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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发
2、债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体 发债主体 公司前身为宁乡科技工业园建设投资开发有限公司,是根据宁政 函【2000】36 号关于成立“宁乡科技工业园建设投资开发有限
3、公司 的通知”由宁乡县人民政府出资，于 2001 年 2 月注册成立的国有独 资有限责任公司，初始注册资本 1,000 万元人民币，宁乡县人民政府 授权宁乡科技工业园管理委员会会（宁乡经济技术开发区管理委员会 前身，以下简称“经开区管委会”）履行出资人职责。经多次更名， 2013 年 5 月 3 日， 公司更为现名。 后经五次增资， 截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本为 4.00 亿元人民币，实际控制人为经开区管委会。 公司是经开区唯一的城市基础设施投资建设及土地开发与运营的 主体，主要从事城市基础设施建设、土地开发与运营、保障房和安居 工程建设等。 截至 2015 年 3 月末，
4、公司纳入合并报表的子公司共 1 家， 为长沙瑞达置业有限公司。 发债情况 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 本期票据是公司面向银行间债券市场发行的中期票据，发行金额 为 8 亿元人民币，发行期限为 5 年，票据面值 100 元，采取簿记建档、 集中配售方式在全国银行间债券市场发行。本期票据采用固定利率， 单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期 利息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期票据拟募集资金 8 亿元，其中 1.7 亿元用于偿还银行贷款， 6.3 亿元用于项目建设。 项目建设主要包括宁乡经济技术开发区创业科 技服务中心项目和
5、宁乡经济技术开发区中小企业孵化中心项目。宁乡 经济技术开发区创业科技服务中心项目总占地面积约109,253.88平方 米。总建筑面积为 45,840 平方米，包括以办公、会议、创业服务为主 要功能的总建筑面积为31,939平方米的综合服务大楼和总建筑面积为 6,000 平方米的后勤服务中心，3,901 平方米的工人文化宫以及 4,000 平方米的会展中心。宁乡经济技术开发区中小企业孵化中心项目东地 块总建筑面积 101,400 平方米（其中包括孵化器 78,670 平方米，产学 研基地 12,620 平方米，商业配套 3,500 平方米，物管中心 3,200 平方 米，物流中心 3.350 平
6、方米，垃圾站 60 平方米）；停车位 270 个。项 目西地块总建筑面积 76,579.92 平方米， （其中包括孵化器 52,419.87 平方米、产学研基地 12,046.2 平方米、商业配套 2,409.92 平方米， 辅助用房 1,771.63 平方米）；停车位 536 个；截至 2015 年 3 月末， 主体与中期票据信用评级报告 4 创业科技服务中心项目已完成综合服务大楼和后勤服务中心主体建 设，会展中心与工人文化宫正在进行施工设计；中小企业孵化中心已 完成西片区建设场地“三通一平”，并完成 10 栋厂房主体建设。募集 资金投资项目情况如下： 表 1 本期票据募集资金拟投资项目情况
7、（单位：亿元、%）表 1 本期票据募集资金拟投资项目情况（单位：亿元、%） 项目名称 项目名称 获得批文 获得批文 项目总投资 项目总投资 拟使用募集资拟使用募集资 金额度 金额度 宁乡经济技术开发区创 业科技服务中心项目 立项批复：宁发改资【2013】41 号； 用地批复：关于宁乡经济技术开发区 创业科技服务中心项目用地预审意见 ； 环评批复：宁环复字【2012】110 号 5.80 3.00 宁乡经济技术开发区中 小企业孵化中心项目 立项批复：宁发改资【2014】54 号； 用地批复：关于宁乡经济技术开发区 中小企业孵化中心项目用地预审意见 ； 环评批复：宁环复字【2014】109 号 4
8、.88 3.30 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发展 进入“新常态”；未来短期内我国经济有望继续保持平稳发展但下行 压力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经济运 行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发展 进入“新常态”；未来短期内我国经济有望继续保持平稳发展但下行 压力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经济运 行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，201220
9、14 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓；同期，规模以上工业 增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农户）同比 增速由 20.6%降至 15.7%，降幅明显。此外，近年来国际国内需求增长 减慢， 社会消费品零售总额同比增速由 2012 年的 14.3%降至 2014 年的 12.0%，进出口贸易总额同比增速由 6.2%降至 2.3%。经济增长的放缓 制约财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速逐年收窄， 2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。 2015 年一季度，我国经济增长继续
10、放缓，GDP 同比增速为 7.0%，较上 年同期下降 0.4 个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.4%，固定 资产投资（不含农户）同比名义增长 13.5%，社会消费品零售总额同比 名义增长 10.6%，进出口总额同比下降 6.0%。同期，全国公共财政预 算收入 3.64 万亿元，同比增长 3.90%；政府性基金预算收入为 0.87 万亿元，同比下降 33.30%。此外，2015 年一季度，我国全社会融资规 模为 4.61 万亿元，同比减少 0.89 万亿元，新增人民币贷款 3.68 万亿 元。截至 2015 年 3 月末，我国广义货币（M2）余额为 127.53 万亿元， 主体与中期票据
11、信用评级报告 5 同比增长 11.6%，增速较上年同期下降 0.5 个百分点。整体来看，受传 统行业产能过剩突出、房地产持续调整等因素影响，我国企业生产、 投资放缓，工业经济与社会投资增速逐年下降，实体经济增长乏力， 土地市场供需不旺，财政增收困难；与此同时，金融领域银行表外融 资的收缩、同业监管的加强等，也进一步导致全社会融资规模出现下 滑，我国经济发展步入增速放缓、转型提质的“新常态”。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大货币政 策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基 础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国 务院通过出台文件扩大社
12、保基金的投资范围等向市场补充流动性，改 善社会融资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、 小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资 难问题。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家制定并实施“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济 带发展三大战略，推动自贸区等领域的发展，在基础设施建设和房地 产开发领域加大投资力度，一方面通过创新城市建设融资模式等方式 加速城镇化进程，加大棚户区改造、交通建设等领域投资；另一方面 通过调整房地产信贷政策消化行业过剩产能，促进房地产及相关行业 投资相应增长。2015 年政府工作报告中强调“经济增长”和“价格
13、控 制”两个核心目标，表明国家通过金融、财税、投资等重点领域的改 革来确保经济运行处于合理区间的决心。 从外部环境来看，世界经济分化态势明显，美国经济进一步好转， 对我国出口扩大有一定的促进作用，但受东欧地缘政治危机、减债压 力等因素影响，欧元区复苏乏力，日本经济停滞不前，新兴经济体增 长总体偏弱，加之世界大宗商品价格波动明显、国际地缘政治冲突有 增无减，世界经济的贸易量复苏动力不足，我国出口贸易受到不利影 响，国内经济增长由此受到波及。未来，美欧日俄在经济刺激方面的 政策调整、东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国 经济发展仍面临一定风险因素。 预计未来短期内，我国经济将继续保持
14、平稳运行但经济下行压力 增大，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部 环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 地方政府投融资平台企业是地方基础设施建设投融资管理的重要 实施主体，政策调整将对这类企业的运作模式产生持续影响；随着新 型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间 地方政府投融资平台企业是地方基础设施建设投融资管理的重要 实施主体，政策调整将对这类企业的运作模式产生持续影响；随着新 型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间 近年来，我国全社会固定资产投资额一直保持 20%以上的高速增 长，其中地方基础设施建设投资
15、占据重要部分，部分年份地方项目投 资增速超过 30%。 随着我国经济下行压力加大， 增加基建投资成为实现 主体与中期票据信用评级报告 6 经济增长目标的重要途径，与此同时，我国开展的转变经济发展方式 和调整经济结构的改革也将对基建投资的形式和内容产生实质影响， 在此背景下十八大提出将“推进新型城镇化建设”作为国家战略加以 实施。总体来看，随着新型城镇化战略的实施，未来一定时期内我国 固定资产投资规模将保持增长，地方政府基础设施建设投资仍具备继 续增长的空间。 现阶段我国地方政府下属的投融资平台类企业在地方基建项目融 资和投资管理中发挥着重要作用，这类企业通过包括债券发行在内的 多种渠道进行融资
16、，并形成地方政府性债务的重要组成部分。根据审 计署 2013 年底公布的政府性债务审计结果，截至 2013 年 6 月底，地 方政府负有偿还责任、负有担保责任及可能承担一定救助责任的债务 分别为 10.89 万亿元、 2.67 万亿元和 4.34 万亿元， 合计 17.89 万亿元， 其中融资平台公司债务约占 39%， 总体来看地方政府性债务近年来持续 增长。 投融资平台企业承担地方道路桥梁、市政改造、安置保障房建设、 公用配套设施建设等重要城市建设项目，该类项目由于具有公益性， 相关债务能够对地方政府形成连带偿还责任，债务还本付息除依靠平 台企业自身经营及项目运营产生的现金流外，税收收入及土地出让收 益等地方政府财政收入往往成为其债务偿还的重要保障。2012 年以来 受经济下行、结构性减税、房地产销售下降等因素的影响，全国税收 增速回落至 10%左右； 国有土地出让金及其他土地相关收入是地方政府 财政收入的重要来源。根据财政部决算数据，2012 年全国国有土地使 用权出让金收入实现 2.53 万亿元，同比下降 14.3%，2013 年由于房地 产市场趋于活跃， 上半年
