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1、错非现金i血丰rJXJ 6.502.616.653. 73 f届串的数的) tif忡净Fx.企i玩IiAWJ 0.9111. 1018.012杭.97 负1由他) ，主2015年3月财黄曲据未经审计. i手级小组负责人:甜j晓饥 评级小组成员:在由企11 联系电话，010-51087768 客电话，40佣-84-4008 传真，010-81580055 EmaiI: ratlng伽lagongcretl i t. com 评级观点 宁夏晨，妥实业j.I呈阳ti限公叫(以F简称“ftl.晏;:l 性“或“公司“)从11饱铁旷的采i!、liH 面介金的生 产在l销售以及煤制品的1m工业务。i平纠结
2、果反映f公 司产业链较为完善.Ii 主宿合金/:-fft较大.其 1i 一定规 愤效 d左手u议价能力.资源优势可l 报. tUl! 白;再也布l 锅炉将迸-步捉Jt公司产能，火幅降低电力11 衷:同时也反II!(外矿采购价 恪材受外部rti!m影响，产品价恪波动F跌.公司米米 盈利l自jl如一定不确定性等不利因采纺;fT分忻.公司 能够.;.t本期融资券的倍地提供很强的保障. 有利因素 公百l产业链较为元绍，砖锐含金产l过较大.1:1前采 用循环经济仪式进行生产.综合产能利用率较高: 2011 年，公百J1i 主锚合余严慢行、Ik内111 名第一.具J 一定的规m效益. 由于产品1含碗盘较低
3、放采川二次筛选工艺lj法. 就饱含金品质较好.公司JH.定的议价rVJ: 公司伍建自备也厂以及硅结介金矿热炉和小碳活铁衍 均:炉，建成后产能进一步炳圳，电j 成本火 I 而降低: 受直在F自行矿山的开采，公HJ矿产类业务收入持纹 纳L:报告山共之fl至水朋融资办到期兑付11有J.(.在m放那限内. 大公拥有跟踪i于级、交克等级刷l公告等级变化的仪利. 七、本报告版仪属于大公所旬.米吉王校仪.11伺机构和个人不在JU刷、转放、H岱书l发 ti:如i)It甘、刊发.须注明H处.f斗、得最陶和I篡改。 错SP52R曾主雪里男311电台男 发债情况 短期融资养他项信用评级报告 本期融资券概况 本期融资
4、券是屁县实业面向银行间债券市场发行的短期融资券， 发行金额为4亿元人民币，发行期限为366天融资1i而值100). 采取簿记建档、w巾自己岱的发行方式.iIJM E1-次jf水H忌。本期短 期融资券无担保. 募集资金用途 4;:期短期融资券券族的资金，1亿元，;t!，2.50亿元将用于补充营 运资金，1. O亿元将I!JT-偿还银行贷款. 发债主体信用 2009年9月，经宁反回族自治区工商行政管理局批准.宁夏J在晏 实才UI阳肖限公司正式成立，注册资本为I，O()O万元.Jt后.经过多 次用资及股权IJitJll!.钱#.2015tf3月末.公司注册资本为7亿元1，杨 成1.钉公.，.J99.
5、86%的股仪，为公司实际搜;圳人.公4下辖宁f1成晏实 业集闭能源循环经济有限公司(Jjjl名宁夏屁结实业附福i!冶金有限 公司，以下简称“属必能vJ;(“)、宁夏晨晏限制品有限公司(以F简称 “煤制品公司“)、阿拉抨iJ!隆鑫工贸有限公司、宁夏11月安顺物iAt产 业向限公司(以下简称“lIt月安顺“)和阿拉普盟秘欣ir业开发有限责 任公司(以F简称“J.J欣矿业“)5个金资子公司二 公司主要从事硅组fT金、1碳f铁、t，;i世铁等产t1l31的生卢布l销售 业务.同时从lJi洗精J:!i!JnI及部分矿产品的贸易业务.公司F位双!改 矿、隆矿千n，鑫光矿3 血肉旬-矿ill ，机H2 项采
6、矿仪和1ri探旷钗， 饭资源储量)-;6，300刀吨.d主豆2015年:1月末.公司破tfu合金、锚渣 铁、中碳饭铁、73锚渔相烧结矿年产fjE分别为35万吨、OJj吨、5jj 日屯、50jj吨.fll 60!u. 根据公司提供的111归国人民银行出共的企业占*信用信息报 告) ，钱主201年4月22日.公司本部未?可发生的贷i主约1)汀1截 夜本报告山具U.公，iJ6，债券市场发行的11战结CIOO 1L:.到朋i土木付 息:1，1晨晏债按时付息，15屁晏CPOOI未到i土4:H息L1. 钢铁行业产能过晕1)的现象依然11-(f.，受钢铁行业周期性影响，硅 锦合金价格呈现波动下跌态势，小规技
7、企业lfllffi被淘汰JA险:同时硅 馄合金行业也面临着行业集1，I支低等问题.硅t:fu合金li2炼钢常用的复 合IIl氧剂，又丛生产小低碳短铁和电硅热法生产金属锚的还原剂，目 ，2011年1月28 H、2011年3月25 H初201.1年6月511.自然人杨成分别以货币资金出资3.00亿元、1.50 亿元相1.50亿元用烧.公司注册资本变为7.00亿元.公司于2011年6月IOH收到宁夏回族自泊区丁:商if 政管理局批复的企业法人营业执照.注册资本沟7.00亿元人民币. ，2013年7月，公司村屁晏能源f手段由8-1.98阳变更为100.00吨. 3 可啕 . 、 ， 司SbzjiEP主
8、雪里宫里l电台里 短期抽血资异1世硕信用i于级报告 前主要用途是用于生产炼钢用的复合脱氧剂。20 .l年.IQ国全行业粗 钢产量为8.23亿吨.M硅饱含金的需求量很大。钢铁工业是典型的周 期性行业，其发展与宏观经济发展的E相关性非常显w。中国的钢材 消货主要来自i筑业，其次是机械行业.2012年以米，受宏观政策调 控、经济用速放级等因素的影响，大部分建筑业和机械行业内企业的 朋钢窝求均出现了下滑.2012年以米.硅宿舍余价恪51波动H于状态. 从近8. 000元/日g波动下跌至5.300元/吨.位值fT金价恪与钢铁价恪 波动较一致，顶计米米1-2年.受钢铁行业lI1f.1;经济环境影响.硅馁
9、含金价格短期内不会有明显四川，小规t企业l面临被行业沟i1i.风险。 IQ国硅馆合金企业数最众多.1“(1个产能较小.产业IIJr豆较低恨以 1网铁合金在线统计.2014年IQI呵硅恬产量约730刀l吨，市场也心rtJ ifj向北转移趋势印J!忌。 佳tGft金是公司的主要收入来源;2012年以来.公司:1(!f内旬旷 石业务成为公司收入的亟要补充和l主妥利润米源。公，iJj(dl矿山生产 的产品主要是硅俑合金、中碳锚铁、锚渔铁及部分金J禹(好iatfit产过 囚的副产品).公司产业链较为完整.采用循环纤济模式迸行1:.产，产 能利用率较高，实现废气、废渣、粉仑的苓tlli立;2014 rp.
10、公司硅锚 合金产R1:行业tl名第一，具旬|一定的规模优势. 公司 f 向有矿石的;在边泊之后，进一步向UmT的终产品为硅锚 合金.f;l;谊铁和)1jJ碳f昌铁均为硅合金11副产tilJ生产l吨硅短合金 同时产生品IJ产品饭泊铁0.63日电和巾lWtf;l;铁O. 12 I吨，产、Iv.链较为完善。 201，1年R月.公司四期丁:程投产，新增州台硅f面合金炉，年产能增加 了15万吨。公司锚矿资源充足，己经形成fIjJ矿1i采i在到下i!ff产，日，;11 发提炼的完整产业链。2012年以米.公，iJ13行矿山的川采、JJ;l旷的山 也等大幅度提高f公司矿产类收入。:i主肉备IJ.I-有l锅炉
11、将ill:-步挝 H公司产能，大I幅降低It!.力成水.同时.公司循环经济模式及Jt生产 工艺的ill:W.在节约成水的同IH.t是高了公司(y.J义1friIE力。同时，公 Jt且面对外矿的依赖程度较大.易受外部l市场影响;.Ii.1i主锚fT金价格 的波动也纷公司米来的侃利卅米了-定的不确JUf中/f、列|纣素，综合 分忻.大公对占主晏实业2015年1(企业fJlll等级评定为AA. 预I未来1-2年，随着公，iJ/Ij见t(.J扩大.公，.，jf手背将总体呆 捋稳定.冈此，大公对15克经实业的评级脱fEYJ稳定. 注z发债主体的f自用状况是评价短期融资券发行f吉用凤险的基耐.本部分观点详
12、 见宁夏Jl晏实业集团有限公司2015年度企业借用评tIl报告). 4 主要黯黯黯虫在军 短期融资mMi信附!级报告 资本结构 公司负债以流动负债为主，资产负债率维持在较低水平，债务规 模控制较好;愚晏能源承担对外担保方晋燃煤业1.050万元本息连带 清偿责任，对公司造成不利影响 2012-2011年末，公司负债总额分别为1.1.O:J亿元、17.28亿元 和1 32. fi7亿元，负债规模逐年增l主.流动负债在总负责中占比分别为 99.45%、9915%和175. fiO%.流动负债是公司负债的主妥构成。 亿元 10r 4 岛、100 7.9R () 白。 币。 20 0，08 0.08 网
13、 10 10建 20 。 队飞飞飞飞次?、飞回 、呐-、， 、电 。 2012年末2013年.!:201411.!:20 151f:31J末 =lhi;lJ侦合计=v，J负侦合it -舍一流动负债占比-非iEJ负债占比 图12012-2014年来及2015年3月末公司负债构晴情况 公司流动负债主要叫l短期借款、应付:1Lt居、其他流动负债、应付 账款和其他应付款组成o2012-2011年*二.公司短期借款i至年用民. 20 J.1年末为7.45亿元，较2013年;.j，增加4. 02亿元.主原凶j止四期 项H投产.公叫购买原材料大幅用加1.同时公1购兴外矿佼Jll (f.)国际 信HI1E到期
14、后付款做押汇和l海外f忖.转入了短期价执-公，.jE川、I票 据何所以-动，全部为银11承兑汇票.201.111末较2013年末减少47. ii:J%. 主些原凶j主部分信用ilE做了押汇和沟外代付:其他流动负债2014年末p 为4.00亿元，为公司发行的4亿A短期融碗券卜I，a绞CPOOI:I句付账 款jj;年I曾七三.201.1 1f末应付账款前lf.y，J71公司与供应商未结泊的货 款.f- iI占比ti7. :J问:其他应付款有所波动.20121f-米占201:年米， 公司其他应付款中80咀以上为与公司实际控制人杨斌的往来款.2014 年未为2.，16亿元.较2013年末增加99.10
15、咀，尘，要为1米单位款利I应 付个人款，账龄在一年以内的占比为94. 7.1%.其1公司与陕西安永信 融资租赁布限公司(以下简称“安永信融“)发生2 亿元的往米款，采 用的是岱后回组设备的方式进行融资阻赁.fiJl安jK信磁先付设备1款2 亿元.公司部分期偿付融资但货款项、融资租赁租金和相应费用，年 化利率为6.1田。2015年3月末.公司流动负债仍主要山短期借款、应 付票据、其他流动负债、应付账款和其他应付款构成.公司短期借款 5 错SPEZMEPEEE!照野里 短期融资券仰面信HJ评级报告 较2014年末减少26.98%.主妥足山1部分抑汇rlH钢偿还:由于公司 2015年l月发行了3.8
16、亿元的15成晏CP001.其他if，JJ负债大幅增加 95.00%;其他应付款较2014年末增加58. 13%.主要是由T公司和安永 信融续做了1. 40亿元的融资租赁所jJ( 其他流动负债 16.27%Jtf也10.96% Jt他应付款 10.00电 应付琪侃 19.90% 应付帐款 12. 56% 短期借款 :1O. :l2吨 图22014年末公司流动负债构成 公司作if，JJfJ!f贵J:提包掐应付债券和l伏期借款.2012-201.1年末. 公司l应付债券大幅增加.201.1年1二为6.26亿元.几j公司发行的6.40 亿元1.1屁虽债;2014年.末公司K朋借款为1. 60亿元.J:Jj国银行股份 有限公司有嘶ill f百分行为公司提供的丘年期抵押K
