华泰集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 华泰集团有限公司 2013 年度企业信用评级报告 大公报 D【2013】647 号（主）大公报 D【2013】647 号（主） 信用等级：AAAA 受评主体：华泰集团有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2013.3 2013.3 201220122011 2011 20102010 总资产 241.60 239.57 249.73 210.95 所有者权益 68.79 68.79 70.86 70.06 营业收入 25.05 107.52 103.74 76.47 利

2、润总额 0.57 2.09 1.75 1.57 经营性净现金流 2.97 14.03 11.72 2.92 资产负债率（%） 71.53 71.29 71.63 66.79 债务资本比率（%） 66.58 66.60 65.08 59.93 毛利率（%） 16.78 15.26 13.34 13.76 总资产报酬率（%） 1.08 5.00 3.63 2.96 净资产收益率（%） 0.48 1.51 1.38 1.59 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 1.32 1.30 1.30 0.53 经营性净现金流/ 总负债（%） 1.69 8.03 7.33 2.38 注：2013 年 3 月财务

3、数据未经审计。 评级小组负责人：刘长奇 评级小组成员：褚良子 段成龙 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 华泰集团有限公司 （以下简称 “华泰集团” 或 “公 司” ）主要从事纸制品、化工产品的生产和销售。评 级结果反映了国家造纸产业政策有利于规模化企业 发展，公司是国内最大的新闻纸生产企业，林浆纸一 体化项目的推进有利于提高公司对上游资源的控制 力等优势；同时也反映了造纸行业面临的行业性环保 安全风险有上升趋势，公司产能利用率较低，2012 年 公司营业利润亏损等不利因素。综合分析，公司不

4、能 偿还到期债务的风险很小。 预计未来 12 年，公司主营业务经营总体将保 持平稳，大公对华泰集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 国家造纸产业政策有利于规模化企业发展； 公司是国内最大的新闻纸生产企业，铜版纸生产线 已达产 80%，公司产品结构进一步丰富； 公司林浆纸一体化项目顺利推进有利于提高公司对 上游资源的控制力，降低公司原材料对外依存度； 地方政府推动造纸等支柱产业发展，为公司发展提 供了良好的政策环境。 主要风险/挑战 2013 年，子公司山东华泰纸业股份有限公司根据国 家环保部督办要求， 将40 万吨新闻纸及配套9.5 万吨 废纸脱墨生产线停产，待污泥填埋厂问题完成整改验 收后

5、恢复生产， 预计将会对公司2013 年度经营业绩产 生一定影响； 国家环保法律法规要求趋于严格，造纸企业面临的行 业性环保安全风险有上升趋势； 受造纸行业产能过剩影响，公司新闻纸、文化纸产 能利用率处于较低水平； 公司废纸等原材料对外依存度较高，废纸、木浆等 原材料价格波动较大，对公司成本控制造成压力； 公司负债规模较大， 有息债务以短期有息债务为主， 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本

6、次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在

7、有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 4 受评主体 受评主体 华泰集团前身是山东省东营市广饶华泰兴业有限责任公司，1998 年 1 月 18 日， 东营市广饶华泰兴业有限责任公司更名为华泰集团有限 公司，位于山东省东营市。截至 2013 年 3 月末，公司注册资本为 9.00 亿元，李建华持有华泰集团 40.00%的股份，为公司第一大股东，并且 长期担任公司的董事长和总经理，对公司的经营管理有实际控制权， 因此李建

8、华为华泰集团实际控制人。 华泰集团是集造纸、化工、林业、物流服务等于一体的大型企业， 造纸业务和盐化工业务是公司主要业务。公司生产的纸产品包括新闻 纸、文化纸、超级压光纸（SC 纸） 、卫生纸及双胶纸等产品。截至 2012 年末，公司造纸产能为 260 万吨/年，其中新闻纸产能为 160 万吨/年， 位居全国第一，文化纸及铜版纸合计产能为 100 万吨/年，位居全国前 列。截至 2013 年 3 月末，公司有山东华泰纸业股份有限公司（以下简 称“华泰股份” ） 、山东华泰林业有限公司、东营市联成化工有限责任 公司等多家子公司， 其中华泰股份为A股上市公司 （股票代码： 600308） ， 为华

9、泰集团核心运营主体，是公司收入和利润的主要来源。 2013 年 5 月 15 日，环境保护部发布了关于 2013 年环境保护部 挂牌督办环境违法案件的通知 （环办201356 号） ，对包括“山东省 华泰集团股份有限公司”在内的 9 家企业环境违法案件挂牌督办。对 公司环境保护问题主要提出污泥露天堆存，污泥填埋厂不符合一般 工业固体废物贮存、处置场污染控制标准要求，污泥填埋厂水污染 治理设施未建成，投入生产两项问题。公司根据实际情况，开始进行 整改， 2013 年 6 月 29 日子公司华泰股份在上海证券交易所将整改情况 进行了公告，华泰股份将根据国家环保部督办要求，对 40 万吨新闻纸 及配

10、套 9.5 万吨废纸脱墨生产线进行停产，待污泥填埋厂问题完成整 改验收后恢复生产。公司 2013 年度经营业绩将会受到一定影响。大公 会对事件发展情况持续关注。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长 较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年， 中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增 长 2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长 较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年， 中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增 长 2013

11、 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，实现国内生产总值 （GDP）11.89 万亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%，增速同比下 降 0.4 个百分点；分产业来看，第一产业增加值 7,427 亿元，同比增 长 3.4%；第二产业增加值 54,569 亿元，同比增长 7.8%；第三产业增 加值 56,859 亿元，同比增长 8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增 长 1.6%。 短期融资券主体信用评级报告 5 2013 年一季度，固定资产投资较快增长，为 58,092 亿元，同比名 义增长 20.9%， 增速与 2012 年同期持平， 比 2012 年全年加快 0.3 个百 分点。分产业看

12、，第一产业投资 930 亿元，同比增长 31.4%；第二产业 投资 24,635 亿元， 增长 16.2%； 第三产业投资 32,527 亿元， 增长 24.5%。 在第二产业投资中，工业投资 24,254 亿元，同比增长 17.4%；其中， 采矿业投资 1,338 亿元，增长 2.7%；制造业投资 20,473 亿元，增长 18.7%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 2,443 亿元，增长 15.3%。 货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长。2013 年 3 月末，广义 货币（M2）余额 103.61 万亿元，同比增长 15.7%，增速比 2012 年末加 快1.9个百分点； 人民币

13、贷款余额65.76万亿元， 人民币存款余额97.93 万亿元。 2013 年一季度， 新增人民币贷款 2.76 万亿元， 同比多增 2,949 亿元。 预计未来 12 年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变 等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来 看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，经 济结构正在朝着预期的方向转变，经济将保持平稳较快增长。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 造纸 造纸 我国经济的持续发展带动了纸品消费需求的增长，造纸行业得到 了良好的发展机遇 我国经济的持续发展带动了纸品消费需求的增长，造纸行业得到 了良好的发展机遇 造纸

14、工业属于国民经济的基础原材料工业，产业关联度较大，涉 及到林业、农业、化工、出版、包装、印刷、机械制造、环保等诸多 产业；同时造纸行业具有明显的周期性，其发展速度和程度通常与宏 观经济高度相关，需求的波动周期与宏观经济周期基本保持一致。 我国国民经济的增长以及城乡居民收入水平的不断提高，带动了 造纸工业的快速发展，目前全球造纸业的生产与贸易重心正由欧美发 达国家向以中国为代表的亚太地区和以巴西为代表的拉美地区转移。 近年来我国经济的持续发展带动了纸品消费需求的增长，造纸行业得 到了良好的发展机遇。目前，我国人均纸消费量已超过 61 公斤的世界 平均水平，但低于发达国家年人均纸品消费量 200

15、公斤以上的水平， 与美国、日本、加拿大、芬兰等国的消费水平 300 公斤差距更大，我 国纸品消费仍有很大的增长空间。 国家以产业政策和环保政策相结合的方式规范、引导造纸产业发 展，有利于规模化企业的发展；国家环保法律法规要求趋于严格，造 纸企业面临的行业性的环保安全风险有上升趋势 国家以产业政策和环保政策相结合的方式规范、引导造纸产业发 展，有利于规模化企业的发展；国家环保法律法规要求趋于严格，造 纸企业面临的行业性的环保安全风险有上升趋势 国家发改委、工信部、国家林业局 2012 年 1 月 9 日联合发布造 短期融资券主体信用评级报告 6 纸工业发展“十二五”规划，其中主要明确了“十二五”

16、期间将严 格控制产能过剩纸种的重复建设，同时强调加快推进林纸一体化工程 建设，提高木纤维比重。 在产能控制方面：“十二五”期间，我国首先将继续实行产业退 出机制，调整和明确淘汰标准，量化淘汰指标，加大淘汰力度，新增 日处理污水能力 300 万吨，淘汰纸及纸板落后产能 1,000 万吨以上； 其次，发展行业龙头，通过加大企业重组力度，完善产业组织形式， 逐步形成以大型企业为龙头、中小企业协调发展的产业组织结构。在 推进林纸一体化工程方面：“十二五”期间，要加快推进林纸一体化 工程建设，提高木纤维比重。在“十二五”期间，我国造纸原料中木 浆比重将由 22.00%提高至 24.30%，木浆增量约为 700 万吨，其中国产 木浆比重由 8.40%提高至 10.30%，木浆增量约为 400 万吨。所需木材 纤维原料依靠国内外两种资源，国内逐步实现造纸工业用材以原料林 基地供应为主。整体来看，我国对造纸行业采取支持、保护的政策以 促进发展，淘汰落后产能、提高产业集中度成