《长春欧亚集团股份有限公司主体与2014年度第二期短期融资券2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长春欧亚集团股份有限公司主体与2014年度第二期短期融资券2015年度跟踪评级报告（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 长春欧亚集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 长春欧亚集团股份有限公司长春欧亚集团股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券跟踪评级报告年度第二期短期融资券跟踪评级报告 受评对象受评对象 长春欧亚集团股份有限公司长春欧亚集团股份有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行发行 额额 (亿元亿元) 期限期限 上次债上次债 项信
2、用项信用 等级等级 本次债本次债 项信用项信用 等级等级 14 欧亚欧亚 CP002 3 2014.9.122015.9.12 A-1 A-1 概况数据概况数据 欧亚集团欧亚集团 2011 2012 20132014.9 总资产 (亿元) 61.61 75.04 94.77 116.35 所有者权益 (含少数股东权 益) (亿元) 13.28 15.53 19.16 26.47 总负债 (亿元) 48.33 59.51 75.61 89.88 总债务 (亿元) 17.45 22.46 31.59 45.78 营业总收入 (亿元) 69.58 85.91 103.15 83.62 EBIT (亿
3、元) 3.17 4.36 5.58 - EBITDA (亿元) 4.56 6.26 8.06 - 经营活动净现金流 (亿元) 12.97 5.73 5.17 0.13 营业毛利率 (%) 16.02 16.11 16.74 18.01 EBITDA/营业总收入 (%) 6.55 7.29 7.81 - 总资产收益率 (%) 6.28 6.38 6.57 - 资产负债率 (%) 78.45 79.31 79.78 77.25 总资本化比率 (%) 56.79 59.12 62.25 63.37 总债务/EBITDA (X) 3.83 3.59 3.92 - EBITDA利息倍数 (X) 9.01
4、 6.00 6.11 - 注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2014 年前三季度财务报表未经审 计；由于缺乏有关数据，2014 年前三季度与利息支出相关的财务指标无法计 算。 分析师分析师 项目负责人：李俊彦项目负责人：李俊彦 项目组成员：周一澄项目组成员：周一澄 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 3 月月 12 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持长春欧亚集团股份有限公司（简称 “欧亚集团”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为 稳定；维持“14 欧亚 CP002”的债项信用等级为 A-1。 2013 年以来，公司百货和商超门
5、店数量持续增长， 收入规模不断提升，区域竞争地位更加巩固，且继续保 持着畅通的融资渠道。同时，中诚信国际关注零售行业 竞争加剧以及面临一定资金压力等因素对公司稳定运营 和整体信用水平的影响。 优优 势势 ? 门店数量和面积进一步增加。门店数量和面积进一步增加。 随着珲春欧亚延百购物 中心、通化欧亚购物中心续建项目、吉林欧亚购物中 心续建项目、 吉林省长春市欧亚万豪购物中心和镇赉 欧亚购物中心陆续竣工开业，截至 2014 年 9 月末， 公司已拥有包括欧亚商都和欧亚卖场在内的 23 家百 货门店，且绝大部分为自有物业，合计面积 187.66 万平方米。此外，2013 年以来，公司新开了 10 家
6、商 超门店，截至 2014 年 9 月末，公司共拥有超市门店 35 家。 ? 百货和商超业务收入持续增长。百货和商超业务收入持续增长。2013 年，公司百货 业务实现收入 88.04 亿元，同比增长 17.48%，增速有 所放缓，但仍高于行业平均水平；2014 年前三季度， 公司百货业务实现收入 70.28 亿元， 同比增长 9.31%。 2013 年，公司商超连锁实现营业收入 12.99 亿元，同 比大幅增长 38.63%；2014 年前三季度，公司商超连 锁实现收入 10.83 亿元，同比增长 15.04%。 ? 畅通的融资渠道。畅通的融资渠道。 公司与金融机构保持有良好的合作 关系，截至
7、 2014 年 9 月末，公司获得国内多家银行 授信总额为 78.7 亿元， 其中尚未使用的授信额度 43.6 亿元。同时，公司作为 A 股上市公司，股权融资渠道 的合理运用将有助于降低公司的负债压力。 关关 注注 ? 零售行业竞争。零售行业竞争。随着我国零售市场的全面开放，加之 网购市场的高速发展对传统零售商形成冲击， 零售业 市场竞争进一步加剧，欧亚集团面临更加激烈的竞 争。 ? 财务杠杆高，资金压力大。财务杠杆高，资金压力大。公司财务杠杆较高，截至 2014 年 9 月末，资产负债率和总资本化比率分别为 77.25%和 63.37%；且未来在建、拟建项目的建设将 给公司带来一定资金压力。
8、 长春欧亚集团股份有限公司2014年度第二期短期融资券跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性
9、的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易
10、行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 长春欧亚集团股份有限公司2014年度第二期短期融资券跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对公司存续期内的短期融资券进行定期跟踪评 级或不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 基
11、本分析基本分析 网购市场的迅猛发展冲击传统零售市场，渠道分流 使行业竞争日益激烈的同时也加速传统零售业态 的调整转型 网购市场的迅猛发展冲击传统零售市场，渠道分流 使行业竞争日益激烈的同时也加速传统零售业态 的调整转型 过去 10 年，我国网购市场从无到有，经历了 超高速的发展。2004 年，我国网络零售额仅为 45 亿元；2013 年我国网络购物市场交易规模达 1.85 万亿元1，同比增长 42.00%。从结构上看，C2C2市 场交易规模仍占主导地位，2013 年占比达 64.90%， 但是随着众多大企业进驻电商领域， B2C3交易市场 交易规模不断提升，2013 年占比增至 35.10%。
12、在 B2C 快速增长的过程中，主流电商的市场份额逐渐 增加，市场集中度也相应上升。2014 年第三季度， 天猫占线上零售 B2C 市场份额为 52.0%， 而京东和 苏宁易购分别为 18.1%和 5.1%。 网购市场的高速发展使得中国传统零售商面 临着更大的挑战。传统零售商都承担着存货风险， 且目前许多中国传统零售商都面临着通过不断加 强商品经营和品类管理能力来提高运营效率的挑 战，此外租金和人工成本的上涨也使得运营压力不 断增加。而网购市场的各种促销模式以及价格优势 对传统零售企业毛利率和净利率水平产生一定的 负面冲击。在动态博弈过程中，网购的高速发展促 进了传统零售企业尤其是家电连锁企业的
13、模式转 型。 中诚信国际认为，未来几年，随着传统零售企 业大规模进入电商行业，中国西部省份及中东部三 四线城市的网购潜力也将得到进一步开发，加上移 动互联网的发展促使移动网购日益便捷，中国网络 1 此数据为艾瑞咨询统计的 C2C 与 B2C 之和。 2 C2C，是 Customer to Customer 的缩写，是个人与个人之间的电子商 务。 3 B2C，是 Business-to-Customer 的缩写，其中文简称为“商对客”， “商 对客”是电子商务的一种模式，也就是通常说的商业零售，即直接面向 消费者销售产品和服务。一般以网络零售业为主，主要借助于互联网开 展的在线销售活动。 购物市
14、场整体还将保持较快增长速度。不过，随着 基数扩大以及网购消费理性发展，网购零售额的增 长速度将逐步下降， 且由于网购在覆盖品类、 区域、 人群上有所侧重，加之物流瓶颈的制约，未来不可 能完全取代传统零售，但会加速传统零售企业模式 转型。 2013年以来，公司百货门店数量和面积进一步增 加，在吉林省零售业的竞争实力更加稳固；但受宏 观经济低迷影响，公司百货业务收入增速放缓 年以来，公司百货门店数量和面积进一步增 加，在吉林省零售业的竞争实力更加稳固；但受宏 观经济低迷影响，公司百货业务收入增速放缓 2013年以来，公司百货门店数量和面积保持增 长；珲春欧亚延百购物中心于2013年9月竣工开业，
15、新增面积6.70万平米；通化欧亚购物中心续建项目 于2013年9月竣工开业，新增面积6.00万平米；吉林 欧亚购物中心续建项目于2014年3月竣工开业，新 增面积0.78万平米；吉林省长春市欧亚万豪购物中 心于2014年4月开业，新增面积6万平米；镇赉欧亚 购物中心于2014年9月开业。截至2014年9月末，公 司已拥有包括欧亚商都和欧亚卖场在内的23家百 货门店，合计面积187.66万平方米，且绝大部分为 自有物业，公司在吉林省零售行业的竞争地位更加 稳固。2013年，公司百货业务实现收入88.04亿元， 同比增长17.48%，增速有所放缓，但仍高于行业平 均水平4。 2014年前三季度，
16、公司百货业务实现收入 70.28亿元，同比增长9.31%。 欧亚商都为公司百货业务核心门店之一， 2013年56月，欧亚商都23楼的中档品牌进行调整 升级；受此影响，2013年欧亚商都实现营业收入 29.44亿元，同比增长6.29%，继续延续了2012年的 个位数增速。2014年前三季度，在宏观经济低迷的 大环境下，欧亚商都实现营业收入21.24亿元，同比 下降3.37%。 表表 1：2011 年年2014 年年 9 月欧亚商都经营情况月欧亚商都经营情况 2011 2012 2013 2014.9 营业收入（亿元） 26.25 27.70 29.4421.24 营业收入增速（%）20.08 5.52 6.29 -3.37 平效（万元/平方米）1.58 1.67 1.77 1.28 4 中国连锁经营协会根据 2013 年部分零售业上市公司年报数据发布 2013 年主要
