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1、 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级： AA 级 债项信用等级： AA 级 评级时间： 2015 年 7 月 29 日 南京市玄武区国有资产投资管理控股 （集团） 有限公司南京市玄武区国有资产投资管理控股 （集团） 有限公司 2015年度第一期中期票据年度第一期中期票据 跟踪评级报告跟踪评级报告 1 编号： 【新世纪跟踪2015 100684】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 第一季度
2、第一季度 金额单位：人民币亿元 发行人母公司数据：发行人母公司数据： 货币资金 2.37 0.51 1.72 3.30 刚性债务 7.75 7.94 11.95 15.30 所有者权益 18.62 19.64 20.69 20.60 经营性现金净流入量 3.93 0.09 0.24 -2.16 发行人合并数据及指标：发行人合并数据及指标： 总资产 43.07 43.72 50.53 53.56 总负债 22.95 22.41 28.12 31.31 刚性债务 12.70 12.97 14.50 17.06 所有者权益 20.12 21.32 22.41 22.24 营业收入 5.73 6.61
3、 5.31 1.18 净利润 1.96 1.20 0.82 -0.16 经营性现金净流入量 1.85 0.05 0.74 -1.22 EBITDA 2.29 1.50 1.05 资产负债率% 53.28 51.24 55.66 58.47 权益资本与刚性债务 比率% 158.41 164.40 154.52 130.41 流动比率% 264.42 307.77 159.90 182.68 现金比率% 57.93 48.33 24.99 37.01 利息保障倍数倍 3.59 2.41 0.86 净资产收益率% 10.30 5.78 3.76 经营性现金净流入量 与负债总额比率% 8.97 0.2
4、3 2.93 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率% 0.80 -6.63 -5.42 EBITDA/利息支出倍 3.74 2.66 1.01 EBITDA/刚性债务倍 0.22 0.12 0.08 注：根据玄武国资 20122014 年及未经审计的 2015 年第一 季度财务数据整理、计算。 跟踪评级观点跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称 “新世纪评级”或“本评级机构”）对南京市玄武区 国有资产投资管理控股（集团）有限公司（简称 “玄武国资”、“该公司”或“公司”）及其在外发行 的 2015 年度第一期中期票据的跟踪评级反映了 2014 年以来玄武国资在区域环境、 政府支
5、持及业 务持续性等方面所具有的优势，同时也反映了公 司在收入及盈利增长、子公司控制、往来款回收 及对外担保等方面所面临的压力与风险。 主要优势：主要优势： 徐庄园区优势。徐庄园区优势。 徐庄软件园是南京市现代服务 业十大重点项目之一， 具有较明显的政策支持 优势。跟踪期内，徐庄软件园产业布局日益成 熟，整体实力不断增强。 政府支持。政府支持。作为玄武区徐庄软件园的运营主 体， 玄武国资能够得到徐庄管委会及玄武区政 府的支持。 具有具有稳定稳定收入来源。收入来源。跟踪期内，玄武国资汽车 销售维修业务具有一定持续性， 为公司收入提 供了较强支撑。 主要风险：主要风险： 收入及收入及盈利下滑盈利下滑
6、。跟踪期内，由于未实现研发 用房销售，玄武国资收入及盈利均出现下滑。 可售房产存量的限制也将对公司后续收入及 盈利增长产生不利影响。 园区财力波动风险。园区财力波动风险。 玄武国资所获政府补助以 徐庄软件园税收返还为主， 园区财力若出现波 动，公司资金回笼将受到影响。 管控难度较大。管控难度较大。 玄武国资下属子公司行业分布 跨度较大，公司面临一定管理控制压力。 本次本次 首次首次 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 15玄武国资玄武国资MTN001 AA/稳定稳定/ AA 2015 年年 7 月月 AA/稳定稳定/
7、AA 2014 年年 6 月月 跟踪评级概述跟踪评级概述 跟踪对象：跟踪对象：南京市玄武区国南京市玄武区国有资产投资管理控股（集团）有限公司有资产投资管理控股（集团）有限公司2015年度第一期中期票据年度第一期中期票据 分析师分析师 张雪宜 Tel：(021) 63501349-924 E-mail： 郭燕 Tel：(021) 63501349-912 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 2 往来款规模较大。往来款规模较大。跟踪期内
8、，玄武国资与政府 机构的往来款维持在较大规模， 款项回收进度 或影响公司信用质量。 对外担保风险。对外担保风险。 玄武国资存在一定规模的对外 担保，不利于财务风险的控制。 未来展望未来展望 通过对玄武国资及其发行的本期中票主要信用 风险要素的分析， 新世纪评级维持公司 AA 主体 信用等级，评级展望为稳定；认为本期中票还本 付息安全性很高， 并维持本期中票AA信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 声明声明 本评级机构对南京市玄武区国有资产投资管理控股（集团）有限公司 2015 年度第一期中期票据的跟踪评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构
9、与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效
10、，有效期为一年。 在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大 变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业 务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 4 南京市玄武区南京市玄武区国有资产投资管理控股（集团）有限公司国有资产投资管理控股（集团）有限公司 2015 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 跟踪信用评级报告跟踪信用评级报告 一、一、 跟踪评级原因跟踪评级原因 按照南京市玄武区国有资产投
11、资管理控股（集团）有限公司(以下 简称“玄武国资”、该公司或公司) 2015 年度第一期中期票据信用评级 的跟踪评级安排，本评级机构根据玄武国资提供的经审计的 2014 年财 务报表、未经审计的 2015 年第一季度财务报表及相关经营数据，对玄 武国资的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收 集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 二、二、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在外部环境弱化、在外部环境弱化、国内经济增长驱动力转变、产业结构调整和升级的过国内经济增长驱动力转变、产业结构调整和升级的过 程中，程中，2014年我国经济增长和发展伴随着诸多结构
12、性风险，经济增速有所放年我国经济增长和发展伴随着诸多结构性风险，经济增速有所放 缓。但从中长期看，我国经济将在自贸区发展、 “一带一路”战略实施、经缓。但从中长期看，我国经济将在自贸区发展、 “一带一路”战略实施、经 济结构调整和产业升级中保持稳定增长。济结构调整和产业升级中保持稳定增长。 2014 年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境，美国经济在量化 宽松政策刺激下继续复苏，但是欧洲经济增长仍整体乏力、复苏前景 仍不明朗，日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降。国际石油 价格明显下降，石油输出国的经济增长受挫，国家风险有所上升。金 砖国家经济增速多数仍呈现回落态势。其中，俄罗斯因乌克兰问题遭
13、 受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下， 面 临较为严峻的经济增长下降形势。2014 年 10 月以来，美国已经开始 有序退出量化宽松货币政策，但仍继续维持低利率货币政策；日本经 济不振促使日本继续实施量化宽松和低利率货币政策； 欧洲为了促进 经济增长，继续缓减主权债务风险和银行业的结构性危机，量化宽松 的货币政策继续实施。 2014 年在国际经济整体弱势复苏的过程中，我国进出口差额经 历了先降后升、 投资增速基本稳定、 消费拉动力仍需提升。 整体而言， 2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象，但是下行压力仍 然较大。同时，以钢铁、水泥、有色金属、煤炭等为代表的产
14、能过剩 行业景气度继续回落，产业的结构性风险继续提升，行业内的发债主 5 体等级下调增多。 我国宏观经济正面临潜在增速下降、 人口红利消失以及对投资依 赖程度较高等问题，自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对 接，有利于进一步融入国际经济和贸易，自贸区的发展有望成为拉动 我国经济增长的重要引擎。 2014 年以来，国家推进的“一带一路”战略对解决我国过剩产 能、 推进人民币国际化、 强化国家安全等方面具有重要意义。 未来 “一 带一路”具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设，包括边 境口岸设施和中心城市市政基础建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速 公路等互通互联项目建设，促进区域一体化发展
15、；依托沿线基础设施 的互通互联，贸易和生产要素也将得以优化配臵，丰富产业链建设， 利于相关行业发展。 2014 年 5 月以来，我国首次试点地方政府债券自发自还，并对 预算法进行了修订、对财政管理体制进行了改革、对地方政府债 务实行限额管理。这些法规和政策的出台，有利于规范地方政府的举 债行为和债务管理， 有利于防范和化解地方政府债务风险。 预期 2015 年，在财政政策上，我国将在修订后的预算法、财政管理体制下，继 续实施积极的财政政策；在货币政策上，将随国际和国内经济增长和 宏观政策的变化做适度调整，其中，进一步降低实体经济的融资成本 和实施适度宽松的货币政策将是主要的政策取向。预期 20
16、15 年，我 国将继续维持相对稳定的经济增长。 从中长期看，随着经济结构调整、产业升级、区域经济结构的优 化、城镇化的发展、内需的扩大，我国经济仍将保持稳定的增长。同 时，随着“一带一路”战略的实施，我国的基础设施建设和相关行业 将会获得一定的增长，行业风险将会逐渐下降。但是，在国际经济、 金融形势尚未完全稳定的外部环境下， 在国内经济增长驱动力转变及 产业结构调整和升级的过程中， 我国的经济增长和发展依然会伴随着 区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风 险。 三、三、 公司所处行业及区域经济环境公司所处行业及区域经济环境 该公司是南京市玄武区最主要的国有资产运营主体，南京徐庄软件 园的建设、运营和管理是公司的核心业务。 玄武区是南京市中心城区的重要组成部分，2014 年玄武区市经济保
