南京第一农药集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 南京第一农药集团有限公司 2015 年度企业信用评级报告 大公报 CYD【2015】169 号（主）大公报 CYD【2015】169 号（主） 信用等级：AAAA 受评主体：南京第一农药集团有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.6 2015.6 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 164.68 150.61 150.34 119.44 所有者权益 44.92 44.09 41.15 36.15 营业收入 37.56 76.88 8

2、2.09 77.42 利润总额 1.50 4.65 4.63 3.61 经营性净现金流 3.15 10.68 2.10 1.44 资产负债率（%） 72.72 70.72 72.63 69.74 债务资本比率（%） 66.94 63.83 66.01 64.24 毛利率（%） 13.16 17.39 13.26 11.30 总资产报酬率（%） 1.86 5.24 5.00 5.38 净资产收益率（%） 2.64 8.50 9.06 8.07 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 1.98 3.26 0.56 0.39 经营性净现金流/ 总负债（%） 2.78 9.90 2.18 1.94 注：2

3、015 年 6 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张贺章 评级小组成员：高 悦 许晖慧 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 南京第一农药集团有限公司（以下简称“南一农 集团”或“公司” ）主要从事农药的研发、生产和销 售及化肥贸易业务。评级结果反映了农药需求具备刚 性特征，公司部分农药产品原材料实现自给，拥有较 强行业地位与规模优势以及加入国家化肥淡储计划 增强了业务稳定性等优势；同时也反映了我国农药行 业处于全球产业链的低附加值环节，百草枯水剂在国 内市场的销售禁令将使其全部依赖出口，

4、公司面临一 定存货跌价风险，债务期限结构有待改善以及 2015 年上半年公司盈利能力大幅下降等不利因素。综合分 析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来 12 年，公司业务规模将保持稳定。 综合来看，大公对南一农集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 农药需求具备刚性特征，国家产业整合政策将有利 于增强大型企业的竞争实力； 公司产业链向上游扩展，部分农药产品原材料实现 自给，有利于优化成本控制； 公司吡啶碱产业链完整，主要产品产能位居全球前 列，拥有较强的行业地位与规模优势； 公司是国家化肥淡储基地之一，每年化肥淡储量在 40 万吨左右，增强了业务规模的稳定性。 主要风险/挑战 我国农药

5、行业以中小企业为主，较弱的经济实力和 技术水平使其处于全球农药产业链中的低附加值 环节； 百草枯水剂产品国内销售禁令的实施使得该产品销 售将全部依赖出口，而国内允许销售的新剂型短期 内较难实现规模化生产； 公司存货规模较大且以化肥为主，化肥价格的下行 趋势使得公司面临一定存货跌价风险； 公司负债以流动负债为主，有息债务规模较大，期 限结构主要集中在一年以内，债务期限结构有待改 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人

6、员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融

7、资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 4 受评主体 受评主体 南一农集团前身为成立于 1989 年 7 月 22 日的集体所有制企业南 京市高淳农药分装厂，1992 年更名为南京第一农药厂。2002 年 4 月 2 日，公司性质由集体变更为国有，实际控制人为高淳县国有资产经营 （控股）有限公司（以下简称“高淳国资” ） 。2003 年 11 月 28 日，高 淳国资将持有的公司其附属企业的整体

8、产权转让给江苏国星投资有限 公司（以下简称“江苏国星” ）等，公司性质变更为民营。2006 年 11 月更名为现名。历经一系列增资及股份转让，截至 2015 年 6 月末，公 司注册资本为 39,680 万元， 江苏国星持有公司 100%股份， 自然人杨寿 海持有江苏国星 69.98%股份，故公司实际控制人为杨寿海。 截至 2015 年 6 月末，公司拥有的控股二级子公司共 15 家，其中 南京红太阳股份有限公司 1（以下简称“红太阳” ）为 A 股上市公司（证 券代码：000525.SZ） ，公司直接持有其股权比例为 44.75%。 公司是我国重要的农药生产企业，拥有完整吡啶碱产业链，吡啶

9、碱产能位居全球第一，且以吡啶为原料的除草剂和杀虫剂产品具备较 强的市场竞争优势。公司化肥销售业务在江苏省拥有较高的市场占有 率，区域竞争力领先；同时公司是江苏省内具有化肥储备资质的企业 之一，每年为国家“淡储计划”储备化肥量 40 余万吨。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来，我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区 间，产业结构调整不断呈现积极变化，已进入增速放缓、转型提质的 “新常态” ；长期来看，随着结构调整的稳步推进，经济增长潜力持续 释放，我国经济将继续运行在合理区间 近年来，我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区 间，产业结构调整不断呈现积极变化，已进入

10、增速放缓、转型提质的 “新常态” ；长期来看，随着结构调整的稳步推进，经济增长潜力持续 释放，我国经济将继续运行在合理区间 近年来，受传统行业产能过剩、房地产行业景气度下降、实体经 济增长乏力等因素影响，我国主要经济指标增速出现下滑，经济下行 压力加大。20122014 年，我国 GDP 同比增速由 7.8%降至 7.4%，规模 以上工业增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农 户）同比增速由 20.6%降至 15.7%，增速逐年放缓。2015 年上半年，我 国 GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资（不含农户）同比增速分 别为 7.0%、6.3%和 11.4%，主要

11、经济指标增速同比进一步下滑。 在“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的经济发展思 路下，我国经济增速有所回落，但目前主要经济指标仍处于合理区间， 产业结构调整不断呈现积极变化，我国经济发展已进入增速放缓、转 1 2011 年 7 月 26 日，中国证券监督管理委员会出具关于核准南京红太阳股份有限公司向南京第一农药集团有 限公司发行股份购买资产的批复（证监许可20111167 号），核准红太阳向公司定向发行股份，收购公司拥 有的南京红太阳生物化学有限责任公司、安徽国星生物化学有限公司和南京红太阳国际贸易有限公司 100%股权。 本次重大资产重组完成后，公司拥有红太阳 44.75%股权，由红

12、太阳的第二大股东变更为第一大股东。 短期融资券主体信用评级报告 5 型提质的“新常态”阶段。2014 年以来，国内先进制造、新材料、节 能环保、生物医药等战略性新兴产业享受政策红利，发展势头良好； 传统产业兼并重组、优胜劣汰加快，产业升级效果凸显；第三产业比 重持续提高，产业结构进一步优化。 国内需求方面，消费对经济增长的贡献继续提升，网络零售保持 强劲增长，消费结构升级特征较明显；受制造业需求较弱影响，固定 资产投资增速放缓，其中 2015 年 5、6 月份增速回升，呈现缓中趋稳 迹象；随着国家“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大 战略逐步推进，并推动自贸区等领域的发展，我国基

13、础设施投资增长 较快；随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出口增速降幅 有所收窄，贸易顺差继续增加。从产业来看，工业生产基本平稳，2015 年 46 月份规模以上工业增加值增速持续回升，主要行业中计算机、 通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业以及医药制 造业增长较快。 货币政策方面，为应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需 要，国家也加大了货币政策领域的定向调整。央行通过下调人民币存 贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基 金的投资范围等向市场补充流动性；此外，国务院先后颁布促进互联 网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所 面临

14、的融资贵、融资难问题。货币政策更加注重松紧适度和预调微调， 在实施好总量政策的同时更加注重结构优化，流动性整体充裕，市场 利率低位稳定运行，社会融资成本继续下行，有助于加大金融对实体 经济的支持力度。 总体来看，短期内我国经济调整过程中不稳定因素不时出现，随 着市场预期美联储加息时点逐步趋近，国际主要货币汇率波动和跨境 资本流动的不确定性加大，经济对稳增长政策和政府主导投资的依赖 度仍较大，加上全社会债务水平继续上升，短期内我国经济仍面临较 大的下行压力。但从长期来看，产业结构调整为经济可持续发展注入 动力，随着转型升级陆续完成，经济增长潜力持续释放，我国经济将 继续运行在合理区间。 行业及区

15、域经济环境行业及区域经济环境 农药对保证农业生产经济效益拥有至关重要的作用，需求具备刚 性特征；随着农药产业的逐步发展，我国已成为世界第一大农药生产 国和出口国，产品结构逐步完善 农药对保证农业生产经济效益拥有至关重要的作用，需求具备刚 性特征；随着农药产业的逐步发展，我国已成为世界第一大农药生产 国和出口国，产品结构逐步完善 农药行业属于精细化工产业， 农药中间体、 农药原药合成和制剂 2加 工构成了完整的农药产业链。根据防治对象不同，农药可分为除草剂、 杀虫剂、杀菌剂、脱叶剂和植物生长调节剂等。根据加工剂型不同可 2 农药按照能否直接使用可以分为原药和制剂。 短期融资券主体信用评级报告 6

16、 分为粉剂、可湿性粉剂、乳剂、乳油、浓乳剂、水剂和颗粒剂等。 农药在维持或提高单位面积产量方面具有显著效果，需求具备刚 性特征。据农业部统计，使用农药每年可平均为我国减少经济损失约 300 亿元， 农药的使用是保证农业生产经济效益的重要手段。 随着我国 人口的增长以及城市建设和工业用地的增加、耕地面积的不断减少， 解决人口、粮食、耕地的矛盾，农药行业的持续发展至关重要。 190.24 226.22 234.20 264.80 354.90 318.95 374.40 48.47 50.72 61.28 79.64 89.72 109.53 116.12 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年 化学农药原药产量化学农药出口量 图 1 20082014 年我国农药原药产量及出口量情况（单位：万吨） 图 1 20082014 年我国农药原药产量及出口量情况（单位：万吨） 数据来源：