济南高新控股集团有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 济南高新控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 济南高新控股集团有限公司济南高新控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 济南高新控股集团有限公司 主体信用等级 发行主体 济南高新控股集团有限公司 主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 中期票据信用等级 评级展望 稳定 中期票据信用等级 AA+ 注册额度 注册额度 20 亿元亿元 本期规模本期规模 20 亿元亿元 发行期限发行期限 5 年年 偿还方式偿还方式 每年支付利息

2、，到期还本付息每年支付利息，到期还本付息 发行目的发行目的 补充产业园区开发板块营运资金及偿 还银行借款 补充产业园区开发板块营运资金及偿 还银行借款 概况数据 概况数据 济高控股（合并口径）济高控股（合并口径） 20122013 20142015.3 总资产（亿元） 166.81208.60 294.77289.49 所有者权益（亿元） 73.6278.95 82.9581.59 总负债（亿元） 93.20129.66 211.82207.90 总债务（亿元） 40.9984.70 145.03158.23 营业总收入（亿元） 27.2729.65 32.220.96 EBIT（亿元） 2.

3、100.90 1.04- EBITDA（亿元） 2.841.59 1.82- 经营活动净现金流（亿元） -17.70-15.46 -24.16-25.52 营业毛利率（%） 16.0412.52 13.2227.91 EBITDA/营业总收入（%） 10.435.37 5.65- 总资产收益率（%） 1.360.48 0.41- 资产负债率（%） 55.8762.15 71.8671.82 总资本化比率（%） 35.7751.76 63.6265.98 总债务/EBITDA（X） 14.4253.22 79.74- EBITDA 利息倍数（X） 1.100.26 0.18- 注：1、将付息的长

4、期应付款调入长期借款以计算总债务； 2、20122014 年度财务报告及 2015 年一季报均执行新会计准则； 3、2013 年数据为 2014 年期初数； 4、2015 年一季度报表未经审计。 5、2015 年一季度财务报表未提供利息支出和现金流量补充表，相关指 标失效。 分析师分析师 项目负责人：荀 正 项目组成员：杨晨晖 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 8 月月 13 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定济南高新控股集团有限公司（以下简称“济 高控股”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评 定“济南高新控股集团有

5、限公司 2015 年度第一期中期票据”信 用等级为 AA+。 中诚信国际肯定了济南高新技术产业开发区 （以下简称 “高 新区”或“济南高新区” ）较强的区域经济和财政实力；公司得 到济南高新区管委会的大力支持；公司业务量对未来收入保障 程度较高等因素对公司发展的积极作用。同时，中诚信国际也 关注到公司土地整理业务受土地出让进程和土地政策影响较 大；公司债务增长较快等因素对公司未来整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 高新区较强的区域经济财政实力。高新区较强的区域经济财政实力。 在济南市政府的大力支 持下，济南高新区经济财政实力发展迅速，2014 年，高新 区实现 GDP548.00 亿元，

6、同比增长 10.0%，实现公共财政 预算收入 72.35 亿元，同比增长 12.1%，在科技部最新公 布的国家级高新区综合排名中位列第 13 位。 ? 公司得到济南高新区管委会的大力支持。公司得到济南高新区管委会的大力支持。 公司作为济南高 新区管委会的全资企业， 是济南高新区重大基础设施工程 建设的投融资主体和园区配套开发、 国资运作管理的主要 承担者。公司在资金、土地资源、项目资源、投融资管理 和税收优惠等诸多方面得到高新区政府的大力支持。 ? 公司业务量对未来收入保障程度较高。公司业务量对未来收入保障程度较高。 作为济南高新区开 发建设主体， 公司承接了大量的土地整理、 基础设施建设、

7、园区产业开发建设、园区配套住宅项目，为公司收入提供 了良好的保障。此外，公司还积极拓展新业务，通过收购 山东华芯半导体有限公司扩宽了收入来源， 提高了公司整 体抗风险能力。 关 注 关 注 ? 土地整理业务受土地出让进程和土地政策影响较大。土地整理业务受土地出让进程和土地政策影响较大。 公司 土地整理业务收入来源于高新区管委会给予的土地出让 金返还， 其收入的实现和结算易受高新区土地出让进程以 及济南市政府和高新区管委会土地出让收益返还及时性 的影响。 ? 债务增长较快。债务增长较快。截至 2014 年末，公司总债务达到 145.03 亿元，较上年增长 71.22%，同期总资本化比率由 51.

8、76% 增至 63.62%。截至 2015 年 3 月末，总债务和总资本化比 率进一步分别上升为 158.23 亿元和 65.98%，公司对汉峪 金谷等项目开发投入加大了融资力度，导致债务增长较 快。 济南高新控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任

9、何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立

10、判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 济南高新控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成

11、员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况 发行主体概况 济南高新控股集团有限公司前身为济南高新 国有资本营运有限公司， 成立于 2001 年 6 月 19 日， 初始注册资本 1.00 亿元。2002 年 4 月，济南高新 技术产业开发区国有资产管理委员会（以下简称 “高新区国资委” ）以货币、股权等方式对公司增 资，本次增资后公司注册资本增至 2.70 亿元。2005 年 12 月 26 日， 根据济国资企改2005336 号文、 济 高管2005385 号文等文件， 高新区国资委以其与高 新技术产业开发区管理委员会（以下简称“高新区 管委会” ）共同持有的济南高新技术

12、产业开发区投 资总公司、济南开发区科信担保服务中心等部分国 有出资共计6.32亿元以及高新区国资委拨入的0.99 亿元对公司增资，公司注册资本增至 10.00 亿元， 同时更名为济南高新控股集团有限公司。2011 年 10 月，公司将 10.00 亿元资本公积转增实收资本。 截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 20.00 亿元， 实际控制人为高新区国资委。 公司的经营范围包括：按高新区国资委授权进 行国有资产的经营；管理高新区管委会项目的投 资、融资业务；自有房产租赁；物业管理及咨询服 务；房地产开发、经营；公共基础设施开发建设； 土地整理；建筑材料（不含木材） 、普通机械设备 的销

13、售（未取得专项许可的项目除外） 。 截至 2014 年末，公司总资产 294.77 亿元，所 有者权益 82.95 亿元；2014 年，公司实现营业总收 入 32.22 元，净利润 0.64 亿元，经营活动现金净流 量-24.16 亿元。 截至 2015 年 3 月末， 公司总资产 289.49 亿元， 所有者权益 81.59 亿元；2015 年 13 月，公司实现 营业总收入 0.96 亿元，净利润-0.16 亿元，经营活 动现金净流量-25.52 亿元。 本期中期票据概况本期中期票据概况 发行条款 发行条款 公司拟注册中期票据 20 亿元，本期拟发行 20 亿元，期限为 5 年。 募集资金

14、用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 20 亿元，其中 10 亿元 用于补充产业园区开发板块营运资金， 10 亿元用于 偿还银行借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，上半年 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，经济下行压力依然较大，但 随着“一带一路”战略、京津冀区域协调发展等持 续推进，一系列稳增长、促改革措施持续发力，下 半年中国经济有望延续底部企稳态

15、势运行。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长进一 步放缓、消费相对稳定，出口明显改善的特点，基 建投资依然是稳定增长的关键力量；最终消费需求 对经济增长的贡献进一步提升，达到 2009 年二季 度以来的阶段性高点。受房地产调整、制造业需求 疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速下降带 动整体投资增速递减；基础设施投资虽然小幅下 降，但增速依然保持 19.2%的高位。汽车相关的消 费增长略有改善，限制“三公”消费支出的影响逐 渐减弱，餐饮收入增速提升，与住房相关的消费以 及网络购物、电子商务等新兴消费业态等共同带动 消费平稳

16、增长。随着美国、东盟、韩国等主要贸易 伙伴经济有所改善，出口进一步改善，而受国内需 求不足影响，进口改善有限，进出口贸易顺差持续 扩大。从产业来看，受需求放缓、价格下跌和产能 济南高新控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 过剩等因素的影响，工业生产季度内略有改善，但 总体仍呈回落态势。从先行指标来看，PMI 指数近 两个月持续改善，说明制造业虽然持续低迷，但总 体略有回升。服务业持续保持高于第二产业的速度 发展，产业结构持续优化；物价水平持续走低，通 缩压力依然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳， 生产领域价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，