华南国际工业原料城（深圳）有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体 发债主体 深圳华南城成立于 2002 年 12 月 18 日， 是由华南城控股有限公司 （以下简称“华南城控股” ）出资设立

3、的台港澳法人独资有限责任公司。 公司成立时注册资本为 8,000 万元港币， 华南城控股于 2009 年 9 月在 香港联交所上市，股票代码为 1668.HK。经过多次增资，截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本为 220,000 万元港币， 华南城控股持有公司 100% 股权，为公司控股股东。截至 2014 年末，自然人郑松兴、郑大报及其 他多个香港自然人合计间接持有公司股权 56.68%股权，其中郑松兴及 郑大报为兄弟关系，合计间接持有公司 30.54%股权。2015 年 4 月 22 日，公司法定代表人由郑松兴变更为郑妙芳，郑妙芳为郑松兴及郑大 报之侄女。公司注册地址为深圳市龙岗区

4、平湖镇华南大道 1 号。 公司主要从事大型综合商贸物流及商品交易中心的开发及运营业 务。截至 2014 年末，公司拥有 68 家子公司，其中重要子公司有 5 家， 分别是南昌华南城有限公司（以下简称“南昌华南城” ） 、南宁华南城 有限公司（以下简称“南宁华南城” ） 、西安华南城有限公司（以下简 称“西安华南城” ） 、哈尔滨华南城有限公司（以下简称“哈尔滨华南 城” ） 、郑州华南城有限公司（以下简称“郑州华南城” ） ，均为大型综 合商贸物流项目，提供大型商品交易中心及其他综合物流配套集成服 务，总规划建筑面积超过 5,000 万平方米，规模设施及配套服务在我 国商贸物流城领域处于领先地

5、位。 发债情况 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 深圳华南城已于 2014 年在银行间市场交易商协会注册总额为 40 亿元的中期票据， 分期发行， 其中第一期 10 亿元人民币已于 2014 年 5 月发行完毕，第二期 10 亿元人民币已于 2014 年 9 月发行完毕，本期 为第三期（2015 年度第一期） ，发行金额为 20 亿元人民币，发行期限 为 3 年。票据面值 100 元，通过簿记建档、集中配售方式按面值发行， 到期日按照面值兑付。本期票据采用单利按年计息，不计复利，每年 付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本 期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途

6、本期票据拟募集资金 20 亿元， 计划其中 15.50 亿元用于偿还公司 本部及子公司银行贷款、 剩余 4.50 亿元用于南宁华南城项目一期 4 号 物流广场项目（以下简称“4 号广场” ）的建设。 4 号广场项目的建设主体为南宁华南城，总用地面积 68,701 平方 米，总建筑面积 219,915 平方米，预计总投资金额 77,200 万元，拟使 用本期票据募集资金 45,000 万元。4 号广场项目建成后，南宁华南城 主体与中期票据信用评级报告 4 拟自持并全部用于出租，主要为商户提供商品交易展示的铺位。目前， 项目建设所需的审批资料齐全。 宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境 2014

7、 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.

8、3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长

9、 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回

10、落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2015 年一季度国家加大货币政策定向调 控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央行

11、通过 下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过出台文 件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性， 改善社会融资结构； 主体与中期票据信用评级报告 5 同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发展的优 惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经

12、济环境 行业及区域经济环境 商贸物流 商贸物流 我国商业贸易中存在物流成本高、基础设施较落后等问题，降低 物流费用的内在需求及国家加快建设现代商贸物流体系的系列政策为 商贸物流产业提供发展动力及空间 我国商业贸易中存在物流成本高、基础设施较落后等问题，降低 物流费用的内在需求及国家加快建设现代商贸物流体系的系列政策为 商贸物流产业提供发展动力及空间 商贸物流是发生在商业活动中的物流过程，商业贸易流通量和物 流量之间存在显著的正相关关系。随着我国经济的持续发展，商贸流 通量的持续加大，物流在商贸活动中的地位更加重要。2014 年我国社 会消费品零售总额及物流总额分别为 26.24 万亿元和 21

13、3.50 万亿元， 20082014 年复合增长率分别为 14.77%和 15.49%， 均远高于国内同期 GDP 增速。目前我国商业活动中的物流发展滞后，物流成本较高。2014 年我国社会物流总费用 10.60 万亿元，占 GDP 的比重 16.65%，较 2013 年下降了 1.28 个百分点，但仍然远高于欧美发达国家 10%的水平。同 时，我国基础物流设施缺乏统一规划和布局，设施及管理水平落后， 配送能力不强，一定程度上制约了商贸物流产业发展。 15.50 16.00 16.50 17.00 17.50 18.00 18.50 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00

14、 12.00 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 %万亿元 社会物流总费用(左轴）社会物流总费用/GDP（右轴） 图 1 20082014 年我国全社会物流总费用及占 GDP 比重 图 1 20082014 年我国全社会物流总费用及占 GDP 比重 数据来源：Wind 资讯 为促进商贸物流产业发展， 我国政府出台了一系列政策， 其中 2014 年 9 月，国务院发布了关于印发物流产业中长期规划（20142020 年）的通知 ，提出我国物流产业到 2020 年要基本建立布局合理、技 术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流体系，要求物流 主体

15、与中期票据信用评级报告 6 业增加值年均增长 8%，物流业增加值占 GDP 比重达到 7.5%。全社会物 流费用占 GDP 比重由 2013 年的 18%降到 2020 年的 16%左右。 大力加强 物流基础设施网络建设成为今后一段时期内的发展重点。 综合来看，我国经济的持续增长以及降低物流成本的内在需求， 加上政策的支持， 将为商贸物流产业的未来发展提供良好动力及空间， 商贸物流中心也将面临较好需求。 商品交易中心 商品交易中心 国民经济持续增长、扩大内需以及城市化等因素决定了我国实体 商品交易中心仍有发展空间，但同时也面临更多的来自网络零售的竞 争压力 国民经济持续增长、扩大内需以及城市化

16、等因素决定了我国实体 商品交易中心仍有发展空间，但同时也面临更多的来自网络零售的竞 争压力 商品交易中心是集聚众多商家展示及销售商品的大型市场，商家 空间上的集聚起到提升交易效率和降低交易成本的作用。伴随我国经 济和国民收入的持续快速增长，我国商品交易中心市场也取得了快速 发展。截至 2013 年末，全国有 5,089 个亿元以上商品交易市场，成交 金额达到 9.84 万亿元， 占 GDP 比重约 17.29%， 历年增速大都处于较高 水平。 图 2 20032013 年我国亿元以上商品交易市场成交额情况 图 2 20032013 年我国亿元以上商品交易市场成交额情况 数据来源：Wind 资讯 近年来，随着我国经济的快速发展，资源及环境承载力逐渐恶化， 制造业发展空间有限，各地政府鼓励发展商贸物流产业，加快了开发 建设商品交易中心市场的力度，商品交易中心市场的供应量有较大程 度增加。目前，我国商品交易中心市场数量较多，但规模不大，并且 多为单一行业的消费类商品市场，相互之间竞争激烈。国内比较著名 的批发市场有义乌小商品批发市场、海宁皮革城、柯桥轻纺城、华强 北商