新誉集团有限公司主体与2013年度第一期中期票据2015年度跟踪评级报告

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1、 新誉集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 新誉集团有限公司新誉集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 新誉集团有限公司新誉集团有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债项列表存续债项列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 13 新誉新誉 MTN00

2、1 5 3 AA AA 概况数据概况数据 新誉集团新誉集团 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 73.30 76.67 78.37 82.87 所有者权益(含少数股东权益) （亿元）28.34 30.20 30.84 32.38 总负债（亿元） 44.96 46.48 47.54 50.49 总债务（亿元） 20.88 24.82 25.01 26.66 营业总收入（亿元） 25.21 22.14 25.43 6.80 EBIT（亿元） 6.85 3.75 4.68 - EBITDA（亿元） 8.18 5.69 6.48 - 经营活动净现金流（亿元） 3.10 5.09

3、4.04 0.23 营业毛利率(%) 39.61 39.22 37.82 35.33 EBITDA/营业总收入(%) 32.46 25.72 25.47 - 总资产收益率(%) 9.48 5.01 6.01 - 资产负债率(%) 61.33 60.62 60.65 60.92 总资本化比率(%) 42.42 45.12 44.78 45.16 总债务/EBITDA(X) 2.55 4.36 3.86 - EBITDA 利息倍数(X) 7.16 4.21 4.94 - 注：公司财务报表均按新会计准则编制；2015 年一季报未经审计；中诚信国际 将其他流动负债中的短期融资券调整至短期借款，将其他非

4、流动负债中的中期 票据调整至应付债券。 分析师分析师 项目负责人：汪晓星项目负责人：汪晓星 项目组成员：王项目组成员：王 鹏鹏 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 28 日日 基本观点基本观点 新誉集团有限公司（以下简称“新誉集团”或“公司” ） 作为庞巴迪牵引系统在中国的唯一生产厂商，2014 年以来， 主要产品仍然具有较强的竞争实力和较高的毛利率水平。同 时，中诚信国际也关注到轨道交通行业政策导向和中国铁路 总公司招标情况对公司发展影响很大、未来投资支出规模较 大及所有者权益中未分配利润占比较高等因素对公司整体信 用状况的影响。

5、 综上，中诚信国际维持新誉集团有限公司主体信用等级 为 AA，评级展望为稳定；维持“13 新誉 MTN001”的债项 信用等级为 AA。 优优 势势 ? 较强的产业政策支持和较好的行业前景。较强的产业政策支持和较好的行业前景。目前我国中长 期铁路建设规划并未出现大的调整，在国民经济持续增 长及铁路建设持续发展等因素的共同作用下，我国轨道 交通装备制造业具备较好的行业发展前景。 ? 公司为庞巴迪牵引系统在中国唯一生产厂商，其牵引系 统具有较强的竞争力。 公司为庞巴迪牵引系统在中国唯一生产厂商，其牵引系 统具有较强的竞争力。公司与庞巴迪运输集团成立了合 资公司引进庞巴迪的技术，其牵引系统匹配 CR

6、H1 型和 CRH380D/DL 型动车组，具有很强的竞争力。 ? 产品毛利率较高。产品毛利率较高。2014 年和 2015 年 13 月，公司营业 毛利率分别为 37.82%和 35.33%，公司产品的技术含量 较高，毛利率在未来一段时期内仍将维持在较高水平。 关关 注注 ? 中国铁路总公司对公司发展有着很大的影响力。中国铁路总公司对公司发展有着很大的影响力。中国铁 路总公司对机车和动车组等公司主要配套车辆的需求有 较大影响，从而影响公司的轨道交通牵引系统和空调系 统等配套产品的订单规模、收入规模和毛利率水平。 ? 未来投资支出规模较大。未来投资支出规模较大。公司在立足传统业务的基础 上，将

7、进入通用航空领域。由于公司未来三年投资支出 规模较大且通用航空项目仍具有较大的不确定性，中诚 信国际将持续关注公司投资项目的进展情况对公司整体 信用状况的影响。 ? 所有者权益中未分配利润占比较高。所有者权益中未分配利润占比较高。截至 2015 年 3 月 末，公司注册资本仅为 10,000 万元，占所有者权益比例 为 3.09%。由于所有者权益主要由未分配利润组成，中 诚信国际将持续关注公司股东做出的不分红承诺的执行 情况。 新誉集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人

8、委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信

9、国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象

10、进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 新誉集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪原因跟踪原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 中期票据的存续期内每年进行定期跟踪评级，对其 风险程度进行全程跟踪监测。 近期关注近期关注 2014 年我国铁路车辆市场保持持续性增长， 城市轨 道交通建设进入高速发展期 年我国铁路车辆市场保持持续性增长， 城市轨 道交通建设进入高速发展期 经过近几年的大规模建设，目前我国铁路运输 能力已得到较大扩充，电气化

11、率和运营里程持续增 长。 截至 2014 年底， 我国铁路的运营里程达到 11.2 万公里；其中高速铁路运营里程达 1.6 万公里，居 世界第一位；全路复线率、电气化率分别提高到 50.8%和 58.3%。 预计未来我国铁路运营里程将继续 保持上升趋势。其中高铁运营里程将在两年内增长 约 8,887 公里。 图图 1：近年来年我国铁路建设情况：近年来年我国铁路建设情况 资料来源：铁道统计公报 在投资方面， 2014 年国务院决定进一步加大铁 路建设力度，推进铁路投融资体制改革，适度扩大 铁路固定资产投资规模，当年我国铁路运输业固定 资产投资完成额为 7,801.33 亿元，同比大幅增长 16.

12、60%。未来，铁路投资规模的扩大以及已高铁为 代表的铁路运营里程的增长将有效拉动铁路装备 市场需求，为公司后续发展提供良好的驱动力。 图图 2：20052014 年全国铁路固定资产投资情况年全国铁路固定资产投资情况 资料来源：国家统计局 城市轨道交通方面，目前随着我国城市化进程 的持续推进，道路交通资源与居民出行需求之间的 矛盾日益突出，我国已进入地下空间资源开发利用 的高速发展期。截至2014年底，我国轨道交通运营 线路共85条，运营线路总长度为2,721.50公里，其 中地铁、轻轨线路分别为76条、2,418公里和9条、 303.5公里。2013年以来，国家先后批复了徐州市、 成都市、杭州

13、市、无锡市等8个城市新一轮轨道交 通近期建设规划，批复总里程超过800公里，批复 总投资近8,000亿元。未来，我国轨道交通行业的快 速发展将给公司带来巨大的发展空间和良好的发 展机遇。 图图 3：近年来我国轨道交通运营里程及其增速：近年来我国轨道交通运营里程及其增速 资料来源：交通部 总体看来，在国民经济持续增长、铁路持续发 展及城市轨道交通快速发展等因素的共同作用下， 我国轨道交通装备制造业具备较好的行业发展前 景。 近年来由于铁路车辆招标的重启以及国内轨道交 通行业高速发展带动了地铁和轻轨牵引系统需求 的增加， 近年来由于铁路车辆招标的重启以及国内轨道交 通行业高速发展带动了地铁和轻轨牵

14、引系统需求 的增加，2014 年公司轨道交通订单陆续交付，轨道 交通业务收入增加明显 年公司轨道交通订单陆续交付，轨道 交通业务收入增加明显 公司业务主要分为轨道交通、数控设备、新 能源和其他四大板块， 其中轨道交通板块是公司 收入和利润的主要来源， 在营业总收入中的占比 超过 70%。2014 年以来，受益于我国轨道交通 建设的高速发展，公司全年实现营业总收入 25.43 亿元，同比增长 14.86%；其中，轨道交通板 块实现收入 21.24 亿元，同比上升 25.24%。 新誉集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆

15、迪投资者服务公司成员 图图4：2014年公司营业总收入构成情况年公司营业总收入构成情况 资料来源：公司提供 公司轨道交通板块的经营主体包括新誉集 团母公司、江苏常牵庞巴迪牵引系统有限公司 （以下简称“常牵庞巴迪” ） 、江苏新誉空调系统 有限公司（以下简称“新誉空调”） 、常州艾思玛 电器有限公司（以下简称“艾思玛电器”）和江苏 常牵电机有限公司（以下简称“常牵电机”） ，生 产的产品包括牵引系统、空调系统、逆变电源、 高压箱、蓄电池、电机、钣金件和三轨等，主要 为订单式生产，以上产品被广泛应用于高速铁 路、地铁、城际轻轨等交通领域。 牵引系统是公司轨道交通板块中最主要的 产品，经营主体为新

16、誉集团母公司及常牵庞巴 迪。 常牵庞巴迪为庞巴迪运输集团目前在中国唯 一的牵引系统生产公司， 引进了庞巴迪公司的牵 引系统成套技术， 目前公司生产的牵引系统已实 现了 85%的国产化，主要配套于动车组、机车和 各种城市地铁和轻轨。截至 2015 年 3 月底，公 司拥有 500 列牵引系统的年生产能力。 由于牵引 系统较高的技术要求以及相对较高的进入壁垒， 该产品毛利率近年来一直维持在较高水平。 2013 年 8 月，新成立的铁路总公司重启了铁路车辆的 招标，同时国内城市轨道交通的快速发展也带动了 地铁和轻轨牵引系统需求的增加，受此影响，2014 年公司牵引系统产销量均同比大幅增长，全年公 司牵引系统产量为 310 列，同比增长 21.09%； 牵引系统销量为 305 列， 同比增长 21.51%。 2014 年，公司牵引系统实现销售收入 1