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1、 营营 供应链 房地产 类金 合计 合计 毛毛 供应链 房地产 类金 注：本 审计报 “*” 块合计 园区业 资料来 表表 1：近三年一：近三年一期期 （单单 营营业收入业收入 201 链管理* 339 产经营 17 融板块 2 359 毛毛利率利率 201 链管理 2 产经营 56 融板块 93 合计 合计 5 本表业务版块数据 报表有不同，因此 供应链管理业务收 计数有差异，原因 业务等其他收入， 来源：根据公司提 期期公司营业收入及公司营业收入及毛毛 单单位：亿元、位：亿元、%） 1 2012 2 9.34 293.56 3 7.32 26.60 2.57 1.20 9.23 321.3
2、6 3 1 2012 2 2.43 2.93 6.99 31.84 3.39 67.50 5.71 5.56 据未全部进行合并 此两者数据有差异 收益数据与下文贸 因为供应链管理业 且此处未进行合 提供资料整理 毛毛利率情况利率情况 2013 2014Q1 54.0291.15 36.4111.41 2.040.47 92.47103.03 2013 2014Q1 2.213.21 21.7026.91 65.6955.32 4.356.08 并抵消，且口径与 异 贸易、物流两板 业务收益数据包含 合并抵消 主体概况主体概况 厦门厦门 开发建设 类金融为 （经营主 现借壳上 资本 13.1 主
3、营主营 渐成熟， 司逐步由 物流） 、房 供应链业 务规模较 经营风险经营风险 1.供应链供应链管管 国内 业经营风 国内 业经营风 济增速的 状况的改 主要生产 2013 年以 转的小型 时，受制 发货机制 货”等钢贸 营风险。 击。2014 行，行业 更加明显 公司 物流实力 公司 物流实力 负责运营 1 ： 市大型国有市大型国有企企 及投融资主 主业的地方大 体为厦门象 市（股票代码 0 亿元，厦门 供应链管理供应链管理 受保税区内 成立之初的保 房地产及类金 业务和房地产 小，对公司 ： 链管链管理业理业务务 生产资料市生产资料市场场 风风险上升。险上升。近 水平，但主 善。 近两年来
4、 资料产品价格 以来，外部流 钢贸商资金 于货权权属 在实际中很难 贸行业中的类 部分以托盘 年以来宏观 业经营情况进 。 为区域大型为区域大型供供 较强，区域较强，区域 ，截至 2013 企企业。业。公司成 体。目前，公 大型国企。2 屿股份有限公 码：600057.S 门市国资委持 、房地产及、房地产及类类 贸易、物流需 保税区开发建 金融多元发展 业务是公司 的收益贡献有 场场供需状况供需状况未未 年来大宗商 要生产资料产 来， 供需失衡 格波动下行趋 流动性收紧导 链断裂，钢贸 纠纷、对仓储 难得到有效执 类金融贸易业 业务为主的大 观经济增速进 一步弱化，预 供供应链服务应链服务商商
5、 市场地位较市场地位较为为 3 年末，象屿 成立于 1995 公司已转型为 2011 年，公司 公司，简称 SH） 。截至 2 持股比例为 1 类类金融业务金融业务。 需求及自身建 建设主体，转 展的国有集团 的主要收入及 有限。 未未能改善，能改善，行行 品行业需求增 产品产能过剩 衡加之美元 QE 趋势较为明显 致大批严重依 贸行业流动性 储运输环节难 执行等内生风 业务模式（见 大型钢贸企业 一步放缓、生 预计未来行业 商商，以内贸，以内贸为为 为为突出。突出。供应 屿股份总资产 厦厦 年，成立时定 为贸易、物流 司整合旗下的 “象屿股份” 2014 年 6 月末 100%。 。随着象屿
6、保 建设业务需求 转型为供应链 团公司。从收 及利润来源， 行行业景气度业景气度走走 增速保持在略 剩严重，制约 QE 退出预期的 显， 行业景气 依赖银行贷款 性风险持续上 难以实施有效 风险因素，“托 见附件一-1）暴 业，经营业绩 生产资料价格 业内企业信用 为为主，网络主，网络布布 应链管理业务 产 132.06 亿元 主体信主体信用用 厦厦门象屿集团门象屿集团有有 定位为保税区 流、房地产及 的供应链板块 ” ） ，并将其实 末，公司注册 保税区建设逐 求的推动，公 链业务（贸易 收益构成来看 ，金融服务业 走走低，钢贸低，钢贸行行 略高于宏观经 约着市场供需 的逐渐实现， 气度持续
7、走低 款维持资金周 上升。与此同 效监管、款到 托盘”、“代订 暴露出较大经 绩遭受很大冲 格走势继续下 用品质分化将 布布局较完善，局较完善， 务由象屿股份 元，资产负债 用用评级评级 有有限公司限公司 区 及 块 实 册 逐 公 + 看， 业 行行 经 需 低。 周 同 到 订 经 冲 下 将 份 债 表表 2： 近： 近三三 商品商品 化工 金属 1 农副 合计 2 商品商品 化工 金属 农副 合计 资料来源： 表表 3 分分类类 化工材 金属材 农副产 注： “ 资料来源 三年三年一期公司主要贸一期公司主要贸 2012 年年 金额金额 毛利率毛利率 47.27 1.03 148.62
8、1.70 22.82 -1.25 218.71 1.25 进进 2012 年年 金额金额 毛利率毛利率 46.72 0.14 1.80 1.49 10.32 7.80 58.84 1.53 根据公司提供资 ：近两年公司主近两年公司主要要 类类 商品商品 材料 PP/PE PVC EVA 芳烃 材料 钢材 金属硅 产品 鱼粉 棕榈油 天然橡胶 “指受可获得资料 源：根据公司提供 易品收益结构情易品收益结构情况况 （ 内贸内贸 2013 年年 金额金额 毛利毛利率率 75.57 1.06 175.26 1.79 43.23 0.83 294.06 1.46 进出口进出口 2013 年年 金额金额
9、毛利毛利率率 32.56 0.52 5.61 -0.54 7.74 -4.19 45.91 -0.40 资料整理 要要贸易品销量情况（贸易品销量情况（ 2012 年年 38.00 21.50 3.66 22.20 410.00 1.20 6.00 17.00 胶 2.50 料限制，无法获得 供资料整理 况况 （单位： 亿元、单位： 亿元、 %） 2014 年年 1-3 月月 率率 金额金额 毛利率毛利率 6 16.55 1.00 9 35.99 2.12 3 18.75 5.15 6 71.30 2.66 2014 年年 1-3 月月 率率 金额金额 毛利率毛利率 2 6.75 0.70 4
10、4.00 1.58 9 3.47 4.52 0 14.22 1.88 单位：万吨）单位：万吨） 2013 年年 0 38.00 0 24.80 6 0 13.00 0 442.00 0 0 1.50 0 28.00 0 2.70 得数据 率 84.35% 服务商之 均建有分 公司属于 与生产资 富度及经 比，公司 重物流平 年一季度 万平米， 国贸业务 企业的历 保障（同 公司 业务及渠 公司 业务及渠 品三大类 贸约占贸 品种利润 域分布看 别为 38 万 辐射全国 442 万吨 和华南。 销量达到 售网络以 公司成立 业、联合 2014 年净 看，公司 散单一业 公司 全，整体 公司 全，
11、整体 次定价、 2 %，2013 年实 之一，以内贸 销中心及物流 全国重点生产 料流通行业 经营历史均有 在化工材料 台及网络的搭 末，公司管理 物流实力较 规模较大， 史背景，公 行业比较详见 贸易品种较贸易品种较 渠渠道风险。道风险。公 ，贸易业务收 易总额的 80 空间有限， ，化工材料主 万吨、13 万吨 ；金属材料方 ，销售网络 农副产品方面 1.5 万吨和 2 天津、广州 立黑龙江象屿 合种植、收购 净利润不低于 贸易品种较 务及渠道风险 敞口贸易占敞口贸易占 体体风险控制能风险控制能 对锁、期货 实现净利润 2 为主，在长三 流园区，201 产资料流通企 龙头企业相 一定的差距
12、 、钢材等贸易 搭建， 在重要 理仓库面积超 强。厦门省 且贸易品种较 司物流实力能 见附件一-2） 为为丰富，销丰富，销售售 司贸易品种主 收入占比分别 0%。受大宗 近年基本保持 主要贸易品种 吨，销售网络 方面，主要贸 以长三角、环 面，公司的主 28 万吨，鱼 、上海为依托 农业物产有限 、仓储、加工 于 2 亿元，将 为丰富，建立 险。 （详见附 比较小，上比较小，上下下 力较强。力较强。贸 套保等方式 2.69 亿元。公 三角、环渤海 13 年供应链板 企业的第二梯 比，公司贸易 。与第二梯队 易品类有一定 要经济区域均 超过 50 万平 内的流通企业 较丰富。受益 能够为其自身
13、。 售售网络覆盖网络覆盖度度 主要为化工材 别为 31.81% 生产资料贸易 持在微利状态 种为 PE/PP、 络以河北、上 贸易品种主要 环渤海及广东 主要贸易品为 粉和棕榈油是 托，辐射全国 限公司，整合 工、物流及销 成为公司收益 立了较为完善 附件一-3） 下下游渠道较游渠道较为为 易模式方面， 规避价格波动 厦厦 公司是福建省 海及东北等重 板块收入为 梯队， 区域市 易业务规模、 队的生产资料 定的优势，此 均建有物流园 平米，拥有物 业来看，厦门 益于作为象屿 身的贸易业务 度度较广，有较广，有助助 材料、金属材 %、53.20%和 易特点影响， 态。从细分品 芳烃等，20 海、
14、福建及广 要为钢材，2 东为主，辐射 为鱼粉、棕榈 是全国较大的 国；此外，2 合东北种植资 销售全产业链 益来源的重要 善的分销网络 为为稳定，结稳定，结算算 ，公司通过长 动风险（详见 主体信主体信用用 厦厦门象屿集团门象屿集团有有 省大型供应链 重要经济区域 354.02 亿元 市场地位突出 、贸易品种丰 料流通企业相 此外，公司注 区， 截至 201 物流园区达 3 门建发和厦门 屿保税区开发 务提供较好的 助助于分散单于分散单一一 材料及农副产 和 14.99%，内 ，公司各贸易 品种及经营区 013 年销量分 广东为核心， 013 年销量为 射华东、华北 榈油，2013 年 的贸易
15、商，销 013 年 9 月 资源，形成种 链业务，预计 要板块。整体 络，有助于分 算算方式较为方式较为安安 长约定价、二 见附件一-4） 用用评级评级 有有限公司限公司 链 域 元。 出。 丰 相 注 14 34 门 发 的 一一 产 内 易 区 分 为 北 年 销 ， 种 计 体 分 安安 二 ） ， 表表 4：201 业务名业务名称称 货代及综合 物流 供应链 堆场 运输装卸 仓储 报关 空运 其他 合计合计 资料来源： 12年年2013年及年及201 （单位（单位： 称称 2012 收入收入 毛利毛利 合 8.21 11.7 1.27 21.8 0.89 4.70 0.39 -3.2
16、0.07 62.1 0.48 5.04 0.69 23.4 11.99 14.0 根据公司提供资料 14年一季度公司年一季度公司物物 ：亿元、亿元、%） 2013 率率 收入收入 毛利毛利率率 76 8.44 12.74 14.85 1.42 82 1.69 28.76 0 0.85 8.93 27 0.33 -6.85 15 0.04 93.35 4 0.27 6.45 46 0.15 4.52 01 26.62 7.07 料整理 物物流业务收益结构流业务收益结构 20140103 率率 收入收入 毛利率毛利率 4 2.24 14.66 6.05 2.54 6 0.39 32.23 0.19 -1.31 0.08 -18.74 5 0.01 91.82 0.03 10.09 0.32.98 9.29 6.57 目前敞口 险，同时 幅下跌时 因此虽然 动。客户 以终端客 方面，公 游客户占 求可控 （详 商业票据 信用证及 公司注重 非钢材约 定比例的 保证金比 购的货物 但 2013 年 亿元）
