郫县国有资产投资经营公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2013年企业债券2015年跟踪 信用评级报告 2 1 个月给予公司不超过本期债券本息偿还金额的流动性支持贷款，该流动性支持贷 款仅用于为本期债券偿付本息，以解决公司本期债券本息偿付困难。 关注：关注： 郫县郫县政府性基金收入易受土地市场交易情况等因素影响，存在一定的波动性政府性基金收入易受土地市场交易情况等因素影响，存在一定的波动性。近年 郫县政府性基金收入以国有土地使用权出让收入为主， 易受当地土地出让计划及土 地市场交易情况等因素影响，存在一定的波动性。 公司资产以土地和应收款项为主，资产流动性较弱。公司资产以土地和应收款项为主，资产流动性较弱。截至 2014 年底，公司土地、 应

2、收账款和其他应收款占总资产比重合计为 66.13%，其中土地资产中账面价值 59.68 亿元、占比 83.12%的土地使用权已用于抵押，划拨和储备性质的土地账面价 值合计 34.10 亿元，其处置受政府政策影响较大；应收账款和其他应收款余额为 45.55 亿元，占总资产比重为 25.67%，其回收时间存在一定不确定性。 公司公司粮食购销业务为政策性业务，盈利粮食购销业务为政策性业务，盈利空间不大空间不大。公司粮食购销业务主要按国家粮 油储备政策经营，2014 年公司实现粮食销售收入 8.65 亿元、粮食购销业务毛利润 112.96 万元。 公司主要在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力。公司

3、主要在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力。截至 2014 年底，公司主 要在建项目尚需投资约 18.27 亿元，公司面临较大的资金压力。 公司有息债务规模较大，面临较大的债务偿付压力。公司有息债务规模较大，面临较大的债务偿付压力。截至 2014 年底，公司有息负 债达到 63.03 亿元，面临较大的债务偿付压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,774,572.96 1,672,540.33 701,139.82 所有者权益合计（万元） 969,859.67 966,587.29 415,194.99 有息债务（万

4、元） 630,251.20 583,290.61 230,890.00 资产负债率 45.35% 42.21% 40.78% 流动比率 5.30 9.57 11.70 营业收入（万元） 129,118.32 77,035.36 13,784.21 营业外收入（万元） 1,474.81 30,699.72 524.89 利润总额（万元） 7,997.86 38,886.17 9,815.10 综合毛利率 16.90% 19.52% 93.57% 总资产回报率 1.85% 4.63% 1.83% EBITDA（万元） 33,464.92 56,610.33 14,105.06 EBITDA 利息保

5、障倍数 1.40 2.13 1.44 3 经营活动现金流净额（万元） -108,487.35 -102,965.77 13,717.46 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本一、本期债券本息兑付及息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金20131877号文件批准，公司于2013年10月15日发 行10亿元7年期固定利率债券，票面利率为7.25%。 本期债券的计息期限为2013年10月15日至2020年10月14日。本期债券付息日为2014 年至2020年每年的10月15日，本金兑付日为2016年至2020年每年的10月15

6、日。 截至2014年底，本期债券本息兑付情况见下表。 表表 1 截至截至 2014 年底年底本期债券本息累计兑付情况本期债券本息累计兑付情况 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 （亿元）（亿元） 本金兑付本金兑付/回回 售金额 （亿元售金额 （亿元） 利息支付利息支付 （万元）（万元） 期末本金余额期末本金余额 （亿元）（亿元） 2014年10月15日 10 0 7,250 10 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2014年底，本期债券募集资金使用情况如下。 表表 2 截至截至 2014 年年底底公司募集资金使用情况（单位：万元）公司募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称项目

7、名称 总投资总投资 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已投资已投资 已使用募集已使用募集 资金资金 郫筒镇“新居工程”望丛园区安置点二 期 69,000.00 31,400.00 28,700.00 27,069.20 郫县唐昌镇廉租房建设项目 7,347.76 4,300.00 5,700.00 60.62 郫县郫筒镇廉租房建设项目 21,042.87 12,600.00 800.00 199.14 成都市外环路（郫县段）两侧 200 米生 态带保护与建设项目 （另称 “198 项目1” ） 180,400.00 51,700.00 127,900.00 51,700.00 合计合计

8、277,790.63 100,000.00 163,100.00 79,028.96 注：本期债券募投项目已投资额为估计值。 资料来源：公司提供，鹏元整理 二、发行主体概况二、发行主体概况 截至2014年底，公司注册资本、实收资本、控股股东、控股股东持股比例、实际控制 人和主营业务均未发生变化。 公司控股股东和实际控制人仍为郫县国有资产监督管理办公 室，控股股东持股比例仍为100%。 截至2014年底，公司资产总额为177.46亿元，所有者权益合计为96.99亿元，资产负债 率为45.35%；2014年度，公司实现营业收入12.91亿元，利润总额0.80亿元，经营活动现金 净流出10.85亿元

9、。 1 如无特别说明，下文中该项目名称均以“198 项目”代替。 5 三、地方经济与财政实力三、地方经济与财政实力 跟踪期内，郫县跟踪期内，郫县经济保持增长，经济实力有所增强经济保持增长，经济实力有所增强 2014 年，郫县实现地区生产总值 396.66 亿元，比上年增长 9.7%（按可比价计算，下 同） ，比成都市高 0.8 个百分点。其中，第一产业增加值 20.92 亿元，增长 3.4%；第二产 业增加值 231.27 亿元，增长 9.7%；第三产业增加值 144.47 亿元，增长 10.8%。三次产业 结构为 5.3:58.3:36.4。三次产业对经济增长的贡献率分别为 1.9%、61.

10、3%和 36.8%。 工业方面，2014 年郫县全年实现全口径工业增加值 211.05 亿元，增长 10.3%，对经 济增长的贡献率达 59.3%。338 家规模以上工业企业增加值同比增长 10.8%，实现主营业 务收入 510.16 亿元、利税总额 48.72 亿元、利润总额 29.35 亿元。 固定资产投资方面，2014 年郫县实现全社会固定资产投资 321.30 亿元，同比增长 4.3%。工业以及第三产业项目的大规模投资为郫县未来经济的发展提供了较好的保障。 表表 3 2013-2014 年年郫县主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）郫县主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 项目项

11、目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长增长率率 金额金额 增长增长率率 地区生产总值 396.66 9.7% 360.23 10.2% 第一产业增加值 20.92 3.4% 20.09 3.0% 第二产业增加值 231.27 9.7% 212.06 9.2% 第三产业增加值 144.47 10.8% 128.08 13.3% 全社会固定资产投资 321.30 4.3% 308.03 8.6% 社会消费品零售总额 84.12 11.1% 75.75 11.0% 年末存款余额 565.07 15.2% 490.64 14.1% 年末贷款余额 312.51 13.4% 275.66 17

12、.5% 资料来源：郫县国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 跟踪期内，跟踪期内，郫县公共财政郫县公共财政收入稳步提高，但政府性基金收入易受土地市场交易收入稳步提高，但政府性基金收入易受土地市场交易 情况等因素影响，情况等因素影响，存在一定的波动性存在一定的波动性 2014 年郫县实现公共财政收入 40.33 亿元，同比增长 12.84%。从结构来看，2014 年 公共财政收入中税收收入占比达到 80.31%，郫县财政收入稳定性较好。 近年郫县政府性基金收入规模较大，是地方政府财政收入的重要来源。2014 年郫县 实现政府性基金收入 42.00 亿元，同比增长 18.01%。近年郫县政府性基金收

13、入以国有土 地使用权出让收入为主，易受当地土地出让计划及土地市场交易情况等因素影响，从而 存在一定的波动性。 财政支出方面，2014 年郫县公共财政支出为 53.03 亿元，且大部分是公共安全、社会 保障、医疗卫生等刚性支出。郫县公共财政收入对支出的覆盖程度尚可，2014 年财政自 6 给率为 76.05%。 表表 4 2013-2014 年年郫县郫县财政收支情况（单位：财政收支情况（单位：亿亿元）元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 公共财政收入 40.33 35.74 其中：税收收入 32.39 28.27 非税收入 7.94 7.46 政府性基金收入 42.00 35.59 公

14、共财政支出 53.03 45.26 政府性基金支出 46.10 30.49 财政自给率 76.05% 78.97% 注：财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。 资料来源：郫县财政局、郫县财政局门户网站，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 2014 年公司营业收入主要来源于基础设施建设、物业租赁和粮食购销等业务。2014 年根据政府回购合同确定的回购进度，公司确认了工程项目收入。2014 年占公司营业收 入比重较高的粮食销售业务毛利率有所下降，导致公司综合毛利率有所下降。 表表 5 公司营业收入构成和毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成和毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2014 年

15、年 2013 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 粮食销售收入 86,468.69 0.13% 61,900.89 1.27% 工程项目收入 26,133.76 23.26% - - 租金收入 16,515.87 94.63% 15,134.47 94.14% 合计合计 129,118.32 16.90% 77,035.36 19.52% 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司公司粮食购销业务粮食购销业务收入收入大幅大幅增长增长，但其，但其为政策性业务，盈利空间不大为政策性业务，盈利空间不大 公司粮食购销业务主要按国家粮油储备政策经营，主要经营的产品有稻谷、小麦、玉 米、菜油等粮

16、油品种，根据国家托市保底收购政策，针对本地区农村种植户的农产品进行 收购，按储存数量取得相应保管费。截至 2014 年底，公司粮食有效仓储容量为 4.2 万吨， 油库容量为 2,225 吨，下辖四川郫县国家粮食储备库、三道堰收储库、唐昌收储库、花园 收储库等 4 个收储库。由于要定期清理陈粮，公司对外销售陈粮产生了粮食销售收入，下 游客户主要是粮食经销商。2014 年公司实现粮食销售收入 8.65 亿元，同比增长 39.69%， 主要系粮食销售规模增加所致。2014 年公司购入粮油 33.34 万吨，销售粮油 33.46 万吨， 分别同比增长 44.77%、43.31%；购销价格随行就市，当市场收购价格低于国家规定的最 7 低价格时执行最低价格标准，确保农民利益。2014 年公司收取的保管费标准仍为 94 元/ 吨。2014 年公司粮食购销业务毛利率有所下降，主要系粮食销售价格有所下降所致。 总体来看，公司粮食购销业务为政策性业务，盈利空间不大。 公司公司在建项目较多， 未来在建项目