珠海联邦制药股份有限公司主体长期信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 珠海联邦制药股份有限公司 1 珠海联邦制药股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA - - 评级展望：稳定 评级时间：2013 年 9 月 2 日 财务数据： 项目项目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 2013 年年 6 月月 资产总额(亿元) 39.48 45.91 61.12 67.69 所有者权益(亿元) 15.56 20.62 21.86 23.75 长期债务(亿元) 4.24 4.00 1.79 1.74 全部债务(亿元) 15.81 18.39 32.72 36.65 营业收入(亿元) 49.18 40.72 4

2、4.52 20.78 利润总额(亿元) 5.04 2.65 4.12 2.28 EBITDA(亿元) 6.19 3.90 5.79 - 营业利润率(%) 30.85 30.88 34.60 40.64 净资产收益率(%) 27.64 10.60 15.76 - 资产负债率(%) 60.60 55.09 64.24 64.91 全部债务资本化比率(%) 50.41 47.14 55.0160.68 流动比率(%) 154.28 163.58 132.94 134.12 全部债务/EBITDA(倍) 2.56 4.71 5.65 - EBITDA 利息倍数(倍) 10.65 7.17 7.36 -

3、 注：2013 年上半年公司财务数据未经审计 分析师 马 栋 张 丽 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对珠海联邦制药股份有限公司（以下简 称“公司” ）的评级反映了公司作为国内抗生素 原料药及制剂药的重要生产企业，在技术研发、 品牌认知度、细分市场占有率和盈利能力等方 面的综合优势。同时，联合资信也关注到，国 内青霉素等抗生素原料药产能过剩，国家对抗 生素药物临床监管日趋严格，关联企业占用资 金较高、负债结

4、构不合理等因素可能给其经营 及信用水平带来的不利影响。 在新医改政策推动下，巨大的市场需求将 支撑医药行业景气度延续。公司通过延伸下游 产业链，逐步加大了高毛利率的制剂产品研发 和生产，并积极研发生物制药新产品。未来伴 随公司新研发产品批量投产销售，公司产品结 构将进一步得到优化，盈利能力将有望得以持 续提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 在新医改政策推动下，巨大的市场需求将 支撑医药行业景气度延续。 2 公司是国内抗生素原料药及制剂药的重要 生产企业，品牌优势明显。 3 近年来公司资产规模稳定增长，利润水平 较高的制剂产品收入比重不断提高，整体 盈利能力较强。 关注 1 目前中

5、国原料药产能过剩，同时国家对抗 生素药物临床监管日趋严格，对原料药和 制剂药生产企业的经营带来了较大挑战。 2 公司关联交易多，原材料采购大部分来自 关联企业，对关联企业预付账款以及委托 贷款金额较大， 存在关联方占用资金风险。 主体长期信用评级报告 珠海联邦制药股份有限公司 2 3 近年来，公司债务规模大幅度增长，债务 负担加重。 4 公司短期债务占比较高，债务结构有待改 善。 5 公司对外担保金额大，担保比率高，存在 一定或有债务风险。 主体长期信用评级报告 珠海联邦制药股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与珠海联邦制药

6、股份 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与珠海联邦制药股份有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因珠海联邦制药股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由珠海联邦制药股份有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、珠海联

7、邦制药股份有限公司主体长期信用等级自 2013 年 9 月 2 日至 2014 年 9 月 1 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 珠海联邦制药股份有限公司 4 一、主体概况 珠海联邦制药股份有限公司 （以下简称 “公 司” ）前身为珠海联邦制药厂有限公司，系于 1993 年 5 月 22 日经珠海市引进外资办公室珠 特引外资字1993221 号文批准， 由珠海市医药 公司（以下简称“珠海医药” ）与香港联邦制药 厂有限公司共同出资组建的中外合资经营企 业，初始注册资本 1750 万元。2001 年 10 月 30 日，公司转制为股份有限公司，

8、名称变更为现 名。后经多次增资和股权变更，截至 2013 年 6 月底，公司注册资本 114249.60 万元，联邦制 药国际控股有限公司（以下简称“联邦国际” ） （3933.HK）直接、间接合计持股 100%；公司 实际控制人为蔡金乐先生。 公司经营范围： 研究开发、 生产经营化学原 料药及制剂、抗生素原料药及制剂、中药制剂、 生物制品原料药及制剂、生化制品原料药及制 剂、医药化工原料、药用包装材料（按药品生产 企业许可证：粤 Hab20060192 批准的经营范围 经营） ；经营三类注射穿刺器械、医用高分子材 料及制品（一次性使用输液（血）器（针）类） （限中山分公司经营） 。 截至 2

9、013 年 6 月底， 公司下辖 4 家全资子 公司：珠海乐康医药有限公司、珠海联邦制药 (迪拜)有限公司、Zhuhai United Laboratories Europe Import&Export GmbH（德国注册） 、 Zhuhai United Laboratories (India) Private Limited（印度注册） ，1 家控股子公司：珠海市 万邦药业有限公司；公司本部设财务管理部、 审计部、文化宣传部、法律部、监督部、行政 管理部、人力资源部、信用风险部、市场部、 医学研究部生产部、 销售部等部门。 截至2012年底， 公司合并资产总额为61.12 亿元，所有者权益

10、为 21.86 亿元（其中少数股 东权益 0.35 亿元） ；2012 年，公司实现营业收 入 44.52 亿元，利润总额 4.12 亿元。 截至 2013 年 6 月底， 公司合并资产总额为 67.69 亿元，所有者权益为 23.75 亿元（其中少 数股东权益 0.39 亿元） ；2013 年 16 月，公司 实现营业收入 20.78 亿元， 利润总额 2.28 亿元。 公司注册地址：广东省珠海市国家高新技 术产业开发区三灶科技工业园；法定代表人： 蔡金乐。 二、宏观经济和政策环境分析 1宏观经济 2012 年以来，国内宏观经济整体运行平 稳，经济增速在连续三个季度下滑之后于四季 度呈现温和

11、回升态势。根据国家统计局数据初 步核算，2012 年，中国实现国内生产总值 519322 亿元，同比增长 7.8%，GDP 前三季度 同比增速持续回落，一季度同比增长 8.1%， 二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%，但四季 度以来，经济增长温和回升态势开始显现，四 季度 GDP 增长为 7.9%。2012 年，中国规模以 上工业增加值同比增长 10.0%，增速同比回落 3.9 个百分点。分季度看，一季度同比增长 11.6%，二季度增长 9.5%，三季度增长 9.1%， 四季度增长 10.0%。2012 年，规模以上工业企 业（年主营业务收入在 2000 万以上的企业， 下同）实现主营业

12、务收入 915915 亿元，同比 增长 11%；规模以上工业企业实现利润 55578 亿元，同比增长 5.3%。 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求基本保持平稳，对外贸易增 速下滑明显。 具体而言： 消费继续平稳增长。 2012 年社会消费品零售总额为 210307 亿元， 同比名义增长 14.3%，同比增速小幅回落 2.8 个百分点。投资增速放缓，结构持续优化。 2012 年固定资产投资（不含农户）364835 亿 元， 同比增长 20.6%， 较 2011 年同期同比减少 3.9 个百分点。分地区来看，中西部投资增速 快于东部；分产业来看，第一产业投资增速快 于第二、 第

13、三产业。 对外贸易增速下滑明显， 贸易顺差显著扩大。 2012 年， 全年进出口总额 为 38667.60 亿美元，同比增长 6.2%，增速同 比大幅下降 16.3 个百分点， 其中出口金额同比 主体长期信用评级报告 珠海联邦制药股份有限公司 5 增长 7.9%，增速同比下降 12.4 个百分点，进 口金额同比增长 4.3%，增速同比下降 20.6 个 百分点，全年贸易顺差达 2311.09 亿美元，较 上年的 1551.4 亿美元显著扩大。 2012 年 CPI 全年同比增长 2.6%，整体维 持低位。 2012 年 3 月开始随食品价格涨幅持续 回落、CPI 翘尾因素走弱，CPI 呈下降态

14、势， 10 月份为 1.7%，达年内低点。进入 11 月份由 于低温、春节临近等因素影响，带动食品价格 大幅上涨，12 月 CPI 回调至 2.5%。从 CPI 分 类指数看，食品类价格走势对 CPI 影响明显。 PPI 方面，2012 年全年 PPI 同比下降 1.7%。由 于受国内外宏观经济增速放缓、翘尾因素持续 下滑等因素影响， 2012 年前三季度 PPI 不断下 降，9 月达年内低点-3.6%，10 月以来受投资 恢复、企业去库存压力缓解以及季节因素等影 响，PPI 降幅持续收窄，12 月达-1.9%。 2政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，通过公共开支逐步向有利于公共

15、服务均等 化和居民收入增长的领域倾斜，加快推进结构 性减税，扩大“营改增”试点范围，同时进一 步推动基础设施建设等多种措施，确保“稳增 长”目标实现。公共支出方面，2012 年全国教 育支出 21165 亿元，同比增长 28.3%；医疗卫 生支出 7199 亿元，同比增长 12.0%；社会保 障和就业支出 12542 亿元，同比增长 12.9%； 住房保障支出 4446 亿元，同比增长 16.4%。 2012 年，全国财政累计收入为 117210 亿元， 累计支出为 125712 亿元， 分别同比增长 12.8% 和 15.1%。结构性减税方面，2012 年 8 月 1 日 起至年底，中央决定将交通运输业和部分现代 服务业营业税改征增值税试点范围，由上海市 分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、 福建、湖北、广东和厦门、深圳 10 个省(直辖 市、计划单列市)。据初步统计，截至 2012 年 底，已纳入试点的企业户数约 71 万户，即将 纳入试点的户数约 20 万户， “营改增”减负效 果明显。此外，为进一步加强和改善关税调控 作用，财政部发布通知，自 2013 年 1 月 1 日 起，中国将对进出口关税进行部分调整，中国 将对780多种进口商品实施低于最惠国税率的 年度进口暂定税率。基础设施建设方