华电能源股份有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 华电能源股份有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20152015】260260 号号 主体信用 跟踪评级结果：AA+AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ AA+ 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简简称称 额度额度 （亿元）（亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果级结果 上次评级上次评级 结果结果 13 华电能 源 MTN001 13 3 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 20152015.3.3 20142014 20

2、132013 20122012 总资产 237.93 238.16 235.48 231.03 所有者权益 42.33 38.02 35.80 35.14 营业收入 28.25 98.29 102.38 107.38 利润总额 4.58 2.11 1.01 -4.14 经营性净现金流 6.95 25.51 23.02 16.71 资产负债率（%） 82.21 84.03 84.80 84.79 债务资本比率（%） 78.87 80.66 81.57 82.11 毛利率（%） 25.65 13.27 11.41 7.69 总资产报酬率（%） 2.87 4.73 4.62 3.12 净资产收益率（

3、%） 10.14 4.16 1.42 -12.78 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 3.08 2.79 2.33 1.47 经营性净现金流/ 总负债（%） 3.51 12.76 11.64 8.87 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：陈星屹 评级小组成员：杨绪良 郑文学 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪跟踪评级观点评级观点 华电能源股份有限公司（以下简称“华电能源” 或“公司” ）主要从事火力发电、供热、绿色能源及 电力仪器生产。评级结果反映了公司在黑龙江省电力 生产市场

4、仍占有重要地位， 2014 年公司盈利能力有所 上升,作为中国华电集团公司 （以下简称 “华电集团” ） 在东北地区电力发展主体和资本运作平台，继续得到 股东的有力支持等有利因素；同时也反映了 2014 年 公司营业收入有所下降，有息负债规模仍较大，资产 负债率仍处于较高水平等不利因素。 综合分析，大公对公司“13 华电能源 MTN001” 信用等级维持 AA+，主体信用等级维持 AA+，评级展 望维持稳定。 有利因素 公司仍是黑龙江省最大的发电企业，在黑龙江省电 力生产市场仍占有重要地位； 2014 年，受燃煤成本继续下降等因素影响，公司盈 利能力有所上升； 公司是华电集团在东北地区的电力发

5、展主体和资本 运作平台，继续得到股东的有力支持。 不利因素 受发电量下降和上网电价下调影响， 2014 年公司营 业收入有所下降； 公司负债规模继续增长，有息债务规模仍较大，资 产负债率仍处于较高水平。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真

6、实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处

7、，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的华电能源股份有限公司存续债券信用评级的跟踪 评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信 息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级 结论。 发债主体发债主体 华电能源前身为 1993 年2 月2 日成立的黑龙江电力股份有限公司 （以下简称“龙电股份”）。龙电股份经原黑龙江省经济体制改革委 员会批准，由原黑龙江省电力工业局等四家发起人 1出资 1,800 万元共 同设立。 1996 年， 龙电股份 A、 B 股在上海证券交易所上市 （股票简称： 华电能源，华电 B 股；股票代码：6

8、00726，900937）。2004 年，根据 国家电力体制改革发电资产重组方案，龙电股份实际控制人变更为华 电集团，同年 7 月变更为现名。截至 2015 年 3 月末，公司总股本为 1,966,675,153 股，华电集团持股 44.80%，为公司的控股股东及实际 控制人。 公司主营火力发电、供热、绿色能源及电力仪器生产。华电集团 将华电能源定位为其在东北地区的电力发展主体和资本运作平台，公 司管理、经营华电集团在黑龙江省的资产和在建项目，收入主要来源 于黑龙江省内，是哈尔滨市、齐齐哈尔市、牡丹江市和佳木斯市等主 要大中城市的发电、供热主体。截至 2014 年末，公司总装机容量 615 万

9、千瓦，2014 年全年发电量为 247.57 亿千瓦时。 大公承做的华电能源存续债券共计一期（详见表 1） 。 表表 1 1 华电能源股份华电能源股份有限公司有限公司存续期债券及募集资金概况存续期债券及募集资金概况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用用途途 进展情况进展情况 13 华电能 源 MTN001 13 亿元 2013.08.072016.08.07 补充营运资金、偿还 银行借款 已按募集资金要求 使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期近年来我国经济保持平

10、稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓。经济增长的放缓制约 财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速持续收窄，2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。2015 年一季度，我国经济增长继续放缓，GDP

11、 同比增速为 7.0%，较上年同 期下降 0.4 个百分点；全国公共财政预算收入 3.64 万亿元，同比增长 3.90%；政府性基金预算收入为 0.87 万亿元，同比下降 33.30%。针对 1 其他三家为黑龙江省电力开发公司、原中国人民建设银行黑龙江省信托投资公司及原黑龙江省华能发电公司。 跟踪评级报告 4 经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大货币政策领域的 定向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的 总体思路，国家制定并实施“一带一路”、京津冀协同发展和长江经 济带发展三大战略，推动自贸区等领域的发展，在基础设施建设和房 地产开发领域加大投资力度。预计未来短期内

12、，我国经济将继续保持 平稳运行但经济下行压力增大，长期来看，我国经济增长将面临产业 结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 受电力总需求增长放缓等不利因素影响， 全社会用电量增速回落，受电力总需求增长放缓等不利因素影响， 全社会用电量增速回落， 20142014 年达到历史最低水平；在清洁能源装机增长等因素影响下，火电年达到历史最低水平；在清洁能源装机增长等因素影响下，火电 机组利用小时数大幅下降，水电机组利用小时数大幅提升；上网电价机组利用小时数大幅下降，水电机组利用小时数大幅提升；上网电价 下调对火电企业盈利能力产生一定下调对火电企业盈利能力产生一

13、定的不利的不利影响影响 2014年， 我国全社会用电量为55,233万亿千瓦时， 同比增长 3.8%， 增速同比回落 3.8 个百分点，达到 1978 年以来历史最低水平。同期， 我国电源基本建设完成投资额 3,646 亿元，火电完成投资额同比小幅 增长，水电投资额同比下降 22.95%，风电完成投资额同比增幅达到 57.37%。总体来看，我国对清洁能源类电源投资建设力度有所增强。 截至 2014 年末，我国发电总装机容量为 136,091 万千瓦，火电装机在 发电总装机所占比重由 2012 年末的 71.5%进一步下降至 67.4%。从机 组利用小时数来看，2014 年,全国发电设备累计平均

14、利用小时数为 4,286 小时，同比下降 235 小时，为 35 年以来的最低水平。受到电力 需求增速放缓、新能源装机比重不断提高等因素影响，火电利用小时 同比大幅减少，仅为 4,706 小时；同期，由于水电装机大规模集中投 产以及来水偏丰，水电利用小时同比增加 293 小时，为 2006 年以来的 最高水平。2015 年 13 月，受市场需求乏力及气温偏暖等因素影响， 全社会用电量 12,901 亿千瓦时， 同比增长 0.8%， 增速较去年同期下降 4.6 个百分点；全国规模以上电厂发电量 13,103 亿千瓦时，同比降低 0.1%，增速较去年同期降低 5.9 个百分点；全国发电设备累计平均

15、利 用小时 954 小时，同比下降 84 小时。 2014 年末，秦皇岛港山西优混平仓价为 520 元/吨，较 2013 年下 降 11.71%。截至 2015 年 3 月末，山西优混平仓价进一步下滑至 458 元/吨，煤炭供应相对宽松局面没有改变，煤价仍将维持低位。煤炭价 格的下跌显著的降低了发电成本，火电企业盈利能力情况良好。 2014 年以来，上游煤炭市场持续不景气，触发煤电联动机制，国 家发改委进一步对电价进行调整，根据发改价格【2014】1908 号，自 2014 年 9 月 1 日起，在保持销售电价总水平不变的情况下，适当降低 燃煤发电企业上网电价。全国燃煤发电企业标杆上网电价平均

16、下降 0.93 分/千瓦时。2015 年 4 月，国家发展改革委关于降低燃煤发电 上网电价和工商业用电价格的通知指出自 2015 年 4 月 20 日起全国 燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约 2 分钱；全国工商业用电价格 平均每千瓦时下调约 1.8 分钱。连续的电价下调对火电企业盈利能力 产生一定影响。预计未来，火电企业仍将面临一定的上网电价下调风 险，盈利水平进一步提升的空间有限。 跟踪评级报告 5 2012014 4 年以来年以来，黑，黑龙江省电力需求处于低速增长状态，龙江省电力需求处于低速增长状态，在一定程度在一定程度 上制约了当地电力企业的发展上制约了当地电力企业的发展 2014 年黑龙江省地区生产总值 15,039.40 亿元，按可比价格计算 比上年增长 5.6%，增速同比下降 2.4 个百分点；全年全部工业企业实 现增加值 5,591.80 亿元， 同比增长 2.8%， 增速同比下降 4.2 个百分点， 其中规模以上工业企业实现增加值 4,499.80 亿