中国轻工集团公司2015年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 1 中国轻工集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：5 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：补充营运资金 评级时间：2015 年 7 月 6 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 23.45 26.82 24.75 18.94 资产总额(亿元) 142.59 144.25 143.00139.85 所有者权益(亿

2、元) 44.16 41.28 43.03 43.97 短期债务(亿元) 23.51 28.28 17.7814.75 全部债务(亿元) 37.85 37.66 36.55 33.52 营业收入(亿元) 168.61 198.71 205.52 42.34 利润总额(亿元) 6.37 5.60 2.42 0.60 EBITDA(亿元) 8.87 8.39 5.92- 经营性净现金流(亿元) 1.07 6.70 1.81 -2.69 净资产收益率(%) 11.99 10.80 3.07- 资产负债率(%) 69.03 71.39 69.91 68.56 速动比率(%) 78.84 76.23 88

3、.7285.42 EBITDA 利息倍数(倍) 5.27 5.50 3.76 - 经营现金流动负债比(%) 1.61 8.68 2.81 - 现金偿债倍数(倍) 4.69 5.36 4.34- 注：1. 2015 年一季度财务数据未经审计； 2. 公司计入其他流动负债中的短期融资券在指标计算中已 计入当期短期债务。 分析师 胡 鑫 唐 岩 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，中国轻工集团公司（以下简称

4、“公司”或“中轻集团” ）拟发行的 2015 年度 第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对 公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿 还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期 短期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司是国资委直属大型企业集团，在工程 服务、装备制造等专业领域具有较强竞争力。 2 公司现金类资产充裕，经营活动现金流入 规模较大，对本期短期融资券的覆盖程度高。 3 公司在工程服务方面具有较强竞争力，科 研开发能力和科技产业化能力较高。 4 公司业务范围涉及面广，有助于分散经营 风险。 关注 1 受国内外经济影响，大宗商品价格下跌， 市场需求放缓，公司主要板块经营压力

5、增大， 贸易实业板块收入规模及盈利能力减弱。 2 公司经营性现金流量净额波动较大。 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国轻工集团公司 构成委托关系外，联合资信、评级人员与中国轻工集团公司不存在任何影响评级行为 独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因中国轻工集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级

6、 意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国轻工集团公司提供，联合 资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 中国轻工集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发 行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生 变化。 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 3 一、主体概况 中国轻工集团公司（以下简称“中轻集 团”或“公司”）于 1988 年 9 月 20 日经国家 工商行政管理总局（以下简称“工商总局”） 注册登记成立，系原轻工业部供销局经国务院 同意、原

7、物资部批准改建的国有独资企业。公 司原名中国轻工物资供销总公司，1999 年更名 为中国轻工集团公司；同年，公司与中国食品 工业（集团）公司、中国造纸开发公司等企业 共同组建为以公司为母公司的中国轻工集团。 2008 年底，经国资委报国务院批准，中国海诚 国际工程投资总院、中国轻工业对外经济技术 合作公司并入中国轻工集团公司，成为公司的 全资子企业。公司原注册资本 101025.56 万元， 2010 年财政部拨付资本金 50000.00 万元， 公司 注册资本增加至 151025.56 万元；2012 年根据 财企（2010）209 号文，将收到的中央国有资 本经营预算重大技术创新及产业化资

8、金 329.00 万元作为国家资本增加；2013 年中轻集团将资 本公积3.60亿元和未分配利润1.26亿元转增为 实收资本。截至 2015 年 3 月底，公司注册资本 200000.00 万元。 公司实际控制人为国务院国资 委。 公司经营范围：原料、辅料、重油、设备 及零部件、小轿车、轻工产品的销售；轻工装 备的研发、制造、销售；国内外工程总承包、 规划、设计、施工、监理；汽车、机械设备的 租赁；进出口业务；举办境内对外经济技术展 览会；自有房屋租赁；与以上业务相关的技术 咨询、技术服务、信息服务。 截至 2015 年 3 月底， 公司本部下设董事会 办公室，办公室，人力资源部，财务部，规划

9、 发展部，企业管理部，审计与风险管理部，法 律事务部，纪检监察部，科技与信息化部，企 业文化部；合并二级子公司 11 家，其中上市公 司 1 家（中国海诚工程科技股份有限公司，股 票代码 002116，公司持股 53.73%，股票简称 “中国海诚”） 。 截至 2014 年底，公司资产总额 143.00 亿 元，所有者权益 43.03 亿元（含少数股东权益 7.26 亿元） ；2014 年公司实现营业收入 205.52 亿元，利润总额 2.42 亿元。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总额 139.85 亿元，所有者权益 43.97 亿元（含少数股东权 益 7.53 亿元） ；2015

10、 年 13 月，公司实现营业 收入 42.34 亿元，利润总额 0.60 亿元。 公司注册地址：北京市朝阳区启阳路 4 号 号；法定代表人：俞海星。 二、本期短期融资券概况 公司 2015 年第一期短期融资券 （以下简称 “本期短期融资券”）拟发行额度为 5 亿元， 期限为 366 天，偿还方式为到期一次性还本付 息。本期短期融资券所募集资金将用于补充营 运资金。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 中轻集团于 2008 年底由原中国轻工集团、 中国海诚国际工程投资总院和中国轻工业对外 经济技术合作公司重组而成；2009 年，中轻集 团将公司主业重新划分为六大板块，分别为科 研开发、

11、工程服务、装备制造、外经合作、贸 易实业及资产管理。公司拥有 1 家上市公司中 国海诚和 4 个国家级研究院， 设有 20 多个全国 性的研究、检测、标准和信息中心，拥有从研 发设计、设备制造到施工安装、进出口贸易等 较为完整的产业链及配套资源，是国内轻工行 业产业链最齐全的国家级大型企业集团。 20122014 年，公司收入稳定增长，2014 年，公司实现营业收入 205.52 亿元，同比增长 3.43%。 公司资产构成以流动资产为主，流动资产 中货币资金和存货所占比重高，非流动资产中 投资性房地产、固定资产及在建工程所占份额 较大，公司资产质量尚可。近几年，随着公司 短期融资券信用评级报告

12、 中国轻工集团公司 4 投资项目的逐步进行， 公司债务负担有所下降， 整体处于适宜水平。 随着宏观经济景气度低迷， 公司部分业务板块面临一定经营压力，但基于 公司收入规模，以及经营活动现金流对债务的 覆盖能力，公司整体偿债能力较强。 经联合资信评定，公司主体信用级别为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014 年，公司资产总额保持相对稳 定，年复合变动率为 0.14%。截至 2014 年底， 公司资产总额 143.00 亿元，同比下降 0.87%， 其中流动资产占 53.72%，非流动资产占 46.28%，流动资产占比有所下降。 20122014 年

13、，公司流动资产有所波动， 年复合变动率为-0.48%。截至 2014 年底，公司 流动资产为 76.82 亿元， 同比下降 6.40%， 其中 货币资金占 29.38%， 应收账款占 18.60%， 预付 款项占 15.20%，存货占 25.64%。 图 1 截至 2014 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 20122014 年，公司货币资金有所波动， 年复合增长率为 2.36%。截至 2014 年底，公司 货币资金为 22.57 亿元， 同比下降 6.01%， 主要 为银行存款（占 82.87%） 。 20122014 年，公司应收账款快速增长， 年复合变动率为 17.57%。截

14、至 2014 年底，公 司应收账款账面余额 17.09 亿元，计提坏账准 备 2.80 亿元， 计提比例 16.39%， 应收账款账面 价值为 14.29 亿元。应收账款中按组合计提坏 账准备的应收账款为 15.90 亿元（占 93.04%） ， 其中账龄 1 年以内（含 1 年）的占 65.28%，1-2 年（含 2 年）的占 22.95%。公司坏账准备计提 比例较高主要系中国轻工物资供销区域公司处 于关停状态，公司结合对各关停企业的债权、 债务挂账情况，统一对应收账款计提了坏账准 备。 20122014 年，公司预付款项波动中有所 下降， 年复合变动率为-7.95%。 截至 2014 年底

15、， 公司预付款项为 11.67 亿元， 同比下降 16.46%， 主要为所属贸易实业板块和工程服务板块企业 尚未办理结算的采购款，预付账款中，账龄 1 年以内（含 1 年）的占 74.38%，1-2 年（含 2 年）的占 16.53%。 20122014 年，公司存货不断下降，年复 合变动率为-11.63%。截至 2014 年底，公司存 货账面余额为 20.72 亿元，计提跌价准备 1.02 亿元，账面价值为 19.70 亿元，同比下降 15.39%，主要是库存商品（产成品）减少所致。 其中原材料占 11.84%，自制半成品及在产品占 17.94%，库存商品（产成品）占 41.63%，工程 施

16、工（已完工未结算款）占 27.92%。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总额 139.85 亿元，较 2014 年底减少 2.20%。其中流动资产 占 51.35%， 非流动资产占 48.65%， 较上年底变 化不大。 总体看，公司资产构成以流动资产为主， 流动资产中货币资金和存货占比高，资产流动 性一般。 2 现金流分析 经营活动现金流方面，20122014 年，公 司销售商品、提供劳务收到的现金有所增长， 年复合增长率为 8.43%，2014 年，公司销售商 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 5 品、提供劳务收到现金 205.82 亿元，同比增长 3.70%；20122014 年，公司现金收入比平均值 为 100.80%， 2014 年为现金收入比为 100.14%。 20122014 年，公司购买商品、接受劳务支付 的现金有所增长， 年复合增长率为 7.75%。 2014 年，公司购买商品、接受劳务支付的现金为 185.04 亿元，同比增