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1、 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 1 中国华能集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行额度：品种一基础发行规模 为 15 亿元，品种二基础发行规模为 10 亿元， 具有品种间回拨选择权。 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：品种一：按年付息，附第 3 个和其 后每个付息日公司赎回权； 品种二： 按年付息， 附第 5 个和其后每个付息日公司赎回权。 募集资金用途： 偿还公司总部信用债券及借款， 保障资金周转，补充流动资金需求，改善并优 化公司的债务融资结构。
2、 评级时间：2019 年 3 月 14 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 428.21 498.73 631.35 707.57 资产总额(亿元) 9718.96 10028.52 10396.07 10570.35 所有者权益合计(亿元) 1696.07 1756.13 2195.92 2280.72 短期债务(亿元) 3127.28 2643.55 2671.50 2490.37 长期债务(亿元) 4037.02 4205.26 4188.99 4609.80 全部债务(亿元) 7164.30 6848.81
3、 6860.49 7100.18 营业总收入(亿元) 2682.26 2460.71 2607.50 2014.31 利润总额 (亿元) 305.72 138.80 118.53 85.98 EBITDA(亿元) 944.01 771.58 769.26 - 经营性净现金流(亿元) 839.61 551.55 505.12 443.42 营业利润率(%) 25.07 20.79 16.22 18.00 净资产收益率(%) 12.14 3.88 3.14 - 资产负债率(%) 82.55 82.49 78.88 78.42 全部债务资本化比率(%) 80.86 79.59 75.75 75.69
4、 流动比率(%) 33.98 35.60 43.19 49.96 经营现金流动负债比(%) 21.90 14.13 13.06 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.59 8.88 8.92 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.18 2.93 2.84 - 注：1. 2018 年三季度财务数据未经审计；2. 其他流动负债中的有息部 分计入短期债务，长期应付款和其他非流动负债中的有息部分计入长 期债务；3. 公司发行永续中票、永续型投资计划和子公司发行的永续 债，计入权益类科目。 评级观点 中国华能集团有限公司（以下简称“华能 集团”或“公司” ）是中国五大发电集团之一。 近年公司装机容量稳步
5、增长，收入规模大，持 续保持其领先的行业地位；2017 年公司通过股 东增资和发行永续型投资计划，权益规模快速 增长，资本实力有所增强。同时联合资信评估 有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注到， 公司盈利水平受煤炭价格影响波动较大、利润 总额对投资收益依赖较重以及债务负担重等因 素给公司带来一定的不利影响。 未来，随着大型水电在建项目投产，公司 装机结构将进一步优化，同时随着公司在煤炭 和港口等产业的不断延伸，综合实力有望继续 保持。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据含赎回权、票面利率重置及 利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条 款的分析，认为本期中期票据在清偿顺序、赎 回
6、权设置和利息支付方面均与其他普通债券/债 务工具相关特征接近。公司经营活动现金流量 和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度极高。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还的风 险极低，安全性极高。 优势 1 公司为中国电力行业龙头企业， 规模优势突 出，在主要区域电网中市场占有率高。 2 2017 年，公司完成公司制改制，实收资本 有所增长，并通过发行永续型投资计划，所 有者权益快速增长，资本实力有所增强。 3 公司发电资产的平均规模、技术水平、服役 年限、 单位能耗及环保指标等依然保持国内 同行业领先地位。 4 公
7、司 EBITDA 和经营活动现金流量对本期 中期票据保障程度极高。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 2 分析师 牛文婧 王 聪 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 关注 1. 公司盈利水平受煤炭价格影响波动较大。 2. 公司利润总额对投资收益的依赖较重。 3. 公司债务水平高，债务负担重。未来随着在 建工程进度的推进， 公司融资需求持续增加。 4. 本期中期票据具有公司可赎回权、 票面利率 重置及利息递延累积等特点， 一旦出现递延， 累计利息支出将大于普通
8、债券分期支付压 力。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国华能集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其
9、他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 4 中国华能集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国华能集团有限公司（以下简称“华能 集团”或“公司”） 的前身是创立于 1985 年的 华能国际电力开发公司。 1988年根据国务院 “国 办函（1988）44 号”文件，组建中国华能集团 公司；2000 年起，根据国务院“国阅【1999】 50号” 文件中国华能
10、集团公司进行了系统重组； 2003 年经国务院批准，在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会（以下简称“国务院国资委” ）直接管理的 大型国有企业；2017 年 12 月 28 日，公司根据 国务院办公厅关于印发中央企业公司制改制 工作实施方案 要求及国资委的部署， 按照 公 司法有关规定，完成公司制改制的工商变更 登记， 由全民所有制企业变更为国有独资公司， 公司名称由 “中国华能集团公司” 变更为现名， 注册资本由 200 亿元增至 349 亿元。 公司属电力行业，主要经营范围为火电、 风电、水电及其他清洁能源等多元化电力供应 业务，同时公司涉足煤炭生产、交通运
11、输及金 融服务等其他业务，经营范围较为广泛。 目前公司下设办公厅、董事会办公室、规 划发展部、预算与综合计划部、企业管理部、 财务部等 23 个职能部门（见附件 1-2） 。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额为 10396.07 亿元，所有者权益合计为 2195.92 亿 元 （其中少数股东权益1450.52亿元） ； 2017年， 公司实现营业总收入 2607.50 亿元，利润总额 118.53 亿元。 截至 2018 年 9 月底， 公司合并资产总额为 10570.35 亿元，所有者权益合计为 2280.72 亿 元（其中少数股东权益 1540.11 亿元） ；2018 年 19
12、 月，公司实现营业总收入 2014.31 亿元，利 润总额 85.98 亿元。 公司注册地： 北京市海淀区复兴路甲23号； 法定代表人：舒印彪。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 4 月取得 DFI 发行资质 （中 市协注【2018】DFI6 号） 。本次计划发行 2019 年度第二期中期票据（以下简称“本期中期票 据”） ，发行额度合计 25 亿元，募集资金将用 于偿还公司总部信用债券及借款，保障资金周 转，补充流动资金需求，改善并优化公司的债 务融资结构。本期中期票据无担保。本期中期 票据在条款设置上区别于普通中期票据，具有 一定特殊性。 本期中期票据设置品种一和品种二，品种 一
13、基础发行规模15亿元，品种二基础发行规模 10亿元。 本期中期票据引入品种间回拨选择权， 回拨比例不受限制，公司和簿记管理人将根据 本期中期票据发行申购情况， 在总发行规模内， 由公司和簿记管理人协商一致，决定是否行使 品种间回拨选择权，即减少其中一个品种的发 行规模，同时对另一品种的发行规模增加相同 金额，单一品种最大拨出规模不超过其最大可 发行规模的100%。 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照 发行条款约定赎回前长期存续，并在公司依据 发行条款约定赎回时到期。公司在满足以下两 种情况之一时，有权赎回本期中期票据： 1、公司有权选择在本期中期票据第M （品 种一M=3，品种二M=5）个和
14、其后每个付息日 按面值加应付利息(包括所有递延支付的利息 及其孳息(如有)赎回本期中期票据。公司如果 决定行使赎回权，则于相应赎回日前一个月， 由公司通过交易商协会认可的网站披露提前 赎回公告 ， 并由上海清算所代理完成赎回工作。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 5 公司如果决定不行使赎回权，则于相应票面利 率重置日前一个月，由公司通过交易商协会认 可的网站披露本期中期票据票面利率以及调整 幅度的公告。 2、公司因会计政策变更进行赎回： 若未来 因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修 正，影响公司在合并财务报表中将本期中期票 据计入权益时，公司有权对本期中期票据进行 赎回。公司若
15、因上述原因进行赎回，则在发布 赎回公告时需要同时提供以下文件： （1）由公 司合法授权人士签字的说明，该说明需阐明公 司符合提前赎回条件； （2）由会计师事务所出 具的对于会计准则改变而影响公司相关会计条 例的情况说明，并说明变更开始的日期。公司 有权在该会计政策变更正式实施日的年度末行 使赎回权。公司如果进行赎回，将在该可以赎 回之日前一个月通过交易商协会认可的网站披 露提前赎回公告 ，并由上海清算所代理完成 赎回工作（会计政策变更正式实施日距年度末 少于一个月的情况除外，但公司应及时进行公 告） 。赎回方案一旦公告不可撤销。公司将以票 面面值加当期利息及递延支付的利息及其孳息 （如有）向投
16、资者赎回全部本期中期票据。赎 回的支付方式与本期中期票据到期本息支付相 同。若公司不行使赎回选择权，则本期中期票 据将继续存续。 在利率方面，本期中期票据采用固定利率 计息，前M（品种一M=3，品种二M=5）个计 息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中 配售方式确定， 在前M个计息年度内保持不变。 自第M+1个计息年度起，每M年重置一次票面 利率。前M个计息年度的票面利率为初始基准 利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记 建档日前5个工作日中国债券信息网 （或中央国 债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公 布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为M年的国债收益率算术平均值（四舍 五入计算到0.01%） ；初始利差为票面利率与初 始基准利率之间的差值。如果公司不行使赎回 权，则从第M+1个计息年度开始票面利率调整 为当期基准利率加上初始利差再加上300个基
