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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 庞大汽贸集团股份有限公司 2015 年度企业信用评级报告 大公报大公报 D D【20152015】521521 号（主）号（主） 信用等级：AAAA 受评主体：庞大汽贸集团股份有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2015.32015.3 20142014 20132013 20122012 总资产 629.22 677.46 650.64 628.88 所有者权益 122.99 122.64 91.04 88.75 营业收入 137.14 603.15 639.85 57
2、7.97 利润总额 0.94 4.67 7.89 -4.47 经营性净现金流 -6.25 56.41 111.92 -19.97 资产负债率（%） 80.45 81.90 86.01 85.89 债务资本比率（%） 78.43 80.21 84.55 84.31 毛利率（%） 10.76 10.34 11.03 10.55 总资产报酬率（%） 0.15 0.69 3.34 1.36 净资产收益率（%） 0.28 1.07 2.37 -9.31 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 5.21 8.09 -1.53 经营性净现金流/ 总负债（%） -1.18 10.12 20.35 -4.14
3、注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张翠翠 评级小组成员：王璐璐 鲁雁君 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 庞大汽贸集团股份有限公司（以下简称“庞大集 团”或“公司” ）主营汽车销售和售后服务业务。评 级结果反映了大型汽车经销商面临较好发展前景和 机遇，公司具有较大规模优势以及售后服务业务发展 迅速等优势；同时也反映了国内汽车经销行业盈利水 平较低，2014 年我国汽车市场增速下降明显，公司资 产负债率处于很高水平、消费信贷担保存在一定代偿 风险以及盈利能力有所下滑
4、等不利因素。综合分析， 公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来 12 年，公司主营业务构成总体将保 持稳定，大公对庞大集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 我国汽车经销行业拥有广阔发展前景，大型多品牌 汽车经销商将成为行业利润的主要分享者； 2014 年 10 月，国内停止实施汽车品牌授权经销商 备案，汽车零售业态将更加多元化，多品牌、多地 域的大型经销商集团面临更多发展机遇； 公司代理经销汽车品牌众多，品牌覆盖度高，经销 网络覆盖范围广，网点数量居全国前列，营业收入 位居行业领先地位，具有较大的规模优势； 公司采购渠道稳定，通过汇总各品牌所有经销网点 的订货信息，在商品资源、采购价格和
5、资金安排方 面能够获得一定的规模效益； 公司经营网点规模较大，能为其汽车售后及增值服 务业务发展提供有力支撑，其汽车售后服务业务发 展迅速，已成为公司的重要利润来源。 主要风险/挑战 我国汽车经销行业盈利模式单一、 行业集中度较低、 竞争激烈，盈利水平较低； 2014 年，我国汽车市场增速下降明显，汽车经销商 的库存压力较大； 公司资产负债率处于很高水平，有息债务规模较大 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与
6、受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券
7、到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 4 受评受评主体主体 庞大集团前身是唐山市冀东机电设备有限公司（以下简称“冀东 机电” ） ， 由唐山市冀东物贸集团有限责任公司 （以下简称 “冀东物贸” ） 和杨家庆、张光辉、陈志奇等 10 名自然人共同出资设立，初始注册资 本为 2,300 万元。 后经多次增资和股权转让， 公司注册资本增加至 1.18 亿元。2007 年冀东机电整体变更为股份有限公司，并
8、更名为“庞大汽 贸集团股份有限公司” 。 2009 年公司资本公积转增股本后， 注册资本增 加至 9.09 亿元，自然人庞庆华持股 30%、唐山盛诚企业策划股份有限 公司（以下简称“唐山盛诚” ） 1持股 24.15%、北京英维特汽车服务连 锁有限公司持股 11%、北京联合信投资有限公司持股 5%，其他 18 位自 然人合计持股 29.85%。 2011 年 4 月公司在上海证券交易所上市，股票代码为“601258” 。 后经资本公积转增股本， 2014 年 9 月末，公司股本为 26.22 亿元，其 中，庞庆华直接持有 25.99%的股份，包头信达民（持股 19.55%）及 18 个自然人股
9、东（合计持股 22.22%）与庞庆华存在一致行动关系，因此 庞庆华合计持有公司 67.76%的表决权，是公司实际控制人。2014 年 9 月以来，随着限售股解禁，包头信达民不断减持公司股份；2014 年 11 月 7 日， 公司通过非公开发行股票新增股本 6.19 亿元， 截至 2015 年 3 月末，公司股本为 32.40 亿元，包头信达民不再持有公司股份，庞庆 华直接持有 21.03%的股份，18 个自然人股东（合计持股 17.57%）与庞 庆华存在一致行动关系，因此庞庆华合计控制公司 38.60%的表决权， 为公司实际控制人。 公司主营业务为汽车经销及售后服务，是国内大型综合汽车经销 商
10、之一，经销的汽车品牌覆盖度高，销售网络区域覆盖范围广，目前 经销 90 个国内外汽车品牌， 其中包括奔驰和斯巴鲁等 58 个轿车品牌， 16 个卡车品牌，14 个微型面包车品牌以及农用车和工程机械车等。根 据中国汽车流通行业协会数据， 2014 年公司营业收入排名位居国内汽 车经销行业第三名，具备较大的规模优势。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来，我国经济运行总体平稳，但经济下行压力加大，进入增近年来，我国经济运行总体平稳，但经济下行压力加大，进入增 速放缓、 转型提质的 “新常态” ； 长期来看， 随着结构调整的稳步推进，速放缓、 转型提质的 “新常态” ； 长期来看， 随着结构
11、调整的稳步推进， 我国经济我国经济将继续运行在合理区间将继续运行在合理区间 近年来，我国经济运行总体平稳，但受传统行业产能过剩、房地 产行业景气度下降、实体经济增长乏力等因素影响，经济下行压力加 大，主要经济指标增速出现下滑。20122014 年，我国 GDP 同比增速 分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓；规模以上工业增加值同比 1 2014 年 6 月，唐山盛诚变更企业名称为包头信达民企业策划股份有限公司，以下简称“包头信达民”。 短期融资券主体信用评级报告 5 增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农户）同比增速由 20.6% 降至 15.7%，降幅明显。2
12、015 年 13 月，我国 GDP 同比增速为 7.0%、 规模以上工业增加值和固定资产投资（不含农户）同比增速分别为 6.4%、13.5%，增速进一步下降。 虽然我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间， 已进入增速放缓、转型提质的“新常态” 。在“稳增长、调结构、促改 革”的经济发展思路下，国内产业结构调整呈现积极变化。2014 年， 国内先进制造、新材料、节能环保、生物医药等战略性新兴产业享受 政策红利，发展势头良好；传统产业兼并重组、优胜劣汰加快，产业 升级效果凸显。2015 年，国家推进“一带一路” 、京津冀协同发展和长 江经济带发展三大战略构想，并推动自贸区等领域的发展，
13、在基础设 施建设和房地产开发领域加大投资力度，一方面通过创新城市建设融 资模式等方式加速城镇化进程，加大棚户区改造、交通建设等领域投 资；另一方面通过调整房地产信贷政策消化行业过剩产能，促进房地 产及相关行业投资相应增长。 同时，为应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需要，国家 也加大了货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳 健的货币政策基础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存 款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场 补充流动性，改善社会融资结构；此外，国务院先后颁布促进互联网 金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面 临的融资
14、贵、融资难问题。 从全球经济环境来看，主要经济体经济走势进一步分化，美国经 济复苏积极迹象继续增多，欧元区仍面临通缩风险，部分新兴经济体 实体经济面临较多困难。国际大宗商品价格波动、地缘政治博弈等非 经济因素对全球经济和国际金融市场的影响加大，我国出口贸易受到 不利影响，国内经济增长受到一定波及。 总体来看，目前我国经济正处在增速换挡期、结构调整阵痛期和 前期政策消化期叠加的关键阶段，增速换挡的压力和结构调整的阵痛 相互交织，短期内面临一定下行压力。但从长期来看，随着结构调整 稳步推进，转型升级陆续完成，新生动力加快孕育，积极因素将不断 累积，我国经济将继续运行在合理区间。 行业及区域经济行业
15、及区域经济环境环境 20142014 年汽车市场继续保持增长但增速明显回落，年汽车市场继续保持增长但增速明显回落，汽车经销商的库汽车经销商的库 存压力存压力较大；长期来看，汽车市场需求仍然广阔，售后业务将成为汽较大；长期来看，汽车市场需求仍然广阔，售后业务将成为汽 车经销商重要的利润来源车经销商重要的利润来源 我国经济快速增长、居民生活水平不断提高对汽车消费形成了重 要支撑。但国内汽车市场在经历了 20092010 年高速增长后，汽车销 短期融资券主体信用评级报告 6 量增速大幅回落，20112012 年汽车销量增速分别为 2.5%和 4.3%。 2013 年，我国汽车市场总体开始恢复增长，国
16、内汽车产销量分别达到 2,211.68 万辆和 2,198.41 万辆， 分别同比增长 14.79%和 13.83%。 2014 年， 国内汽车产销量继续保持增长， 分别为 2,372.29 万辆和 2,349.19 万辆，同比分别增长 7.26%和 6.86%，增幅较上年同期相比明显回落。 图图 1 1 2002008 82012014 4 年我年我国汽车销量国汽车销量及同比及同比增长情况增长情况 数据来源：中国汽车工业协会 根据中国汽车工业协会2014年12月公布的2014年汽车产销数据， 2014 年我国汽车市场主要靠 SUV 拉动， SUV 销量同比增长 36.44%、 MPV 销量同比增长 46.79%，而轿车销量同比仅增长 3.06%。2014 年，国产 自主品牌乘用车共销售 757 万辆， 同比增长 4.10%， 但市场份额同比下 降 2.10%，其中轿车销量同比下滑 17.40%。受到合资企业生产的国外 品牌汽车在新车推出数量和推出速度
