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1、 江苏省国信资产管理集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 江苏省国信资产管理集团有限公司江苏省国信资产管理集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告年度第二期短期融资券信用评级报告 债项信用等级债项信用等级 A-1 发 行 主 体发 行 主 体 江苏省国信资产管理集团有限公司江苏省国信资产管理集团有限公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 注 册 总 额注 册 总 额 100 亿元亿元 本 期 规 模本 期 规 模 20 亿元亿元 发 行
2、 期 限发 行 期 限 365 天天 偿偿 还还 方方 式式 到期一次性偿还本金和利息到期一次性偿还本金和利息 发发 行行 目目 的的 补充营运资金、偿还银行借款补充营运资金、偿还银行借款 概况数据概况数据 江苏国信江苏国信 20102011 2012 2013.3 总资产（亿元） 888.80 1,054.71 1,216.87 1,258.32 货币资金（亿元） 59.96 98.50 101.74 93.07 总负债 (亿元) 440.44 569.78 679.73 713.46 总债务（亿元） 313.54 403.64 502.63 529.82 短期债务（亿元） 184.02 2
3、02.01 251.82 245.80 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 448.36 484.93 537.14 544.86 营业总收入(亿元) 345.06 397.89 455.78 106.85 EBIT（亿元） 49.08 41.65 63.89 14.70 EBITDA(亿元) 62.81 57.99 80.92 14.70 经营活动净现金流（亿元） -3.01 -9.84 17.21 6.38 营业毛利率(%) 11.64 9.84 13.53 12.01 EBITDA/营业总收入(%) 18.20 14.57 17.75 13.76 总资产收益率(%) 5.85 4.2
4、9 5.55 4.75 资产负债率(%) 49.55 54.02 55.86 56.70 EBITDA/短期债务(X) 0.34 0.29 0.32 0.24 EBITDA 利息倍数(X) 8.67 7.38 6.15 3.18 注：公司财务报表根据新会计准则编制；2013 年一季度财务报表未经审计； 本报告利息支出的计算不包含资本化利息。 分析师分析师 项目负责人：李俊彦项目负责人：李俊彦 项目组成员：王项目组成员：王 帅帅 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2013 年年 7 月月 29 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定江苏省国信资产管理集团有限
5、公司（以下简称 “公司”或“江苏国信”）2013 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1。 优优 势势 ? 很强的竞争实力。很强的竞争实力。经过多年的发展，公司基础能源产业、金 融业等产业均形成了一定的规模优势和很强的竞争实力，截 至 2013 年 3 月末公司可控电力装机容量 628.38 万千瓦； 金融 产业的华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券” ）处于 行业领先地位。 ? 公司装机结构不断优化，发电能力持续提升。公司装机结构不断优化，发电能力持续提升。随着公司下属 新海电厂 1 台 100 万千瓦“上大压小”项目于 2012 年 11 月 投产，大机组的投运优化了公司的装机结构，
6、公司发电能力 持续提升。2012 年，公司下属控股火电企业发电量为 287.16 亿千瓦时，同比增长 9.79%；2013 年 13 月，公司下属控股 火电企业发电量为 82.55 亿千瓦时，同比增长 16.46%。 ? 天然气销售规模稳步提升。天然气销售规模稳步提升。随着江苏省天然气需求量及公司 天然气管网总里程的不断增加，公司天然气销售量持续增长。 2012 年公司累计销售天然气 17.59 亿方，同比增长 37.96%。 ? 短期偿债能力有所增强。短期偿债能力有所增强。 2011 年上网电价上调及 2012 年煤炭 价格回落使得公司 2012 年盈利能力显著回升，进而推动公司 当期经营活
7、动净现金流和 EBITDA 大幅增长，2012 年公司经 营活动净现金流和 EBITDA 对短期债务的覆盖能力同比有所 增强，分别达到 0.07 倍和 1.32 倍。 ? 融资渠道通畅、易变现金融资产较多。融资渠道通畅、易变现金融资产较多。公司近年发行了多期 中期票据和短期融资券，截至 2013 年 3 月末公司本部拥有未 使用授信额度 110.40 亿元，拥有的主要可供出售金融资产市 值达 40.62 亿元。 畅通的融资渠道和易变现金融资产为公司的 流动性和偿债能力提供了有力支撑。 关关 注注 ? 煤炭价格波动以及煤电联动调整政策。煤炭价格波动以及煤电联动调整政策。公司发电资产主要是 燃煤发
8、电机组，煤炭价格波动以及煤电联动调整政策将对公 司盈利能力产生一定影响。 ? 天然气价格的调整。天然气价格的调整。自 2013 年 7 月 10 日起我国非居民用天 然气门站价格有所上调，公司天然气采购成本有所上升，但 下游天然气销售价格尚未调整，中诚信国际将关注天然气销 售价格调整对公司的影响。 ? 公司金融资产价值波动的影响。公司金融资产价值波动的影响。目前公司拥有的金融资产额 度较大，金融市场的波动对公司所持有的金融资产价值有较 大影响。 ? 国家房地产调控政策对公司的影响。国家房地产调控政策对公司的影响。2011 年以来我国陆续出 台了一系列抑制房价上涨的调控政策，中诚信国际将就调控
9、政策对公司房地产业务的影响持续关注。 江苏省国信资产管理集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级
10、对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实
11、质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏省国信资产管理集团有限公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 江苏省国信资产管理集团有限公司是于 2001 年 8 月经江苏省政府批准，在江苏
12、省国际信托有限 责任公司和江苏省投资管理有限责任公司基础上 组建的大型国有独资企业集团公司，也是江苏省政 府授权的国有资产投资主体。 2006 年底江苏省国有 资产经营（控股）有限公司（以下简称“江苏国资”） 并入江苏国信， 2010 年江苏省舜天国际集团有限公 司（以下简称“舜天集团” ）并入江苏国信。截至 2013 年 3 月末公司注册资本为 200 亿元。 公司主要从事国有资产经营和资本运作，是江 苏省政府授权的国有资产投资主体，从事授权范围 内的国有资产经营、管理、转让、投资、企业托管、 资产重组以及经批准的其他业务。公司业务范围涉 及电力、贸易、证券、信托、工业、天然气、新能 源、房
13、地产、酒店等领域。截至 2013 年 3 月末， 公司控股及拥有控制权的下属子公司 58 家，另外 还拥有多家参股企业。 截至 2012 年末，公司总资产 1,216.87 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）537.14 亿元，资产 负债率 55.86%；2012 年，公司实现营业总收入 455.78 亿元，利润总额 50.73 元，经营活动净现金 流 17.21 亿元。 截至 2013 年 3 月末，公司总资产 1,258.32 亿 元，所有者权益（含少数股东权益）544.86 亿元， 资产负债率 56.70%；2013 年 13 月，公司实现营 业总收入 106.85 亿元，利润总额 1
14、0.08 亿元，经营 活动净现金流 6.38 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司此次拟发行 20 亿元短期融资券，发行期 限 365 天。 公司本次发行短期融资券所募集资金的 10 亿 元用于补充公司在电力生产、煤炭采购等正常生产 经营中的营运资金需求； 10 亿元用于置换公司银行 借款，提高直接融资比例，优化负债结构，以进一 步降低综合融资成本。 近期关注近期关注 2012 年以来，受节能减排、经济结构调整及外围环 境等影响，我国经济增速放缓，用电量增速有所下 滑 年以来，受节能减排、经济结构调整及外围环 境等影响，我国经济增速放缓，用电量增速有所下 滑 电力行业的发展与宏观经济走势
15、息息相关。近 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工 业增加值尤其是重工业保持较快增长，从而造就了 旺盛的电力需求。但 2011 年以来欧债危机频发、 美国经济复苏缓慢，外围经济环境欠佳，加之我国 固定资产投资增速放缓， 2012 年全国全社会用电量 4.96 万亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速比 2011 年 回落 6.5 个百分点。分季度看，2012 年四个季度我 国全社会用电量同比分别增长 6.8%、4.3%、3.6% 和 7.3%，且 11、12 月份增速连续创 2012 年以来的 月度最高增速。2013 年 15 月，全国全社会用电量 20,573 亿千瓦时， 同比增长 4.
16、9%， 增速比上年同期 回落 0.9 个百分点。 分产业看，2012 年我国第一产业用电量 1,013 亿千瓦时，与上年基本持平；第二产业 36,669 亿千 瓦时， 同比增长3.9%， 四个季度同比分别增长4.5%、 2.9%、1.6%和 6.7%，第四季度对全社会用电量增 长的贡献率超过 70%，成为带动全社会用电量增速 连续回升的主要动力；第三产业 5,690 亿千瓦时， 同比增长 11.5%；城乡居民生活 6,219 亿千瓦时， 同比增长 10.7%。我国电力消费结构中，第二产业 用电需求一直是全社会用电量的主要部分，近年来 其用电量占比一直保持在 73%以上。 “十二五”期 间，政府着力加快转变经济增长方式，调整经济结 构，使经济增长向依靠消费、投资和出口协调拉动 转变。2011 年 9 月国务院发布 “十二五”节能减 排综合性工作方案 ，明确了节能的主要目标是“到 2015 年，
