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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 庞大汽贸集团股份有限公司 2015 年度企业信用评级报告 大公报大公报 D D【20152015】11331133 号（主）号（主） 信用等级：AAAA 受评主体：庞大汽贸集团股份有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2015.62015.6 20142014 20132013 20122012 总资产 690.88 677.46 650.64 628.88 所有者权益 122.65 122.64 91.04 88.75 营业收入 269.16 603.15 639.85
2、577.97 利润总额 1.86 4.67 7.89 -4.47 经营性净现金流 40.97 56.41 111.92 -19.97 资产负债率（%） 82.25 81.90 86.01 85.89 债务资本比率（%） 80.87 80.21 84.55 84.31 毛利率（%） 10.53 10.34 11.03 10.55 总资产报酬率（%） 1.00 2.29 3.34 1.36 净资产收益率（%） 0.29 1.07 2.37 -9.31 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 8.17 5.21 8.09 -1.53 经营性净现金流/ 总负债（%） 7.30 10.12 20.35 -4
3、.14 注：2015 年 6 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张翠翠 评级小组成员：贾 杉 杨晓晨 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 庞大汽贸集团股份有限公司（以下简称“庞大集 团”或“公司” ）主营汽车销售和售后服务业务。评 级结果反映了国内停止实施汽车品牌授权经销商备 案等政策使得大型汽车经销商获得更多机遇，公司具 有较大规模优势以及售后服务业务发展迅速等优势； 同时也反映了国内汽车经销行业盈利水平较低，公司 资产负债率处于很高水平，存在一定的短期偿债压力 以及盈利能力有所下滑等
4、不利因素。综合分析，公司 不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来 12 年，公司主营业务构成总体将保 持稳定，大公对庞大集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 国内停止实施汽车品牌授权经销商备案、鼓励汽车 销售模式多元化、破除维修配件渠道垄断以支持售 后服务发展，使得汽车经销行业获得更多机遇； 公司代理经销汽车品牌众多，品牌覆盖度高，经销 网络覆盖范围广，网点数量居全国前列，营业收入 位居行业领先地位，具有较大的规模优势； 公司采购渠道稳定，通过汇总各品牌所有经销网点 的订货信息，在商品资源、采购价格和资金安排方 面能够获得一定的规模效益； 公司经营网点规模较大，能为其汽车售后及增值服 务业务
5、发展提供有力支撑，其汽车售后服务业务发 展迅速，已成为公司的重要利润来源。 主要风险/挑战 我国汽车经销行业盈利模式单一、 行业集中度较低、 竞争激烈、盈利水平较低； 我国汽车市场增速下降明显，汽车经销商的库存压 力较大； 公司资产负债率处于很高水平，有息债务规模较大 且以短期有息债务为主，存在一定的短期偿债压 力； 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在
6、其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等
7、级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 4 受评受评主体主体 庞大集团前身是唐山市冀东机电设备有限公司（以下简称“冀东 机电” ） ， 由唐山市冀东物贸集团有限责任公司 （以下简称 “冀东物贸” ） 和杨家庆、张光辉、陈志奇等 10 名自然人共同出资设立，初始注册资 本为 2,300 万元。 后经多次增资和股权转让， 公司注册资本增加至 1.18 亿元。2007 年冀东机电整体变更为股份有限公司，并更名为“庞大汽 贸集团股份有限公司” 。 2009 年公
8、司资本公积转增股本后， 注册资本增 加至 9.09 亿元，自然人庞庆华持股 30%、唐山盛诚企业策划股份有限 公司（以下简称“唐山盛诚” ） 1持股 24.15%、北京英维特汽车服务连 锁有限公司持股 11%、北京联合信投资有限公司持股 5%，其他 18 位自 然人合计持股 29.85%。 2011 年 4 月公司在上海证券交易所上市，股票代码为“601258” 。 后经资本公积转增股本，2014 年 9 月末，公司股本为 26.22 亿元，其 中，庞庆华直接持有 25.99%的股份，包头信达民（持股 19.55%）及 18 个自然人股东（合计持股 22.22%）与庞庆华存在一致行动关系，因此
9、 庞庆华合计持有公司 67.76%的表决权，是公司实际控制人。2014 年 9 月以来，随着限售股解禁，包头信达民不断减持公司股份；2014 年 11 月 7 日，公司通过非公开发行股票新增股本 6.19 亿元；2015 年 6 月 19 日，公司股本增加至 64.80 亿元，主要是公司以资本公积向全体股 东每 10 股转增 10 股所致。截至 2015 年 6 月末，公司股本为 64.80 亿 元，包头信达民不再持有公司股份，庞庆华直接持有 21.03%的股份， 18 个自然人股东（合计持股 15.98%）与庞庆华存在一致行动关系，因 此庞庆华合计控制公司 37.01%的表决权，为公司实际控
10、制人。 公司主营业务为汽车经销及售后服务，是国内大型综合汽车经销 商之一，经销的汽车品牌覆盖度高，销售网络区域覆盖范围广，目前 经销 90 个国内外汽车品牌， 其中包括奔驰和斯巴鲁等 58 个轿车品牌， 16 个卡车品牌，14 个微型面包车品牌以及农用车和工程机械车等。根 据中国汽车流通行业协会数据，2014 年公司营业收入排名位居国内汽 车经销行业第三名，具备较强的规模优势。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来，我国经济增速有所回落，但近年来，我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区主要经济指标仍处于合理区 间，产业结构调整不断呈现积极变化间，产业结构调整不断呈现积极变化，
11、已进入增速放缓、转型提质的，已进入增速放缓、转型提质的 “新常态” ；长期来看，随着结构调整的稳步推进，经济增长潜力“新常态” ；长期来看，随着结构调整的稳步推进，经济增长潜力持续持续 释放，我国经济释放，我国经济将继续运行在合理区间将继续运行在合理区间 近年来，受传统行业产能过剩、房地产行业景气度下降、实体经 济增长乏力等因素影响，我国主要经济指标增速出现下滑，经济下行 1 2014 年 6 月，唐山盛诚变更企业名称为包头信达民企业策划股份有限公司，以下简称“包头信达民”。 短期融资券主体信用评级报告 5 压力加大。20122014 年，我国 GDP 同比增速由 7.8%降至 7.4%，规模
12、 以上工业增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农 户）同比增速由 20.6%降至 15.7%，增速逐年放缓。2015 年上半年，我 国 GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资（不含农户）同比增速分 别为 7.0%、6.3%和 11.4%，主要经济指标增速同比进一步下滑。 在“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的经济发展思 路下，我国经济增速有所回落，但目前主要经济指标仍处于合理区间， 产业结构调整不断呈现积极变化，我国经济发展已进入增速放缓、转 型提质的“新常态”阶段。2014 年以来，国内先进制造、新材料、节 能环保、生物医药等战略性新兴产业享受政策红利，发
13、展势头良好； 传统产业兼并重组、优胜劣汰加快，产业升级效果凸显；第三产业比 重持续提高，产业结构进一步优化。 国内需求方面，消费对经济增长的贡献继续提升，网络零售保持 强劲增长，消费结构升级特征较明显；受制造业需求较弱影响，固定 资产投资增速放缓，其中 2015 年 5、6 月份增速回升，呈现缓中趋稳 迹象；随着国家“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大 战略逐步推进，并推动自贸区等领域的发展，我国基础设施投资增长 较快；随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出口增速降幅 有所收窄，贸易顺差继续增加。从产业来看，工业生产基本平稳，2015 年 46 月份规模以上工业增加值增速持
14、续回升，主要行业中计算机、 通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业以及医药制 造业增长较快。 货币政策方面，为应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需 要，国家也加大了货币政策领域的定向调整。央行通过下调人民币存 贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基 金的投资范围等向市场补充流动性；此外，国务院先后颁布促进互联 网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所 面临的融资贵、融资难问题。货币政策更加注重松紧适度和预调微调， 在实施好总量政策的同时更加注重结构优化，流动性整体充裕，市场 利率低位稳定运行，社会融资成本继续下行，有助于加大金融对实体
15、经济的支持力度。 总体来看，短期内我国经济调整过程中不稳定因素不时出现，随 着市场预期美联储加息时点逐步趋近，国际主要货币汇率波动和跨境 资本流动的不确定性加大，经济对稳增长政策和政府主导投资的依赖 度仍较大，加上全社会债务水平继续上升，短期内我国经济仍面临较 大的下行压力。但从长期来看，产业结构调整为经济可持续发展注入 动力，随着转型升级陆续完成，经济增长潜力持续释放，我国经济将 继续运行在合理区间。 短期融资券主体信用评级报告 6 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20122012 年以来，汽车市场继续保持增长但增速明显回落，年以来，汽车市场继续保持增长但增速明显回落，汽车经销汽车经销
16、 商的库存压力商的库存压力较大；长期来看，较大；长期来看，随着居民收入水平的提高，随着居民收入水平的提高，汽车市场汽车市场 需求仍然广阔，售后业务将成为汽车经销商重要的利润来源需求仍然广阔，售后业务将成为汽车经销商重要的利润来源 我国经济快速增长、居民生活水平不断提高对汽车消费形成了重 要支撑。但国内汽车市场在经历了 20092010 年高速增长后，汽车销 量增速大幅回落，20112012 年汽车销量增速分别为 2.50%和 4.30%。 2013 年，我国汽车市场总体开始恢复增长，国内汽车产销量分别达到 2,211.68 万辆和 2,198.41 万辆， 分别同比增长 14.79%和 13.83%。 2014 年， 国内汽车产销量继续保持增长， 分别为 2,372.29 万辆和 2,349.19 万辆，同比分别增长 7.26%和 6.86%，增幅较上年同期相比明显回落。 2015 年 16 月，国内汽车产销量分别为 1,209.50 万辆和 1,185.03 万辆
