华侨城集团公司跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 华侨城集团公司 1 华侨城集团公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 11华侨城MTN1 14 亿元 2011/03/09- 2016/03/09 AAAAAA 11华侨城MTN2 14 亿元 2011/12/14- 2016/12/14 AAAAAA 13华侨城MTN1 30 亿元 2013/03/20- 2016/03/20 AAAAAA 14华侨城MTN1 14 亿元 2014/08/08- 2017/08/08 AAAAAA 15华侨城M

2、TN1 30 亿元 2015/05/28- 2020/05/28 AAAAAA 跟踪评级时间：2015 年 7 月 24 日 财务数据 项项 目目 2012 年年2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 175.13176.80 229.05 205.34 资产总额(亿元) 931.111044.74 1180.45 1172.07 所有者权益(亿元) 274.98332.63 408.61 421.61 长期债务(亿元) 117.08145.95 190.64194.41 全部债务(亿元) 352.01259.96 341.73 342.24 营业收入(亿元)

3、406.65482.17 502.86 87.74 利润总额(亿元) 57.4470.60 83.51 8.69 EBITDA(亿元) 81.2195.71 110.56 - 经营性净现金流(亿元) 63.50127.57 -4.50 -12.70 营业利润率(%) 29.1326.94 27.56 24.22 净资产收益率(%) 15.9214.88 14.51 - 资产负债率(%) 70.4768.16 65.38 64.03 全部债务资本化比率(%) 56.1443.87 45.54 44.80 流动比率(%) 113.09122.14 136.20 139.52 全部债务/EBITDA

4、(倍) 4.332.72 3.09 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.084.13 4.77 - 经营现金流动负债比(%) 11.8222.92 -0.80 - 注：公司 2015 年 1 季度财务数据未经审计；短期债务及相关指标 计算包含“其他流动负债”；长期债务计算包含“长期应付款”。 分析师 胡 鑫 徐 璨 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内，华侨城集团公司（以下简称“公 司”或“华侨城集团”）主营业务构成稳定，旅游 综合板块和房地产板块

5、收入大幅增长，“旅游+ 地产”经营模式行之有效，盈利能力强；电子业 务板块收入受行业需求影响略有下降。 未来公司将继续加大大型旅游综合项目投 资，随着产品结构的不断完善及重点投资项目 的陆续建成使用，公司综合竞争力有望进一步 提升。 综合考虑，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）维持华侨城集团AAA的主体 长期信用等级，评级展望为稳定；并维持“11华 侨城MTN1”、“11华侨城MTN2”、“13华侨城 MTN1” 、 “14 华 侨 城 MTN1” 、 “15 华 侨 城 MTN1”AAA的信用等级。 优势 1 公司是隶属于国务院国资委管理的大型中央 企业。 公司独特的“旅游+地产

6、”经营模式行之有 效，政府支持力度大，形成了良好的规模经济 效应。 22014年公司电子业务强化了研发体系、供应 链系统和销售系统的协同运作和有效配合。 3跟踪期内，公司房地产及旅游综合业务收入 等主要板块均有不同程度的增长，整体盈利能 力强。公司土地储备充足，为后续发展奠定了 基础。 4EBITDA及经营活动现金流对存续期内债券 保障能力较强。 关注 1公司营业收入中电子业务板块占比较大，但 盈利能力偏弱。 2公司经营活动净现金流波动大。 3受房地产低迷影响，预收款大幅下降，存货 规模大。 跟踪评级报告 华侨城集团公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有

7、限公司（联合资信）与华侨城集团公司构 成委托关系外， 联合资信、 评级人员与华侨城集团公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华侨城集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意 见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华侨城集团公司提供，联合资 信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级

8、结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 华侨城集团公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于华侨城集团公司主体长期信用及存续 期内相关债券的跟踪评级安排进行本次定期 跟踪评级。 二、企业基本情况 华侨城集团公司（以下简称“华侨城集团” 或“公司”）原名为“深圳华侨城经济发展总公 司”，系根据国务院侨务办公室和国务院特区 办公室（85）侨秘会字002号文等文件有关规 定，于1986年5月13日成立的外向型经济开发 区全民所有制企业。1996年8月，经广东省工 商行政管理局核准公司更名为“华侨城经济发

9、 展总公司”。1997年10月，经广东省工商行政 管理局核准公司更名为华侨城集团公司。1999 年根据中央关于企业与主管机关脱钩的精神， 公司与国务院侨务办公室脱钩，隶属中央大型 企业工委管理。2003年3月，国家机构改革后， 公司成为隶属于国务院国有资产监督管理委 员会管理的大型中央企业之一。公司为全民所 有制企业，截至2009年底，公司注册资本20.0 亿元。2010年，经国务院国有资产监督管理委 员会国资评价【2010】1122号文批准，公司以 资本公积、盈余公积、未分配利润转增实收资 本至54.5亿元。2011年，公司注册资本增至56 亿元，增长部分系财政部下拨国有资本预算支 出资金对

10、公司增资所致。2012年1月，经国务 院国资委国资收益【2011】1368号文批复，公 司以货币资金增加实收资本5亿元，实收资本 增至61亿元。2013年4月，经国务院国资委国 资收益【2012】982号文批复，公司以货币资 金增加实收资本2亿元，实收资本增至63亿元。 截至2015年3月底，公司实收资本63亿元。 公司经营范围：主营纺织品、轻工业品等 商品的出口和办理经特区主管部门批准的特 区内自用一类商品、机械设备。轻工业品等商 品的进口（按【经贸部（92）外经贸管体审证 字第A19024号文】经营） ，开展补偿贸易，向 工业、旅游、房地产、商贸、金融保险行业投 资，向包装、装潢、印刷行业

11、及其关联产业投 资和管理。公司出口商品转内销和进口商品的 内销业务、旅游、仓库出租、文化艺术、捐赠 汽车保税仓，会议展览服务（涉及许可证管理 的项目，须取得相关的许可证后方可经营） ； 汽车（含小轿车）销售。 截至2014年底，公司拥有一级子公司6家； 拥有深圳华侨城股份有限公司（股票代码 000069.SZ，以下简称“华侨城股份”） 、华侨城 （亚洲）控股有限公司（股票代码3366.HK， 以下简称“华侨城（亚洲）控股”） 、康佳集团 股 份 有 限 公 司 （ 股 票 代 码 000016.SZ 、 200016.SZ， 以下简称“康佳集团”） 三家上市公 司。 截至2014年底，公司资产

12、总额1180.45亿 元，所有者权益合计408.61亿元（其中少数股 东权益190.31亿元） ； 2014年公司实现营业收入 502.86亿元，利润总额83.51亿元。 截至2015年3月底，公司资产总额为 1172.07亿元，所有者权益合计为421.61亿元 （其中少数股东权益193.04亿元） 。2015年13 月，公司实现营业收入87.74亿元，利润总额 8.69亿元。 公司注册地址：广东省深圳市南山区华侨 城；法定代表人：段先念。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核

13、算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。 增长平稳主要表现为， 在实 现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 跟踪评级报告 华侨城集团公司 4 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区域结构及收入结构继 续改善。质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，

14、城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2政策环境 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 1114

15、0 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上 年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综

16、合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期