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1、 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2014 年度第二期中期票据信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 株洲市国有资产投资控股集团有限公司株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2014 年度第年度第二二期中期票据期中期票据信信用评级报告用评级报告 发行主体发行主体 株洲市国有资产投资控股集团有限公司株洲市国有资产投资控股集团有限公司 发行主体信用等级发行主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AA 注册额度注册额度 20 亿元亿元 本期本期规模规模 5 亿元亿元 发行期限发行期限 5
2、 年年 偿还方式偿还方式 每年支付利息，到期还本付息每年支付利息，到期还本付息 发行目的发行目的 偿还银行借款和偿还银行借款和补充公司的营运资金补充公司的营运资金 概况数据概况数据 株洲国投（合并口径）株洲国投（合并口径） 2011 2012 2013 2014.3 总资产（亿元） 76.02 101.32 136.79 170.18 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 58.50 63.39 71.56 74.00 总负债（亿元） 17.52 37.93 65.23 96.18 总债务（亿元） 7.94 16.12 24.66 46.71 营业总收入（亿元） 20.17 24.58 29
3、.33 7.91 EBIT（亿元） 2.83 2.81 4.40 - EBITDA（亿元） 3.61 3.45 5.14 - 经营活动净现金流（亿元） 3.48 1.57 -1.99 -2.20 营业毛利率(%) 45.99 42.92 46.98 36.82 EBITDA/营业总收入(%) 17.87 14.05 17.51 - 总资产收益率(%) 3.68 3.17 3.69 - 资产负债率(%) 23.04 37.44 47.69 56.51 总资本化比率(%) 11.96 20.28 25.63 38.69 总债务/EBITDA(X) 2.20 4.67 4.80 - EBITDA 利
4、息倍数(X) 8.46 4.62 2.45 - 株洲国投（母公司口径）株洲国投（母公司口径） 2011 2012 2013 2014.3 总资产（亿元） 45.90 62.80 77.97 97.40 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 34.88 39.35 38.53 37.73 总负债（亿元） 11.03 23.45 39.44 59.67 总债务（亿元） 7.02 14.11 11.79 29.79 营业总收入（亿元） 1.53 2.66 4.48 2.72 EBIT（亿元） 1.22 1.11 2.63 - EBITDA（亿元） 1.43 1.18 2.67 - 经营活动净现金流
5、（亿元） 5.76 -1.49 6.41 -2.71 营业毛利率(%) 96.41 46.53 63.78 38.94 EBITDA/营业总收入(%) 93.38 44.35 59.47 - 总资产收益率(%) 2.60 2.05 3.74 - 资产负债率(%) 24.02 37.34 50.58 61.26 总资本化比率(%) 16.76 26.39 23.43 44.12 总债务/EBITDA(X) 4.92 11.94 4.42 - EBITDA 利息倍数(X) 20.90 2.86 1.56 - 注：公司财务报告执行新会计准则，2014 年 13 月财务报表未经审计。 分析师分析师 项
6、目负责人：侯燕杰 项目组成员：刘 伟 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 6 月月 20 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定株洲市国有资产投资控股集团有限公司（以 下简称“株洲国投”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展 望为稳定；评定“株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2014 年度第二期中期票据”信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了株洲市作为我国重要的工业基地具备很 强的经济增长动力，公司持有大量的优质上市和非上市公司股 权、财务弹性良好等对公司发展的积极作用；同时，中诚信国际 也关注到股票出售收益存在不确定性、资本支出压力较大等
7、对公 司未来整体信用状况的影响。 优优 势势 株洲市工业基础株洲市工业基础良好，经济实力持续增强。良好，经济实力持续增强。株洲市是我国 重要的工业基地，形成了装备制造、新材料、有色金属、 陶瓷、生物医药、健康食品等主要产业。2013 年，全市地 区生产总值（GDP）1,948 亿元，较上年增长 10.50%。 公司持有大量的优质上市和非上市公司股权公司持有大量的优质上市和非上市公司股权，财务弹性良，财务弹性良 好好。除控股千金药业和天桥起重外，公司还持有国海证券、 潍柴动力、株冶集团、西王食品等 4 家上市公司股票。在 公司投资的非上市公司中，湘煤立达矿山装备股份有限公 司、湖南特科能热处理有
8、限公司等也在积极地筹备上市。 截至 2014 年 3 月 31 日，公司持有的上市公司股权总市值 18.58 亿元，财务弹性良好。 关关 注注 股票出售收益存在不确定性。股票出售收益存在不确定性。株洲市财政局将公司股票出 售收益以增加资本公积的形式注入公司，长期来看，株洲 市财政局能否及时、足额返还股票出售收益存在不确定性。 公司面临资本支出压力。公司面临资本支出压力。按照株洲市建设特色产业集群的 目标，公司以项目平衡带动项目开发的运作模式，参与服 饰城、航空城、轨道交通城、公共自行车基地等特色产业 集群的开发和建设，给公司带来了一定的资本支出压力。 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 201
9、4 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，
10、但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出
11、售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。票据存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 2014 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 株洲国投前身为株洲市国有资产投资经营有 限公司，成立于 1998 年 9 月，是由株洲市国有资 产监督管理委员会出资成立的国有独资公司，注册 资本
12、23,111.20 万元， 实收资本 23,111.20 万元。 2009 年 11 月，经株洲市政府批准，公司注册资本增加 到 100,000 万元， 实收资本增加到 50,000 万元。 2010 年 1 月，公司名称变更为现名，即株洲市国有资产 投资控股集团有限公司。截至 2014 年 3 月末，公 司实收资本变更为 8.20 亿元。 公司代表株洲市政府经营、管理各类经营性国 有资产， 对经营管理范围内的资产进行运作。 同时， 公司根据株洲市产业布局和产业结构调整的要求， 参与传统重点产业、高新技术产业、新兴产业和金 融产业的投资。 截至 2014 年 3 月 31 日， 公司全资、 控
13、股、参股子公司 51 家，其中纳入合并范围的全 资、控股子公司 11 家。 截至 2013 年 12 月 31 日，公司总资产 136.79 亿元，所有者权益 71.56 亿元；2013 年，公司实现 营业总收入 29.33 亿元，净利润 2.38 亿元，经营活 动净现金流-1.99 亿元。 截至 2014 年 3 月 31 日，公司总资产 170.18 亿元，所有者权益 74.00 亿元；2014 年 13 月，公 司实现营业总收入 7.91 亿元，净利润 0.60 亿元， 经营活动净现金流-2.20 亿元。 本期票据概况本期票据概况 公司注册中期票据 20 亿元， 本期发行规模为 5 亿元
14、，发行期限为 5 年。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金的 1.1 亿元将用于偿还 公司子公司银行贷款。截至 2014 年 3 月末，公司 控股子公司株洲市国投水木开发建设有限公司银 行借款余额 1.44 亿元。本期中期票据募集资金的 1.1 亿元将用于偿还该公司到期银行借款。 本期中期票据募集资金的 3.9 亿元将用于冰雪 世界旅游项目，项目拟建于株洲云龙示范区云田镇 五星社区，由湖南奥悦冰雪旅游有限公司建设，该 项目与已建成的方特欢乐世界和正在建设中的水 上乐园形成一个完整的旅游商业群。该项目预计总 投资 61,017 万元， 资本金比例为 36%， 其中资本金 已到位 4,
15、600 万元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年第一季度 GDP 为 128,213 亿元，同比 增长 7.4%，增速比上季度回落 0.3 个百分点，环比 增速为 1.4%。从生产法来看，GDP 同比增速回落 主要源自于第二产业和第三产业增加值增速的回 落，第一产业增加值增速较上个季度有所上升。据 中诚信国际测算，2014 年第一季度 GDP 很有可能 为环比低点，自第二季度起环比增速回升是大概率 事件，但同比增速低点可能出现在第二季度。 从需求端来看，第一季度消费增速回升，而投 资增速有所回落，出口数据表现较弱。消费对经济 增长的贡献度与投资进一步拉近，由投资主导型经 济转
16、向消费主导型经济的转型势头保持良好。值得 注意的是第一季度固定资产投资增速表现不佳，在 去年同比业已放缓的基数下继续回落，投资数据表 现低迷主要受房地产投资明显回落 2.7 个百分点的 拖累。出口数据表现较弱主要受到去年贸易基数较 高的影响，预计这种影响会持续到今年下半年。从 生产端来看，一季度工业增加值同比增长仅为 8.7%，创金融危机以来的新低，这也表明我国经济 去产能去杠杆进入到关键阶段。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 货币信贷方面，3 月末广义货币(M2)余额为 116.07 万亿元，同比增长 12.1%，低于年初定下的 M2 增速目标。 狭义货币(M1)余额为 32.77 万亿元，
