宁夏晟晏实业集团有限公司2015年度第一期短期融资券评级报告-债项

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1、 短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。” 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料

2、主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 公司拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为 3.8 亿元的短期 融资券，发行金额

3、 3.8 亿元人民币，发行期限为 365 天。融资券面值 100 元，采取簿记建档、集中配售发行方式，到期日一次还本付息。本 期融资券无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期融资券拟募集资金中 1.9 亿元将用于偿还银行贷款， 1.9 亿元 将用于补充流动资金。 发债主体信用发债主体信用 2009 年 9 月，经宁夏回族自治区工商行政管理局批准，宁夏晟晏 实业集团有限公司正式成立，注册资本为 1,000 万元。其后，经过多 次增资及股权梳理， 截至 2014 年 3 月末， 公司注册资本为 5.50 亿元 1， 杨斌持有公司 99.82%的股权，为公司实际控制人，公司下辖宁夏晟晏 煤制品有限

4、公司（以下简称“煤制品公司”）和宁夏晟晏实业集团福 华冶金有限公司（以下简称“福华冶金” ）2 个子公司，对其持股比例 均为 100.00% 2。 根据公司提供的由中国人民银行出具的 企业基本信用信息报告 ， 截至 2014 年 5 月 28 日，公司未曾发生信贷违约事件；截至本报告出 具日， 公司于 2014 年 1 月 21 日在债券市场发行了 7 年期 6.40 亿元的 企业债； 于 2014 年 5 月 26 日在债券市场发行了 4 亿元的 2014 年度第 一期短期融资券，均未到还本付息日。 公司主营业务为硅锰合金的生产、 销售及洗精煤的加工， 2012 年， 公司开始自有矿山的开采

5、，部分富余原矿开始销售，同时，公司开始 循环经济生产模式，生产中副产品中碳锰铁、锰渣铁、银、铅、锌等 均进行销售。 截至 2014 年 3 月末，公司拥有双欣矿、隆鑫矿和鑫光矿 3 座自有 矿山，其中，双欣矿、隆鑫矿拥有采矿权，鑫光矿仅探矿权。公司主 要开采区为双欣矿。双欣矿的勘探面积为 10.08 平方公里，目前可开 采面积为 2.28 平方公里。经勘探预计储量约为 6,300 万吨，计划露天 开采 500 万吨左右，井下开采 5,800 万吨。双欣矿矿石中主要金属成 分为铁、锰和少量银、铅、锌，其中，锰含量为 20%24%，铁含量为 40%55%，银、铅、锌含量为 5%。 1 2014 年

6、 1 月 28 日和 2014 年 3 月 25 日，杨斌分别以货币资金出资 3 亿元和 1.5 亿元增资，公司注册资本变更 为 5.5 亿元, 公司于 2014 年 4 月 9 日收到宁夏回族自治区工商行政管理局批复的企业法人营业执照，注册资本 为 5.5 亿元人民币。 2 2013 年 7 月末，将对福华冶金持股由 84.98%变更为 100.00%。 短期融资券债项信用评级报告 4 表 1 20122013 年及 2014 年 13 月公司锰矿自给率情况（单位：万吨、 %） 表 1 20122013 年及 2014 年 13 月公司锰矿自给率情况（单位：万吨、 %） 项目 项目 2014

7、 年 13 月 2014 年 13 月 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 产量 产量 自用比率 自用比率 产量 产量 自用比率 自用比率 产量 产量 自用比率 自用比率 原矿 30.36 41143.1739154.29 40 数据来源：根据公司提供资料整理 根据矿山的地理条件、矿石的储存和品位情况、水资源情况等， 矿山目前设有 4 个露天采矿区（已开采 3 个）和两个井下采矿区，一 个干式磁选厂，选矿能力约为 2,400 吨/日，尾矿采用筑坝式尾矿库， 占地约 150 亩。考虑到产能受限问题，公司 2013 年新建一个浮选厂， 日选能力为 3,000 吨，尾矿采用筑坝式

8、尾矿库，占地约 350 亩。该浮 选厂已于 2013 年 12 月投产，投产后公司的选矿能力和产能均有所增 加。 目前，国内锰矿石品位较低，平均约为 20%30%，价格低于国外 锰矿石价格，需要借助于高品位矿石和富锰渣富集将金属进行脱离， 脱离后，可将国产矿中锰的品位提升至 35%。公司主要从巴西、澳大利 亚、南非、印度、加蓬等地进口外矿，由于南非和印度矿品位与国内 所产的富锰渣含锰量基本一致，价格较为合理，公司近年来逐渐加大 南非矿和印度矿的采购量。公司采购的外矿及自有矿石在满足生产所 需之外，均用于销售。 公司采用火法富集的工艺方法，根据各种金属还原的温度不同， 用选择性还原的方法，将矿石

9、中的锰进行富集得到含磷极低的优质富 锰渣，然后用优质富锰渣来冶炼硅锰合金，而冶炼中的铁、锌、铅等 金属直接分离出来。 目前公司有炉料分厂、 合金分厂和电厂 3 个分厂， 10 台炉子，炉子分为半封闭和全封闭 2 种。公司主要生产产品为硅锰 合金，锰渣铁和中碳锰铁均为硅锰合金的副产品，生产 1 吨硅锰合金 会有副产品锰渣铁 0.63 吨和中碳锰铁 0.12 吨。 公司产业链较完善,且 采用循环经济模式进行生产， 目前已实现废气、 废渣、 粉尘的零排放， 综合产能利用率较高。 公司所有矿类产品均在国内销售，区域集中于华北和西北地区。 公司在生产过程中有效降低了硅锰合金中磷的含量，减少了炼钢过程 中

10、钢产品的有害物质，产品在同等条件下高出 50100 元/吨，具有一 定的议价能力。 公司销售客户 90%以上属于长期战略合作额客户， 前五 大客户集中度低于 30%。 公司煤制品加工业务采购较为便利，周边大型煤矿较多，太西无 烟煤具有一定的质量优势。公司所产洗精煤主要用于工业，部分边角 料及废料废渣制成蜂窝煤销售给周边住户。 煤制品公司经过 10 余年的 发展在河北省唐山地区、廊坊地区、邯郸地区的钢厂建立的良好的合 作基础，和公司合作的大中型钢铁公司 20 余家，在煤制品公司收入中 占比 70%75%。 综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。大公对晟晏实业 短期融资券债项信用评级报告 5

11、2015 年度企业信用等级评定为 AA-。AA-。 预计未来12年， 随着产能的增加， 公司收入规模将进一步增加。 因此，大公对晟晏实业的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见宁夏晟晏实业集团有限公司 2015 年度企业信用评级报告 。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见宁夏晟晏实业集团有限公司 2015 年度企业信用评级报告 。 资本结构资本结构 公司负债以流动负债为主，资产负债率维持在较低水平；但有息 负债在总负债中占比较高，短期内对流动资金的保障要求较高 公司负债以流动负债为主，资产负债率维持在

12、较低水平；但有息 负债在总负债中占比较高，短期内对流动资金的保障要求较高 20112013 年末，公司负债总额分别为 10.04 亿元、14.95 亿元 和 17.28 亿元，负债规模逐年增长；流动负债在总负债中占比分别为 99.08%、100.00%和 99.55%，流动负债是公司负债的主要构成。 图 1 20112013 年末及 2014 年 3 月末公司负债构成情况图 1 20112013 年末及 2014 年 3 月末公司负债构成情况 公司流动负债主要由应付票据、短期借款、应付账款、其他应付 款和预收款项组成，其中，应付票据包括信用证和银行承兑票据， 20112013 年末，公司应付票

13、据逐年大幅增长，是由于公司业务规模 扩大导致的信用证和银行承兑汇票增加所致。20112013 年末，短期 借款逐年增长，主要是银行短期贷款增加。2013 年末，公司短期借款 中抵押借款占比 49.56%， 质押借款占比 25.95%， 保证借款占比 24.49%。 20112013 年末，应付账款逐年增长，2013 年末应付账款前五名均为 公司与供应商未结清的货款，合计占比 20.47%。20112013 年末，其 他应付款逐年下降，主要是公司逐步偿还股东杨斌的个人借款。2012 年末及 2013 年末，公司其他应付款中 80%以上为与公司实际控制人杨 斌的往来款。20112013 年末，预收

14、款项逐年增长，主要是预收货款 逐年增加。2014 年 3 月末，公司短期借款同比增长 55.04%，主要是银 行短期贷款增加； 应付票据较 2013 年末下降 18.80%； 应付账款较 2013 年末下降 62.76%，主要是因为支付所欠部分设备款；预收账款较 2013 9.94 14.95 17.21 15.32 0.09 0.08 0.08 6.48 0 20 40 60 80 100 0 5 10 15 20 25 2011年末2012年末2013年末2014年3月末 流动负债非流动负债流动负债占比非流动负债占比 %亿元 短期融资券债项信用评级报告 6 年末下降 89.58%，主要原因

15、是公司加强了与下游客户的直接合作，减 少预收定金；其他应付款与 2013 年末基本持平。 图 2 2013 年末公司流动负债构成图 2 2013 年末公司流动负债构成 公司非流动负债包括应付债券和其他非流动负债，20112013 年 末，公司其他非流动负债分别为 0.09 亿元、0.08 亿元和 0.08 亿元。 2014 年 3 月末，其他长期借款仍为 0.08 亿元。2014 年 1 月，公司成 功发行 6.4 亿元企业债券使公司长期负债大幅增加。 20112013 年末，公司总有息债务规模较大，且行业大多采用票 据支付，故短期内对应付票据支付的要求较高，短期债务负担较重。 表 2 201

16、12013 年末及 2014 年 3 月末公司有息债务构成情况表 2 20112013 年末及 2014 年 3 月末公司有息债务构成情况 项目 项目 单位单位2014年3月末2014年3月末2013 年末2013 年末2012 年末 2012 年末 2011 年末2011 年末 短期有息债务 亿元12.8912.7511.27 4.98 长期有息债务 亿元6.40- - 总有息债务 亿元19.2912.7511.27 4.98 总有息债务占总负债比重 % 88.4873.7774.99 49.59 公司有息债务结果如下， 公司有息债务集中在 1 年以内， 5 年以上 的有息债务为公司新发行 7 年期的 6.4 亿元企业债券。 20112013 年末和 2014 年 3 月末， 公司资产负债率维持在较低水 平。20112013 年末，公司流动比率和速动比率逐年小幅下降，长期 资产对长期负债的覆盖程度较好。 应付票据 54.15% 短期借款 19.93% 应付账款 13.54% 其他应付款 7.15% 预付款项 5.06