南京医药股份有限公司2015年度主体信用评级报告及跟踪评级安排-中诚信

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1、 2 2015 年度南京医药股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度南京医药股份有限公司信用评级报告年度南京医药股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 南京医药股份有限公司南京医药股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 南京医药南京医药 2011 2012 20132014.9 总资产（亿元） 90.25 92.27 96.50 112.59 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 13.58 13.14 12.88 12.93 总负债（亿元） 76

2、.66 79.13 83.62 99.65 总债务（亿元） 44.68 46.46 46.28 51.38 营业总收入（亿元） 171.72 180.24 187.38 164.44 EBIT（亿元） 1.56 3.87 3.77 - EBITDA（亿元） 2.62 4.86 4.79 - 经营活动净现金流（亿元） -6.93 1.68 -3.54 0.48 营业毛利率(%) 7.04 7.56 6.37 6.09 EBITDA/营业总收入(%) 1.53 2.70 2.56 - 总资产收益率(%) 1.79 4.24 3.99 - 资产负债率(%) 84.95 85.76 86.65 88.

3、51 总资本化比率(%) 76.69 77.96 78.23 79.89 总债务/EBITDA(X) 17.03 9.56 9.66 - EBITDA 利息倍数(X) 0.86 1.48 1.87 - 注：公司所有财务报表均按新会计准则编制；公司 2014 年三季度财务报表未 经审计；公司将短期融资券及其他短期融资工具计入“其他流动负债”，中诚 信国际将其调整至“短期借款”。 分析师分析师 项目负责人：刘项目负责人：刘 洋洋 项目组成员：杨婉莹项目组成员：杨婉莹 杨杨 琳琳 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 1 月月 15 日日 基本观点

4、基本观点 中诚信国际评定南京医药股份有限公司（以下简称“南京医 药”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了南京医药在医药流通领域的区域龙头地 位、药事服务取得一定成果，利润水平有所提升；非公开增发完 成并引进境外战略投资者，将有利于提升公司核心竞争力并增强 其财务弹性；良好的外部环境、行业需求的不断增长也为公司未 来发展提供了有力保障。中诚信国际也关注到公司应收账款增速 较快、经营活动净现金流有所波动、债务负担较重、债务结构亟 待优化以及面临一定的投资压力等因素对其经营及信用状况的影 响。 优优 势势 ? 外部发展环境良好外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推

5、进，政府投入增 加，使得医药市场需求总量大幅扩容，且国家逐步提高医药行 业准入标准，扶持大型药企发展，为公司创造了良好的外部环 境。 ? 规模优势和行业地位较为突出规模优势和行业地位较为突出。 公司的销售网络已覆盖苏、 皖、 闽、川、滇、鄂六省，且多年来公司在全国医药商业企业销售 收入排名中始终位居前列，规模优势和行业地位突出。作为公 立医院改革的有益尝试，公司药事服务业务已取得一定的经营 成果，截至 2014 年 9 月末，公司开展药事服务的合作医院达 148 家（其中三级医疗机构 34 家） ，开展药事服务的区域已逐 步覆盖江苏、安徽、福建、四川、湖北和云南六个省份，市场 规模逐渐扩大。

6、? 公司非公开增发完成并引进战略投资者，竞争力有望进一步增 强。 公司非公开增发完成并引进战略投资者，竞争力有望进一步增 强。 2014年12月公司非公开股票增发完成， 募集资金净额10.27 亿元，一定程度改善了资本结构，提高了其偿债能力；Alliance Healthcare 持有 12%的股份成为公司第二大股东，作为战略投 资者，将从多方面与公司进行合作，公司整体竞争力有望得到 进一步提升。 ? 利润水平有所提升。利润水平有所提升。近年来，公司不断加强期间费用的控制力 度并取得较好效果，三费占比逐年下降。受益于此，公司亏损 情况逐年收窄，并于 2013 年实现净利润 0.60 亿元；20

7、14 年前 三季度净利润进一步增加至 0.67 亿元，利润水平得到提升。 关关 注注 ? 债务负担重且债务结构有待改善。债务负担重且债务结构有待改善。截至 2014 年 9 月末，公司 总债务 51.38 亿元，其中短期债务在总债务中占比 99.86%，资 产负债率高达 88.51%，债务负担重且债务结构亟待改善。 ? 应收账款增速较快，经营活动净现金流有所波动。应收账款增速较快，经营活动净现金流有所波动。近年来，公 司应收账款增速较快，2014 年 9 月末进一步升至 59.01 亿元， 占当期流动资产的 59.84%。受下游客户回款周期较长的影响， 经营活动净现金流呈一定波动，2011 年

8、2014 年 9 月末分别为 -6.93 亿元、1.68 亿元、-3.54 亿元和 0.48 亿元。 ? 投资方面将面临一定的资金压力。投资方面将面临一定的资金压力。根据规划，未来公司拟投资 5.5 亿元用于物流中心、药事服务等项目。相对于现有的盈利 和现金流水平，将面临一定的资金压力。 2015 年度南京医药股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联

9、关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚

10、信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度南京医药股份有限公司信用评级报告 4

11、穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 南京医药股份有限公司成立于1994年，前身为 南京市医药公司。1996年6月公司通过上网定价方 式向社会公开发行人民币普通股2,076万股；同年7 月，公司股票在上海证券交易所挂牌交易（股票代 码：600713） 。2014年12月，公司通过向南京医药 集团有限责任公司（以下简称“南京医药集团”）和 Alliance Healthcare Asia Pacific Limited1（以下简称 “Alliance Healthcare”）成功增发2.04亿元新股，截 至2014年12月2

12、日，注册资本增至8.97亿元，南京医 药集团持有公司26.94%的股权，是其控股股东， Alliance Healthcare持股比例为12.00%，是其第二大 股东，南京市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称“南京市国资委”）为其实际控制人。 公司业务以医药流通（医院纯销及药事服务、 商业分销、零售连锁）为主，多年来，南京医药在 全国医药商业企业销售收入排名中始终位居前列。 截至 2013 年末，公司资产总额 96.50 亿元，所 有者权益（含少数股东权益）12.88 亿元，资产负 债率 86.65%；2013 年公司实现营业总收入 187.38 亿元，利润总额 1.21 亿元， 经营

13、活动净现金流-3.54 亿元。 截至 2014 年 9 月末，公司资产总额 112.59 亿 元，所有者权益（含少数股东权益）12.93 亿元， 资产负债率 88.51%；2014 年 19 月，公司实现营 业总收入 164.44 亿元，利润总额 0.94 亿元，经营 活动净现金流 0.48 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 三季度以来，在上一轮“微刺激”政策效应逐渐 消退的背景下，经济下滑趋势得到确认，GDP 增速 再度下行，前三季度 GDP 总额为 419,908 亿元，同 比增长 7.3%，增幅创 2009 年以来的新低。社会融 资规模增速快速下降， 令未来经济继续承压。 另

14、外， 货币政策进入宽松周期，从央行年初以来的一系列 动作来看，货币宽松进程已然开始，尤其是最近两 1 Alliance Healthcare Asia Pacific Limited 系联合博姿为本次非公开发行 之目的设立的子公司。 次“降准降息” （5000 亿 SLF 与正回购利率下调） 传 递出了非常明确的宽松信号。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 从需求端来看，投资累计增速显著下滑。固定 资产投资增速的下降，说明前期“微刺激”政策在稳 定投资增长上的作用较为有限，主要原因在于房地 产投资、制造业、基础设施投资继续下滑以及民间 投资趋冷。贸易顺差持续

15、高增长，出口增长大幅加 快，进口增速放缓，其中出口的恢复性增长一方面 受益于 5 月份国家出台的“稳增长”政策，另一方面 欧美经济复苏，对我国生产产品的需求加强；进口 增长的下滑，主要有两个原因：一是大宗商品价格 的下降；二是国内经济面临下行压力，内需不足。 基础投资增速下降，房地产开发投资、制造业 投资以及民间投资增速下降使得整体投资增速有 所放缓；受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因 素的影响，工业生产总体呈回落态势。三季度 PMI 指数呈下降趋势，8 月份 PMI 较 7 月份下降 0.6 个 百分点，是 5 个月以来的首次下降， 9 月份 PMI 与 8 月份持平，这暗示了工业生产形势

16、不容乐观。 从 PMI、外贸等数据来看，2014 年三季度经济面临 较大下行压力：内需稍显不足，而生产端走弱受季 节性影响更大。 货币政策方面，与二季度认为经济金融结构开 始出现积极变化不同，央行货币政策委员会于三季 度例会上强调了经济形势的复杂变化；同时，央行 也表示将实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币 政策工具以保持适度的流动性，实现货币信贷及社 会融资规模的合理增长。 2015 年度南京医药股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 三季度 CPI 同比增长均值为 1.97%，月环比表 现整体弱于季节性，亦显示内需的疲弱。8 月非食 品价格指数环比下降 0.1%，环比负增长尚属首次。 非食品价格波动虽小，但在 CPI 中占比接