎回公告时需要同时提供以下文件: (1)由公 司合法授权人士签字的说明,该说明需阐明公 司符合提前赎回条件; (2)由会计师事务所出 具的对于会计准则改变而影响公司相关会计条 例的情况说明,并说明变更开始的日期。公司 有权在该会计政策变更正式实施日的年度末行 使赎回权。公司如果进行赎回,将在该可以赎 回之日前一个月通过交易商协会认可的网站披 露提前赎回公告 ,并由上海清算所代理完成 赎回工作(会计政策变更正式实施日距年度末 少于一个月的情况除外,但公司应及时进行公 告) 。赎回方案一旦公告不可撤销。公司将以票 面面值加当期利息及递延支付的利息及其孳息 (如有)向投
16、资者赎回全部本期中期票据。赎 回的支付方式与本期中期票据到期本息支付相 同。若公司不行使赎回选择权,则本期中期票 据将继续存续。 在利率方面,本期中期票据采用固定利率 计息,前M(品种一M=3,品种二M=5)个计 息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中 配售方式确定, 在前M个计息年度内保持不变。 自第M+1个计息年度起,每M年重置一次票面 利率。前M个计息年度的票面利率为初始基准 利率加上初始利差,其中初始基准利率为簿记 建档日前5个工作日中国债券信息网 (或中央国 债登记结算有限责任公司认可的其他网站)公 布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中, 待偿期为M年的国债收益率算术平均值(四舍 五入计算到0.01%) ;初始利差为票面利率与初 始基准利率之间的差值。如果公司不行使赎回 权,则从第M+1个计息年度开始票面利率调整 为当期基准利率加上初始利差再加上300个基