齐鲁证券有限公司2013年度第二期短期融资券主体长期信用评级报告

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1、 报告表述了中诚信国际对公司的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有公司融资券。 报告中引用的资料主要由公司提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年齐鲁证券有限公司信用评级报告年齐鲁证券有限公司信用评级报告 评 级 主 体 齐鲁证券有限公司 主体信用级别 评 级 主 体 齐鲁证券有限公司 主体信用级别 AA+ 评 级 展 望 稳定 评 级 展 望 稳定 概况数据概况数据（金额单位：亿元） 齐鲁证券齐鲁证券 2010 2011 2012 总资产 424.77 335.12334.12

2、 所有者权益 107.60 111.08115.61 净资本 75.46 78.7773.46 营业收入 45.49 30.4730.13 净利润 14.74 4.354.85 综合收益 14.39 3.535.27 EBITDA 21.58 8.218.86 平均资本回报率（%） 13.55 3.984.28 资产负债率（%） 9.91 30.4732.55 总债务/ EBITDA（X） 0.00 0.000.00 EBITDA 利息倍数（X） - - 净资本/净资产（%） 71.15 71.9665.77 注：1、本报告中所引数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，特此说明； 2、对于数

3、据不可得或可比适用性不强的指标，本报告中未加披露，用“-”表示； 3、除净资本及与净资本相关指标数据为母公司口径外，本报告中所引其他数据 均为合并口径。 资料来源：齐鲁证券，中诚信国际整理 分析师分析师 倪昌利倪昌利 悄然悄然 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2013 年年 4 月月 22 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定 2013 年齐鲁证券有限公司（以下简称 “齐鲁证券”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望 为稳定。本等级是中诚信国际在对国内证券行业发展状况、 公司内部运营和财务状况进行综合评估的基础之上确定 的，反映了证券行业日

4、趋规范的行业环境、公司在当地较 强的竞争优势、较完备的风险管理及内控体系；同时，我 们也关注到宏观环境及证券市场的不确定性对公司经营稳 定性构成压力、市场竞争日趋激烈影响传统通道型业务的 市场份额、收入来源较为单一、经营模式面临转型压力以 及创新业务对其风控能力提出更高要求等挑战。此外，截 至 2012 年末，山东省国资委通过下属企业间接合计持有公 司 66.95%的股份，是公司的实际控制人。作为唯一一家总 部设在山东省的证券公司，有望在资本补充、业务发展及 经营管理中得到山东省政府的大力支持。中诚信国际认为， 山东省国资委具有很强的意愿和能力在公司需要时给予必 要支持，并将此因素纳入本次评级

5、的考虑范畴。 信用展望信用展望 2013年齐鲁证券主体信用评级展望为稳定。 信用优势信用优势 ? 证券行业监管日趋严格，发展日益规范；行业整体财 务杠杆较低，风险敞口较小，未来创新空间广阔； ? 公司深耕山东本地市场，市场化经营意识较强，在当 地具有较高的市场份额和较强的品牌影响力； ? 公司的营业网点众多且地域分布较广， 证券经纪业务 保持一定优势； ? 公司注重创新业务的拓展，加强各业务条线的协同配 合，资产管理和融资融券等业务增长迅速； ? 作为唯一一家总部设在山东省的证券公司，得到山东 省政府的较大支持。 信用挑战信用挑战 ? 宏观环境的不确定性及证券市场的波动对公司的经营 稳定性构成

6、一定压力； ? 市场竞争日趋激烈会影响公司传统通道型业务的市场 份额； ? 证券经纪业务占比较高，公司收入来源较为单一，易 受市场波动影响，业务结构亟待转型； ? 以 IPO 为主的投行业务受政策影响业绩下滑幅度较 大，且人力成本持续较高，需要创新和实现转型； ? 全面风险管理体系有待健全和完善，创新业务发展对 公司的风险管控能力提出了更高要求。 2013 年齐鲁证券有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 齐鲁证券有限公司成立于 2001 年 5 月，其前 身是山东省齐鲁证券经纪有限公司，是根据国务

7、院 关于信托、证券分业经营管理的要求，经山东省政 府和证监会批准，由省内信托投资公司所属证券营 业部联合组建而成，初始注册资本为 51,224.57 万 元人民币。2004 年 10 月，莱芜钢铁集团有限公司 （以下简称“莱钢集团” ）注资 3 亿元人民币，成 为公司第一大股东，公司注册资本增至 81,224.57 万元人民币，并正式更名为“齐鲁证券有限公司” 。 2005 年 12 月，公司通过了规范类证券公司评审。 自 2006 年 3 月 17 日起，根据中国证监会的决定， 公司对天同证券的经纪业务实施接管。2006 年 12 月，莱钢集团等 5 家企业共向公司增资 14 亿元， 公司注

8、册资本增至 221,224.57 万元。2007 年 1 月， 公司受让了天同证券的证券类资产，包括证券营业 部 87 家、证券服务部 20 家。2007 年 8 月，公司通 过了创新试点类证券公司评审。2008 年 3 月 25 日, 经中国证监会批准，同意莱钢集团等 27 家企业对 公司增资 30 亿元，公司注册资本增至 52.12 亿元。 齐鲁证券拥有全业务牌照，依托地域优势和地 方政府政策性支持，全面拓展承销、经纪、自营、 受托管理、收购兼并、投资咨询、基金等多项证券 业务。经过多年的发展和积累，公司在证券经纪业 务方面位列行业前位。近年来，公司积极推动业务 结构转型，大力发展投资银行

9、、资产管理及融资融 券等创新业务，致力于为客户提供全方位金融服 务。 截至 2012 年末，公司在全国设立了 175 家营 业部，其中山东省内 115 家、省外 60 家，是目前 全国规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的证 券公司之一。目前，公司在全国设有 14 家分公司， 并下设 3 家子公司， 分别为鲁证期货股份有限公司、 鲁证创业投资有限公司和齐鲁国际控股有限公司 （注册地香港） ；此外，主要参股公司 1 家，即万 家基金管理有限公司，持股比例为 49%。 按合并口径计，截至 2012 年末，公司总资产 达 334.12 亿元，代理买卖证券款为 162.72 亿元， 净资产为 115.

10、61 亿元，净资本为 73.46 亿元；2012 年，实现营业收入 30.13 亿元，净利润 4.85 亿元。 宏观经济和行业分析宏观经济和行业分析 中国宏观经济发展中国宏观经济发展 中国经济已经与世界融为一体。这一方面使得 中国经济状况成为全世界关注的焦点，与此同时， 主要发达经济体疲弱的经济表现和艰难的复苏进 程，也使得外需持续低迷。2012 年全年进出口低位 运行，同比增长 6.2%。不过，长远来看，外围经济 不景气的冲击将促使中国出口产业调整及升级，并 转变过于依赖出口拉动的经济增长模式。 中国经济增长连续 7 个季度增速回落， 2012 年 第三季度 GDP 同比增长 7.4%， 是

11、 2009 年初以来的 最低水平。不过，第四季度 GDP 同比增长 7.9%， 摆脱低迷首次回升，经济有触底企稳迹象，2012 年 全年 GDP 增速为 7.8%。考虑到外需仍然疲软、居 民收入增长乏力导致内需不足的实际状况，这一经 济向好数据的取得，可能得益于二季度以来决策层 为了“稳增长”加大了对项目投资审批的力度，而 实体经济的经营状况和生存环境未见实质性改善。 我们认为，短期内投资仍是中国经济增长的主要驱 动模式。我们需警惕又一轮投资热潮带来的产能过 剩、资产泡沫和流动性过剩。同时，经济增长的结 构很大程度上决定了银行贷款的行业和客户结构， 金融资源和风险高度集中的状况依然突出。长期来

12、 看，十八大首次提出居民收入倍增目标，收入分配 制度改革方案有望出台，以民生为导向的经济发展 目标将有利于进一步推动经济发展方式的转变，从 而也将从根本上改善金融资源的配置格局。 2012 年上半年以来， 央行货币政策加大预调微 调，实行定向宽松，两次下调存款准备金率和存贷 款基准利率。随着经济增速持续下滑，CPI 逐月回 落，外汇占款出现月度减少，外围经济进一步量化 宽松，引发市场对央行进一步降准或降息的预期。 不过，广义货币供应量（M2）增速持续回升，虽然 截至 2012 年末，M2 同比增长为 13.8%，控制在年 初制定的 14%的目标内， 但余额达到 97.4 万亿元的 高位。并且，

13、随着金融市场的发展，一些新增货币 因素，如银行承兑汇票、回购协议、理财产品、委 托贷款资金等存款替代品未能纳入 M2 的统计范 2013 年齐鲁证券有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2003-01 2003-08 2004-03 2004-10 2005-05 2005-12 2006-07 2007-02 2007-09 2008-04 2008-11 2009-06

14、2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 成交金额（亿元，左轴）收盘点位（右轴） 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 300000.00 350000.00 400000.00 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 A股交易总金额 畴，仅从 M2 考量可能低估了货币扩张的速度。从 银

15、行信贷数据来看，由于对“稳增长”带动的投资 的支持力度加大，2012 年全年新增人民币贷款 8.2 万亿元，同比多增 7,320 万亿元。因此，2012 年下 半年以来，央行的货币政策以逆回购为主打，操作 更为精准和灵活。我们认为，外汇占款作为基础货 币投放的主渠道模式正在改变，其近期的增长放缓 并未致使银行体系流动性出现紧张或缺口，近期央 行货币政策进一步放松的可能性较小。 人民币汇率在经历了 2005 年以来的长期升值 后，自 2011 年四季度以来国际收支双顺差的局面 已悄然改变，人民币赖以升值的基础受到动摇，而 经济基本面走弱使得人民币继续升值动能不足。我 们认为，人民币汇率未来的走向

16、实际上是经济和政 治上的博弈，决策层出于稳定经济、推进人民币国 际化以及减少贸易摩擦的考虑，将维持人民币汇率 基本稳定，并保持小幅升值趋势。 中国证券市场发展概况中国证券市场发展概况 上证综指自 1991 年 7 月 15 日发布以来，历经 几轮涨跌，已由最初发布时的 100 点运行至 2012 年末的 2,269.13 点，年复合增长率达到 16.03%。 2007 年10 月16 日上证综指达到 6,124.04 点的历史 最高点，其后由于 2007 年下半年起国内经济增速 逐步回落，通胀压力增大，经济增长进入调整期， 加之受到 2008 年国际金融危机以及内部经济调整 的影响，A 股市场泡沫破灭，上证指数在 2008 年 10 月跌至最低点，较 2007 年最高点下跌 71.98%， 成交量也出现大幅萎缩。2009 年，受益于政府强有 力的扩张性财政政策和适度宽松的货币政策，A 股 市场也在 2008 年