《珠海水务集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《珠海水务集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 珠海水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 珠海水务集团有限公司珠海水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体 珠海水务集团有限公司 本次主体信用等级 发行主体 珠海水务集团有限公司 本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定 上次主体信用等级 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定 存续债券列表 稳定 存续债券列表 债券简称债券简称 发行发行 规模规模 (亿元亿元) 债券存续期债券存续期 上次债上次债 项信用项信用 等级等级 本次债本次债 项信
2、用项信用 等级等级 11 珠水务 MTN1 4 2011.1.122016.1.12 AA AA 12 珠海水务债 5 2012.8.272018.8.27 AA+ AA+ 注： “12 珠海水务债”由广东省融资再担保有限公司担保。 概况数据 概况数据 珠海水务（合并口径）珠海水务（合并口径） 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 54.83 57.67 59.80 60.53 所有者权益（亿元） 28.52 29.12 27.69 29.93 总负债（亿元） 26.32 28.55 32.11 30.60 总债务（亿元） 13.76 15.99 15.55 15.53
3、营业总收入（亿元） 9.80 10.04 11.37 2.44 EBIT（亿元） 1.21 1.34 2.01 0.47 EBITDA（亿元） 3.22 3.44 4.22 1.01 经营活动净现金流（亿元） 2.63 2.30 3.48 0.78 营业毛利率（%） 37.40 40.19 44.24 43.39 EBITDA/营业总收入（%） 32.87 34.25 37.15 41.46 总资产收益率（%） 2.26 2.38 3.41 - 资产负债率（%） 48.00 49.50 53.70 50.55 总资本化比率（%） 32.55 35.45 35.96 34.16 总债务/EBIT
4、DA（X） 4.27 4.65 3.68 - EBITDA 利息倍数（X） 4.28 5.06 4.46 - 注：1、20122014 年以及 2015 年一季度财务报告执行新会计准则； 2、2015 年一季度财务报告未经审计； 3、2012 年2015 年 3 月末部分付息长期应付款调整至长期债务。 广东再担保广东再担保 2011 2012 20132014.6 总资产 23.86 29.31 31.6934.86 担保准备金 1.05 1.83 2.983.41 所有者权益 21.23 25.91 27.5029.83 在保余额 244.32 299.46 355.03367.88 直保在
5、保余额 26.11 106.11 181.40178.79 再保在保余额 218.21 193.35 173.63189.09 在保责任余额 78.31 169.72 229.46205.64 年新增担保额 213.39 268.41 237.0554.06 担保业务收入 0.42 1.06 2.550.60 投资收益（含利息收入） 1.06 0.98 1.200.67 净利润 0.29 0.58 1.590.33 基本观点 基本观点 中诚信国际维持珠海水务集团有限公司 （以下简称 “珠 海水务”或“公司” ）主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定；维持“11 珠水务 MTN1”的信用等级为
6、AA；维持“12 珠海水务债”的信用等级为 AA+，该等级考虑了广东省融 资再担保有限公司（以下简称“广东再担保” ）提供的全额 不可撤销连带责任保证担保对“12 珠海水务债”还本付息 的保障作用。 中诚信国际肯定了公司在珠海市和澳门特别行政区两 地供水业务的垄断地位、水价调整增强了供水板块盈利能 力、污水处理业务前景良好、资本结构良好且现金获取能 力稳定等对公司发展的积极作用。同时，中诚信国际也关 注到公司面临一定的投资压力及水务和固废处理项目的政 策性风险等因素对公司整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 供水业务的垄断地位。供水业务的垄断地位。珠海水务在珠海市的供水业 务市场占有率为
7、100%， 且承担了澳门所需 98%左右 的原水供应，具有市场垄断地位，主营业务运营稳 定。 ? 水价调整增强了供水板块盈利能力。水价调整增强了供水板块盈利能力。2013 年 12 月， 珠海市水价调整，使得公司供水业务收入和毛利率 进一步增加，盈利能力进一步增强。 ? 污水处理业务前景良好。污水处理业务前景良好。随着新建污水处理厂的建 成投产，公司近年污水处理能力稳定增长，在珠海 市污水处理特许经营权市场占比为 68.84%；公司计 划对多个污水处理厂进行提标改造和扩建，且污水 管网代建项目积极推进，公司污水处理业务前景良 好。 ? 公司资本结构良好，现金获取能力稳定。公司资本结构良好，现金
8、获取能力稳定。近年来， 公司资产负债率控制在 55%以下，资本结构良好， 且水务业务给公司带来稳定的现金流入。 关 注 关 注 ? 公司未来面临一定的投资压力。公司未来面临一定的投资压力。公司目前在建和拟 建项目较多，未来将给公司带来一定的资本支出压 力。 ? 政策风险。政策风险。水务和固废处理项目的处理价格均由政 府主导，且公司固废处理项目管理体制有待理顺， 上述事项受政策影响较大。 珠海水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 平均资本回报率(%) 3.32 2.46 5.96- 累计代偿率
9、(%) 0.01 0.05 0.080.07 净资产放大倍数(X)2 3.69 6.55 8.346.89 核心资本放大倍数(X)2 4.28 7.14 8.727.08 注：1、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，报告 中不可得或不适用的数据或指标，均使用“-”表示，特此说明； 2、 此处放大倍数均基于在保责任余额计算， 在保责任余额的计算公式参 见附六。 分析师分析师 项目负责人：王 娟 项目组成员：周颖达 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 5 月月 21 日日 珠海水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4
10、穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、
11、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评
12、级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 珠海水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在“11 珠水务 MTN1” 、 “12 珠海水务债”的存 续期内每年对其进行定期跟踪评级。 募投项目进展情况 募投项目进展情况 珠海水务第一期中期票据“11 珠水务 MTN1
13、” 募集资金 4 亿元， 其中原计划有 3.18 亿元用以珠海 市污水处理项目建设。但由于“11 珠水务 MTN1” 发行时间略晚于预期， “11 珠水务 MTN1”发行之 前公司已通过银行贷款实际支付了部分募投项目 工程款，导致本期中期票据所募集资金按原资金使 用计划支付募投项目投资存在时间差。为提高资金 使用效率，公司在募投项目不变的前提下，调整原 募集资金用途，将 3.18 亿元中的 1.80 亿元募集资 金由支付后续工程进度款改为置换前期的银行贷 款垫支，即用于偿还 2011 年即将到期的上述已经 用于募投项目的银行贷款；3.18 亿元中剩余的 1.38 亿元用途不变。以上募集资金用途
14、变化事项公司已 于 2011 年 2 月公告。 截至 2015 年 3 月末， “11 珠水务 MTN1”4 亿 元募集资金已使用完毕，募投项目中白蕉水质净化 厂（后改名白藤水质净化厂）管网配套工程已完工 尚未决算，其余四个项目皆已完工。具体项目名称 及投资情况如下表所示。 表表 1： 截至截至 2011 年年 2 月末“月末“11 珠水务珠水务 MTN1”募集资金用途变化表（万元）”募集资金用途变化表（万元） 资金来源资金来源 调整事项调整事项 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 （可研批复（可研批复 金额）金额） 资本金资本金 银行贷款银行贷款 本期中票募本期中票募 集资金计划集资金计
15、划 投入投入 已付工程款已付工程款已付资本金已付资本金 银行贷款垫银行贷款垫 支支 三灶污水收集系统 工程 19,791.29 3,958.26 7,338.008,495.038,700.001,740.00 6,960.00 新青水质净化厂 9,800.00 4,910.22 958.003,931.78 新青水质净化厂一 期工程 9,931.00 3,378.69 -6,552.31 9,272.001,854.40 7,417.60 平沙水质净化厂 6,315.30 1,263.06 2,237.362,814.884,135.00827.00 3,308.00 白蕉水质净化厂管 网配
16、套工程 27,653.00 5,530.60 12,122.4010,000.00365.0073.00 292.00 合计 73,490.59 19,040.83 22,655.7631,794.0022,472.004,494.40 17,977.60 资料来源：公司提供 表表 2：截至：截至 2015 年年 3 月末“月末“11 珠水务珠水务 MTN1”募集资金项 目进展（万元） ”募集资金项 目进展（万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 （可研批复（可研批复 金额）金额） 项目建设项目建设 进度进度 项目已投资项目已投资 三灶污水收 集系统工程 19,791.29 已完工 19,791.29 新青水质净 化厂 9,800.00 已完工 9,800.00 新青水质净 化厂管网配 套一期工程 9,931.00 已完工 9,931
