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1、 短期融资券信用评级报告 青海省投资集团有限公司 1 青海省投资集团有限公司 2015 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：负面 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：6 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2015 年 6 月 9 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 31.76 51.64 47.27 63.89 资产总额(亿元) 323.83 369.67 427.96 447.80 所有
2、者权益(亿元) 88.96 88.83 91.13 90.35 短期债务(亿元) 79.79 83.56 133.77 141.48 全部债务(亿元) 181.46 208.58 275.86 295.83 营业收入(亿元) 80.38 107.59 128.95 24.00 利润总额(亿元) 1.52 1.41 1.17 -0.86 EBITDA(亿元) 10.80 9.78 9.92 - 经营性净现金流(亿元) 8.99 9.62 7.09 2.11 净资产收益率(%) 1.53 1.03 1.01 - 资产负债率(%) 72.53 75.97 78.71 79.82 速动比率(%) 55
3、.95 67.14 58.95 66.70 EBITDA 利息倍数(倍) 0.87 0.63 0.60 - 经营现金流动负债比(%) 7.55 7.35 4.75 - 现金偿债倍数(倍) 5.29 8.61 7.88 10.65 注：1.2015 年一季度财务数据未经审计； 2.长期应付款中的融资租赁设备款计入长期债务； 3.应付债券中的短期融资券计入短期债务； 4.现金类资产未剔除受限部分。 分析师 赵 楠 徐 璨 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经联
4、合资信评估有限公司 （以下简称“联合 资信”）评定，青海省投资集团有限公司（以下 简称“公司”） 拟发行的 2015 年度第二期短期融 资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期 信用以及本期短期融资券偿还能力的综合分 析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险低。 优势 1 公司是青海省国资委下属的国有企业，形 成了电解铝、电力生产、煤炭开采和资源 风险勘探等多元化产业格局。 2 公司煤（水）-电-铝产业链完善，电解铝业 务具备显著的成本优势。 3 公司经营活动现金流入量和现金类资产对 本期短期融资券保障程度较高。 关注 1 国内电解铝行业产能严重过剩，企业盈利 不断下降，营
5、业外收入对公司利润影响大。 2 公司债务负担重，短期债务规模大， EBIDTA对利息的保障能力偏弱，短期支付 压力较大。 3 公司下属担保公司对外担保规模大，担保 业务出现代偿，且代偿金额逐渐扩大，后 续仍存在代偿风险。 短期融资券信用评级报告 青海省投资集团有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与青海省投资集团有 限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与青海省投资集团有限公司不存在任何 影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正
6、的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因青海省投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由青海省投资集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、青海省投资集团有限公司 2015 年度第二期短期融资券信用等级自本期短期 融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有 可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 青海省投资集团有限公司 3 一、主体概况 青海省投
7、资集团有限公司（以下简称“公 司” ）是 1993 年经青海省人民政府批准成立的 国有投资公司，初始注册资本 2.50 亿元，2001 年更为现名， 注册资本扩充至 10.00 亿元。 2006 年，联合两家境外战略投资者对公司进行增资 扩股， 注册资本变更为 34.00 亿元人民币。 2008 年 12 月 24 日， 公司进行了减资公告， 并于 2008 年 12 月 29 日退还实收外资方投资，减资后本 公司注册资本变更为 13.59 亿元。 2012 年 6 月， 青海省国有资产投资管理有限公司对公司投入 资本金 5 亿元。2012 年 10 月 22 日，西宁经济 技术开发区投资控股
8、有限公司出资 6 亿元入 股，其中 4.65 亿元增加注册资本、1.35 亿元转 增资本公积，公司注册资本金增至 23.24 亿元。 2013 年， 西部矿业股份有限公司 （以下简称 “西 部矿业” ）对公司进行增资，增资完成后，公司 注册资本金为 36.25 亿元。 2014 年 12 月 23 日， 青海省政府国有资产监督委员会出具关于青 海省投资集团有限公司与西宁经济技术开发区 投资控股集团有限公司互相投资的批复（青国 资产2014第 307 号） ，增加注册资本人民币 39200 万元，由西宁经济技术开发区投资控股 集团有限公司出资， 变更后的注册资本为 40.17 亿元，其中青海省政
9、府国有资产监督管理委员 会（以下简称“青海省国资委” ）持股比例 33.83%，西部矿业持股比例 32.38%，西宁经济 技术开发区 投 资 控股 有 限 公司 持 股 比 例 21.34%，青海省国有资产投资管理有限公司持 股比例 12.45%。 公司主要经营范围为青海省国资委授权经 营的国有资产，以产权为纽带进行资本运营， 对投资项目作为业主成员进行全过程管理；办 理设备租赁、资金筹措、融通业务（国家禁止 或限制的项目除外）；项目、债权和股权投资； 贷款担保、 托管、 投资咨询； 工业生产资料 （国 家专项规定的除外）；原材料采购；炭素制品、 铝制品、铝合金生产销售。（国家有专项规定 除外
10、）。目前投资领域主要涉及发电、电解铝 冶炼、矿产资源开发等行业。 截至2015年3月底，公司下辖18家子公司， 设投资管理部、资产管理部、经营管理部、安 环部、科技部、财务资金部、审计监察部、办 公室、企划部、党群部10个职能管理部门。 截至2014年底，公司合并资产总额为 427.96 亿元，所有者权益合计为91.13亿元（其 中少数股东权益25.98亿元） 。2014年，公司实 现营业收入128.95 亿元，利润总额1.17 亿元。 截至2015年3月底，公司合并资产总额为 447.80亿元，所有者权益合计为90.35亿元（其 中少数股东权益25.98亿元） 。2015年13月， 公司实现
11、营业收入24.00亿元，利润总额-0.86亿 元。 公司注册地址：西宁市城西区新宁路 36 号；法定代表人：洪伟。 二、本期短期融资券概况 公司2014年注册短期融资券额度12亿元， 本期计划发行6亿元短期融资券（以下简称“本 期短期融资券”）。本期短期融资券发行所募集 资金将全部用于偿还银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是青海省国资委持有的大型国有企业 集团，是青海省政府“十一五”重点扶植发展企 业，目前形成了包括电解铝、电力生产、煤炭 开采和资源风险勘探在内的多元化业务格局， 且煤、电、铝三大业务板块实现有效协同，建 立起了以煤、电为基础，电解铝为核心，铝加 工
12、为延伸的完整产业链，使主营的电解铝业务 具备显著的成本优势和较强的市场竞争力。同 时，公司在各板块均储备了丰富的在建、拟建 项目，未来具有较大的成长空间和良好的发展 前景。 短期融资券信用评级报告 青海省投资集团有限公司 4 铝业板块方面，公司目前具有年产 77.5 万 吨电解铝，年产 18 万吨阳极炭素，年产 20 万 吨粗铝加工能力。此外，公司拥有年产 2 万吨 高精铝，年产 20 万吨高精铝板带和年产 1.2 万 吨电子铝箔及 2400 万 m2化成箔项目，其中高 精铝和高精铝板带项目处于生产磨合阶段。 电力产业方面，公司是青海省属的最主要 的水电投资主体，目前已获得水电资源 6 处，
13、规划装机容量 170.1 万千瓦。公司在运行的水 电站主要是康扬水电站和黄丰水电站，其装机 容量总共为 50.9 万千瓦。目前，黄丰水电站主 体机组已全部投入运行，进入试发电阶段，由 于征地工作尚未完成，导致目前仅能实现低水 头发电；另外，14.2 万千瓦的大河家水电预计 将于 2016 年底前投产。火电方面，公司 512.5 万千瓦机组曾为当地最大火电机组，近年随公 司电解铝业务发展逐步转为自备电源；公司全 资下属的青海宁北铝电213.5万千瓦火电机组 也分别于 2011 年 7 月和 2012 年 2 月上网发电； 此外， 2013年西部矿业增资后， 公司新增213.5 千瓦火电机组。 煤
14、炭业务板块方面，公司目前具有年产 285 万吨原煤产能，在建的柴达尔矿先锋井 45 万吨/年项目也即将投产。 资源风险勘探方面，公司全资下属的青海 金星矿业有限公司主营矿产资源风险勘查开发 及矿业权市场化运作，是目前青海省主要的资 源勘探主体之一。目前，公司在青海省内拥有 41 幅勘探图（即勘探区域） ，每幅图为 420 平 方公里的勘探面积，勘查总面积达 17011 平方 公里，拥有了固体矿产、盐湖矿产、地下水资 源等多种勘探资源储备。 总体看，目前公司形成了电解铝-加工，电 力生产，煤炭开采和资源风险勘探在内的多元 化业务格局， 并通过煤-电-铝联营方式使支柱原 铝生产业务具有了较强的市场
15、竞争力；同时资 源风险勘探使公司具有了丰富的资源储备，为 公司的持续发展提供了有力支持。 公司下属担保公司目前对外担保余额大， 并已出现代偿，且代偿金额逐渐扩大，未来具 有代偿风险。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AA，评级展望为负面。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014年底， 公司流动资产持续增长， 年均增长 11.15%，截至 2014 年底，公司流动 资产110.83亿元， 主要以货币资金 （占40.38%） 、 应收账款（占 8.33%） 、预付款项（占 17.48%） 、 其他应收款（占 10.54%）和存货（占 20.58%） 为主。 图 1 2
16、013 年底公司流动资产构成情况 资料来源：公司审计报告 20122014年底， 公司货币资金快速增长， 年均增长 23.49%，2014 年底为 44.76 亿元，其 中最主要的是银行存款和其他货币资金（主要 是银行承兑汇票票据保证金存款等） 。 20122014年底， 公司应收账款有所波动， 年均下降 2.86%，2014 年底为 9.24 亿元，按照 账龄计提坏账准备的应收账款中 1 年以内的占 比 88.71%，12 年的占比 10.45%，23 年的占 比 0.38%，3 年以上的占比 0.46%。总共计提坏 账准备 0.28 元，计提比例为 2.91%。总体看， 公司的应收账款以 1 年以内短期为主，回收期 短期融资券信用评级报告 青海省投资集团有限公司 5 较短，流动性较好，坏账风险较低。 20122014年底， 公司预付款项持续增长， 年均增长 6.92%，主要为材料款、设备款和工 程款的增长，截至 2014 年底公司预付款项为 19.37
