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1、 跟踪评级报告 华侨城集团公司 1 华侨城集团公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14华侨城CP001 10 亿元 2014/06/12- 2015/06/12 A-1 A-1 跟踪评级时间：2014 年 12 月 11 日 财务数据 项项 目目 2011 年年2012 年年 2013 年年14 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 170.46 175.13 176.80205.00 资产总额(亿元) 846.41 931.11 1044.741119.19
2、 所有者权益(亿元) 231.78 274.98 332.63353.28 长期债务(亿元) 117.07 117.08 145.95212.61 全部债务(亿元) 372.47 352.01 259.96352.98 营业收入(亿元) 335.53 406.65 482.17328.96 利润总额(亿元) 47.07 57.44 70.6045.99 EBITDA(亿元) 71.37 81.21 95.71- 经营性净现金流(亿元) -37.00 63.50 127.57-4.25 营业利润率(%) 29.06 29.13 26.9427.58 净资产收益率(%) 15.54 15.92 1
3、4.88- 资产负债率(%) 72.62 70.47 68.1668.43 全部债务资本化比率(%) 61.64 56.14 43.8749.98 流动比率(%) 114.46 113.09 122.14138.66 全部债务/EBITDA(倍) 5.22 4.33 2.72- EBITDA 利息倍数(倍) 4.26 4.08 4.13- 经营现金流动负债比(%) -7.47 11.82 22.92- 注：公司 2014 年三季度财务数据未经审计；短期债务及相关指标 计算包含“其他流动负债”； 2012 年-2014 年 9 月长期债务计算包含 “长期应付款”。 分析师 李 阳 胡 鑫 电话
4、：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内， 华侨城集团公司 （以下简称 “公 司”或“华侨城集团” ）主营业务构成稳定，旅 游综合板块和房地产板块收入大幅增长，“旅游 +地产”经营模式行之有效，盈利能力强。 未来公司将继续加大大型旅游综合项目投 资，随着产品结构的不断完善及重点投资项目 的陆续建成使用，公司综合竞争力有望进一步 提升。 综合考虑，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）维持华侨城集团AAA的主 体长期信用等级， 评级展望为稳定； 并维持
5、“14 华侨城CP001”A-1的信用等级。 优势 1 公司是隶属于国务院国资委管理的大型中央 企业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之 有效，政府支持力度大，形成了良好的规模经 济效应。 2 跟踪期内，公司土地储备充足，为后续发 展奠定了基础。 3 跟踪期内，公司旅游综合和地产板块保持 了良好的盈利能力，公司整体盈利能力强。 4公司现金类资产和经营活动现金流对“14 华侨城CP001”的保障能力强。 关注 1公司营业收入中电子业务板块占比较大，但 盈利能力偏弱。 2旅游行业易受外部环境影响。 3. 房地产板块受宏观政策调控影响较大。 跟踪评级报告 华侨城集团公司 2 信用评级报告声明 信用
6、评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华侨城集团公司构 成委托关系外， 联合资信、 评级人员与华侨城集团公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华侨城集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意 见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华侨城集团公司提供，联合资 信
7、不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 华侨城集团公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于华侨城集团公司主体长期信用及“14华 侨城CP001”的跟踪评级安排进行本次定期跟 踪评级。 二、企业基本情况 华侨城集团公司（以下简称“华侨城集团” 或“公司”）原名为“深圳华侨城经济发展总公 司”，系根据国务院侨务办公室和国务院特区 办公室（85）侨秘会字002号文等文件有关规 定，于1986年5月13日成立的外向型经济开发 区全民所有制企业。1996年8
8、月，经广东省工 商行政管理局核准公司更名为“华侨城经济发 展总公司”。1997年10月，经广东省工商行政 管理局核准公司更名为华侨城集团公司。1999 年根据中央关于企业与主管机关脱钩的精神， 公司与国务院侨务办公室脱钩，隶属中央大型 企业工委管理。2003年3月，国家机构改革后， 公司成为隶属于国务院国有资产监督管理委 员会管理的大型中央企业之一。公司为全民所 有制企业，截至2009年底，公司注册资本20.0 亿元。2010年，经国务院国有资产监督管理委 员会国资评价【2010】1122号文批准，公司以 资本公积、盈余公积、未分配利润转增实收资 本至54.5亿元。2011年，公司注册资本增至
9、56 亿元，增长部分系财政部下拨国有资本预算支 出资金对公司增资所致。2012年1月，经国务 院国资委国资收益【2011】1368号文批复，公 司以货币资金增加实收资本5亿元，实收资本 增至61亿元。2013年4月，经国务院国资委国 资收益【2012】982号文批复，公司以货币资 金增加实收资本2亿元，实收资本增至63亿元。 截至2014年9月底，公司实收资本63亿元。 公司经营范围：主营纺织品、轻工业品等 商品的出口和办理经特区主管部门批准的特 区内自用一类商品、机械设备。轻工业品等商 品的进口（按【经贸部（92）外经贸管体审证 字第A19024号文】经营） ，开展补偿贸易，向 工业、旅游、
10、房地产、商贸、金融保险行业投 资，向包装、装潢、印刷行业及其关联产业投 资和管理。公司出口商品转内销和进口商品的 内销业务、旅游、仓库出租、文化艺术、捐赠 汽车保税仓，会议展览服务（涉及许可证管理 的项目，须取得相关的许可证后方可经营） ； 汽车（含小轿车）销售。 截至2013年底，公司拥有一级子公司6家； 拥有深圳华侨城股份有限公司（股票代码 000069.SZ，以下简称“华侨城股份”） 、华侨城 （亚洲）控股有限公司（股票代码3366.HK， 以下简称“华侨城（亚洲）控股”） 、康佳集团 股 份 有 限 公 司 （ 股 票 代 码 000016.SZ 、 200016.SZ， 以下简称“康
11、佳集团”） 三家上市公 司。 截至2013年底，公司资产总额1044.74亿 元，所有者权益合计332.63亿元（其中少数股 东权益171.03亿元） ； 2013年公司实现营业收入 482.17亿元，利润总额70.60亿元。 截至2014年9月底，公司资产总额为 1119.19亿元，所有者权益合计为353.28亿元 （其中少数股东权益178.98亿元） 。2014年19 月，公司实现营业收入328.96亿元，利润总额 45.99亿元。 公司注册地址：广东省深圳市南山区华侨 城；法定代表人：段先念。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2013 年以来，中国宏观经济整体运行平 稳，新一届政府注
12、重经济增长的质量和效益， 不断推动经济结构转型升级；中共十八届三 中全会召开为中国经济持续健康发展产生积 极影响；从短期看，全面深化改革的各项细 则落实过程中，经济仍将呈小幅波动调整态 势。据初步核算，2013 年中国实现国内生产 总值 568845 亿元，同比增长 7.7%。 2013 年，中国规模以上工业增加值同比 跟踪评级报告 华侨城集团公司 4 增长 9.7%；同期，规模以上工业企业（年主 营业务收入在 2000 万以上的企业，下同）实 现利润总额 62831 亿元，同比增长 12.20%。 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外 贸易增速减缓。具体
13、而言：消费需求增长平 稳。 2013 年社会消费品零售总额为 237810 亿 元， 同比名义增长 13.1%； 投资保持较快增长， 第三产业投资增速加快。2013 年固定资产投 资 （不含农户） 436528 亿元， 同比增长 19.6%； 三次产业投资同比分别增长 32.5%、17.4%、 21.0%；对外贸易增速进一步下滑。2013 年， 中国进出口总额为 41600 亿美元，同比增长 7.6%；其中出口金额增长 7.9%，进口金额增 长 7.3%，贸易顺差 2592 亿美元。 2政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促 进经济结构调整；适当增
14、加财政赤字和国债 规模，保持必要的支出力度；进一步优化财 政支出结构，保障和改善民生。2013 年，中 国财政累计收入为 129143 亿元，同比增长 10.1%，各项民生政策得到较好落实，医疗卫 生、社会保障和就业、城乡社区事务等方面 支出均实现两位数增长。结构性减税方面， 自 8 月 1 日起，在全国范围内开展交通运输 业和部分现代服务业营业税改征增值税试 点，并择机将铁路运输和邮电通信等行业纳 入“营改增”试点。基础设施建设方面，中央财 政不断加大投资建设力度，7 月 31 日召开的 国务院常务会议，研究推进政府向社会力量 购买公共服务，部署重点加强城市基础设施 建设。 货币政策方面，央
15、行继续实施稳健的货 币政策，根据国际资本流动不确定性增加、 货币信贷扩张压力较大等形势变化进行预调 微调；灵活开展公开市场操作，开展常备借 贷便利操作，促进银行体系流动性总体平衡； 发挥差别准备金动态调整工具的逆周期调节 作用，引导货币信贷平稳适度增长，增强金 融机构抗风险能力；进一步推进利率市场化 改革。2013 年 10 月 25 日，贷款基础利率集 中报价和发布机制正式运行，实现科学合理 定价并为金融机构信贷产品市场化定价提供 参考。截至 2013 年底，中国 M2 存量达 110.7 万亿， 同比增长 13.6%。 从社会融资规模来看， 2013 年全社会融资规模为 17.3 万亿，比
16、上年 同期多 1.5 万亿； 其中人民币贷款 12.97 万亿， 增加 2.54 万亿；全年上市公司通过境内市场 累计筹资 6885 亿元，比上年增加 1044 亿元。 其中，A 股再筹资（包括配股、公开增发、非 公开增发、认股权证）2803 亿元，增加 710 亿元；上市公司通过发行可转债、可分离债、 公司债筹资 4082 亿元， 增加 1369 亿元。 2013 年发行公司信用类债券 3.67 万亿元，比上年 减少 667 亿元。 人民币汇率方面，截至 2013 年底，人民 币兑美元汇率中间价为 6.0969 元，比上年末 升值 3.1%；人民币汇率双向浮动特征明显， 汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平 稳。市场流动性方面，2013 年以来央行始终 维持资金中性偏紧的状态，近期中长期国债 收益率攀升、回购利率持续高企，资金面紧 张格局愈发明显。 产业政策方面，继续加快结构调整和转 型升级
