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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 南安市贸工农投资经营有限公司 主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】776 号 大公报 SD【2015】776 号 主体信用 跟踪评级结果：AA AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 12 南安债 6 7 AA AA 14 南安债 12 7 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 20
2、14 2014 2013 2013 2012 2012 总资产 135.56113.78 100.13 所有者权益 76.6574.03 69.45 主营业务收入 6.595.71 5.00 利润总额 1.792.14 2.19 经营性净现金流 1.961.92 0.58 资产负债率（%） 43.2334.67 30.33 债务资本比率（%） 28.9218.51 19.32 主营业务毛利率（%） 30.2121.62 46.76 总资产报酬率（%） 1.402.00 2.75 净资产收益率（%） 2.282.84 3.11 经营性净现金流利息 保障倍数（倍） 2.562.55 0.55 经营
3、性净现金流/总负 债（%） 4.005.49 2.09 注：公司财务报表按照旧会计准则编制。 评级小组负责人：李旭敏 评级小组成员：杜 琳 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 南安市贸工农投资经营有限公司（以下简称“南 安贸工农”或“公司” ）主要从事福建省泉州市南安 市城市基础设施投资建设和国有资产运营等业务。评 级结果反映了 2014 年以来南安市经济实力不断增强、 财政收入继续保持快速增长，作为南安市最重要的城 市基础设施建设和国有资产运营主体，公司继续得到 南安市政府的有力支
4、持等有利因素；同时也反映了南 安市政府性基金收入占比较高，对财政收入的稳定增 长有一定的影响，公司有一定的资本支出压力，其他 应收款增长较快等不利因素。中国投融资担保股份有 限公司（原名“中国投融资担保有限公司” ，以下简 称“中投保” ）对“14 南安债”提供的全额无条件不 可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对公司“12 南安债”信用等级维 持 AA， “14 南安债”信用等级维持 AA+，主体信用等 级维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 公司仍是南安市最重要的城市基础设施建设和国有 资产运营主体，在南安市城市建设和经济社会发展 中具有重要地位； 2014 年
5、，南安市经济和财政实力不断增强，海峡西 岸经济区的建设仍为地区经济发展创造良好机遇； 公司继续得到南安市政府在资产注入、财政补贴和 项目回购等方面的有力支持； 中投保为“14 南安债”提供的全额无条件不可撤销 连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 2014 年，南安市以土地出让收入为主的政府性基金 收入占比较高，对财政收入的稳定增长有一定的影 响； 南安市城市基础设施建设规模仍较大，公司承接工 程仍较多，有一定的资本支出压力； 公司其他应收款增长较快，且以项目开发成本为主 的存货占比仍较高，对资产流动性有一定的影响。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使
6、用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的
7、陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的南安贸工农存续债券信用评级的跟踪评级安排， 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 南
8、安贸工农成立于 2005 年 9 月 30 日，是在南安市商贸投资经营 有限责任公司、工矿投资经营有限责任公司、农业产业化投资经营有 限责任公司、水利电力经营有限责任公司的基础上合并组建的国有独 资公司。截至 2014 年末，公司注册资本为 8.51 亿元，南安市国有资 产管理委员会（以下简称“南安市国资委” ）持有公司 100%股权，为公 司实际控制人。 公司是南安市最重要的城市基础设施投资建设和国有资产运营主 体，在南安市国资委授权下负责对下属国有资产进行经营和管理，保 证国有资产的增值保值。截至 2014 年末，公司纳入合并范围的子公司 共 21 家（见附件 3） ，较 2013 年末新
9、增 2 家，分别为南安市金融发展 服务有限公司和南安市贸工农融资租赁担保有限公司。 大公承做的南安贸工农存续债券共计 2 期（详见表 1） 。 表 1 目前大公承做的南安贸工农存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的南安贸工农存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 12 南安债 6 亿元 2012.04.25 2019.04.25 南安市凤凰湖片区改造工程 和南安市城东片区整治改造 （塑像至水头二路） 项目建设 已按募集资金要求使用 14 南安债 12 亿元 2014.11.14 2021.1
10、1.14 南安市柳城象山棚户区改造 工程项目及南安市城北棚户 区改造项目建设 已按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别
11、为 7.8%、7.7%和 7.3%，增速逐年放缓。经济增长的放缓制约 财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速持续收窄，2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。2015 跟踪评级报告 4 年上半年，我国国民经济运行缓中趋稳，GDP 同比增速为 7.0%，较上 年同期下降 0.4 个百分点，全国公共财政预算收入完成 7.96 万亿元， 同比增长 6.6%；政府性基金预算收入完成 1.73 万亿元，同比下降 33.2%。针对经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大财政 政策和货币政策领域的定向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结 构、惠民生和防风险
12、的总体思路，国家制定并实施“一带一路” 、京津 冀协同发展和长江经济带发展三大战略，深入实施区域发展总体战略 和主体功能区战略，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度。预 计未来短期内， 我国经济将继续保持平稳运行但经济下行压力仍较大， 长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环境变 化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 随着新型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继续 增长的空间；国家在地方政府债务管理、城建融资模式方面的政策调 整对地方投融资平台运作模式产生深刻影响 随着新型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继续 增长的空间；国家在地方政府债
13、务管理、城建融资模式方面的政策调 整对地方投融资平台运作模式产生深刻影响 2011 年以来我国全社会固定资产投资保持较快增长，基础设施建 设不断推进，未来随着城镇化战略的推进，我国地方基础设施建设投 资仍具备继续增长的空间。地方政府投融资平台在我国城市建设领域 发挥重要作用，其开展投融资业务所形成的债务是地方政府性债务的 重要组成部分， 截至 2013 年 6 月末融资平台债务占地方政府三类债务 合计的 39%。2014 年以来国务院、财政部等在地方政府债务管理、平 台融资模式等方面进行多次政策调整，调整城市建设投融资模式，推 进地方政府债务甄别，明确融资平台各类债务的偿债主体，长期来看 投融
14、资平台面临整体的转型压力，转型过程中面临一定的风险分化， 但由于融资平台在以往的经营过程中积累了大量的资源且具备良好的 运行基础，过渡期内仍将发挥一定的投融资职能，融资平台债务整体 仍将维持较高的安全度。 2014 年，泉州市及南安市地区经济实力继续增强；海峡西岸经济 区的建设仍为南安市经济发展创造良好机遇 2014 年，泉州市及南安市地区经济实力继续增强；海峡西岸经济 区的建设仍为南安市经济发展创造良好机遇 南安市是福建省泉州市下辖的县级市，位于福建省东南沿海， 与台湾岛隔海相望， 属于我国规划发展的海峡西岸经济发展区。 2014 年，泉州市地区经济实力不断增强，全年实现地区生产总值 5,7
15、33.36 亿元，同比增长 10.1%，经济总量连续 16 年保持全省第一。同期，泉 州市三次产业比例为 3.0:62.0:35.0； 按常住人口计算， 人均地区生产 总值为 68,254 元，同比增长 9.1%；全年实现工业增加值 3,185.71 亿 元，同比增长 11.4%；全年全社会固定资产投资为 2,940.25 亿元，同 比增长 17.5%；全年社会消费品零售总额为 2,133.27 亿元，同比增加 12.5%；进出口总额为 308.56 亿美元，同比增长 5.9%；全市公共财政 跟踪评级报告 5 总收入合计完成 723.12 亿元，同比增长 11.3%，其中一般预算收入为 380
16、.11 亿元，同比增长 9.7%。 南安市地处海峡西岸经济区内，海峡西岸经济区的发展仍为南安 市地区经济的发展创造良好的外部环境，带动南安市经济保持快速发 展。南安市经济发展水平在泉州下辖县（市）中位居前列，同时也位 居福建省县级行政区前列。2014 年，南安市地区生产总值在福建省县 级行政区中仍位于第二位。 表 2 20122014 年南安市主要经济指标（单位：亿元、%） 表 2 20122014 年南安市主要经济指标（单位：亿元、%） 主要指标 主要指标 2014 年 2014 年 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 数值 数值 增速 增速 数值 数值 增速 增速 数值 数值 增速 增速 地区生产总值 780.5111.0709.9812.7 661.76 12.7 规模以上工业产值 1,472.9414.51,285.7217.0 1.089.96 16.8 全社会固定资产投资 429.3322.5350.4222.0 287.27 30.2 社会消费品零售总额 304.27
