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1、案例分析考试中常分析基本的财务事项一、 多元化与专业化的问题要总结的内容：专业化与多元化的概念与优缺点专业化战略又称为一元化战略，是指企业将资源集中于一项业务领域，只从事某一产业的生产与经营。该战略的优点主要有：（1）将有限的资源、精力集中在某一专业，有利于在该专业做精做细。（2）有利于在自己擅长的领域创新。（3）有利于提高管理水平。但其缺点也十分明显：（1）风险较大；（2）容易错失较好的投资机会。多元化战略又称多角化战略，是指企业从事两个或两个以上产业或业务领域。其优点是：（1）分散经营风险。多元化相当于一组投资组合，可以避免将鸡蛋全都放在一个篮子里所带来的风险。（2）用企业代替市场（要素市
2、场代替产品市场），降低交易费用。（3）有利于企业集团内部协作，提高效率。（4）利用不同业务之间的现金流互补构建内部资本市场，提高资本配置效率。其缺点是：（1）分散企业有限资源，可能使企业缺乏竞争力；（2）组织与管理成本很高。 二、融资风险的产生与控制、融资政策问题1、融资风险问题融资风险缘于资本结构中负债因素的存在，融资风险一旦发生，将给企业集团的安全性带来不良的影响。因此，如何防范与规避可能的融资风险，也是企业集团融资管理的一项重要的内容。 一般来讲，企业集团规避融资风险的途径主要包括三个方面：（1）管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构，在负债总额、期限结构、资本成本等方面必须依托有效
3、的现金支付能力，或者必须通过预算的方式安排好现金流入与流出的协调匹配关系。（2）子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称管理。（3）当母公司、子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通调剂的功能，以保证集团整体财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融资的功能，弥补集团内部现金的短缺。2、企业集团的融资政策问题融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。 集团融资管理的内容包括： 合理规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落实融资主体、选择融资方式。
4、 3、融资政策应遵循的基本原则（）统一规划，重点决策，授权管理。、企业常用的融资方式发行股票、发行债券，银行贷款，融资租赁，商业信用等。三、 并购投资问题1、 并购的目标规划与步骤并购的第一步就是进行并购目标规划，即管理总部基于战略发展结构或并购战略目标。 当并购目标确定后，如何搜寻合适的并购对象，成为实施并购决策最为关键的一环。并购对象一般应符合下列标准：（1）符合并购目标，如在现有领域的扩张、完善产业链等；（2）并购规模的上限或可容忍的并购价格范围；（3）与资源和管理能力匹配，等。 并购目标的选择标准：收购目标公司成本较低、目标公司环境优越、目标公司与主并公司经营范围相似、购并后有利于增强
5、主并公司的核心竞争力、目标公司具有较大的发展潜力2、并购中要防范的财务风险除税务风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险等外，财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。 财务风险所涉及的核心问题包括：（1）资产质量风险（2）资产的权属风险（3）债务风险（4）净资产的权益风险 （5）财务收支虚假风险3、投资政策问题投资政策是管理总部基于集团战略发展结构目标规划，而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，是企业集团财务战略与财务政策的重要组成部分，主要包括投资领域、投资方式、质量标准、财务标准等基本内容。4、并购支付的方式并购支付方式 并购支付方式是指并购活动中并购公
6、司和目标公司之间的交易形式。不同的支付方式会影响而这得控制权关系和法律地位，甚至影响并购的成败，因此并购支付方式选择是并购决策的重要环节。常用的并购支付方式有：现金支付方式、股票对价方式、杠杆收购方式、卖方融资方式。 四、 集团财务战略与财务政策问题（一）财务战略的概念财务战略既体现为整个企业集团财务管理风格或者说是财务文化，如财务稳健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等；也体现为集团总部、集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务安排和运作策略，包括投资与并购、融资安排与资本结构、财务资源优化配置与整合、股利政策等等。（二）财务战略的类型1、投资财务
7、战略的类型（1）扩张型投资战略扩张型投资战略也称为积极型投资战略（它类似于宏观经济政策上的“积极财政政策”或“宽松货币政策”等提法），它是一种典型的投资拉动式增长策略。 由于企业集团快速扩张主要依赖于对外并购方式，因此，扩张型投资战略又被称为并购投资战略，它是针对企业集团对外并购事项所进行的一系列规划与安排。主要就以下问题进行决策：并购投资方向及投资领域选择；集团对外扩张速度。（2）收缩型投资战略收缩型投资战略代表的就是一种调整性的防御或后退战略。 收缩型投资战略通常以资产剥离、股份回购和子公司出售等为主要实现形式。对于产业型企业集团而言，资产剥离或子公司出售的动机可能与集团战略、产业布局等的
8、调整有关。（3）稳固发展型投资战略 稳固发展型投资战略要求：第一，集团总部根据集团战略、自身经营状况和财务实力等确定可持续的发展速度，追求平衡增长，不急于冒进；第二，强调财务稳健，控制负债额度与负债比率、强调税后利润留存与积累，积极稳妥地支持集团投资规模的增长。第三，慎重从事并购投资，事先确定拟进入并购领域的财务要求、标准，如资本报酬率应达到的“底线”等；第四，慎重进入与集团经营并不相关的领域，走专业化、规模化战略；第五，根据集团发展与市场变化等需要，对企业集团组织架构进行微调，而不进行重大组织变革，以保持投资决策与投资管理上的连续性。 2、融资战略集团融资操作策略是指从集团总部或经营单位角度
9、，为支持集团战略或竞争战略落实而对以下重大融资事项进行的规划与安排：（1）预测并确定集团总部或各经营单位因经营、投资等需求而应规划的融资总量；（2）确定集团整体融资方式（如上市融资或发债）；（3）明确集团融资主体，如集团贷款的统一授信或单独授信贷款融资、集中统一发债或是单独发债等；（4）设定集团资本结构、财务风险控制标准和规则，如稳健型财务融资策略或是激进型的财务融资策略，集团总部及下属成员单位的资产负债率控制标准确定，企业集团担保规则或制度安排；（5）对集团成员单位融资活动的管理规则与安排；（6）企业集团融资能力或潜力的开发与运用策略，如资金集中管理与配置、表外融等等。本部分内容将集中分析导
10、向层面的融资战略。 五、 财务管理的两种模式：集权与分权1、集权的财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。这一体制的优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目标的贯彻与实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置，“集中财力办大事”（如实行资金集中管理、统一授信管理等）、降低融资成本等，实现企业集团整体财务目标；第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。但其不足也非常明显，主要体现在：第一，决策风险。集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性；第三，降低应变能力。由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应应变能力的下属成员单位并不拥有决策，因此也有可造成集团市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。2、 分权管理体制分权型管理则是按照重要性原则对集团公司和各成员财务控制、管理和决策权进行适当的划分，集团公司只是专注于方向性、战略性的问题。 分权有利于调动各成员企业的积极性和创造性，可缩短财务决策周期，提高决策效率，但分权过度则又会使集团公司财力分散、管理失控，削弱集团的整体实力及市场竞争力。
