宁夏建材集团股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、宁夏建材集团股份有限公司 主体信用评级报告 主体信用等级:AA级 评级时间:2015 年 4 月 23 日 四川机时传佯估教费服务有司 IS，aiUb.切HU(3rdit伪乡/qll 评级自2位1，11二f 评级时间:2015年 4 月23日 主要财务数据及指标 h 未来展望 2 D.兰tf Btzr 声明 本评级机构对宁夏建材集团股份有限公司的信用评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、

2、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至宁夏建材集团股份有限公司2015年度 第一期短期融资券本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在 信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评

3、级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务 规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 3 D立了 宁夏建材集团股份有限公司 主体信用评级报告 该公司原名宁夏赛马实业股份有限公司(简称“赛马实业“)，成立 于 1998 年 12月4 日，是经宁夏回族自治区经济体制改革委员会宁体改 发( 1998)66 号文批准，由宁夏赛马水泥(集团)有限责任公司2003 年12月4日变更登记为“宁夏建材集团有限责任公司“(简称“宁夏 建材集团“ )

4、等五家公司以发起方式设立，注册资本7， 500 万元。 经中国证券监督管理委员会(简称“证监会“) “证监发行字200393 号“文核准，该公司于2003 年 8月14 日向社会公开发行人民币普通股 4， 800 万股，总股本增至12， 300 万股，并在上海证券交易所上市(股票 代码: 600449).2006 年 8月15 日，公司用资本公积金向流通股股东转 增人民币普通股2， 121.6 万股，转增后公司总股本增至14， 421.6 万股。 2008 年 5月8 日，经证监会“证监2008558号“文核准，公司向社会 公开增发人民币普通股5， 091.79 万股，增发后总股本增至19，

5、513.39 万 股。 2011 年 12月22 日，经证监会“证监发行字 2011 1795 号“文核准， 该公司向中国中材股份有限公司(简称“中材股份“)发行股份换股吸 收合并宁夏建材集团。宁夏建材集团持有的公司6.975 万股股票予以注 销，中材股份所持宁夏建材集团的股东权益以22.13 元/股的价格转换为 公司的限售流通股11.377.55万股。吸收合并后，公司控股股东变更为 中材股份，原控股股东宁夏建材集团注销，公司更为现名，股本增至 23， 915.94 万股。 2012 年 3月31 日公司实施 2011 年度利润分配方案， 向股东每10 股送 10 股红股，送股后总股本增至47

6、， 831.88 万股。 2014 年 4月15 日公司召开 2013 年股东大会，会议批准公司总股本由47， 831.88 万股减少为47， 818.10 万股。原因系根据公司2011 年吸收合并时相关协 议约定l，中材股份应补偿的137.792 股股份于 2014 年 8月21 日被公司 以 1.00 元实施回购后注销，中材股份持有公司的股份由227， 551， 086 股变 为 227， 4日， 294 股。截至 2014 年末，中材股份持股比例为47.56% ，仍是 公司的第一大股东。 l在2011 年该公司进行换股吸收合并时，针对标的之一的宁夏青铜峡水泥股份有限公司(简称 “青水股份

7、“) 20112013 年的盈利做出预测，中材股份承诺:若预测数低于实际数，中材股份 将做出相应补偿。 2012 年青水股份的实际盈利低于预测数，经测算，中材股份应补偿股份 137，792股。 4 B艺纪f 该公司经营范围包括:水泥制造和销售，水泥制品、水泥熟料等的 制造和销售。公司生产经营的主要产品为普通硅酸盐水泥、复合硅酸盐 水泥和商品混凝土。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。 一、宏观经济和政策环境 在国际经济弱势复苏的过程中，国内经济增速在回落中趋稳.从中 长期看，我国经济仍将保持稳定的增长，但会伴随诸多结构性风险. 2014年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境，美国经济在量化宽

8、松 政策刺激下继续复苏，但是欧洲经济增长仍整体乏力、复苏前景仍不明 朗，日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降。国际石油价格明显 下降，石油输出国的经济增长受挫，国家风险有所上升。金砖国家经济 增速多数仍呈现回落态势。其中，俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代 表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下，面临较为严峻的经 济增长下降形势.2014年10月以来，美国已经开始有序退出量化宽松货 币政策，但仍继续维持低利率货币政策;日本经济不振促使日本继续实 施量化宽松和低利率货币政策;欧洲为了促进经济增长，继续缓减主权 债务风险和银行业的结构性危机，量化宽松的货币政策继续实施。 2014年在国际经

9、济整体弱势复苏的过程中，我国进出口差额经历了 先降后升、投资增速基本稳定、消费拉动力仍需提升。整体而言，2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象，但是下行压力仍然较大。 同时，以钢铁、水泥、有色金属、煤炭等为代表的产能过剩行业景气度 继续回落，产业的结构性风险继续提升，行业内的发债主体等级下调增 多. 我国宏观经济正面临潜在增速下降、人口红利消失以及对技资依赖 程度较高等问题，自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对接，有 利于进一步融入国际经济和贸易，自贸区的发展有望成为拉动我国经济 增长的重要引擎。 2014年以来，国家推进的“一带一路“战略对解决我国过剩产能、 推进人民币国际化、

10、强化国家安全等方面具有重要意义。未来“一带一 路“具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设，包括边境口岸 设施和中心城市市政基础建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速公路等互 通互联项目建设，促进区域一体化发展;依托沿线基础设施的互通互联， 贸易和生产要素也将得以优化配置，丰富产业链建设，利于相关行业发 5 D.纪f 展。 2014 年6月以来，我国首次试点地方政府债券自发自还，并对预 算法进行了修订、对财政管理体制进行了改革、对地方政府债务实行 限额管理。这些法规和政策的出台，有利于规范地方政府的举债行为和 债务管理，有利于防范和化解地方政府债务风险。预期2015 年，在财政 政策上，我国将在

11、修订后的预算法、财政管理体制下，继续实施积极的 财政政策;在货币政策上，将随国际和国内经济增长和宏观政策的变化 做适度调整，其中，进一步降低实体经济的融资成本和实施适度宽松的 货币政策将是主要的政策取向。预期2015 年，我国将继续维持相对稳定 的经济增长。 从中长期看，随着经济结构调整、产业升级、区域经济结构的优化、 城镇化的发展、内需的扩大，我国经济仍将保持稳定的增长。同时，随 着“一带一路“战略的实施，我国的基础设施建设和相关行业将会获得 一定的增长，行业风险将会逐渐下降。但是，在国际经济、金融形势尚 未完全稳定的外部环境下，在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整 和升级的过程中，我国的

12、经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风 险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险。 该公司所处的水泥行业与固定资产投资密切相关，受宏观经济变化 影响大。但由于水泥行业具有很强的区域性，各区域水泥行业发展水平 不同，不同区域的水泥企业受宏观经济变化的程度存在较大的差异。 二、公司所处行业及区域经济环境 近年来，随着我国产业结构的调整和经济增速的下滑，水泥产量虽 仍能保持增长，但增长率几乎逐年回落，产能过剩问题有所缓解.未来， 投资拉动仍是驱动水泥市场需求的主要因素，而结构调整的政策、资源 能源的限制与节能减排的压力将促使水泥行业从重视增量和速度向重 视质量、品种和效益转变，拥有资金、技

13、术、规棋优势的大型企业可凭 借自身优势获得较大的发展空间. 水泥是国民经济建设中重要的基础原材料，广泛应用于道路、桥梁、 水利等基础设施建设及房屋、建筑等领域，其需求与国民经济发展、固 定资产投资密切相关。水泥工业由经济发展拉动，又反过来作为基本建 设的基础原材料支撑着国民经济的发展。 从全国范围看，国内水泥产量虽然一直保持着每年增长的态势，但 B住纪了 是增长速度却几乎逐年回落。2012年，在房地产市场调控加大、宏观经 济不景气的背景下，全社会固定资产投资增速放缓，导致国内水泥行业 的需求疲弱，行业增速继续下降。2013年，在有效需求的支撑下，水泥 产量增速比上年提升3.9个百分点。2014

14、年随着产业结构调整的深化和 淘汰落后产能计划的落实，2014年水泥行业产能进一步放缓。根据国家 统计局统计数据，2014年我国水泥累计产量24.76亿吨，同比仅增长 1.8%，为24年来新低;全年水泥产销率99.1%，同比下降0.2个百分 占 图在1.2006-2014年我国水泥产量、GDP和全社会固定资产投资情况 3)，000】 250，o 2，000 150，O. 1，O. 50，0).00 。.00 2)62)7282920102011201220132014 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5% O.% -水泥严量(万吨左轴) GDP

15、增长率(右轴 -水泥严量增长率(右轴) 由一全社会固定资户投资完成额增长率右轴) 资料来源:Wind资讯 水泥“重量大、价值低“的特性决定了其产品的运输半径较小，公 路运输的经济半径约为200公里，水路和铁路运输的经济半径约为500 公里。水泥行业明显的区域性特征使各区域水泥价格不尽相同(如图表 2所示)，效益分化明显。近年，水泥价格主要受产能过剩、需求增速减 缓与淘汰落后产能、行业协同限产等双向影响波动频繁。2014年，虽然 经济增长速度放缓，但水泥行业的新增产能继续放缓，供应过剩问题有 所改善，同时煤炭价格下行使行业成本压力减轻，全年水泥行业实现利 润780亿元，同比增长1.4%，利润率达

16、到7.97%，为仅次于2011年的 历史最高水平。在2014年需求萎缩的事实面前，利润数据的良好表现 侧面反映了行业结构调整的脚步正在适应我国经济进入新常态的发展 阶段。 水泥行业区域特征的存在促使水泥企业在区域内做大做强。水泥产 品较高的同质性又使水泥行业成为规模效应显著和较利于规模扩张的 行业之一。基于以上特点，主要的水泥生产商都是通过扩大经营规模， 7 D立了 提高区域市场的占有率，获得区域内产品的定价权，从而获得较高的利 润水平。因此行业内的兼并重组成为产业结构优化升级的重要手段之 一。根据资料显示，2014 年水泥行业并购案例发生了32 起，尤以年底 表现最为活跃，集中爆发了6起。经过近几年的兼并重组和新建生产线， 目前水泥行业的区域龙头格局基本形成，其中西北地区以中材集团2为 主，冀东水泥、海螺水泥及当地的水泥企业为辅。另一方面，各地经济 发展步伐不同，水泥产业的发展伴随国家经济的发展由东向西递进。 图表2.近年部分地区每周Po42.5级散装水泥价格走势(单位:元/吨) 5