岚桥集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 岚桥集团有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20152015】707707 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAAA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简简称称 额度额度 （亿元）（亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果级结果 上次评上次评 级结果级结果 15岚 桥 MTN001 5 3 AA AA 15岚 桥 CP001 5 1 A-1 A-1 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2012015 5. .3

2、 3 2012014 4 2012013 3 20201212 总资产 235.48 230.63 179.41 145.66 所有者权益 81.89 80.68 68.12 54.83 营业收入 49.44 213.95 193.42 181.90 利润总额 1.89 14.10 17.71 20.57 经营性净现金流 14.39 11.84 13.10 10.23 资产负债率（%） 65.22 65.02 62.03 62.36 债务资本比率（%） 57.45 55.12 43.46 42.86 毛利率（%） 7.37 9.81 11.70 13.70 总资产报酬率（%） 1.21 7.2

3、7 10.71 15.13 净资产收益率（%） 1.68 13.08 19.50 28.17 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 10.80 2.94 5.73 5.23 经营性净现金流/ 总负债（%） 9.48 9.06 12.96 13.19 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：尹 冰 评级小组成员：王维维 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪跟踪评级观点评级观点 岚桥集团有限公司 （以下简称 “岚桥集团” 或 “公 司” ）仍主要从事石油化工和贸易业务。评级结果反 映了国内成

4、品油需求将继续保持增长，公司形成了多 元业务发展格局、自营港口有利于降低综合经营成本 及经营性净现金流对债务和利息的覆盖能力较强等 有利因素；同时也反映了公司毛利率逐年降低、有息 债务规模增长较快、存货面临跌价风险以及受限资产 占比较大等不利因素。 综合分析，大公对公司“15 岚桥 MTN001”信用 等级维持 AA， “15 岚桥 CP001”信用等级维持 A-1， 主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 在交通运输和石油化工行业持续发展的带动下，国 内成品油需求将保持增长； 公司业务规模逐年扩大、业务范围逐步拓展，形成 了以石油化工为主，以贸易为辅，港口物流、深加 工和旅游地

5、产协同发展的多元业务格局； 岚桥港吞吐规模位居国内民营港口前列，对公司传 统业务支持力度较大，有利于降低综合经营成本； 公司经营性净现金流保持净流入状态，对债务和利 息的覆盖能力较强。 不利因素 随着石油化工行业景气度持续下滑，公司毛利率水 平逐年降低，面临一定经营风险； 工程建设的投入和贸易规模的扩大增加了公司对资 金的需求，有息债务规模逐年快速增长； 公司存货规模大，原料油、成品油及大豆价格波动 频繁，存在一定跌价风险； 公司抵押资产规模较大，受限资产占总资产比重较 大，资产变现能力一般。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称

6、“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论

7、只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的岚桥集团有限公司存续债券信用评级的跟踪评级 安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收 集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 岚桥集团原名山东岚桥工贸集团有限公司

8、，成立于 2001 年 7 月 6 日，初始注册资本为 5,166 万元，叶成出资 4,649.40 万元，持股比例 为 90%，其余 11 位自然人出资 516.60 万元，持股比例合计 10%；2005 年 5 月 19 日，其余 11 位自然人股东将持有的全部股份转让给叶成， 同时新增注册资本 10,834 万元，其中叶成出资 9,234 万元，新股东叶 芳 1出资 1,600 万元，注册资本变更为 16,000 万元，叶成持股 90%；后 经两次增资，截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 23,000 万元，其 中叶成持股 71.30%，叶芳持股 28.70%，叶成是公司的实际

9、控制人。截 至 2015 年 3 月末，公司拥有 8 家控股子公司和 5 家参股公司。 经过多年的发展，公司形成了以石油化工业务为主，以贸易业务 为辅，深加工、港口物流和旅游地产业务协同发展的多元化经营格局。 石油化工业务方面,2011 年以来， 公司成品油年销售规模 60 万吨左右； 截至 2015 年 3 月末，公司拥有 250 万吨/年的石油炼制能力。公司贸 易业务品种涵盖木材和大豆等，进口贸易额逐年增加。公司岚桥港建 设已初具规模，2014 年吞吐量达 2,307 万吨，在国内民营港口中居前 列。深加工业务以家具和洁具的加工出口为主，自经营以来业务规模 稳定。 旅游地产方面， 截至 2

10、015 年 3 月末， 公司累计完成开发 “天诚 时 尚 Party”等五个住宅楼盘，并拥有“天诚观澜天地”一个在建楼盘； 公司下属岚桥锦江大酒店为山东省日照市最具规模的住宿和餐饮服务 场所。2014 年 8 月，公司要约收购了澳大利亚西部能源公司（以下简 称“西部能源” ）93.75%的股权，开始涉足海外 LNG 业务领域。 表表 1 1 目前大公承做的目前大公承做的岚桥岚桥集团存续集团存续债券及募集资金概况债券及募集资金概况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 15岚 桥 MTN001 5 亿元 2015.07.082018.0

11、7.08 补充营运资金， 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 15岚 桥 CP001 5 亿元 2015.06.162016.06.16 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 资料来源：根据公司提供资料整理 1 叶成与叶芳系兄妹关系。 跟踪评级报告 4 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20142014 年以来，我国年以来，我国经济运行经济运行总体总体平稳，主要指标处于合理区间，平稳，主要指标处于合理区间， 结构调整呈现积极变化结构调整呈现积极变化，但短期内经济仍面临一定下行压力；长期来，但短期内经济仍面临一定下行压力；长期来 看，随着结构调整的稳步推进，我国经济看，随着结构调整的稳步推进，

12、我国经济将将持续持续运行在合理运行在合理区间区间 2014 年以来，我国经济运行总体平稳，但受传统行业产能过剩、 房地产行业景气度下降、实体经济增长乏力等因素影响，经济下行压 力仍较大，主要经济指标增速同比下滑。2014 年，我国 GDP 同比增速 为 7.4%，规模以上工业增加值同比增速为 8.3%，固定资产投资（不含 农户）同比增速为 15.7%，较上年分别下降 0.3、1.4 和 3.9 个百分点。 2015 年 13 月，我国 GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资（不 含农户）同比增速分别为 7.0%、6.4%和 13.5%，增速进一步下降。整 体来看，虽然我国经济增速有所回落，但

13、主要经济指标仍处于合理区 间。 在“稳增长、调结构、促改革”的经济发展思路下，国内产业结 构调整呈现积极变化。2014 年，国内先进制造、新材料、节能环保、 生物医药等战略性新兴产业享受政策红利，发展势头良好；传统产业 兼并重组、优胜劣汰加快，产业升级效果凸显。2015 年，国家推进“一 带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略构想，并推动自 贸区等领域的发展， 在基础设施建设和房地产开发领域加大投资力度， 一方面通过创新城市建设融资模式等方式加速城镇化进程，加大棚户 区改造、交通建设等领域投资；另一方面通过调整房地产信贷政策消 化行业过剩产能，促进房地产及相关行业投资相应增长。 同

14、时，为应对经济下行压力、适应“新常态”的发展需要，国家 也加大了货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳 健的货币政策基础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存 款准备金率、国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场 补充流动性，改善社会融资结构；此外，国务院先后颁布促进互联网 金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面 临的融资贵、融资难问题。 从全球经济环境来看，主要经济体经济走势进一步分化，美国经 济复苏积极迹象继续增多，欧元区仍面临通缩风险，部分新兴经济体 实体经济面临较多困难。国际大宗商品价格波动、地缘政治博弈等非 经济因素对全球经济和国际金

15、融市场的影响加大，我国出口贸易受到 不利影响，国内经济增长受到一定波及。 总体来看，由于增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，我 国经济短期内仍面临一定下行压力。但从长期来看，随着结构调整稳 步推进，转型升级陆续完成，新生动力加快孕育，积极因素将不断累 积，我国经济将持续运行在合理区间。 跟踪评级报告 5 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 石油化工石油化工 我国是全球石油消费及石油进口第二大国，石油消费量持续增长我国是全球石油消费及石油进口第二大国，石油消费量持续增长 的同时，原油对外依存度仍然较高；随着我国经济转型的成功，未来的同时，原油对外依存度仍然较高；随着我国经济转型的成功，未来

16、 成品油需求具有良好的发展空间成品油需求具有良好的发展空间 石油产品是重要的战略资源，随着经济快速发展，石油在我国一 次能源消费中所占的比重迅速上升。我国已成为全球石油消费第二大 国，随着我国经济发展进入新常态，成品油消费进入理性增长阶段。 2014 年，我国成品油产量为 3.17 亿吨，同比增长 6.92%，增速同比增 加 1.80 个百分点；成品油表观消费量 3.02 亿吨，同比增长 5.48%，增 速同比增加 2.08 个百分点。 同时，我国已成为全球第二大石油进口国，近年来原油对外依存 度仍处于较高水平。根据国家统计局的统计数据，2014 年中国生产原 油 2.11 亿吨， 同比增长 0.94%； 进口原油 3.08 亿吨， 同比增长 9.37%。 根据国务院发布的能源发展“十二五”规划 ，“十二五”期间石油 对外依存度控制在 61%以内。2014 年，中国原油进口依存度达到 59.55%，同比上升 1.83 个百分点，进口依存度进一步扩大。