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1、 湖北宜化集团有限责任公司 2013 年度第二期中期票据信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 湖北宜化集团有限责任公司湖北宜化集团有限责任公司 2013 年度第二期中期票据信用评级报告年度第二期中期票据信用评级报告 评级主体评级主体 湖北宜化集团有限责任公司湖北宜化集团有限责任公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AA 注册额度注册额度 16 亿元亿元 本期规模本期规模 6 亿元亿元 发行期限发行期限 5 年年 偿还方式偿还方式 每年支付利息，到期还本付息每年支
2、付利息，到期还本付息 发行目的发行目的 偿还银行借款偿还银行借款 概况数据 概况数据 宜化集团宜化集团 2010 2011 2012 2013.3 总资产(亿元) 282.16 385.26 420.75 445.35 所有者权益（亿元） 76.36 102.64 110.22 107.02 总负债(亿元) 205.80 282.62 310.53 338.33 总债务(亿元) 154.62 219.03 236.33 256.56 营业总收入(亿元) 160.99 236.97 250.92 53.59 EBIT(亿元) 19.77 28.90 28.96 - EBITDA(亿元) 30.9
3、2 41.57 44.35 - 经营活动净现金流(亿元) 7.39 18.74 49.77 3.86 营业毛利率(%) 21.22 19.87 18.76 16.52 EBITDA/营业总收入(%) 19.21 17.54 17.68 - 总资产收益率(%) 8.06 8.66 7.19 - 资产负债率(%) 72.94 73.36 73.80 75.97 总资本化比率(%) 66.94 68.09 68.19 70.57 总债务/EBITDA(X) 5.00 5.27 5.33 - EBITDA 利息倍数(X) 4.23 3.83 3.02 - 注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制；
4、 2、2013 年一季报未经审计。 分析师分析师 项目负责人 张凯锴 项目组成员 段晓菲 李 迪 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2013 年年 7 月月 29 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜 化集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；评 定湖北宜化集团有限责任公司 2013 年度第二期中期票据信用等 级为 AA。 中诚信国际肯定了公司很强的规模优势、资源优势、完整的 产业链以及产能不断西移获得成本优势等对公司发展的积极作 用。中诚信国际同时关注到公司所处行业具有较大波动性、近期 盈利能
5、力下滑、未来管理难度不断加大、目前债务水平较高以及 对上市公司持股比例偏低等对公司未来信用水平的影响。此外， 中诚信国际还关注到公司股东之一宜昌财富投资管理有限公司 的高管人员控制的其他化工企业在部分产品的采购、生产、销售 及财务等方面存在与公司统一管理问题，未来公司内部管理水平 有待进一步加强。 优 势 优 势 很强的规模优势。很强的规模优势。公司是全国最大的尿素、磷酸二铵以及全 球最大的季戊四醇生产基地之一，其中尿素产能 320 万吨/ 年、磷酸二铵产能 126 万吨/年、季戊四醇产能 10 万吨/年。 另外，公司拥有年产 180 万吨纯碱、180 万吨氯化铵、84 万 吨 PVC、130
6、 万吨烧碱和 110 万吨电石的生产能力，是国内 大型氯碱企业之一。 资源储备优势。资源储备优势。 随着公司生产规模的逐渐扩张以及对上游资 源的重视，公司依托政府支持购得多处煤矿、磷矿等资源， 从而有效控制产品成本， 提高公司产品的市场竞争力。 目前， 公司拥有各类矿产资源储量约 25.02 亿吨，其中煤矿 2.23 亿 吨、磷矿 7.79 亿吨、盐矿 10.06 亿吨，石灰石矿 4.94 亿吨。 多元化经营增强抗风险能力。多元化经营增强抗风险能力。 公司从地方性尿素企业逐步发 展成为经营区域遍布全国，以煤化工、磷化工和盐化工为主 的全国性企业，产品主要包括尿素、聚氯乙烯（PVC） 、磷 酸二
7、铵、季戊四醇、氯碱产品等。 现有业务盈利稳定，未来重点布局西部。现有业务盈利稳定，未来重点布局西部。公司目前在化肥方 面盈利稳定， 未来将重点布局内蒙、 青海、 新疆等西部地区， 充分利用当地丰富的资源优势，完善上下游产业链，降低成 本，从而提高公司盈利水平。 关 注 关 注 行业周期性较强。行业周期性较强。化肥、氯碱和纯碱行业周期性明显，受宏 观经济影响较大，原材料及产品价格波动明显。近期宏观经 济增速放缓，同时国家加大房地产调控力度，公司多个产品 市场价格明显下滑，盈利能力受到一定影响。 债务负担较重。债务负担较重。截至 2013 年 3 月末，公司总债务 256.56 亿 元，资产负债率
8、和总资本化率分别达到 75.97%和 70.57%， 债务压力较大。未来公司需逐步调整资本结构，降低债务水 平。 公司面临一定内部控制风险，管理水平有待加强。公司面临一定内部控制风险，管理水平有待加强。近年来公 司发展较为迅速，不断在各地收购合并其它企业，管理上能 否紧跟扩张速度尚待关注。此外，公司股东之一宜昌财富投 资管理有限公司的高管人员控制的其他化工企业在部分产 品的采购、生产、销售及财务等方面存在与公司统一管理问 题，未来公司内部管理水平有待进一步加强。 对上市公司持股比例偏低。对上市公司持股比例偏低。公司主要资产、利润及现金流集 中于下属上市公司湖北双环科技股份有限公司以及湖北宜 化
9、化工股份有限公司。截至 2013 年 3 月末，公司分别间接 及直接持有上述两家上市公司 25.11%和 16.85%的股权，持 股比例偏低。 湖北宜化集团有限责任公司 2013 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、
10、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五
11、、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 湖北宜化集团有限责任公司 2013 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体
12、概况 发行主体概况 湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜化 集团”或“公司” ）于 1995 年 4 月 16 日经宜昌市 工商行政管理局核准登记成立。2010 年，根据宜昌 市人民政府关于宜化集团改革实施方案的批复 （宜府函【2010】51 号文） ，宜昌财富投资管理有 限公司（以下简称“财富公司” ）以持有的贵州宜 化化工有限公司 50%的股权、湖北宜化肥业有限公 司 50%股权、湖北双环科技碱业(重庆)有限公司 49%的股权、重庆宜化化工有限公司 55%的股权及 部分现金出资的方式向公司增资扩股，公司注册资 本由 2.05 亿元变为 4.02 亿元。财富公司对公司增 资扩股完成后，宜昌
13、市国有资产监督管理委员会和 财富公司持有公司股权比例分别为 51%和 49%， 宜 化集团由国有独资公司变更为国有控股公司，公司 的实际控制人仍为宜昌市国有资产监督管理委员 会。2010 年 6 月，公司以资本公积 5.98 亿元向宜 昌市国有资产监督管理委员会和财富公司按持股 比例转增实收资本， 注册资本由 4.02 亿元变更为目 前的 10 亿元。 公司重点发展化肥、化工、电力、商贸、矿山 开发、房地产开发、化工机械制造七大产业，拥有 60 多种产品，在北京、湖北、湖南、重庆、贵州、 四川、内蒙、宁夏、青海、新疆等地都有研发中心 和制造基地。目前公司旗下拥有 30 多家生产实体 企业，其中
14、 2 家上市公司湖北宜化（股票代码： 000422） 、双环科技（股票代码：000707） ，2 家中 外合资公司。 截至 2012 年底，公司总资产 420.75 亿元，所 有者权益 110.22 亿元，资产负债率 73.80%；2012 年， 公司实现营业总收入 250.92 亿元， 净利润 15.41 亿元，经营活动现金净流量 49.77 亿元。 截至 2013 年 3 月末， 公司总资产 445.35 亿元， 所有者权益 107.02 亿元，资产负债率为 75.97%； 2013 年 13 月，公司实现营业总收入 53.59 亿元， 净利润 1.44 亿元，经营活动现金净流量 3.86
15、 亿元。 本期票据概况 本期票据概况 本期中期票据拟发行 6 亿元。本期中期票据按 面值发行，发行利率根据簿记建档结果最终确定。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 6 亿元，全部用于归还 公司银行贷款，以调整债务结构、降低融资成本。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年上半年， 中国经济整体运行平稳，但在 外需减弱、产能过剩和政策调控影响下复苏乏力， GDP 增速逐季回落。2013 年一季度 GDP 同比增速 为 7.7%，二季度单季 GDP 同比增速下滑至 7.5%， 上半年增速以 7.6%创下自 2009 年 6 月以来新低。 分项来看，消费和投资表现平稳，对外贸易情况不 容乐观。在生产端，受制于实体层面去库存和金融 层面去杠杆，工业生产表现继续低迷，结合 PMI、 用电量及货运量等先行指标的表现差强人意，中国 经济增长持续乏力。 图图 1：20032013 年年 2 季度中国季度中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 货币政策方面，在央行强化对表外融资监控 下，二季度广义货币供应量（M2）增速有所放缓， 但仍在高位运行。物价水平表现较为分化：从生产 来看，PPI 受需求减弱、产能过剩影响持续位于负 数区间；尽管 6 月份 CPI 在猪肉价格反弹下重拾上 行势头， 但仍低于 3.5%的目标值， 为货币政策宽松 腾出了更大的操作
